比特幣與黃金的關係演進

近期全球資本市場劇烈波動，日元升值引發套息交易變化，VIX指數飆升，連黃金也受到流動性影響略有回調。比特幣則隨風險資產出現大幅下跌。盡管這似乎與"雙生"屬性相矛盾，但新國際貨幣體系的加速演進，仍將推動比特幣與黃金關係的進一步融合。

自1970年以來，黃金價格（兌美元）經歷了三輪主要漲週期。70年代是黃金的輝煌時期，價格漲幅超過17倍。布雷頓森林體系解體、美元與黃金脫鉤，加上兩次石油危機和地緣政治緊張，都凸顯了黃金的保值和避險屬性。80年代後黃金進入盤整，90年代走弱，這與全球通脹得到控制和經濟增長恢復有關。

21世紀初的十年是第二輪漲週期，黃金價格最高漲幅超過5倍。互聯網泡沫破裂、中國加入WTO、次貸危機和歐債危機的爆發，以及發達國家央行的量化寬松政策，都推動了這輪漲。2010年後，隨着美元走強和美國開始縮減QE並加息，黃金再次進入盤整期。

第三輪漲週期始於2019年，至今黃金價格已接近翻倍，但相比前兩輪週期，時間和漲幅仍有上升空間。這輪漲可分爲兩個階段：2018年底至2022年初，受中美貿易摩擦、全球降息和疫情影響，黃金價格漲約50%；2022年至今，盡管美國加息導致實際利率上升，黃金價格仍漲超30%。

傳統經濟學認爲黃金價格與實際利率呈負相關，但這一關係在後疫情時代似乎不再成立。黃金的真正價值在於"共識"，其貨幣屬性正在加強，反映了對美元信用體系的防御性分散。全球央行和私人部門都在增加黃金儲備，以應對國際貨幣體系的變化。

比特幣與黃金有諸多相似之處，如稀缺性、去中心化、不可僞造、易分割和便捷性。隨着SEC批準首批比特幣ETF，比特幣進一步走向主流。近期，比特幣與黃金價格的正相關性顯著提高，暗示其可能正在向"商品貨幣"轉變。

在新的國際貨幣體系確立之前，儲備貨幣多元化趨勢將持續。全球通脹中樞上移和地緣政治不確定性增加，也將支持黃金的漲週期。值得注意的是，儲備貨幣多元化不僅發生在國家層面，私人部門也在經歷這一過程。隨着比特幣主流化加速，其作爲儲備貨幣的價值很可能與黃金共同發展。