Обговорення викликів досягнення справжньої стабільності децентралізованої монети

Гроші, як основа економічної діяльності, їхні суттєві характеристики часто ігноруються. У зв'язку з виникненням цифрових монет, які ставлять під сумнів традиційні концепції грошей, нам необхідно переосмислити ключові якості, необхідні для виконання основних функцій грошей в сучасній економіці.

Оглядаючись на історію, визначення монети залежить не лише від її технічних характеристик, а й від здатності адаптуватися до еволюції різних етапів розвитку. Справжня монета повинна пройти через період, наповнений викликами еволюційного процесу, що є завданням, яке більшість нових монет не в змозі виконати.

Повний життєвий цикл монети

Щоб стати функціональною монетою, активи повинні успішно пройти чотири ключові етапи розвитку:

1. Приваблення вартості

По-перше, монета повинна приваблювати капітал і увагу. Незалежно від того, через дорогоцінні метали, державну підтримку чи потенційний простір для підвищення вартості, всі успішні монети починаються з привабливості для людей, щоб їх тримати. Ця початкова привабливість закладає основу для подальшого розвитку. Якщо на цьому етапі буде бракувати, монета не зможе зібрати достатньо масштабу для масового прийняття. Багато цифрових монет на цьому етапі демонструють високі результати, використовуючи спекулятивну психологію та мережеві ефекти для створення початкового прийняття та ліквідності.

2. Розвиток масштабу

По-друге, монета повинна досягти достатнього масштабу та ліквідності, щоб підтримувати значну економічну діяльність. Вона повинна мати достатню глибину ринку, щоб уникнути надмірної волатильності внаслідок торгівлі; також потрібне достатнє розподілення, щоб контрагенти могли легко знайти один одного. Масштаб приносить репутацію, мережевий ефект і ліквідність, необхідну для більш широкого застосування. Деякі основні криптовалюти успішно пройшли цю стадію, досягнувши ринкової капіталізації у кілька трильйонів.

3. Механізм стабільності

По-перше, монета повинна розвивати стабільний механізм, який робить її надійною в бізнесі та контрактах. Стабільність не означає фіксовану вартість, а вказує на передбачуваність і стійкість під тиском ринку. Це потребує технологічних механізмів і інституційної підтримки. Багато нових монет зазнають невдачі на цьому етапі. Справжня стабільність вимагає системи, яка може нормально функціонувати за різних ринкових умов, не руйнуючись і не потребуючи зовнішнього втручання. Це означає, що монета повинна мати вбудовані механізми реагування, здатні справлятися з надлишковим попитом і недостатнім попитом.

4. Економічна ефективність

Врешті-решт, монета повинна бути справді корисною в звичайній економічній діяльності, що виходить за межі спекуляцій. Вона повинна бути надійною одиницею обліку, засобом обміну та засобом збереження вартості в різних економічних умовах. Справжня корисність означає підтримку всіх фінансових функцій, необхідних для сучасної економіки: ефективних платежів, надійних контрактів, розумного ринку кредитування та стабільних планових циклів. Це означає, що монета стає звичайною та корисною, а не лише захоплюючою та новою.

Виклики координаційних проблем

Люди часто недооцінюють фундаментальні проблеми координації, які виникають на пізніх етапах, і ці проблеми стають все більш складними в міру розширення системи.

Розгляньте основні функції монети, такі як забезпечення функції останнього засобу, впровадження екстрених стабілізаційних заходів або втручання в кризі. Ці функції за своєю суттю є публічними благами. Вони вимагають від учасників ставити стабільність системи вище своїх власних інтересів, беручи на себе особисті ризики заради колективного блага.

У децентралізованій системі, яка спрямована виключно на особисті інтереси, ці ключові функції не мають структурної підтримки. Система може добре працювати в нормальних умовах, але може зірватися в критично важливі моменти стабільності.

Вразливість, що неодноразово виникає на ринку криптовалют, є прикладом:

• У березні 2020 року під час ринкового краху деякі торгові платформи змушені були призупинити торги, щоб запобігти загрозі ліквідації, яка могла призвести до повного колапсу всього екосистеми.
• У деякі кризові моменти деякі децентралізовані фінансові протоколи потребують термінового управлінського реагування та допомоги спільноти через недостатність застави.
• Деякі проекти стабільних монет з певними алгоритмами спочатку пережили ринковий тиск завдяки масштабному втручанню фінансово спроможних учасників, але коли їхній масштаб зріс до рівня, коли навіть ці підтримувачі не змогли стабілізувати, вони повністю зруйнувалися.

Ці приклади виявляють глибоку істину: хоча криптовалюти теоретично пропагують системи без довіри, їх виживання в кризах неодноразово залежить від прихованих учасників, які здійснюють дискреційне втручання.

З розширенням масштабу системи ця проблема координації стає експоненційно складнішою. Проблема, що може бути вирішена неформальною координацією на менших масштабах, стає неможливою, як тільки система перевищує певні пороги.

Вимоги до формування капіталу

Окрім стабільності, доброякісна монета повинна підтримувати формування капіталу — процес кредитування, що стимулює економічну продуктивність. Це якраз те, з чим стикаються існуючі криптовалюти, є ще однією фундаментальною обмеженням.

Використання криптоактивів як застави зростає, але дуже рідко вони використовуються як оцінювальні активи для боргу. Дуже мало хто готовий позичати у основних криптовалютах, оскільки їхня невизначеність створює важко керовані ризики як для позичальників, так і для кредиторів.

Функціональна монета повинна забезпечити стабільну одиницю обліку для міжчасових угод. Незалежно від того, чи це позичальники для будівництва, для фінансування підприємств, чи розробки інфраструктури, їм потрібна розумна певність у майбутній вартості їхніх боргів.

Проектування повної монетарної системи

Обмеження існуючих криптовалют не є тимчасовою проблемою, а є фундаментальним проектним обмеженням. Головні криптовалюти в основному проектувалися для перших двох етапів розвитку — залучення вартості та масштабного розвитку.

Їхня фіксована або сильно обмежена модель постачання створює потужні стимули для ранніх учасників та спекулянтів. Цей дизайн чудово показує себе в запуску вартості та досягненні початкового масштабу, але стає тягарем, коли потрібна стабільність і функціональність для досягнення більш широкого прийняття.

Якщо немає механізму для адаптації до постійно змінюваних економічних умов, надання функції останнього засобу або стабільного механізму під час кризи, ці системи залишаються в основному неповними монетарними системами. Вони добре працюють як реєстр власності, але важко стають повнофункціональною валютою.

Повна архітектура благородної монети

На основі цих спостережень ми можемо визначити, що потрібно для архітектурно завершеної монети:

1. Адаптивний механізм постачання: здорові монети повинні мати можливість розширюватися, коли попит перевищує постачання, і скорочуватися, коли постачання перевищує попит, створюючи природний стабільний тиск.

2. Функція останнього засобу: добрі монети повинні мати вбудований механізм для забезпечення ліквідності, стабільності та втручання під тиском ринку без зовнішньої координації.

3. Використання виробничих резервів: Хороша валюта повинна використовувати накоплену вартість для виробничих цілей, а не залишати її без діла або розпорошувати, створюючи стійку вартість для системи.

4. Основи ринку кредитування: Здорова валюта повинна забезпечити стабільність, необхідну для розвитку функціонального ринку кредитування, що дозволяє формувати капітал без надмірного ризику.

5. Прозорі показники здоров'я: хороша монета повинна надавати чіткі показники стану системи, щоб учасники могли приймати обґрунтовані рішення на основі фундаментальної сили, а не лише на основі ринкових емоцій.

Історичний розвиток традиційної валютної системи не є випадковим — ці характеристики еволюціонували тому, що вони є необхідними для функціонування монет у різноманітних економічних умовах.

Зменшення розриву

Цей аналіз не заперечує досягнень криптовалют. Головні криптовалюти досягли надзвичайних успіхів, успішно пройшовши перші два етапи розвитку — довівши, що можливо запустити несуверенну грошову систему за допомогою ринкових стимулів.

Їхній успіх забезпечив критично важливі стратегії для початкового етапу еволюції монети. Основне усвідомлення полягає в тому, що повна монетна система повинна враховувати свій остаточний зрілий стан під час проектування, при цьому залишаючись здатною впоратися з ранніми етапами еволюції.

Технології монет повинні враховувати механізми початкового зростання та спекуляцій, одночасно надаючи шлях до стабільності та практичності після досягнення достатнього масштабу. Вони повинні поєднувати стартову здатність, яка забезпечує успіх криптовалют, з адаптивними механізмами, які наразі бракують.

Висновок: шлях до здорової монети

Еволюція монет не є лише технічною проблемою, а й питанням вирішення координаційних проблем, які зростають зі збільшенням масштабу. Здорова монета повинна бути спроектована так, щоб вона могла функціонувати протягом усього свого життєвого циклу — від початкового прийняття до зрілого застосування — з механізмами, що дозволяють адаптуватися до змінюваних умов, без постійного зовнішнього втручання.

Це не означає повернення до повністю централізованої системи, а має на увазі проектування архітектури повноцінної системи та вбудовування механізмів, необхідних для функціонування монет. Це означає, що створена монета буде ефективною не лише за оптимальних умов, але й за різних економічних сценаріїв.

З продовженням розробки цифрових монет ці ідеї надають нам рамки для оцінки їх потенціалу. Ми не повинні зосереджуватись лише на технологічних характеристиках або короткостроковому зростанні цін, а повинні розглянути, чи має монета всі необхідні елементи для виконання функцій якісної монети протягом всього процесу її еволюції.

Майбутнє монет не належить тим, хто має найсучасніші технології або найбільш потужні початкові зростання, а тим системам, які при проєктуванні повністю розуміють реальні механізми функціонування монет.