京东数字稳定币分析报告

背景概述

近期数字稳定币领域发生了几件标志性事件:

1. 美国GENIUS Act法案在2025年5月通过参议院委员会,向正式立法迈进。

2. 香港立法会于2025年5月通过数字稳定币监管法案。

3. 原中国银行副行长王永利在2025年5月呼吁内地对稳定币给予更高重视。

4. 稳定币发行商Circle于2025年6月5日在纽交所上市,首日股价大涨168%。

此外,业内认为锚定美元的稳定币延伸了美元霸权,而锚定港币的稳定币可能是人民币国际化的一种尝试。京东在香港发行稳定币,代表中国在数字货币领域的积极探索。

京东稳定币概况

京东旗下的京东币链科技(香港)有限公司正积极推进港元稳定币发行试点,旨在提升跨境支付能力。2024年7月,京东入选香港金管局首批"稳定币发行人沙盒"参与者。目前处于沙盒测试后期,待香港正式颁发牌照后有望推出市场。

京东与监管和产业伙伴密切合作。香港金管局、财经事务及库务局等与京东保持沟通,确保项目合规。京东也与渣打银行等传统金融机构探索合作机会。2025年5月30日香港正式实施《稳定币条例》,京东等首批试点机构距离正式持牌发行更近一步。

战略意义

对京东而言,稳定币可作为全球业务的支付基础设施,解决跨境结算痛点。定位是面向全球企业和个人提供高效、低成本的支付方案。还能为京东金融科技板块带来资源和利益,如获得用户资金的利息收益、提升交易数据积累等。总体有助于京东拓展金融科技版图。

对香港而言,京东选择在香港发行稳定币凸显了香港在数字货币试验中的独特价值。香港成为全球首个针对法定货币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区,有望在国际规则制定中掌握话语权。稳定币试点吸引了知名中外企业参与,带动资本市场关注。

对内地而言,香港稳定币试验具有启示意义。中信证券认为,香港推进稳定币立法将促进内地企业在港发行真实世界资产项目。稳定币政策落地有望助推香港与内地在数字人民币跨境结算等方面的合作。香港试点将为内地观察提供样本,影响内地数字金融监管与创新走向。

技术实现

京东稳定币采用区块链技术架构发行,是基于公有链的数字代币。锚定港元以1:1比例保持价值稳定,每发行1枚稳定币后台都有等值1元港币储备资产支撑。选择公有链作为底层,利用区块链特性实现价值透明流转与快速结算。

采取100%足额储备的锚定机制,储备资产由高流动性资产构成,存放于持牌金融机构的独立账户。设计了完善的赎回机制,用户可提出赎回申请,发行方承诺合理时间内以法币等值兑付。

重点应用于跨境支付场景。借助区块链点对点传输,两地资金清算可绕过传统中介,实现近乎实时到账,降低跨境汇款成本。测试场景包括跨境贸易支付和零售支付。

支持智能合约机制,可集成到合约中实现自动化支付和金融创新。如在供应链金融中,可编写合约当物流系统确认收货后自动释放货款。预计也会支持黑名单和冻结功能,以满足合规要求。

盈利模式

主要盈利来源包括:

1. 铸币税和利差收入:用户法币兑换稳定币,发行人获得免息资金沉淀,可投资低风险资产赚取利息差。

2. 交易及兑换费用:对稳定币发行、赎回或大额转账收取手续费。

3. 跨境结算增值服务:提供汇兑、钱包托管、支付网关等服务,向企业客户收费。

4. 供应链金融:为上下游供应商提供融资、保理等服务,赚取利息或费率差。

5. 生态效应:提升用户黏性和留存率,推动京东商城交易额增长;促进数据沉淀,反哺风控和营销。

长期看,稳定币对支付版图和金融生态的战略意义更为重要,将巩固京东在跨境电商和数字金融领域的基础设施地位。

香港政策环境

香港于2025年5月通过《稳定币条例草案》,建立稳定币发行人发牌制度。主要规定:

• 凡在香港发行与法定货币挂钩稳定币,或境外发行但锚定港元的稳定币,均须申请牌照。

• 发行人须建立稳健储备机制,确保持有足额高流动性储备资产。

• 持牌发行人必须保证持有人按面值赎回权利,在合理时间内处理赎回。

• 需符合反洗钱/反恐融资要求,定期披露储备状况,经外部审计验证。

• 只允许持牌机构在港销售稳定币,且只有持牌稳定币可面向零售投资者。

香港金管局于2024年推出"稳定币发行人沙盒",京东等入选首批试点。通过沙盒,监管方可及时发现并解决潜在问题,为条例细则制定提供依据。

总体而言,香港对稳定币采取审慎开放态度:一方面积极引入市场主体试水,另一方面迅速构建法律框架。这种先试点后立法的模式,被视为在鼓励创新与维护稳定之间取得平衡。

国际对比

全球主要经济体都在加紧构建稳定币监管框架。共识是将稳定币视为支付工具而非纯投机资产,以金融基础设施思维制定监管逻辑。

美国:2023年以来积极推动立法,参议院通过GENIUS法案,确立首个统一监管框架。要求发行人获联邦许可,满足储备审计、及时赎回等条件。市场上USDT和USDC占全球稳定币市值约九成。PayPal发行PYUSD,成为首个由受监管金融机构推出的美元稳定币。

欧盟:MiCA法案2024年底起分阶段生效,对稳定币制定详细严格要求。包括发行许可、100%储备、赎回权益、经营限制等。法国兴业银行已发行欧元稳定币,成为首家获批银行稳定币。

新加坡:2023年发布新框架,适用于锚定新元或G10货币的单一货币稳定币。要求100%高质量资产储备、及时赎回、独立审计等。发行人可通过《支付服务法》下的牌照类别申请经营。

相比之下,香港条例聚焦港元稳定币,明确只要锚定港币就需由香港金管局监管,无论是否在香港发行。这体现了香港在维护港币地位上的决心。

行业巨头动态

PayPal:2023年8月发布PYUSD稳定币,集成在钱包应用中。2024年对持有用户提供年化3.7%收益奖励。目标是将区块链融入主流支付网络,实现低成本跨境转账。

Stripe:2022年起支持USDC结算,2023-2024年推出稳定币支付账户等功能。收购Bridge公司为未来自主稳定币做准备。月活跃用户数突破4000万,稳定币交易量增长迅速。

Adyen:从观望到筹备,升级支付网关以支持USDC结算,与Visa探索稳定币跨境清算试点。预计未来将偏重B端企业需求,提供安全合规的稳定币支付渠道。

传统支付巨头纷纷布局,反映出稳定币正从加密行业工具变为主流支付创新的一环。这场由稳定币引发的支付革新,正在将传统金融和加密金融世界逐步融合。