如期暫停加息但放鷹！美聯儲暗示還會再加兩次，預計今年不會衰退

作者：李丹

如市場所料，美聯儲終於停下了加息的腳步，但釋放了鷹派信號：在點陣圖和經濟展望中暗示，今年可能還要有兩次加息；聯儲提高了利率峰值預期，高於大部分經濟學家和投資者預計的水平。

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美東時間6月14日週三，美聯儲貨幣政策委員會FOMC會後宣布，將聯邦基金利率的目標區間維持在5.0%至5.25%不變，讓這一政策利率保持在十六年來最高水平。和去年7月以來的前七次會議一樣，本次利率決策得到FOMC投票委員全票贊成。

這是美聯儲本輪加息週期中首次暫停行動。自去年3月以來，美聯儲截至今年5月已連續十次會議決定加息、連續三次會後宣布加息25個基點。

本次美聯儲的利率決定符合市場共識預期。本週二公佈美國5月CPI同比增速超預期放緩、創兩年多最低增速後，市場對本週聯儲暫停加息的預期概率躥升至90%以上。

CPI公佈後，被視為“美聯儲喉舌”、有“新美聯儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos週二發文稱，5月整體通脹放緩，但潛在價格壓力還堅挺，儘管本周美聯儲料將按兵不動，對通脹的擔憂仍可能促使聯儲官員暗示準備今年內重啟加息，他們可能在經濟展望中上調利率預期，藉此強調加息預期。

本週三美聯儲的決議公佈後，債市交易者對今年內聯儲降息的預期降溫。互換合約定價顯示，交易者目前預計，今年12月的政策利率約為5.23%，較9月達到的峰值5.32%低約9個基點，而周三稍早、美聯儲公佈決議前的12月預期利率還比預期峰值低約15個基點。

暫停加息讓美聯儲能評估未來信息及其影響重申如有需要準備調整政策立場

相比5月的上次會議聲明，本次美聯儲會後決議聲明最大的變動是，在利率前瞻指引方面增加一句話：

此次會議保持（利率）目標範圍不變，讓（FOMC）委員會能評估更多的信息，及其對貨幣政策的影響。

本次聲明刪掉了3月和5月會後聲明所說的“委員會將密切關注未來發布的信息，並評估其對貨幣政策的影響”。

本次對5月提到的判斷未來貨幣緊縮說辭略有調整。 5月說：“為判斷讓通脹隨著時間推移回到2%的額外政策緊縮可能適合的程度，（FOMC）委員會將考慮到，貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯後性，以及經濟和金融形勢變化。” 本次說，“為判斷可能適合讓通脹隨著時間推移回到2%的額外政策緊縮程度”，FOMC將有這些考慮。

本次聲明繼續重申，若有風險可能妨礙美聯儲達到通脹目標，如有需要、準備適當調整政策立場，以及重申去年6月聲明新增的“強烈承諾將讓通脹率回落至2%這一目標。”

點陣圖顯示三分之二聯儲官員預計今年至少兩次加息25基點利率峰值預期上調50基點

本次會後公佈的美聯儲官員預期未來利率水平點陣圖顯示，相比3月上次公佈的點陣圖，本次聯儲決策者對利率峰值的預期更高，意味著緊縮力度更大、更偏鷹派。

在提供利率預測的18名聯儲官員中，本次有兩人預計今年末利率在5.0%到5.25%範圍內的當前水平，共16人預計，到今年末利率高於5.25%。而3月公佈的點陣圖中，只有七人預計高於5.25%。

3月點陣圖中，只有七名聯儲官員預計今年利率會高於5.5%，而本次有12人都這樣預測，在總人數中佔三分之二、佔比約67%。在這12人中，有九人預計利率在5.5%到5.75%，即預計還將有兩次25個基點的加息。另外三人預計的加息次數更多，其中，兩人預計利率在5.75%到6.0%之間，有一人甚至預計利率高於6.0%。

3月的點陣圖中，只有一人預計今年利率在5.75%到6.0%，三人預計在5.25%到5.5%，三人預計在5.5%到5.75%，無人預計超過6.0%。

本次會後公佈的經濟展望中，美聯儲官員全線上調了今明後三年的利率預期中位值，其中，利率預期在今年的峰值較上次預測水平提高了50個基點。

從利率峰值和點陣圖的多數官員預期水平看，美聯儲決策者在暗示，即使本週並未再加息，今年內聯儲也將重啟加息，若一次加息25個基點，將還有兩次加息。

聯儲官員對今年及之後的利率預測中位值水平如下：

• 2023年底的聯邦基金利率為5.6%，今年3月公佈的預期為5.1%。
• 2024年底的聯邦基金利率為4.6%，較3月預計的4.3%提高30個基點。
• 2025年底的聯邦基金利率為3.4%，較3月預期的3.1%也提高30個基點。
• 預計此後長期聯邦基金利率預期為2.5%，持平3月預期。

今年GDP增速預期上調一倍多至1% 下調三年失業率預期上調今年核心PCE通脹預期

本次公佈的更新後經濟展望顯示，沒有一名美聯儲官員預計今年美國會陷入經濟衰退。

經濟展望中，美聯儲官員大幅上調了今年的美國GDP增長預期、小幅下調明後兩年的GDP預期，下調今明後三年的失業率預期，同時小幅下調今年的個人消費支出價格指數（PCE）通脹預期，上調今年的核心PCE通脹預期：

• 預計2023年GDP增長1.0%，是3月預計增速0.4%的兩倍多，2024年的GDP預期增速為1.1%，略低於3月預計的增速1.2%，2025年的增速預期從3月預期的1.9%下調至1.8%，更長期預期增速持平3月，仍為1.8%。
• 2023年的失業率預期從3月預計的4.5%下調至4.1%，2024年和2025年的預期均從4.6%下調至4.5%，更長期失業率預期持平3月，仍為4.0%。
• 2023年的PCE通脹率預期從3月預計的3.3%下調至3.2%，2024年和2025年的預期均持平3月，分別為2.5%和2.1%，更長期預期也和3月一樣，為2.0%。
• 2023年核心PCE預期從3月預計的3.6%上調至3.9%，2024年的預期持平3月，仍為2.6%，2025年的預期從2.1%上調至2.2%。

繼續重申銀行系統有韌性、繼續按此前路線縮表重申信用環境收緊對通脹的影響不確定

本次聲明對美國銀行系統的評價和5月的上次聲明完全一樣，繼續重申3月的說辭“美國銀行體系健全且有韌性”，重申5月所說的：“對家庭和企業更為收緊的信用環境可能對經濟活動、招聘和通脹造成壓力。這些影響的程度是不確定的。”

同時， 本次聲明繼續重申去年5月聲明追加的措辭，即FOMC“仍高度關注通脹風險”。

在評價經濟時，本次聲明保留了5月的說辭“近幾個月就業增長強勁，失業率保持低位。通脹保持高企。”

略有修改之處是，本次聲明稱：“最近的指標顯示，經濟活動繼續以溫和的步伐擴張”，而5月聲明說：“第一季度，經濟活動以溫和的步伐擴張”。

去年5月美聯儲公佈了縮減資產負債表（縮表）的路線，從6月1日起減少債券持倉，最初每月最多減少300億美元美國國債、175億美元機構抵押支持證券（MBS），三個月後月度減持最高規模提升一倍。

和前八次會議一樣，本次會議的聲明未重申上述路線，而是說，將繼續按此前公佈的縮表路線減持國債、機構債和機構MBS。