GENIUS法案與联准会對穩定幣的政策引發了對以太坊的質疑

美國總統川普(左)簽署了保護穩定幣發行商使用無許可區塊鏈的GENIUS法案。但联准会主席鲍尔(右)尚未撤銷一項將以太坊稱爲不安全和不穩健的政策，認爲其不適合與美元支持的代幣一起使用。Getty Images在2025年7月，國會通過了GENIUS法案，旨在確保穩定幣發行商不會僅僅因爲他們提議使用無許可、開放和公共區塊鏈（例如以太坊）而被拒絕獲得許可證。

與此同時，联准会的政策聲明(13)，發布於2023年1月，仍然有效。該政策建議州成員銀行應避免涉及開放區塊鏈的某些活動，並指出在此類網路上發行代幣"極有可能與安全穩健的銀行業務實踐不一致。"

這種監管緊張局勢在主要金融機構宣布新的區塊鏈基礎設施項目時出現，這引發了人們對以太坊等公共網路在機構金融中未來角色的質疑。

當前穩定幣市場現實

以太坊目前主導着穩定幣市場，截至2025年8月，持有約49-54%的2,711億美元全球穩定幣供應。USDC在以太坊上每天處理超過200億美元的轉帳，顯著超過其他網路。加上TRON的35%市場份額，這兩個網路幾乎控制了所有穩定幣的84%。

盡管TRON在USDT交易中取得了進展——每週處理超過100萬筆交易——以太坊仍然是DeFi集成穩定幣和機構代幣化資產的主要網路，包括黑石的23億美元BUIDL國庫基金。

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政策聲明 9(13) 是在拜登政府期間，針對公共區塊鏈上的反洗錢、操作風險和網路安全漏洞的擔憂而制定的。联准会政策指出："在開放的無許可區塊鏈上發行代幣，很可能與安全和穩健的銀行實踐不一致。"

GENIUS法案採取相反的做法，規定"主要的聯邦支付穩定幣監管機構僅在監管機構確定申請人的活動將是不安全或不穩健的情況下，才會拒絕一份實質上完整的申請。在開放、公共或去中心化網路上發行支付穩定幣不應作爲拒絕申請的有效理由。"

政策制定者立場

在白宮2025年7月的數字資產報告中，老特總統表示，"联准会必須立即撤銷政策聲明9(13)，"並補充說，對無許可區塊鏈的監管偏見可能會損害美國的競爭力，並且"只會推動傳統機構的利益。"

在2025年6月的參議院銀行委員會聽證會上，參議員辛西婭·盧米斯(R‑Wyo.)直接向联准会主席傑羅姆·鲍尔提問：“鲍尔主席，您的指導應該現在服務於GENIUS法案，而不是阻礙它。联准会會撤銷政策聲明9(13)，讓美國銀行在無許可創新中引領，還是我們會繼續保護現有企業，以犧牲進步爲代價？”

鲍尔回應稱，联准会歡迎國會的行動，但其“首要責任仍然是安全和穩健。”他說，中央銀行在“考慮新立法”的情況下繼續評估政策，同時對無許可平台保持“適當的謹慎。”

新區塊鏈基礎設施項目

在過去幾天裏，生態系統中突然出現了至少兩個新的區塊鏈，它們似乎是有許可的，並且專爲在監管環境中使用穩定幣而設計。

Circle的Arc：在2025年8月12日，Circle宣布計劃推出Arc，一個兼容EVM的第一層無許可區塊鏈，旨在爲受監管的穩定幣金融提供服務。該網路將在2025年秋季進入公開測試網，Arc被定位爲一個以合規爲中心的平台，可以連接到以太坊等公共網路。

Stripe的Tempo：根據《財富》在2025年8月11日的報道，Stripe正在與Paradigm合作構建一個名爲Tempo的區塊鏈，盡管該公司尚未正式確認該項目。報道稱，這項工作涉及一個五人團隊，專注於支付基礎設施。

監管影響評估

國會意圖與联准会指導之間的分歧爲考慮穩定幣項目的機構帶來了不確定性。根據當前的政策聲明9(13)，尋求在無許可網路上發行美元支持的代幣的銀行必須證明全面遵守安全性和穩健性要求——這一過程對許多人來說過於復雜。

Circle決定建立Arc以及Stripe的‘Tenor’開發表明，機構正在選擇無許可或半無許可的方法，這些方法可以在後期與公共網路連接，而不是直接在以太坊或類似平台上啓動。

市場影響

盡管監管不確定性，以太坊仍然處理着大部分穩定幣的交易量，並且仍然是機構DeFi應用的主要平台。該網路在代幣化財政產品中的主導地位——例如黑石的BUIDL基金和其他現實世界資產代幣——表明機構採用正在進行，盡管是通過結構化、合規導向的工具。

關鍵問題是未來銀行發行的穩定幣是否會在修訂的联准会指導下直接在以太坊上推出，還是受監管機構將採用許可發行後再進行公共網路橋接的兩步模型作爲標準方法。

未來展望與前進路徑

未來幾個月設定的監管方向將在穩定幣與像以太坊這樣的開放區塊鏈平台的互動中發揮決定性作用。調和GENIUS法案對開放網路訪問的要求與联准会對安全性和穩健性的強調，可能會導致一個促進創新與風險管理的平衡框架。

對於機構來說，混合方法——將無許可基礎設施與連接公共網路的能力相結合——可能提供了一條實際的前進道路。該模型使發行人能夠滿足合規要求，同時仍能利用以太坊的規模、流動性和互操作性。

區塊鏈分析和監管技術的進步 (RegTech) 也可能使發行者更容易滿足反洗錢、網路安全和審慎監管標準，而不犧牲公共帳本提供的透明度和可編程性。這些工具可能有助於減少監管審批中的摩擦，增強信任，並擴大機構在區塊鏈金融中的參與。

如果政策制定者和監管機構能夠達成共同願景，美國可能會爲將無許可區塊鏈技術整合到受監管的金融系統中設定全球基準——這可能會在未來幾年重塑數字資產市場。目前的問題是，联准会的監管政策是否可能在未來的區塊鏈平台設計中挑選贏家和輸家。