Hyperliquid的HIP-3提案：開創鏈上衍生品交易新紀元

Hyperliquid最近推出的HIP-3改進提案在DeFi領域引發了廣泛關注。目前，其最簡可行版本已在測試網上線。這不僅是一次普通的協議升級，更代表了Hyperliquid發展藍圖中的關鍵一步，可能對鏈上衍生品交易的未來產生深遠影響。

要充分理解HIP-3的重要性，我們需要先了解Hyperliquid的整體設計理念，這從其三個核心提案(HIPs)開始。

Hyperliquid的三步發展戰略

Hyperliquid通過三個關鍵改進提案，構建了一個層層遞進、功能完備的金融生態系統。

HIP-1：突破上幣壁壘

行業痛點： 新項目長期面臨在主流交易平台上幣的困境：流程不透明、成本高昂，且常伴隨苛刻條款。項目方往往需要經歷漫長談判，並可能支付高額費用或讓出大量代幣。

解決方案： HIP-1爲加密項目團隊提供了另一種選擇。它允許任何人在Hyperliquid上自由創建新代幣，類似ERC-20標準。項目團隊只需支付一定費用（以HYPE代幣形式），即可創建自己的代幣並自動開啓現貨訂單簿市場。這大大降低了資產進入公開市場的門檻，爲項目方提供了更公平、透明的發行平台。

HIP-2：自動化做市

行業痛點： 新代幣即使成功上線，如果缺乏交易深度，其價值也難以體現。這就是所謂的"流動性冷啓動"難題。

解決方案： HIP-2，又稱"Hyperliquidity"，是Hyperliquid協議原生的自動化流動性策略。當新代幣通過HIP-1創建後，HIP-2充當做市機器人，自動在訂單簿上掛出買單和賣單，爲新市場提供基礎可交易流動性。這有效解決了新資產上線初期的冷啓動問題。

HIP-3：無許可永續市場創建

行業痛點： 永續合約是加密市場交易量最大的領域，但在HIP-3之前，只有Hyperliquid核心團隊有權決定上線哪些資產的永續合約，這限制了平台的發展潛力和資產多樣性。

解決方案： HIP-3，又稱"Builder-Deployed Perpetuals"，將永續合約市場的創建權限完全開放。任何"構建者"（Builder）只要質押100萬枚HYPE，即可在Hyperliquid上部署自定義的永續合約。

Builder對其部署的市場擁有全面控制權，可自主定義各項關鍵參數，包括選擇抵押品資產、使用價格預言機、設定槓杆上限和保證金參數等。同時，Builder可享有該市場交易手續費的50%（此比例在正式上線後可能調整），這是一筆相當可觀的收益。

通過這三步，Hyperliquid從單純面向終端用戶的去中心化交易平台，躍升爲"金融基礎設施層"，在敘事上遠超其他競爭對手，並衍生出新的商業生態與玩法。

HIP-3的四大影響

1. 契合實物資產代幣化趨勢

HIP-3設置了100萬枚HYPE代幣的高額質押門檻，約合4200多萬美元。這一設計實際上是一種篩選機制，確保只有資金實力雄厚、態度認真的參與者才能介入。

機構投資者無疑屬於這類合格參與者。考慮到巨額投入，他們更可能瞄準傳統金融中交易量巨大且穩定、價值深厚的市場，而這正是實物資產代幣化的用武之地。全球主要股指（如標普500）、大宗商品（如黃金）、主要外匯貨幣對（如歐元/美元）等，都是潛在目標。

以全球最主要的S&P 500指數期貨爲例，假設在Hyperliquid上部署相關永續合約，即使只獲得傳統市場交易量的0.1%，按0.1%費率計算，Builder每天也能獲得可觀收益。這對追求穩定回報的機構而言，吸引力無疑巨大。

此外，HIP-3的引入使Hyperliquid能更好地適應不同類型資產的特性。其模塊化設計允許爲特定資產（如美國國債和房地產）量身定制風險參數、質押資產和清算邏輯，這正是安全、高效地將多樣化實物資產引入鏈上所必需的。

2. 催生新的代幣生態

雖然HIP-3爲市場帶來了新機遇，但仍有兩個問題待解決：

1. 高額質押成本將大多數散戶排除在外。
2. 新建市場的初始流動性來源尚不明確。

盡管HIP-3仍處於測試階段，未來可能會有更優解決方案。即便官方未提供方案，社區也可能利用DeFi協議的可組合性優勢，提供第三方解決方案。

例如，社區可能開發出類似HLAggregator的新協議，允許散戶將HYPE代幣存入公共池，通過眾籌方式集齊100萬HYPE，獲得部署永續合約的資格。作爲回報，用戶會收到代表其份額的質押憑證，有權分享該合約市場未來的手續費收入。

除此之外，HLAggregator還可能發行自己的治理代幣（如HLA），用於決定眾籌HYPE將用於建立哪個代幣的永續合約市場。這可能引發項目方爭相"討好"HLA持有者，如進行針對性空投，從而推高HLA的需求和幣價。

這種機制也有助於解決新合約市場的流動性問題。HLAggregator可通過分發自身代幣或與項目方合作分發其代幣，以"代幣激勵"方式吸引用戶爲新市場提供初始流動性。

隨着類似HLAggregator的成功，可能會出現更多"流動性聚合器"，掀起一場爭奪用戶HYPE存款、項目方合作和真實收益分配權的"Hyperliquid大戰"。

總之，質押100萬HYPE造成的通縮效應只是第一步，第二步是圍繞HYPE誕生新的生態與商業模式。這將大大擴充HYPE的應用場景和市場需求，爲其幣價建立穩固支撐。

3. 滿足未上市公司股票交易需求

近期，散戶對未上市公司私募股票（Pre-IPO）的興趣日益增長。許多人希望能提前參與OpenAI、SpaceX等明星公司的投資。某些交易平台曾少量發行這些公司的代幣化股票，雖然引發爭議，但也證明了市場對Pre-IPO股票的強烈需求。

Hyperliquid在滿足這一市場需求方面具有獨特優勢。其Hyperps功能解決了爲尚未正式上市或缺乏可靠價格來源的資產提供期貨交易的難題。Hyperps的資金費率計算基於期貨當前價格與其自身過去一段時間的指數移動平均值之差，而非傳統的期貨價格與現貨價格偏離。

HIP-3與Hyperps的結合，使任何人（只要能承擔100萬HYPE的質押成本）都可以"自助式"地部署熱門私募股票的永續合約。HIP-3解決了"能否部署"的問題，而Hyperps則解決了"價格無錨，波動劇烈"的問題。

雖然這種機制提供的是期貨合約而非真正的股票，可能不適合價值投資者，但它爲散戶提供了獲取這些公司價格波動收益的機會。更重要的是，這種機制提供了價格發現功能，爲這些公司正式IPO時的定價提供了參考，有助於避免過於離譜的定價。

4. 靈活應對中心化交易平台競爭

近期，一些合規交易平台開始爲美國用戶提供期貨交易服務。它們的主要優勢在於合規性，這對某些對安全合規要求較高的機構資金具有吸引力。但這些平台在推出新產品時往往較爲謹慎，如目前僅限於少數主流加密貨幣，且槓杆上限較低。此外，新產品上線需經復雜審批流程，可能耗時數月，難以快速響應市場需求。

這些中心化平台的劣勢恰恰是Hyperliquid的優勢。即便在HIP-3之前，Hyperliquid在響應市場需求方面就表現出色。例如，在NFT市場火熱時推出NFT指數合約，在社交金融熱潮中推出社交帳戶指數。現在HIP-3將合約市場創建變爲"無許可"，進一步提升了響應市場需求的速度，這種靈活性是中心化平台難以企及的。

因此，Hyperliquid通過不斷創新，推出HIP-3和Hyperps等新功能，正是以其靈活性來應對中心化平台的合規優勢，在激烈的市場競爭中強化自身特色。

結語：開放共贏的鏈上金融未來

HIP-3標志着Hyperliquid發展的重要裏程碑。它不僅是技術升級，更是戰略選擇，旨在將Hyperliquid打造成連接現實世界資產、圍繞HYPE創新生態、靈活應對市場需求的核心金融基礎設施，推動去中心化金融與傳統金融的深度融合。

未來路徑雖充滿挑戰，如何有效引導新市場流動性、應對復雜的全球監管環境等問題仍待解決。但無論如何，HIP-3已爲我們描繪了一個更開放、可組合、充滿想象力的鏈上金融未來藍圖。