Ondo Finance: 從流動性服務到RWA領域的成功轉型

Ondo Finance於2021年成立，最初專注於流動性服務(LaaS)領域。然而，隨着市場進入熊市階段，DeFi市值和鏈上流動性的收縮，項目發展遇到了瓶頸。爲應對這一挑戰，Ondo Finance在2023年1月果斷轉型進軍RWA(真實世界資產)賽道。經過一年的努力，目前Ondo Finance在RWA領域取得了顯著成果，其總鎖倉價值(TVL)達到1.83億美元，在該賽道排名第三。

Ondo Finance的成功很大程度上歸功於其產品設計。RWA產品本質上是將傳統金融中的標的資產代幣化，關鍵在於如何安全有效地連接現實和虛擬世界。Ondo Finance目前推出了三款主要RWA產品：OUSG、USDY和OMMF。

OUSG: 美國國債ETF

OUSG是Ondo Finance的主打產品，TVL高達1.17億美元。該產品主要投資於貝萊德旗下的短期美債ETF(iShares Short Treasury Bond ETF，代碼SHV)，同時保留少量USDC和USD作爲流動性儲備。

SHV ETF成立於2007年，投資於1年期以內的短期國債，追蹤ICE美國短期國債指數。目前SHV ETF的開盤價爲110.42美元，總資產約184億美元，年化回報率5.17%，標普評級AA級。

OUSG的現價爲104.66美元，年化收益率4.69%，支持以太坊、Polygon和Solana鏈上購買。Ondo I LP作爲基金管理方，負責管理投資者購買的OUSG的SHV ETF份額。Ondo I LP是一家美國實體公司，這有利於投資者風險隔離，保障用戶在極端情況下的贖回權益。

OUSG收取0.15%的基金管理費，最多0.15%用於支付基金管理人、審計等服務費用，另外ETF發行方貝萊德收取0.15%的ETF管理費。

然而，OUSG的投資門檻較高。除了需要完成KYC驗證外，投資者還需滿足"合格購買者"的要求，即至少持有500萬美元的投資組合，且最低購買額度爲10萬USDT。

盡管如此，在熊市階段，投資於年化收益約5%的短期美國國債ETF的RWA產品仍是一個較爲合適的選擇。這也解釋了OUSG在近一年內TVL快速增長的原因。

USDY: 美元利率產品

USDY是一種由短期美國國債和銀行活期存款擔保的代幣化票據。相比OUSG，USDY更適合普通投資者，最低購買額度爲500美元，購買後40-50天可在鏈上鑄造轉讓。目前USDY價格爲1.02美元，年化回報率5.10%，TVL達6620萬美元。

USDY可以視爲一種帶利息的穩定幣，屬於生息穩定幣類別。與其他生息穩定幣不同，USDY背後的支持來自傳統銀行，且據官方聲明，符合美國監管要求。

USDY的設計重點和風險控制措施包括：

1. 結構設計：由Ondo USDY LLC發行並作爲特殊目的實體(SPV)，與Ondo Finance資產分開管理。

2. 超額抵押：採用最低3%的首次損失位置，目前爲4.64%，用於緩解美國國債價格短期波動。

3. 第一優先權：投資者對基礎銀行存款和國債擁有優先權，Ankura Trust作爲抵押品代理監督。

4. 每日透明度報告：Ankura Trust提供經獨立驗證的每日資產持有報告。

5. 資產配置：目標爲65%銀行存款和35%短期美國國債。

6. 資產托管：美國國債存放在摩根士丹利和StoneX的現金托管帳戶中，每日由Ankura Trust驗證。

USDY通過這些措施降低了項目風險，保障了投資者的資金安全。相較於其他RWA產品，USDY的投資門檻較低，除了鏈上USDC申購外，還支持電匯參與。

OMMF: 美國政府貨幣市場基金

OMMF是基於美國政府貨幣市場基金(MMF)的RWA代幣，目前尚未正式發布。

Flux Finance: 借貸平台

2023年2月，Ondo Finance推出基於Compound V2構建的借貸協議Flux Finance。該平台目前資金利用率超過85%，爲RWA產品提供了一個額外的流動性渠道，解決了官方贖回渠道1-5天時間成本的問題。目前Flux Finance支持OUSG產品的借貸。

ONDO代幣：未來用途仍不明確

Ondo Finance在轉型前發行了ONDO代幣，經過社區投票後於今年1月18日解鎖流通。目前ONDO代幣價格爲0.27 USDT，較解鎖後上漲近2.5倍。Coinbase已將ONDO添加至上市路線圖。

ONDO代幣目前主要作爲Ondo DAO和Flux Finance的治理代幣。然而，代幣與RWA產品的具體關聯尚不明確。考慮到已分配的代幣僅佔總量的16%，不排除後續將ONDO代幣作爲RWA產品激勵的可能性。

如果ONDO代幣能與RWA產品結合，以Flux Finance爲平台，將其作爲RWA產品鏈上流動的激勵，可能會推動RWA產品進一步普及。然而，近期項目方頻繁向交易所轉出ONDO代幣，投資者需保持謹慎。