Superstate: 代幣化浪潮下的合規先行者

在當前加密週期中，代幣化正成爲少數能夠獲得華爾街青睞和監管機構認可的敘事之一。在這股實物資產（RWA）熱潮中，由Compound創始人Robert Leshner領導的代幣化資管公司Superstate以合規爲基石，已悄然發展成爲一個規模可觀的重要參與者，吸引了數億美元的資金投入。

三款代幣化產品獲得市場青睞

實物資產代幣化正逐漸成爲全球金融市場的新增長點，現實世界資產上鏈的趨勢迅速升溫。從概念驗證到數百億美元規模的爆發式增長，RWA已引起衆多金融巨頭的關注。在這股浪潮中，成立僅兩年多的Superstate已在代幣化市場佔據一席之地。

Superstate是Leshner在加密行業的新嘗試。他更爲人知的身分是Compound的創始人，曾在2020年6月憑藉"借貸即挖礦"機制引發了流動性挖礦熱潮，一度將Compound推上DeFi龍頭地位，TVL高峯時期曾突破數百億美元。

然而，隨着DeFi市場持續低迷，用戶活躍度驟降、資金流出明顯、TVL節節下滑，曾經炙手可熱的鏈上金融生態步入冷卻期。在這場退潮中，Leshner選擇離開Compound，轉向更具現實基礎的RWA賽道，並創立了Superstate。

DeFi領軍人物再創業自然吸引了衆多投資者的目光。Superstate在成立初期便完成了由多家知名機構參投的兩輪融資，累計金額高達數千萬美元。

Superstate的定位非常清晰，在美國金融監管框架下，面向機構投資者開發可合規訪問、與現實資產掛鉤的鏈上金融產品。目前，該公司已推出三款代幣化產品，涵蓋國債、加密套利與股票資產三大細分領域，逐步構建出多元化的鏈上資產組合。

2024年2月，Superstate上線首款鏈上基金產品USTB。這是一支短期美國國債基金，在SEC註冊備案、完全合規，所有權登記受美國聯邦法規監管。同時，它的所有權記錄還以代幣形式存在於以太坊上，並通過智能合約每日同步淨值（NAV），允許用戶進行鏈上申購、贖回與交易清算。

USTB主要面向美國的合格機構投資者，支持美元或穩定幣USDC進行申購與贖回，產品在多個區塊鏈網路上流通。相比於傳統零收益穩定幣，USTB爲鏈上資金提供了實際的利息回報，同時保留了資產的鏈上流動性，大幅降低了資金的機會成本。

這種設計使USTB成爲越來越多DeFi協議的基礎收益資產。多個知名項目已將其納入其資產配置或作爲底層支持資產。

截至8月6日，USTB的資產管理規模已接近4.2億美元，近7天的收益率爲4.04%，在代幣化美國國債基金中表現出色。

2024年7月，Superstate推出第二款投資產品Superstate Crypto Carry Fund（USCC）。這是一款面向合格購買者的鏈上加密套利基金，核心策略基於傳統金融中的"現金與持有"機制。

USCC主要聚焦於比特幣與以太坊期貨市場的正向基差，通過買入現貨資產、同時賣出相應期限的期貨合約，鎖定其中的價差收益，構建一個風險中性、收益穩定的投資組合。此外，USCC還整合了以太坊質押和短期美國國債，提升整體資金效率並增強組合抗波動能力。

USCC可視爲鏈上資產可組合性與鏈下合規性融合的又一次探索。目前，其資產管理規模已突破2.2億美元，策略年化收益率約達16.17%，遠高於傳統套利產品的行業平均水平，並已與多個協議建立合作。

布局代幣化股票，推動合規化進程

今年5月，Superstate進一步擴展產品線，布局代幣化股票賽道，推出全新平台Opening Bell。該平台支持在SEC註冊的公開股票直接在區塊鏈網路上發行和交易，首批將支持某區塊鏈網路，並逐步拓展到更多鏈上生態。投資者可以通過加密錢包直接持有和交易這些合規的股票資產，實現傳統股權與DeFi協議的直接交互。目前，Opening Bell已與多家機構達成合作，推動其股票資產進行鏈上代幣化。

爲推動金融市場中代幣化的採用，Superstate還推出了Superstate行業委員會(SIC)，吸引了五十餘家來自傳統和加密領域的成員加入。

Leshner早在Compound時期便看到DeFi與傳統金融融合的趨勢，但受限於監管壓力進展困難。在創辦Superstate之前，他曾嘗試推出面向企業和機構的固定利率產品，但最終因市場波動等原因關閉。

他非常看好資產代幣化的潛力，認爲代幣化將成爲未來金融市場的核心趨勢，將各類資產引入區塊鏈，實現更高效、透明且合規的市場架構。

Leshner始終將合規作爲核心戰略。他認爲，適當的監管不應成爲障礙，而應是使DeFi更具包容性、安全性並被廣泛接受的工具。他預測到2025年年底，證券代幣化市場將在一個更爲成熟的監管環境中真正起步。

圍繞合規，Superstate今年加大了努力，除了在美國SEC註冊爲轉帳代理商，還積極推動代幣化政策突破與行業標準建設。例如，Superstate聯合某遊說組織提交名爲Project Open的提案，倡議允許在公共區塊鏈上發行與交易證券，並遞交相關法律框架提案。

值得一提的是，Leshner本人還積極參與當前熱門的幣股玩法，如用NFT換取某公司優先股，以及收購某酒類公司過半股份，嘗試建立加密財庫計劃等。