宏觀週報：市場壓力增大，警惕關稅落地影響

一、本週宏觀回顧

1. 市場綜述

本週風險資產整體表現疲軟，市場仍在等待對等關稅的具體落實。除黃金繼續漲外，美股、加密貨幣和大宗商品市場普遍走勢偏弱。特別是在川普對汽車關稅態度強硬後，下半周市場情緒明顯轉差。

加密貨幣市場本週總體平靜但動能不足。盡管美國衆議院推出了新的穩定幣監管法案，但政策面的積極因素並未立即扭轉市場低迷態勢。在整體流動性不佳、宏觀不確定性仍然存在的背景下，市場方向仍需等待對等關稅落地後進一步明朗。

2. 經濟數據分析

GDPNow最新預測一季度GDP爲-1.8%，與上周持平。模型進行了調整，將黃金進出口納入考量，導致實際國內私人總投資增長率預測從9.1%降至8.8%。

勞動力市場數據顯示經濟疲軟趨勢明顯。盡管周初請失業金人數低於預期，但從長期數據來看，290個大都市區失業率呈上升趨勢。特別是華盛頓特區持續申請失業救濟人數處於2021年以來最高水平。

2月PCE數據超出預期，同時個人支出月率低於預期。這反映出當前經濟面臨"疲弱增長+高通脹"的復雜局面，通脹下降的最後一公裏仍然困難。

3. 流動性及利率

联准会廣義流動性小幅改善，但仍維持在6萬億左右水平。國債收益率曲線呈現明顯的"熊陡"，長端上行幅度大於短端。利率衍生品交易顯示6月降息概率較上周降低，10年期通脹保值債券息差略有上升，反映市場對通脹仍存擔憂。

高收益債券信用利差持續走闊，這與美債收益率反映的情況不一致。表明投資者對企業微觀環境壓力增大，若信用利差進一步擴大，可能對企業再融資成本和利潤形成擠壓，是不利的經濟前瞻信號。

二、下周宏觀展望

1. 關鍵變量

下周最大的市場變量是4月2日川普將公布的對等關稅細節。若關稅超出預期或引發被加關稅國家報復，可能對目前脆弱的市場造成較大衝擊。

2. 重點關注數據

需要密切關注美國3月失業率及非農就業數據，以進一步評估經濟衰退風險。

3. 投資建議

當前宏觀環境呈現"弱經濟+黏性通脹+政策搖擺"組合，建議以防御策略爲主：

• 適度配置套利類量化基金、黃金、美債等避險資產
• 對於高估值科技股和加密資產等風險資產，建議降低倉位或止盈下移
• 若對等關稅影響低於預期，市場風險偏好可能回暖，但不代表趨勢反轉，仍需更大的宏觀利好支撐
• 避免追漲殺跌，嚴守紀律

總體而言，市場目前處於"弱經濟+高通脹+政策不確定"的格局中，風險資產面臨下行壓力。未來市場走向將取決於對等關稅的實際影響以及美國就業數據是否確認衰退風險。短期內仍需保持謹慎，耐心等待更明確的信號出現。