Ethena: 新一代穩定幣協議的全面解析

一、Ethena 的團隊背景

Ethena 團隊成員在加密貨幣、金融和科技領域擁有豐富的經驗和專業知識。創始人 Guy Young 曾在一家大型對沖基金工作，Luna 崩潰後創立了 Ethena。COO Elliot Parker 之前是某知名投資機構的產品經理，也曾在某衍生品交易平台任職。亞太區機構增長主管 Jane Liu 曾擔任過投資研究主管和機構合作關係負責人等職務。

二、Ethena 的融資情況

根據公開數據，Ethena 已完成三輪融資，總融資額達 1.195 億美元。主要投資方包括多家知名風險投資機構。Ethena 的投資者涵蓋了交易所、做市商、傳統金融背景的投資機構等，爲其發展提供了充足的資金和行業資源支持。

三、Ethena 的核心業務

Ethena 是一個合成美元協議，推出了穩定幣 USDe 和儲蓄資產 sUSDe。USDe 的穩定性由加密資產和相應的 Delta 中性對沖頭寸支持。Ethena 旨在通過 USDe 連接中心化金融、去中心化金融和傳統金融三個領域，捕獲它們之間的資金利率差，爲用戶提供更高收益。

USDe 的運作機制

1. 鑄造/贖回：只有獲得白名單授權的兩個獨立法人實體才能進行 USDe 的鑄造和贖回操作。鑄幣者需要使用 BTC、ETH、ETH LSTs、USDT 或 USDC 作爲抵押品。

2. 穩定性維護：Ethena 採用自動化的 Delta 中性策略來對沖抵押資產的價格波動，確保 USDe 的穩定性。

3. 定價機制：抵押資產的定價來自多個來源，包括中心化交易所、去中心化交易所、場外市場以及預言機服務，以確保定價的準確性和合理性。

sUSDe 和 iUSDe

sUSDe 是一種儲蓄資產，其收益來自 Ethena 對抵押品的管理。iUSDe 是面向傳統金融市場的穩定幣產品，允許受監管的傳統公司參與，將加密市場的高收益率提供給傳統客戶。

四、Ethena 的創新點

1. Delta 中性策略：Ethena 首創使用自動化、程序化的 Delta 中性對沖算法來管理抵押資產的價格波動風險。

2. 高資本效率：與傳統穩定幣相比，Ethena 的 USDe 實現了接近 1:1 的抵押率，大大提高了資本效率。

3. OES 托管模式：採用場外結算模式，確保資產安全，降低交易所和托管人風險。

4. 跨領域融合：通過 USDe 連接中心化金融、去中心化金融和傳統金融，實現資金利率套利。

五、項目發展現狀

截至 2025 年 3 月，USDe 已成爲市場第三大美元穩定幣，發行量超過 55 億美元。Ethena 已成爲多個去中心化金融協議的重要組成部分，並正在圍繞 USDe 構建生態系統。

然而，Ethena 也面臨一些潛在風險，包括核心收益的不穩定性、交易所自動去槓杆機制可能影響 Delta 中性策略，以及合作夥伴可能帶來的流動性風險。

六、Ethena (ENA) 代幣分析

ENA 代幣目前完全稀釋估值約 56 億美元，流通市值 20 億美元。代幣分配計劃包括多個階段的解鎖，其中投資機構持有的代幣將從 2025 年 5 月開始每月線性解鎖。

近期加密貨幣市場整體回調，ENA 表現相對較弱。短期內，代幣解鎖可能會對價格造成一定壓力。長期來看，Ethena 的核心業務仍具有發展潛力。