市場綜述

異常信號

近期金融市場出現明顯異常:

• 股債匯三殺：美股大幅波動、長期國債收益率飆升、美元指數跌破100。

• 避險資產分化：黃金突破3200美元/盎司新高,日元和瑞郎走強,美元避險地位動搖。

經濟數據矛盾

滯脹早期信號顯現:

• CPI整體下滑,但核心通脹(住房+食品)仍居高不下。

• PPI環比-0.4%,反映需求萎縮與成本剛性並存。

目前數據尚未反映新增關稅影響,市場悲觀預期先行。

流動性壓力

債券市場出現拋售螺旋:

• 長端債券暴跌導致抵押品價值縮水,引發對沖基金被迫拋售,進一步推高收益率。

• 回購市場利差擴大,反映抵押品融資成本驟升,流動性分層加劇。

政策與外部風險

• 貿易戰局部緩和但長期風險仍存。

• 2025年近9萬億美債到期,面臨再融資壓力。外國持有者若拋售將加劇流動性壓力。

下周展望

市場邏輯轉向防御

• 資金轉向非美避險資產(黃金、日元、瑞郎)。

• 滯脹交易主導,長端美債與高槓杆權益資產面臨拋售風險。

關鍵監測指標

• 美債流動性(10年期收益率是否突破5%)
• 中國持債變動
• 日本央行匯率幹預
• 高收益債利差

經濟數據分析

貿易關稅調整

• 基本關稅稅率調至10%。
• 對中國特定關稅增至145%,中國相應增加對美關稅至125%。

圍繞貿易的關稅戰整體朝緩和方向發展,不確定性高峯已過。

通脹數據

CPI意外下滑,但核心項目仍居高不下:

• 汽油價格下降改善整體CPI。
• 住房和食品費用分別漲0.3%和0.4%。

PPI環比-0.4%,爲疫情以來最低:

• 商品價格下跌是主因。
• 需求敏感服務業明顯萎縮,剛性服務相對穩固。

數據顯示需求端邊際走弱,但供給端成本壓力仍存,初步呈現滯脹早期信號。

流動性及利率分析

• 联准会資產負債表回升至6.2萬億,同比轉正。

• 10年期國債收益率飆升至4.45%左右高位。

• SOFR期限利率回升,市場預期联准会或繼續收緊。

• 美元指數大幅下跌,創2023年7月新低。

異常現象分析:

1. 長端國債收益率快速上行,掉期利率受衰退預期壓制,基差收窄甚至倒掛。

2. 資金紛紛離開美國轉向日本和歐洲避險,傳統美元避險邏輯失效。

3. 2025年美債面臨巨大再融資壓力,外國持有者可能出於避險拋售美債。

當前情況顯示市場對美元信用投下不信任票,美債流動性出現一定危機。

下周展望

市場正從"通脹擔憂"轉向"美元信用危機+滯脹"雙重衝擊,需關注:

1. 滯脹風險進一步顯現
2. 債市壓力和美元流動性緊張持續
3. 美債再融資壓力

總體看法:

• 維持防御模式爲主
• 關注滯脹格局演化
• 監測美債流動性危機
• 評估美元弱勢對全球市場影響
• 對加密貨幣保持中立態度
• 關注關稅政策演變及美債收益率變化