宏觀波動加劇市場震蕩，資金熱潮難掩結構性風險

一、宏觀環境與市場概況

近期宏觀環境出現重大變化，引發市場波動。信用評級下調、關稅政策和減稅法案等因素推高了美債收益率，導致股市和加密貨幣市場震蕩。

短期內，美股可能面臨調整壓力，尤其是科技股板塊。相比之下，金融和國防相關板塊可能表現較爲抗跌。加密貨幣市場或將尋找新的支撐位，投資者需密切關注联准会的政策信號。

從中長期看，財政刺激措施和潛在的降息預期可能爲股市和加密貨幣帶來利好。然而，投資者也需警惕財政赤字擴大和美元地位變化帶來的風險。

若联准会採取寬松政策且美元霸權地位保持穩固，市場有望繼續上行。反之，則需要考慮增加非美元資產的配置比例。

二、資金流向分析與主要加密貨幣市場結構

外部資金流動

• ETF資金:本週流入28億美元左右，流入規模顯著增加
• 穩定幣:本週新增發行約23億，日均增發超過3億，處於較高水平

市場情緒指標

• 場外溢價:穩定幣溢價近期呈現上升趨勢

比特幣(BTC)行情

• 技術面:市場處於震蕩上行通道
• 鏈上數據:10.3萬美元以上價位的籌碼分布有所增強

以太坊(ETH)行情

表現相對比特幣偏弱,ETH/BTC比價維持震蕩,資金持續向比特幣回流。

鏈上數據顯示活躍地址數量上升,可能預示階段性築底已經完成。

三、鏈上數據分析

1. 短期影響因素

1.1 穩定幣資金流動

本週(5.16-5.26)穩定幣總量小幅增長至2135.96億,新增發行23.4億,較前期明顯回升。增發量約佔總量的1.1%,屬於相對明顯的回升,對山寨幣市場形成利好。

1.2 ETF資金流動

本週比特幣ETF出現大額資金流入,總計約28億美元。這一強勁的資金信號表明機構投資者重新看多比特幣。預估ETF可能購買的比特幣數量雖略低於4月下旬高點,但顯著高於近幾周水平,反映出實質性買入需求。

1.3 場外溢價情況

USDT和USDC的場外溢價本週均有小幅回升,已接近100%水平,表明市場對穩定幣需求重新上升。結合穩定幣數據,鏈上和場外資金流入均呈現回暖趨勢。

1.4 機構購買情況

本輪漲(4.14起)以來,某上市公司累計購買了48045個比特幣,總投入約45.469億美元。該公司的持續買入已成爲推動本輪漲的重要資金來源之一。目前該公司的持倉成本已升至69726美元,接近4月低點水平。

1.5 交易所餘額變化

本輪漲後期,市場出現比特幣和以太坊同時大量撤離交易所的現象,顯示投資者傾向於長期持有。特別是以太坊在漲至2500美元後,資金快速撤離交易所,釋放出強烈的鎖倉意願,支撐了後續漲。不過近期餘額減少速度有所放緩,需密切關注交易所流動性變化。

2. 中期影響因素

2.1 持幣地址分布與URPD數據

本週持幣地址分布變化不大,100-1000枚幣的地址也未出現明顯增持。URPD呈現相對健康的柱狀結構。總體上,這兩項指標未顯示異常波動。

四、市場展望

綜合資金面和鏈上數據表現,加上價格走勢相對流暢,目前市場仍處於強勢狀態。即便短期出現調整,也不應預設調整幅度過大。投資者需保持警惕,密切關注各項指標變化。