Phân tích độ sâu giảm một nửa Bitcoin: Động lực cung cầu và dữ liệu thống kê
Khi halving lần thứ tư của Bitcoin đang đến gần, việc nghiên cứu các chu kỳ trước cần được diễn giải cẩn thận, vì kích thước mẫu nhỏ, khó có thể tổng quát hóa mô hình của chúng cho tương lai. Việc ra mắt ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã tái định hình động lực thị trường, mang lại tính độc đáo cho chu kỳ này. Xu hướng giá hiện tại có thể chỉ là khởi đầu của một thị trường bò dài hạn, xu hướng tăng giá cần phát triển thêm để đạt được sự cân bằng cung cầu.
Còn hơn một tháng nữa đến lần giảm một nửa thứ tư của Bitcoin. Lần giảm một nửa này sẽ giảm phần thưởng cho thợ mỏ từ 6,25 BTC mỗi khối xuống còn 3,125 BTC. Mặc dù nghiên cứu các chu kỳ giảm một nửa trước đó có thể cung cấp tham khảo cho xu hướng giá tiềm năng, nhưng mẫu ba sự kiện quá nhỏ, khó xây dựng mô hình rõ ràng hoặc đưa ra dự đoán cụ thể.
Sự xuất hiện của BTC ETF giao ngay ở Mỹ đã thay đổi cơ bản cấu trúc thị trường Bitcoin. Chỉ trong vòng hai tháng, dòng vốn ròng đã đạt hàng tỷ đô la, thay đổi môi trường thị trường một cách không thể đảo ngược. Các nhà đầu tư tổ chức lớn hiện có thể đầu tư thông qua những công cụ này, và tác động của lần giảm một nửa này đối với Bitcoin có thể khó dự đoán từ ba chu kỳ trước. Hiểu biết về tình hình cung cầu công nghệ hiện tại là quan trọng hơn, giúp chúng ta hiểu rõ hơn về tiềm năng của Bitcoin.
Giới hạn cung cấp Bitcoin mới là một trong những yếu tố quan trọng cần xem xét. Kể từ đầu năm 2020, số lượng Bitcoin có sẵn để giao dịch (chênh lệch giữa cung lưu thông và cung không lưu động) đã giảm, điều này đã xảy ra sự thay đổi đáng kể so với các chu kỳ trước. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy, kể từ đầu quý IV năm ngoái, lượng cung BTC hoạt động (Bitcoin đã chuyển nhượng trong 3 tháng qua) đã tăng mạnh 1.300.000 đồng, trong khi số Bitcoin mới khai thác chỉ khoảng 150.000 đồng. Mặc dù khả năng hấp thụ cung của thị trường đã tăng cường, nhưng chúng tôi cho rằng không nên đơn giản hóa quá mức những động lực thị trường phức tạp này.
Mỗi khi khai thác được 210.000 khối, phần thưởng cho thợ mỏ Bitcoin sẽ giảm một nửa, khoảng mỗi bốn năm một lần. Đợt giảm một nửa này dự kiến sẽ xảy ra từ ngày 16 đến 20 tháng 4, sẽ làm giảm lượng phát hành Bitcoin hàng ngày từ khoảng 900 coin xuống còn 450 coin, tỷ lệ phát hành hàng năm từ 1,8% xuống 0,9%. Sau khi giảm một nửa, sản lượng Bitcoin hàng tháng sẽ khoảng 13.500 coin, sản lượng hàng năm khoảng 164.250 coin.
Cơ chế giảm một nửa sẽ kéo dài cho đến khi 21 triệu Bitcoin được khai thác hoàn toàn, dự kiến vào khoảng năm 2140. Ý nghĩa của việc giảm một nửa là để nâng cao sự chú ý của mọi người đối với tính độc đáo của Bitcoin: một kế hoạch cung cấp cố định, giảm phát, cuối cùng tạo ra một giới hạn cung cấp cứng. Điều này thường bị đánh giá thấp. Khác với hàng hóa vật chất, cung Bitcoin là không đàn hồi. Hơn nữa, Bitcoin là một câu chuyện tăng trưởng, với hiệu ứng mạng của nó tăng lên khi số lượng người dùng mở rộng, ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị token.
Phân tích tác động của việc giảm một nửa đến hiệu suất của Bitcoin còn hạn chế. Nghiên cứu về mối liên hệ giữa các sự kiện giảm một nửa trước đây và giá cả cần được hiểu một cách thận trọng, kích thước mẫu nhỏ khó có thể tổng quát hóa mô hình. Cần nhiều chu kỳ giảm một nửa hơn để đưa ra kết luận mạnh mẽ hơn. Mối liên hệ không có nghĩa là quan hệ nguyên nhân, tâm lý thị trường, xu hướng áp dụng và tình hình kinh tế vĩ mô cũng có thể dẫn đến sự biến động giá.
Hiệu suất của Bitcoin trong các sự kiện giảm một nửa trước đây có thể phụ thuộc vào bối cảnh. Điều này có thể giải thích cho sự khác biệt lớn như vậy trong xu hướng giá của các chu kỳ khác nhau. Trong 60 ngày trước lần giảm một nửa đầu tiên vào tháng 11 năm 2012, giá tương đối ổn định, trong khi trong cùng kỳ trước lần giảm một nửa thứ hai vào tháng 7 năm 2016 và thứ ba vào tháng 5 năm 2020, giá lần lượt tăng 45% và 73%.
Quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay của Mỹ đang tái định hình động lực thị trường, thiết lập các điểm neo nhu cầu mới. Trong chu kỳ trước, tính thanh khoản là rào cản chính đối với động lực tăng giá. Hiện tại, dòng vốn ETF dự kiến sẽ hấp thụ phần lớn nguồn cung theo cách dần dần và liên tục. Khối lượng giao dịch BTC giao ngay hàng ngày của ETF khoảng 4-5 tỷ USD, chiếm 15-20% tổng khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch tập trung toàn cầu, cung cấp tính thanh khoản dồi dào cho các tổ chức. Về lâu dài, nhu cầu ổn định này có thể ảnh hưởng tích cực đến giá Bitcoin, tạo ra một thị trường cân bằng hơn, giảm thiểu biến động do bán tháo tập trung.
Quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã thu hút 9,6 tỷ USD dòng vốn ròng trong hai tháng qua, với tổng tài sản quản lý đạt 55 tỷ USD. Trong khoảng thời gian này, quỹ ETF đã tăng lượng BTC nắm giữ (180.000 đồng) gần gấp ba lần so với nguồn cung khai thác mới (55.000 đồng). Tất cả các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trên toàn cầu hiện đang nắm giữ khoảng 1,1 triệu đồng Bitcoin, chiếm 5,8% tổng nguồn cung lưu hành.
Trong trung hạn, ETF có thể duy trì hoặc thậm chí tăng tính thanh khoản hiện tại, vì các công ty chứng khoán lớn vẫn chưa cung cấp những sản phẩm này cho khách hàng. Quỹ thị trường tiền tệ của Mỹ vẫn có hơn 60.000 tỷ USD vốn, cùng với việc giảm lãi suất sắp tới, có thể có một lượng lớn vốn nhàn rỗi đổ vào loại tài sản này trong năm nay.
Vấn đề tiềm ẩn về tính tập trung của ETF nắm giữ Bitcoin sẽ không gây ra nguy cơ về tính ổn định của mạng lưới, vì chỉ việc nắm giữ Bitcoin không thể ảnh hưởng đến mạng lưới phi tập trung hoặc kiểm soát các nút của nó. Các tổ chức tài chính hiện tại vẫn chưa thể cung cấp các sản phẩm phái sinh dựa trên các ETF này, và khi có sẵn có thể thay đổi cấu trúc thị trường của các người tham gia lớn. Việc các cơ quan quản lý phê duyệt có thể còn mất vài tháng.
Giả sử tốc độ dòng vốn mới vào ETF của Mỹ từ 6 tỷ USD trong tháng 2 giảm xuống còn 1 tỷ USD mỗi tháng ở trạng thái ổn định, mô hình đơn giản cho thấy giá trị BTC được khai thác mỗi tháng khoảng 13,500 BTC (sau khi giảm một nửa), giá trung bình của Bitcoin nên gần 74,000 USD. Tuy nhiên, mô hình này đã bỏ qua rằng thợ mỏ không phải là nguồn cung cấp Bitcoin duy nhất để bán trên thị trường. Sự mất cân bằng giữa Bitcoin mới được khai thác và dòng vốn ETF chỉ là một phần nhỏ trong xu hướng cung cấp theo chu kỳ dài hạn.
Một phương pháp để đo lường nguồn cung Bitcoin có thể giao dịch là lấy sự chênh lệch giữa nguồn cung lưu thông (19,65 triệu BTC) và nguồn cung không thanh khoản. Theo dữ liệu từ Glassnode, mức cung Bitcoin có sẵn đã giảm trong bốn năm qua, từ đỉnh 5,3 triệu BTC vào đầu năm 2020 xuống còn 4,6 triệu hiện tại. Điều này là một sự chuyển biến lớn so với xu hướng tăng ổn định của nguồn cung có sẵn được quan sát trong ba lần giảm một nửa trước đó.
Nhìn thoáng qua, sự giảm sút khả năng giao dịch Bitcoin dường như là một trong những yếu tố hỗ trợ kỹ thuật chính, do có nhu cầu từ các tổ chức mới của ETF. Tuy nhiên, khi xem xét rằng lượng Bitcoin lưu thông mới sắp giảm, các động lực cung cầu này cho thấy khả năng thị trường sẽ bị thắt chặt trong ngắn hạn. Tuy nhiên, khung này không thể hoàn toàn nắm bắt được sự phức tạp của động lực thanh khoản thị trường Bitcoin, đặc biệt là "cung không thanh khoản" không phải là cung tĩnh.
Nhà đầu tư không nên bỏ qua một số yếu tố chính có thể ảnh hưởng đến áp lực bán:
Không phải tất cả Bitcoin có tính thanh khoản kém đều bị "bị kẹt"
Một số người nắm giữ có thể không có ý định bán trong thời gian gần đây, nhưng vẫn có thể cung cấp tính thanh khoản bằng cách sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp.
Thợ mỏ có thể bán dự trữ Bitcoin (hiện tổng số 1.8 triệu BTC) để mở rộng kinh doanh hoặc trang trải chi phí
Khoảng 3 triệu BTC lượng nắm giữ ngắn hạn không nhỏ, với sự biến động giá, các nhà đầu tư có thể vẫn sẽ có lợi nhuận để rút lui.
Bỏ qua những nguồn cung có ý nghĩa này, cho rằng việc cắt giảm phần thưởng khai thác và nhu cầu ETF ổn định chắc chắn dẫn đến sự khan hiếm là quá đơn giản. Cần đánh giá toàn diện hơn để xác định các động lực cung cầu thực sự đứng sau sự kiện giảm một nửa sắp tới.
Ngay cả khi Bitcoin đã được đưa vào ETF, tốc độ tăng trưởng của nguồn cung lưu thông hoạt động (Bitcoin đã chuyển nhượng trong 3 tháng qua) vượt xa lượng vốn ròng tích lũy của ETF. Kể từ quý 4 năm ngoái, nguồn cung BTC hoạt động đã tăng thêm 1.3 triệu, trong khi Bitcoin mới khai thác chỉ khoảng 150,000.
Một phần nguồn cung hoạt động đến từ chính các thợ mỏ, có thể đang bán dự trữ để tận dụng xu hướng giá và đối phó với việc giảm thu nhập. Tuy nhiên, từ ngày 1 tháng 10 năm ngoái đến ngày 11 tháng 3 năm nay, số dư ròng của ví thợ mỏ chỉ giảm 20,471枚 Bitcoin, cho thấy nguồn cung Bitcoin hoạt động gần đây chủ yếu đến từ nơi khác.
Trong các chu kỳ trước, sự thay đổi trong khối lượng cung cấp hoạt động vượt quá tốc độ tăng trưởng của Bitcoin mới khai thác hơn năm lần. Trong các chu kỳ năm 2017 và 2021, khối lượng cung cấp hoạt động gần như gấp đôi, lần lượt tăng 3,2 triệu trong 11 tháng và 2,3 triệu trong 7 tháng. Số lượng Bitcoin khai thác trong cùng kỳ khoảng 600.000 và 200.000.
Trong cùng một chu kỳ, khối lượng cung không hoạt động (Bitcoin không di chuyển trong hơn một năm) đã giảm liên tục trong ba tháng, có thể đại diện cho việc những người nắm giữ lâu dài bắt đầu bán ra. Thông thường, điều này được giải thích là dấu hiệu giữa chu kỳ. Trong các chu kỳ năm 2017 và 2021, từ khi khối lượng cung không hoạt động đạt đỉnh đến mức giá cao nhất của chu kỳ mất khoảng một năm. Số lượng Bitcoin không hoạt động của chu kỳ hiện tại dường như đã đạt đỉnh vào tháng 12 năm ngoái.
Chưa rõ có bao nhiêu Bitcoin trong số này đã được chuyển đến sàn giao dịch (bán), bị khóa trên cầu liên chuỗi hoặc được sử dụng cho các giao dịch tài chính khác. Theo dữ liệu từ Glassnode, khối lượng Bitcoin chuyển vào sàn giao dịch đã gấp đôi trong năm nay, nhưng số dư Bitcoin trên sàn giao dịch đã giảm 80,000. Điều này cho thấy ngoài ETF, còn có các quỹ khác giúp bù đắp cho xu hướng tăng do lượng chuyển từ những người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn đến sàn giao dịch.
Diễn biến cung cầu trên thị trường giao ngay chỉ nắm bắt một phần câu chuyện về dòng vốn. Bitcoin thể hiện hiệu ứng nhân số của hàng hóa giống như các sản phẩm phái sinh, giá trị danh nghĩa chưa thanh toán của các sản phẩm phái sinh Bitcoin cao rõ rệt so với giá trị thị trường của Bitcoin vật chất. Do thị trường sản phẩm phái sinh Bitcoin khuếch đại khối lượng giao dịch giao ngay lên nhiều lần, chỉ phân tích dữ liệu từ các sàn giao dịch công khai giao ngay không thể phản ánh đầy đủ tính thanh khoản thực sự và tình hình áp dụng của nền kinh tế Bitcoin.
Mặc dù sự gia tăng hoạt động của "ngủ đông" Bitcoin phù hợp với đỉnh điểm của thị trường bò trước đó, nhưng động lực chính xác của sự tương tác cung cầu trong môi trường hiện tại vẫn không chắc chắn.
Chu kỳ này thực sự có thể khác biệt. Việc quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ tiếp tục có luồng tiền ròng hàng ngày sẽ tiếp tục trở thành động lực lớn cho loại tài sản này. Số lượng Bitcoin vừa được khai thác sắp sửa giảm một nửa, điều này sẽ dẫn đến sự siết chặt hơn trong động lực thị trường. Tuy nhiên, điều này không nhất thiết có nghĩa là chúng ta sắp bước vào tình trạng siết chặt nguồn cung. Nhưng điều rõ ràng là, quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã chính thức trở thành một loại tài sản kỹ thuật số mới, các tổ chức tài chính chính thống hiện có thể đưa nó vào danh mục đầu tư truyền thống, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong việc Bitcoin được áp dụng rộng rãi. Do đó, chúng tôi cho rằng xu hướng giá hiện tại chỉ là sự khởi đầu của một thị trường bò dài hạn, cần có thêm sự tăng giá để thúc đẩy động lực cung cầu đạt được sự cân bằng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
23 thích
Phần thưởng
23
9
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GateUser-c799715c
· 07-06 09:37
Chẳng nói gì cả, trực tiếp All in To da moon
Xem bản gốcTrả lời0
HorizonHunter
· 07-06 03:33
Ba lần giảm một nửa thôi, có thể nói điều gì?
Xem bản gốcTrả lời0
WalletDetective
· 07-05 06:57
淦 这次不一样啦ETF加成 准备To da moon
Xem bản gốcTrả lời0
Rugpull幸存者
· 07-05 05:57
nhập một vị thế đi đồ ngốc thị trường tăng才刚开始呢
Xem bản gốcTrả lời0
CryptoSourGrape
· 07-04 19:20
Ai, vài năm trước nên All in, bây giờ chỉ có thể nhìn người giàu trở nên giàu hơn.
Xem bản gốcTrả lời0
MEVHunterLucky
· 07-04 19:18
Chạy lượng vừa bắt đầu, ngồi vững To da moon
Xem bản gốcTrả lời0
Layer3Dreamer
· 07-04 19:16
Nói một cách lý thuyết, nhu cầu ETF đệ quy tạo ra một mô hình thanh khoản L2 thú vị...
Xem bản gốcTrả lời0
MainnetDelayedAgain
· 07-04 19:02
Theo thống kê của cơ sở dữ liệu, đây là thông báo giảm một nửa trễ thứ 16.
Xem bản gốcTrả lời0
RugPullProphet
· 07-04 19:02
Còn đang do dự, thế giới tiền điện tử đã giảm về 0
Triển vọng giảm một nửa Bitcoin: Nhu cầu ETF, động lực cung ứng và điểm chuyển mình của thị trường
Phân tích độ sâu giảm một nửa Bitcoin: Động lực cung cầu và dữ liệu thống kê
Khi halving lần thứ tư của Bitcoin đang đến gần, việc nghiên cứu các chu kỳ trước cần được diễn giải cẩn thận, vì kích thước mẫu nhỏ, khó có thể tổng quát hóa mô hình của chúng cho tương lai. Việc ra mắt ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã tái định hình động lực thị trường, mang lại tính độc đáo cho chu kỳ này. Xu hướng giá hiện tại có thể chỉ là khởi đầu của một thị trường bò dài hạn, xu hướng tăng giá cần phát triển thêm để đạt được sự cân bằng cung cầu.
Còn hơn một tháng nữa đến lần giảm một nửa thứ tư của Bitcoin. Lần giảm một nửa này sẽ giảm phần thưởng cho thợ mỏ từ 6,25 BTC mỗi khối xuống còn 3,125 BTC. Mặc dù nghiên cứu các chu kỳ giảm một nửa trước đó có thể cung cấp tham khảo cho xu hướng giá tiềm năng, nhưng mẫu ba sự kiện quá nhỏ, khó xây dựng mô hình rõ ràng hoặc đưa ra dự đoán cụ thể.
Sự xuất hiện của BTC ETF giao ngay ở Mỹ đã thay đổi cơ bản cấu trúc thị trường Bitcoin. Chỉ trong vòng hai tháng, dòng vốn ròng đã đạt hàng tỷ đô la, thay đổi môi trường thị trường một cách không thể đảo ngược. Các nhà đầu tư tổ chức lớn hiện có thể đầu tư thông qua những công cụ này, và tác động của lần giảm một nửa này đối với Bitcoin có thể khó dự đoán từ ba chu kỳ trước. Hiểu biết về tình hình cung cầu công nghệ hiện tại là quan trọng hơn, giúp chúng ta hiểu rõ hơn về tiềm năng của Bitcoin.
Giới hạn cung cấp Bitcoin mới là một trong những yếu tố quan trọng cần xem xét. Kể từ đầu năm 2020, số lượng Bitcoin có sẵn để giao dịch (chênh lệch giữa cung lưu thông và cung không lưu động) đã giảm, điều này đã xảy ra sự thay đổi đáng kể so với các chu kỳ trước. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy, kể từ đầu quý IV năm ngoái, lượng cung BTC hoạt động (Bitcoin đã chuyển nhượng trong 3 tháng qua) đã tăng mạnh 1.300.000 đồng, trong khi số Bitcoin mới khai thác chỉ khoảng 150.000 đồng. Mặc dù khả năng hấp thụ cung của thị trường đã tăng cường, nhưng chúng tôi cho rằng không nên đơn giản hóa quá mức những động lực thị trường phức tạp này.
Mỗi khi khai thác được 210.000 khối, phần thưởng cho thợ mỏ Bitcoin sẽ giảm một nửa, khoảng mỗi bốn năm một lần. Đợt giảm một nửa này dự kiến sẽ xảy ra từ ngày 16 đến 20 tháng 4, sẽ làm giảm lượng phát hành Bitcoin hàng ngày từ khoảng 900 coin xuống còn 450 coin, tỷ lệ phát hành hàng năm từ 1,8% xuống 0,9%. Sau khi giảm một nửa, sản lượng Bitcoin hàng tháng sẽ khoảng 13.500 coin, sản lượng hàng năm khoảng 164.250 coin.
Cơ chế giảm một nửa sẽ kéo dài cho đến khi 21 triệu Bitcoin được khai thác hoàn toàn, dự kiến vào khoảng năm 2140. Ý nghĩa của việc giảm một nửa là để nâng cao sự chú ý của mọi người đối với tính độc đáo của Bitcoin: một kế hoạch cung cấp cố định, giảm phát, cuối cùng tạo ra một giới hạn cung cấp cứng. Điều này thường bị đánh giá thấp. Khác với hàng hóa vật chất, cung Bitcoin là không đàn hồi. Hơn nữa, Bitcoin là một câu chuyện tăng trưởng, với hiệu ứng mạng của nó tăng lên khi số lượng người dùng mở rộng, ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị token.
Phân tích tác động của việc giảm một nửa đến hiệu suất của Bitcoin còn hạn chế. Nghiên cứu về mối liên hệ giữa các sự kiện giảm một nửa trước đây và giá cả cần được hiểu một cách thận trọng, kích thước mẫu nhỏ khó có thể tổng quát hóa mô hình. Cần nhiều chu kỳ giảm một nửa hơn để đưa ra kết luận mạnh mẽ hơn. Mối liên hệ không có nghĩa là quan hệ nguyên nhân, tâm lý thị trường, xu hướng áp dụng và tình hình kinh tế vĩ mô cũng có thể dẫn đến sự biến động giá.
Hiệu suất của Bitcoin trong các sự kiện giảm một nửa trước đây có thể phụ thuộc vào bối cảnh. Điều này có thể giải thích cho sự khác biệt lớn như vậy trong xu hướng giá của các chu kỳ khác nhau. Trong 60 ngày trước lần giảm một nửa đầu tiên vào tháng 11 năm 2012, giá tương đối ổn định, trong khi trong cùng kỳ trước lần giảm một nửa thứ hai vào tháng 7 năm 2016 và thứ ba vào tháng 5 năm 2020, giá lần lượt tăng 45% và 73%.
Quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay của Mỹ đang tái định hình động lực thị trường, thiết lập các điểm neo nhu cầu mới. Trong chu kỳ trước, tính thanh khoản là rào cản chính đối với động lực tăng giá. Hiện tại, dòng vốn ETF dự kiến sẽ hấp thụ phần lớn nguồn cung theo cách dần dần và liên tục. Khối lượng giao dịch BTC giao ngay hàng ngày của ETF khoảng 4-5 tỷ USD, chiếm 15-20% tổng khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch tập trung toàn cầu, cung cấp tính thanh khoản dồi dào cho các tổ chức. Về lâu dài, nhu cầu ổn định này có thể ảnh hưởng tích cực đến giá Bitcoin, tạo ra một thị trường cân bằng hơn, giảm thiểu biến động do bán tháo tập trung.
Quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã thu hút 9,6 tỷ USD dòng vốn ròng trong hai tháng qua, với tổng tài sản quản lý đạt 55 tỷ USD. Trong khoảng thời gian này, quỹ ETF đã tăng lượng BTC nắm giữ (180.000 đồng) gần gấp ba lần so với nguồn cung khai thác mới (55.000 đồng). Tất cả các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trên toàn cầu hiện đang nắm giữ khoảng 1,1 triệu đồng Bitcoin, chiếm 5,8% tổng nguồn cung lưu hành.
Trong trung hạn, ETF có thể duy trì hoặc thậm chí tăng tính thanh khoản hiện tại, vì các công ty chứng khoán lớn vẫn chưa cung cấp những sản phẩm này cho khách hàng. Quỹ thị trường tiền tệ của Mỹ vẫn có hơn 60.000 tỷ USD vốn, cùng với việc giảm lãi suất sắp tới, có thể có một lượng lớn vốn nhàn rỗi đổ vào loại tài sản này trong năm nay.
Vấn đề tiềm ẩn về tính tập trung của ETF nắm giữ Bitcoin sẽ không gây ra nguy cơ về tính ổn định của mạng lưới, vì chỉ việc nắm giữ Bitcoin không thể ảnh hưởng đến mạng lưới phi tập trung hoặc kiểm soát các nút của nó. Các tổ chức tài chính hiện tại vẫn chưa thể cung cấp các sản phẩm phái sinh dựa trên các ETF này, và khi có sẵn có thể thay đổi cấu trúc thị trường của các người tham gia lớn. Việc các cơ quan quản lý phê duyệt có thể còn mất vài tháng.
Giả sử tốc độ dòng vốn mới vào ETF của Mỹ từ 6 tỷ USD trong tháng 2 giảm xuống còn 1 tỷ USD mỗi tháng ở trạng thái ổn định, mô hình đơn giản cho thấy giá trị BTC được khai thác mỗi tháng khoảng 13,500 BTC (sau khi giảm một nửa), giá trung bình của Bitcoin nên gần 74,000 USD. Tuy nhiên, mô hình này đã bỏ qua rằng thợ mỏ không phải là nguồn cung cấp Bitcoin duy nhất để bán trên thị trường. Sự mất cân bằng giữa Bitcoin mới được khai thác và dòng vốn ETF chỉ là một phần nhỏ trong xu hướng cung cấp theo chu kỳ dài hạn.
Một phương pháp để đo lường nguồn cung Bitcoin có thể giao dịch là lấy sự chênh lệch giữa nguồn cung lưu thông (19,65 triệu BTC) và nguồn cung không thanh khoản. Theo dữ liệu từ Glassnode, mức cung Bitcoin có sẵn đã giảm trong bốn năm qua, từ đỉnh 5,3 triệu BTC vào đầu năm 2020 xuống còn 4,6 triệu hiện tại. Điều này là một sự chuyển biến lớn so với xu hướng tăng ổn định của nguồn cung có sẵn được quan sát trong ba lần giảm một nửa trước đó.
Nhìn thoáng qua, sự giảm sút khả năng giao dịch Bitcoin dường như là một trong những yếu tố hỗ trợ kỹ thuật chính, do có nhu cầu từ các tổ chức mới của ETF. Tuy nhiên, khi xem xét rằng lượng Bitcoin lưu thông mới sắp giảm, các động lực cung cầu này cho thấy khả năng thị trường sẽ bị thắt chặt trong ngắn hạn. Tuy nhiên, khung này không thể hoàn toàn nắm bắt được sự phức tạp của động lực thanh khoản thị trường Bitcoin, đặc biệt là "cung không thanh khoản" không phải là cung tĩnh.
Nhà đầu tư không nên bỏ qua một số yếu tố chính có thể ảnh hưởng đến áp lực bán:
Bỏ qua những nguồn cung có ý nghĩa này, cho rằng việc cắt giảm phần thưởng khai thác và nhu cầu ETF ổn định chắc chắn dẫn đến sự khan hiếm là quá đơn giản. Cần đánh giá toàn diện hơn để xác định các động lực cung cầu thực sự đứng sau sự kiện giảm một nửa sắp tới.
Ngay cả khi Bitcoin đã được đưa vào ETF, tốc độ tăng trưởng của nguồn cung lưu thông hoạt động (Bitcoin đã chuyển nhượng trong 3 tháng qua) vượt xa lượng vốn ròng tích lũy của ETF. Kể từ quý 4 năm ngoái, nguồn cung BTC hoạt động đã tăng thêm 1.3 triệu, trong khi Bitcoin mới khai thác chỉ khoảng 150,000.
Một phần nguồn cung hoạt động đến từ chính các thợ mỏ, có thể đang bán dự trữ để tận dụng xu hướng giá và đối phó với việc giảm thu nhập. Tuy nhiên, từ ngày 1 tháng 10 năm ngoái đến ngày 11 tháng 3 năm nay, số dư ròng của ví thợ mỏ chỉ giảm 20,471枚 Bitcoin, cho thấy nguồn cung Bitcoin hoạt động gần đây chủ yếu đến từ nơi khác.
Trong các chu kỳ trước, sự thay đổi trong khối lượng cung cấp hoạt động vượt quá tốc độ tăng trưởng của Bitcoin mới khai thác hơn năm lần. Trong các chu kỳ năm 2017 và 2021, khối lượng cung cấp hoạt động gần như gấp đôi, lần lượt tăng 3,2 triệu trong 11 tháng và 2,3 triệu trong 7 tháng. Số lượng Bitcoin khai thác trong cùng kỳ khoảng 600.000 và 200.000.
Trong cùng một chu kỳ, khối lượng cung không hoạt động (Bitcoin không di chuyển trong hơn một năm) đã giảm liên tục trong ba tháng, có thể đại diện cho việc những người nắm giữ lâu dài bắt đầu bán ra. Thông thường, điều này được giải thích là dấu hiệu giữa chu kỳ. Trong các chu kỳ năm 2017 và 2021, từ khi khối lượng cung không hoạt động đạt đỉnh đến mức giá cao nhất của chu kỳ mất khoảng một năm. Số lượng Bitcoin không hoạt động của chu kỳ hiện tại dường như đã đạt đỉnh vào tháng 12 năm ngoái.
Chưa rõ có bao nhiêu Bitcoin trong số này đã được chuyển đến sàn giao dịch (bán), bị khóa trên cầu liên chuỗi hoặc được sử dụng cho các giao dịch tài chính khác. Theo dữ liệu từ Glassnode, khối lượng Bitcoin chuyển vào sàn giao dịch đã gấp đôi trong năm nay, nhưng số dư Bitcoin trên sàn giao dịch đã giảm 80,000. Điều này cho thấy ngoài ETF, còn có các quỹ khác giúp bù đắp cho xu hướng tăng do lượng chuyển từ những người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn đến sàn giao dịch.
Diễn biến cung cầu trên thị trường giao ngay chỉ nắm bắt một phần câu chuyện về dòng vốn. Bitcoin thể hiện hiệu ứng nhân số của hàng hóa giống như các sản phẩm phái sinh, giá trị danh nghĩa chưa thanh toán của các sản phẩm phái sinh Bitcoin cao rõ rệt so với giá trị thị trường của Bitcoin vật chất. Do thị trường sản phẩm phái sinh Bitcoin khuếch đại khối lượng giao dịch giao ngay lên nhiều lần, chỉ phân tích dữ liệu từ các sàn giao dịch công khai giao ngay không thể phản ánh đầy đủ tính thanh khoản thực sự và tình hình áp dụng của nền kinh tế Bitcoin.
Mặc dù sự gia tăng hoạt động của "ngủ đông" Bitcoin phù hợp với đỉnh điểm của thị trường bò trước đó, nhưng động lực chính xác của sự tương tác cung cầu trong môi trường hiện tại vẫn không chắc chắn.
Chu kỳ này thực sự có thể khác biệt. Việc quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ tiếp tục có luồng tiền ròng hàng ngày sẽ tiếp tục trở thành động lực lớn cho loại tài sản này. Số lượng Bitcoin vừa được khai thác sắp sửa giảm một nửa, điều này sẽ dẫn đến sự siết chặt hơn trong động lực thị trường. Tuy nhiên, điều này không nhất thiết có nghĩa là chúng ta sắp bước vào tình trạng siết chặt nguồn cung. Nhưng điều rõ ràng là, quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã chính thức trở thành một loại tài sản kỹ thuật số mới, các tổ chức tài chính chính thống hiện có thể đưa nó vào danh mục đầu tư truyền thống, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong việc Bitcoin được áp dụng rộng rãi. Do đó, chúng tôi cho rằng xu hướng giá hiện tại chỉ là sự khởi đầu của một thị trường bò dài hạn, cần có thêm sự tăng giá để thúc đẩy động lực cung cầu đạt được sự cân bằng.