Огляд та прогнози ринку похідних шифрування у першій половині 2025 року

У першій половині 2025 року глобальне макрооточення залишалося нестабільним. Федеральна резервна система кілька разів призупинила зниження процентних ставок, що відображає перехід її монетарної політики в стадію "очікування і боротьби", тоді як підвищення мит з боку адміністрації Трампа та ескалація геополітичних конфліктів ще більше розривали структуру глобального ризикового апетиту. Тим часом ринок похідних інструментів криптовалют продовжував сильний імпульс, що спостерігався наприкінці 2024 року, загальний обсяг ринку досяг нових рекордів. Після того, як BTC на початку року подолав історичний максимум $111K і увійшов у стадію корекції, загальна кількість відкритих позицій (OI) по BTC похідним інструментам різко зросла, обсяг відкритих позицій з січня по червень зріс з приблизно 60 мільярдів доларів до максимальної позначки понад 70 мільярдів доларів. Станом на червень, хоча ціна BTC відносно стабільно трималася біля $100K, ринок похідних інструментів зазнав кількох чергування бичачих і ведмежих настроїв, ризики з кредитним плечем трохи зменшились, а структура ринку стала відносно здоровою.

Оглядаючи на третій та четвертий квартали 2025 року, очікується, що під впливом макроекономічного середовища (такого як зміни в процентній політиці) та інституційних інвестицій ринок похідних продовжить розширюватися, волатильність може залишатися зосередженою, в той же час ризикові показники потребують постійного моніторингу, з обережним оптимізмом щодо подальшого зростання ціни BTC.

Один. Огляд ринку

Огляд ринку

У 2025 році в першому та другому кварталах ціна BTC зазнала значних коливань. На початку року ціна BTC у січні досягла високої позначки в $110K, після чого в квітні знизилася до близько $75K, що становить падіння приблизно на 30%. Проте, з покращенням настроїв на ринку та постійним інтересом інституційних інвесторів, ціна BTC у травні знову зросла, досягнувши піку в $112K. Станом на червень ціна стабілізувалася на рівні близько $107K. Одночасно частка ринку BTC у першій половині 2025 року продовжувала зростати, згідно з даними платформи, частка ринку BTC наприкінці першого кварталу досягла 60%, що є найвищим рівнем з 2021 року, ця тенденція продовжувалася у другому кварталі, коли частка ринку перевищила 65%, що свідчить про перевагу інвесторів до BTC.

Одночасно інтерес інституційних інвесторів до BTC продовжує зростати, BTC спотовий ETF демонструє постійний тренд припливу, а загальний обсяг активів під управлінням його ETF перевищив 130 мільярдів доларів. Крім того, деякі глобальні макроекономічні фактори, такі як падіння індексу долара та недовіра до традиційної фінансової системи, також сприяють привабливості BTC як засобу збереження вартості.

У першій половині 2025 року ETH загалом продемонстрував розчаровуючі результати. Незважаючи на те, що на початку року ціна ETH короткочасно сягнула приблизно $3,700, вона незабаром різко впала. У квітні ETH впав до мінімуму нижче $1,400, що становить більше 60% зниження. У травні відновлення ціни було обмеженим, навіть незважаючи на випуск технічних новин (наприклад, оновлення Pectra), ETH все ж відскочив лише до приблизно $2,700, не змігши повернутися до початкового високого рівня. Станом на 1 червня ціна ETH стабілізувалася на рівні близько $2,500, що на майже 30% нижче початкового високого рівня, і не продемонструвала ознак сильного тривалого відновлення.

Відхилення між ETH та BTC є особливо помітним. На фоні відновлення BTC та продовження зростання його домінування на ринку, ETH не лише не зміг синхронно зрости, але й виявив значну слабкість. Цей феномен проявляється в суттєвому зниженні співвідношення ETH/BTC, з початку року з 0,036 до мінімуму приблизно 0,017, що є падінням більше ніж на 50%, це відхилення вказує на суттєве зниження довіри ринку до ETH. Очікується, що в третьому-четвертому кварталах 2025 року, з отриманням схвалення механізму стейкінгу для ETF на спот-ETH, ринковий ризик може знову зростати, загальний настрій має шанс покращитися.

Ринок альткойнів у цілому демонструє помітну слабкість, дані показують, що деякі основні альткойни, представлені Solana, незважаючи на короткочасний підйом на початку року, згодом зазнали тривалої корекції. SOL впав з приблизно $295 до мінімуму в квітні близько $113, що становить падіння більше 60%. Більшість інших альткойнів (таких як Avalanche, Polkadot, ADA) також зазнали подібного або більшого падіння; деякі альткойни навіть впали більше ніж на 90% від своїх максимумів. Це явище свідчить про посилення обережності ринку щодо високоризикованих активів.

В сучасних ринкових умовах позиція BTC як активу для уникнення ризику значно посилилася, його властивість змінилася з "спекулятивного товару" на "актив для інституційного розміщення/макроактиву", тоді як ETH і альткойни все ще переважають як "шифрування рідного капіталу, спекуляції роздрібних інвесторів, DeFi активності", їх позиціонування більше схоже на акції технологічних компаній. Ринок ETH і альткойнів демонструє постійну слабкість через зниження переваги капіталу, зростання конкурентного тиску, а також вплив макроекономічного та регуляторного середовища. За винятком кількох блокчейнів (таких як Solana), еко-системи яких продовжують розширюватися, загальний ринок альткойнів страждає від нестачі явних технологічних інновацій або нових масштабних застосувань, які могли б ефективно залучити постійну увагу інвесторів. У короткостроковій перспективі, через обмеження ліквідності на макрорівні, ринок ETH і альткойнів, якщо не з'являться нові потужні еко-системи чи технології, навряд чи зможе суттєво змінити слабку тенденцію, інвестори щодо альткойнів залишаються обережними та консервативними.

BTC/ETH похідна позиція та тенденція важелів

Загальний обсяг відкритих контрактів BTC у першій половині 2025 року досяг нового максимуму. Під впливом величезного припливу коштів у спотові ETF та активного попиту на похідні, OI ф'ючерсів BTC продовжував зростати, у травні цього року він на деякий час перевищив 70 мільярдів доларів.

Варто зазначити, що частка традиційних регульованих бірж, таких як CME, швидко зростає; станом на 1 червня дані показують, що незакриті контракти на BTC ф'ючерси CME досягли 158300 BTC (приблизно 16,5 мільярда доларів), що є найбільшим показником серед усіх бірж, перевищуючи 118700 BTC (приблизно 12,3 мільярда доларів) на певній торговій платформі за той же період. Це свідчить про те, що інститути заходять на ринок через регульовані канали, а CME та ETF стають важливими новими обсягами. Певна торгова платформа все ще є найбільшою за обсягом незакритих контрактів серед криптовалютних бірж, але її частка на ринку розводиться.

У сфері ETH, так само як і з BTC, загальна кількість відкритих контрактів досягла рекорду в першій половині 2025 року, у травні цього року вона перевищила 30 мільярдів доларів. Станом на 1 червня, дані показують, що на певній торговій платформі відкриті контракти на ф'ючерси ETH становлять 2,354,000 монет ETH (приблизно 60 мільярдів доларів), що є найвищим показником серед усіх бірж.

В цілому, у першій половині року використання кредитного плеча користувачами біржі стало більш раціональним. Хоча загальна кількість відкритих позицій на ринку зросла, неодноразові різкі коливання ліквідували надмірні кредитні позиції, середній рівень кредитного плеча користувачів біржі залишився під контролем. Особливо після коливань ринку в лютому та квітні, резерви маржі на біржі були відносно достатніми, хоча показники кредитного плеча на всьому ринку іноді досягали високих значень, але не демонстрували тенденції до постійного зростання.

CoinGlass похідна індекс(CGDI)解析

Індекс похідних CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), далі "CGDI", є індексом, що вимірює цінову динаміку глобального ринку шифрувальних похідних, на сьогоднішній день понад 80% обсягу торгівлі на ринку шифрування походить з контрактів похідних, в той час як основні індекси спотових торгів не можуть ефективно відобразити основний механізм ціноутворення на ринку. CGDI динамічно відстежує ціни на безстрокові контракти на основні криптовалюти з найбільшою капіталізацією незакритих контрактів (Open Interest) у топ-100, а також поєднує їх з кількістю незакритих контрактів (Open Interest) для створення індексу, який в реальному часі відображає тенденції на ринку похідних.

CGDI в першій половині року продемонстрував відхилення від ціни BTC. На початку року BTC зростала завдяки покупкам з боку інституцій, підтримуючи ціну на історично високих рівнях, але CGDI почала знижуватися з лютого — причиною цього падіння став слабкий ринок цін інших основних контрактних активів. Оскільки CGDI розраховується з урахуванням OI основних контрактних активів, у той час як BTC продемонстрував сильний ріст, ETH та альткоїн-ф'ючерси не змогли піднятися одночасно, що негативно вплинуло на загальний індекс. Коротко кажучи, у першій половині року капітал явно зосередився на BTC; його сильна позиція в основному підтримується довгостроковими покупками інституцій та ефектом спотового ETF, що призвело до зростання ринкової частки BTC, тоді як спекулятивний інтерес до альткоїнів зменшився, а відтік капіталу призвів до зниження CGDI, тоді як ціна BTC залишалася на високому рівні. Це відхилення відображає зміни в ризиковій поведінці інвесторів: позитивний вплив ETF та попит на захист призвели до притоку коштів у висококапіталізовані активи, такі як BTC, тоді як невизначеність регулювання та реалізація прибутків тиснули на вторинні активи та ринок альткоїнів.

CoinGlass похідна ризику індекс ( CDRI ) аналіз

CoinGlass похідна ризику індекс (CoinGlass Derivatives Risk Index), далі "CDRI", є показником інтенсивності ризику на ринку шифрування похідних, що використовується для кількісної оцінки поточного рівня використання важелів, торгового емоційного фону та системного ризику ліквідації. CDRI орієнтується на проактивне попередження про ризики, заздалегідь сповіщаючи про погіршення структури ринку, навіть якщо ціни все ще зростають, він також показує високий ризиковий стан. Цей індекс здійснює зважений аналіз кількох вимірів, таких як незакриті контракти, ставка фінансування, множник важеля, співвідношення довгих та коротких позицій, волатильність контрактів і обсяги ліквідації, для побудови в реальному часі профілю ризику на ринку шифрування похідних. CDRI є стандартизованою моделлю оцінки ризику з діапазоном від 0 до 100, де вища чисельність вказує на те, що ринок наближається до перегріву або слабкого стану, що може призвести до системних ліквідацій.

Індекс ризику похідних CoinGlass (CDRI) протягом першого півріччя загалом залишався на нейтральному, трохи підвищеному рівні. Станом на 1 червня CDRI становить 58, що знаходиться в діапазоні "середній ризик/нейтральна волатильність", що свідчить про відсутність явного перегріву або паніки на ринку, короткострокові ризики контрольовані.

Два, аналіз даних похідних інструментів шифрування

Аналіз ставки фінансування постійних контрактів

Зміни в ставці фінансування безпосередньо відображають використання важелів на ринку. Позитивна ставка фінансування зазвичай означає збільшення довгих позицій, ринковий настрій позитивний; тоді як негативна ставка фінансування може свідчити про зростання короткого тиску, ринковий настрій стає обережним. Коливання ставки фінансування вказує інвесторам звертати увагу на ризики важелів, особливо в умовах швидкої зміни ринкового настрою.

У першій половині 2025 року ринок крипто-похідних контрактів загалом демонстрував перевагу биків, ставка фінансування більшу частину часу була позитивною. Ставка фінансування основних криптоактивів залишалася позитивною і перевищувала базовий рівень у 0,01%, що свідчить про загальне bullish налаштування на ринку. У цей період інвестори були оптимістично налаштовані щодо перспектив ринку, що сприяло збільшенню довгих позицій. Оскільки тиск від переповнення довгих позицій та реалізації прибутків зростав, у середині та наприкінці січня BTC піднявся, а потім знову впав, ставка фінансування також повернулася до нормальних значень.

У другому кварталі ринкові настрої раціонально повертаються, з квітня по червень ставки фінансування в основному залишалися нижче 0,01% (річна ставка близько 11%), в деякі періоди навіть переходили в негативну зону, що свідчить про зменшення спекулятивного буму та наближення позицій покупців і продавців до рівноваги. За даними, кількість випадків, коли ставки фінансування переходять з позитивних у негативні, дуже обмежена, що вказує на те, що моменти різкого зростання песимістичних настроїв на ринку нечисленні. На початку лютого новини про мита Трампа викликали різке падіння, коли постійні ставки фінансування BTC на деякий час перейшли з позитивних у негативні, що свідчить про досягнення місцевого максимуму песимістичних настроїв; у середині квітня BTC різко впав до приблизно $75K.