ETH мікростратегія: від наративного підходу до відновлення комерційної цінності

Ethereum версія "літнього мікростратегії" викликала широке зацікавлення, і люди не можуть не замислитися, чи зможе ETH відтворити успішну модель мікростратегії Біткойна. З цього приводу можна зробити такі спостереження:

1. Короткостроковий вплив наслідування успішним прикладам

Мікростратегія ETH дійсно запозичила успішний досвід мікростратегії BTC. У короткостроковій перспективі багато компаній можуть наслідувати цю практику, що створить позитивний цикл. Незалежно від того, хто є учасником торгів, реальна купівельна сила традиційних інституційних фондів та акціонерів, які розглядають ETH як резервний актив, дійсно допомогла Ethereum вийти з тривалої стагнації.

Це знову підтверджує закономірність зростання на ринку криптовалют, викликану FOMO (страхом пропустити). Відмінність у тому, що цього разу суб'єктом FOMO більше не є лише роздрібні інвестори з криптовалютної сфери, а розширився до фактичних коштів з Уолл-стріт. Це означає, що ETH починає долати обмеження, що покладалися лише на наративи в криптовалютному колі, і починає залучати нові кошти ззовні.

2. Властивості ETH як резервного активу

Біткойн ближчий до позиціонування як резервний актив "цифрового золота", його вартість відносно стабільна і має чіткі очікування. Водночас Ethereum за своєю суттю є "продуктивним активом", чия вартість тісно пов'язана з використанням мережі, доходами від Gas, розвитком екосистеми та багатьма іншими факторами. Це означає, що ETH як резервний актив може стикатися з більшою волатильністю та невизначеністю.

Якщо екосистема Ethereum зустріне серйозні технічні проблеми з безпекою, або регуляторні органи чинитимуть тиск на функції DeFi, Staking тощо, ризики та коливання ETH як резервного активу можуть бути більшими, ніж у BTC. Тому, хоча можна запозичити наративну логіку версії BTC MicroStrategy, логіку оцінки ринкової ціни, можливо, потрібно розглядати незалежно.

3. Переваги екосистеми Ethereum

У порівнянні з Біткойном, екосистема Ethereum має більш зрілу інфраструктуру DeFi та більш багатий наративний потенціал. Завдяки механізму стейкінгу, ETH може генерувати близько 3-4% рідної прибутковості, що робить його "ланцюговими облігаціями з доходом" у світі криптовалют.

Визнання цього поняття установами на короткий термін, здається, не сприяє створенню різних інфраструктур для отримання доходу від BTC як від первинного активу, але в довгостроковій перспективі ситуація може бути зовсім іншою. Коли ETH відіграватиме більшу роль як програмований актив з доходом у стратегії ETH, це може, навпаки, стимулювати прискорений розвиток екосистеми BTC та вдосконалення інфраструктури.

4. Зміна акценту на оповіданні

Ця хвиля мікростратегії по суті переформатовує наратив у криптовалюті. Раніше проектні команди будували проекти, поширюючи технічний наратив, орієнтуючись переважно на венчурні капітали та ринкових роздрібних інвесторів, тобто на людей з криптовалютної сфери. А тепер, чи то токенізація реальних активів (RWA), чи інтеграція традиційних фінансів (TradiFi), об'єкт наративу, можливо, звертається до Уолл-стріт.

Ключова різниця полягає в тому, що Уолл-стріт не лише звертає увагу на концепції, але й акцентує увагу на фактичній відповідності продукту ринку (PMF) — включаючи реальний ріст користувачів, моделі доходів, обсяги ринку тощо. Це змушує криптовалютні проекти перейти від "орієнтації на технологічний наратив" до "орієнтації на бізнес-цінність", що стало тиском на Ethereum з боку попередніх конкурентів, і тепер їм доводиться зіткнутися з цим викликом.

5. Мотивація та ризики суб'єкта управління

Компанії на фондовому ринку США, що беруть участь у цій хвилі концепції мікро-стратегії, в основному стикаються з відсутністю зростання у традиційному капітальному ринку і потребують криптовалюту для пошуку нових проривів. Вони вибирають повністю інвестувати в криптоактиви, оскільки основний бізнес не має точок зростання і вимушені шукати новий двигун зростання вартості.

Ці суб'єкти, що управляють торгівлею, наважуються на таку агресивну стратегію в значній мірі через використання "арбітражного вікна" до того, як уряд США просунеться в реформуванні криптоіндустрії до зрілості регуляторних механізмів. У короткостроковій перспективі вони дійсно використовували багато лазівок у законодавстві та комплаєнсі, таких як неясність облікових стандартів щодо класифікації криптоактивів, м'які вимоги до розкриття інформації з боку Комісії з цінних паперів і бірж, а також сірі зони в податковому обробленні.

Успіх MicroStrategy в значній мірі зумовлений вигодами від супербульового ринку Біткойна, але як копіювальники, вони не обов'язково можуть повторити таку ж удачу та операційні здібності. Тому, ринкова активність, яку забезпечує цей суб'єкт, по суті все ще є азартною грою та методом проб і помилок, інвесторам слід бути обережними щодо пов'язаних ризиків.

Висновок: ця хвиля мікростратегій більше схожа на "велику репетицію" входження криптовалюти в основну фінансову систему. Незалежно від того, чи буде вона успішною, можливість вивести ETH з безнадійної ситуації вже є прогресом.