Декодування Алгоритм основної логіки маркет-мейкера

Що насправді відбувається після того, як проект передає токени маркет-мейкеру? У цій статті ми розкриємо основну логіку алгоритмічного маркет-мейкінгу, проаналізуємо, як маркет-мейкери використовують токени проекту для забезпечення глибини торгів, стабілізації цін та посилення довіри до ринку.

Основні висновки

Оскільки в даний час багато нових проектів страждають від недостатньої ліквідності, оптимальна стратегія маркет-мейкерів у режимі опціонів на підвищення зазвичай полягає в тому, щоб швидко продати токени проекту після їх отримання. Це може викликати питання: якщо ціна токенів згодом зросте, чи не доведеться маркет-мейкерам викуповувати їх за високою ціною?

Насправді, у цього підходу є кілька причин:

1. Маркет-мейкери дотримуються дельта-нейтральної стратегії, не утримуючи односторонні позиції, прагнучи до стабільного доходу

2. Опціон кола вже обмежив максимальну ціну покупки, контролюючи максимальний ризик ліквідатора.

3. Ці типи маркет-мейкерських контрактів зазвичай тривають 12-24 місяці, враховуючи поточне ринкове середовище, не так багато проектів можуть пережити більше року.

4. Навіть якщо окремі проекти значно зростуть в ціні через 1-2 роки, прибуток від коливань цін на монети буде достатнім, щоб компенсувати попередні"продажі".

Ринковий фон

Наразі існує три основні моделі співпраці для маркет-мейкерів:

1. Оренда торгових роботів - проектна сторона надає фінансування, маркет-мейкери надають технічну підтримку, стягується фіксована плата та/або частка прибутку

2. Активне створення ринку - команда проекту надає токени, маркет-мейкери надають кошти для створення ринку та залучення спільноти, основна мета полягає у продажу токенів та розподілі прибутку.

3. Модель опціону на підвищення - проектна сторона надає токени, маркет-мейкери надають фінансування, але мають право купувати токени за нижчою ціною, коли ціна токенів перевищить погоджену ціну.

Ця стаття зосередиться на аналізі найпоширенішої третьої моделі колл-опціонів на ринку.

Умови маркет-мейкерства в режимі опціонів на підвищення

З точки зору дельта-нейтрального маркет-мейкера, зазвичай пропонуються такі умови співпраці ( зазвичай на 12-24 місяці ):

Обов'язки маркет-мейкерів централізованих бірж:

• Біржа: пропонує покупку та продаж на 100 000 доларів у діапазоні цін ±2%, спред контролюється на рівні 0.1%
• Інші біржі: пропонують ордери купівлі та продажу на 50 тисяч доларів у межах ±2%, спред 0,1%

Обов'язки маркет-мейкерів на децентралізованих біржах:

• У певному DEX забезпечити ліквідність у 1 мільйон доларів, з яких 50% становлять стейблкоїни, 50% - токени проєкту

Проектна команда надає 3000000 токенів (, що становить 2% від загального обсягу ), поточна оцінка 3 мільйони доларів США.

Умови колл-опціону:

• Ціна виконання 1,25 долара США, кількість 100000 монет
• Ціна виконання 1,50 доларів США, кількість 100000 штук
• Ціна виконання 2.00 долари США, кількість 100000 штук

Аналіз стратегій маркет-мейкерів

Основні цілі та принципи

1. Завжди підтримуйте дельту нейтральною, чиста позиція близька до нуля
2. Не нести ризик напрямку
3. Максимізація недирективного доходу:
   • Ціна купівлі-продажу на централізованих біржах
   • Комісія за ліквідність пули децентралізованих бірж
   • Арбітраж волатильності опціонів на позабіржовому ринку
   • Вигідна процентна ставка

Початкові налаштування та ключовий перший крок

Інвентаризація активів і зобов'язань:

• Отримання 3 мільйонів токенів ( вимагатиме повернення ) у майбутньому.
• Обов'язок маркетмейкера потребує 700 000 монет та 700 000 доларів США

Початковий розрахунок чистої позиції:

• Володіти 3 мільйонами токенів
• Потрібно 700000 монет як запаси для продажу
• Потрібно продати 700 тисяч монет за 700 тисяч доларів США
• Залишилося 1,6 мільйона монет як незафіксовані довгі позиції

Початкова хедж-операція: Негайно продати 2,3 мільйона токенів, з яких 700 тисяч для отримання доларів, необхідних для маржинальної торгівлі, 1,6 мільйона для хеджування залишкових позицій. Це дозволить задовольнити операційні потреби, досягти справжньої дельта-нейтральності та зафіксувати ризики.

Динамічний хеджування

• Централізовані біржі: після виконання купівельного ордера відразу відкривається коротка позиція на таку ж кількість у永续合约, після виконання продажного ордера відкривається довга позиція на таку ж кількість.
• Децентралізовані біржі: постійно обчислюють delta LP та використовують безстрокові контракти для зворотного хеджування

Стратегія опціонів

• Обчисліть загальний дельта трьохсистемних опціонів та хеджуйте короткі позиції на ринку безстрокових контрактів
• Постійний прибуток від коливань цін за допомогою гамма-скальпінгу
• Коли ціна наближається до ціни виконання, збільшуйте хеджування
• Виконання арбітражу за правом викупу, коли ціна перевищує ціну виконання

Висновок

1. Негайно продати більшість отриманих токенів, використовувати для операцій та хеджування
2. Коли ціна нижча за ціну виконання, зосередьтеся на маркетмейкінгу та арбітражі волатильності
3. Ціна вища за ціну виконання, безризикова арбітражна реалізація

Ця стратегія розкладає складний маркет-мейкерський протокол на ряд кількісних, хеджованих, прибуткових ризик-нейтральних операцій. Успіх маркет-мейкера не залежить від прогнозування ринку, а залежить від відмінних здібностей в управлінні ризиками та технічної реалізації.

Зрозумівши цей механізм, ми можемо бачити, що маркет-мейкери не навмисно знижують ціну монет, а здійснюють раціональний вибір в межах існуючого механізму та алгоритму. Ринок жорстокий, вигідні умови часто приховують точні розрахунки. Коли ми не бачимо ризиків, ми самі стаємо ризиком. Давайте завжди зберігати повагу до алгоритмів ринку.