Розвиток GMX V2 в рамках програми стимулювання Arbitrum: зростання ліквідності та проблеми дисбалансу між довгими та короткими позиціями

Нещодавно GMX отримав 12 мільйонів токенів ARB у короткостроковій програмі стимулювання (STIP) на Arbitrum, що є найвищим розподілом серед усіх проєктів на Arbitrum. GMX заявив, що використає ці кошти для підтримки спільного розвитку версії V2 та екосистеми DeFi на Arbitrum. З моменту запланованого запуску 8 листопада минуло вже майже 10 днів. Давайте проаналізуємо, як будуть використані ці кошти, а також чи допоможуть вони GMX досягти очікуваних цілей зростання. Одночасно ми також розглянемо, чи досягла GMX V2 основної мети — балансування попиту та пропозиції через коригування комісій.

Токен ARB в основному використовується для стимулювання ліквідності та торгівлі GMX V2

В рамках програми STIP 12 мільйонів токенів ARB, призначених для GMX, будуть розподілені протягом 12 тижнів, щотижня буде розподілятися певна кількість токенів як період. Ці кошти в основному будуть використані для кількох напрямків:

1. Стимулювання ліквідності GMX V2 безстрокових контрактів та спот-торгівлі: окрім торгових комісій, постачальники ліквідності GMX V2 зараз можуть отримувати додаткові винагороди у вигляді токенів ARB. У перший тиждень розподілено 200 тисяч ARB, у другий тиждень - 300 тисяч ARB, річна прибутковість деяких торгових пар може досягати 50%.

2. Заохочення ліквідності з GLP басейну GMX V1 до GM басейну GMX V2: встановлено 350000 ARB стимулів, користувачі, які вийдуть з GLP та придбають GM в той же період, можуть отримати компенсацію комісії.

3. Субсидії на торгові витрати GMX: середні торгові витрати знижені до 0,02%, щоб підвищити конкурентоспроможність з централізованими біржами. При відкритті та закритті позицій на GMX V2 користувачі можуть отримати до 75% повернення торгових комісій у формі ARB. Перший етап стимулювання становить 300000 ARB.

4. Спонсорство проектів, що розвиваються на GMX V2: проекти, які не отримали субсидії від Arbitrum, можуть подати заявку на спонсорство GMX, при цьому максимум виділяється 2 мільйони ARB.

Ці стимули спрямовані на підвищення загальної конкурентоспроможності GMX. Знижуючи витрати на торгівлю та збільшуючи доходи постачальників ліквідності, GMX сподівається залучити більше трейдерів та ліквідності, що, в свою чергу, створить позитивний цикл.

GMX V2 Ліквідність значно зросла, але тенденція зростання сповільнилася

Станом на 17 листопада, програма заохочень GMX на Arbitrum працює майже 10 днів, а ARB винагороди за перший тиждень також були виплачені у вигляді аеродропу. Давайте подивимося, чи збільшилася загальна ліквідність, обсяги незакритих позицій та торгівлі GMX за цей час.

• Загальна ліквідність: 17 листопада досягла 528 мільйонів доларів США, що на 6,45% більше, ніж 496 мільйонів доларів США 8 листопада.
• GMX V1 Ліквідність: з 8 листопада з 400 мільйонів доларів зменшилась до 364 мільйонів доларів, зниження на 9%.
• GMX V2 Ліквідність: з 8 листопада з 96.77 мільйонів доларів зросла до 164 мільйонів доларів, зростання 69.5%.

Хоча загальна ліквідність GMX V1+V2 зросла лише на 6,45%, ліквідність GMX V2 зросла помітно. Враховуючи, що V2 має вищу ефективність капіталу, це стимулювання все ще має важливе значення для GMX. Однак варто зазначити, що зростання ліквідності GMX V2 переважно сталося в перший день початку стимулювання (8 листопада), після чого швидкість зростання помітно сповільнилася, а навіть спостерігалася стагнація.

Щодо незакритих позицій, вони зросли з 1,52 мільярда доларів США 8 листопада до 1,82 мільярда доларів США 13 листопада, але до 17 листопада знову зменшилися до 1,37 мільярда доларів США, що навіть нижче рівня до початку стимулювання.

Щодо обсягу торгівлі, протягом кількох днів після початку стимулювання спостерігалися великі коливання. 9 листопада досягнув максимума – 555 мільйонів доларів; 16 листопада – друге місце, 365 мільйонів доларів. Нещодавно обсяг торгівлі V1 все ще перевищує V2.

В порівнянні, обсяги торгів та незавершені контракти легше підлягають впливу ринкових умов, тоді як зміни ліквідності відображають те, що GMX рухається у правильному напрямку, хоча зростання в основному зосереджене на перші два дні початку стимулів.

Проблема дисбалансу довгих і коротких позицій у GM-пулі все ще існує

Однією з проблем, за яку постійно критикують GMX V1, є відсутність заходів, що обмежують різницю між довгими та короткими позиціями, що може призвести до вищих ризиків для GLP у трендових ринках. Станом на 17 листопада ця проблема залишається вкрай серйозною. Довгі незакриті позиції GMX V1 становлять 1926 тисяч доларів, тоді як короткі лише 68,7 тисяч доларів, що становить майже 30 разів.

GMX V2 через ряд коригувань зборів сподівається залучити арбітражників для балансування співвідношення довгих і коротких позицій, щоб зменшити ризики для постачальників ліквідності. Однак ця мета, здається, ще не повністю досягнута.

Згідно з даними, опублікованими GMX, загальний обсяг відкритих позицій на купівлю в GMX V2 становить 51,66 мільйона доларів, а обсяг відкритих позицій на продаж — 28,67 мільйона доларів, що свідчить про значну різницю. Оскільки кожна угода з активами в GMX V2 відповідає окремому ліквідному пулу, необхідно окремо аналізувати ситуацію з кожним активом.

Для активів, таких як SOL, DOGE, XRP, довгі позиції досягли максимального значення і неможливо продовжити відкривати довгі угоди, існує значна різниця між довгими та короткими позиціями. Наприклад, довгі позиції XRP в 4,42 рази перевищують короткі; довгі позиції SOL в 2 рази перевищують короткі.

Прикладом пари XRP/USD, витрати на утримання, які мають сплатити бичачі позиції, включають в себе комісію за капітал 0,0045% за годину (річний 39,42%) та комісію за запозичення монет 0,0037% за годину (річний 32,4%). Доходи, які можуть отримати ведмежі позиції, становлять 0,0199% за годину (річний 174%) у вигляді комісії за капітал. Хоча здається, що існує арбітражний простір, через те, що наразі ведмежих позицій мало, з ростом ведмежих позицій, дохідність комісії за капітал може суттєво знизитися. Крім того, ці дані можуть швидко змінюватися з часом, і навіть може знадобитися сплата комісії за капітал і комісії за запозичення монет. Враховуючи, що відкриття та закриття позицій на централізованих біржах і GMX також має витрати, ці фактори можуть призвести до того, що GMX V2 не зможе досягти очікуваного балансу між довгими та короткими позиціями.

Хоча ліквідність та торгова заставка для торгових пар XRP/USD є ETH/USDC, для постачальників ліквідності все ще існує високий ризик, коли співвідношення довгих і коротких позицій є нерівномірним і ринок має високу волатильність.

Висновок

Після майже 10 днів з початку програми стимулювання GMX на Arbitrum, загалом ця програма дійсно допомогла ліквідності GMX V2 досягти зростання на 69,5%, але наразі темп зростання, здається, сповільнився. Такі показники, як обсяг відкритих позицій та обсяг торгівлі, які більше піддаються впливу ринку, також не показали очевидного зростання.

Одночасно різні GM-пули GMX V2 все ще стикаються з проблемою дисбалансу між довгими та короткими позиціями. Хоча деякі GM-пули пропонують близько 50% річної доходності, а ліквідність існує у формі ETH та USDC, проте через торгівлю деякими волатильними токенами з невеликою капіталізацією, такими як DOGE, XRP, LTC тощо, ці постачальники ліквідності можуть зіткнутися з більшими ризиками. У майбутньому GMX також потрібно буде подальше оптимізувати свою механіку, щоб краще збалансувати співвідношення довгих та коротких позицій, зменшивши ризики постачальників ліквідності.