DEX'in Beş Yıllık Evrim Tarihi: Kenar Ticaret Aracından On-Chain Finans Merkezi'ne

Blok zinciri dünyasında, DEX her zaman özel bir rol oynamıştır. Sürekli çevrimiçi gibi görünüyor, kesintiye uğramıyor, sansüre uğramıyor veya kaçmıyor, ancak uzun süre marjinal bir konumda kalmıştır: arayüz karmaşık, likidite yetersiz ve çekicilik eksikliği. DeFi patlama döneminde merkezi borsa için bir alternatif olarak görülmüştür; ayı piyasası geldiğinde ise "DeFi çağının mirası" olarak değerlendirilmiştir. Ancak, zaman dilimini uzattığımızda, DEX'in aslında sessizce büyüdüğünü ve on-chain finansın temel mantığını yavaş yavaş sarsmaya başladığını göreceğiz.

Uniswap'ın patlaması yalnızca DEX gelişiminin tarihi bir noktasıdır, Curve, Balancer, Raydium, Velodrome gibi projeler ise onun farklı biçimlerini temsil etmektedir. AMM, agregatörler ve ikinci katman DEX'lerin evrimine baktığımızda, aslında dağıtık finansmanın altyapısının kendini evrim sürecini gözlemliyoruz.

Hadi "ürün karşılaştırması" ve "sektör trendleri" perspektifinin ötesine geçelim, tarihsel uzun çizgiye geri dönelim ve DEX'in yapı evrimi mantığını inceleyelim:

• DEX, on-chain araçlardan yapısal bir mantığa nasıl evrildi?
• Farklı dönemlerin finansal mekanizmalarını ve ekolojik hedeflerini nasıl emdi?
• Neden günümüzde proje başlatma, soğuk başlatma ve topluluk kendi kendine örgütlenme konularında DEX'ten bahsetmeden geçilemiyor?

Bu sadece DEX'in evrimi değil, aynı zamanda merkeziyetsiz "işlev dışsallaştırma" yapısına bir göz atmadır. Şimdi giderek daha belirgin hale gelen bir soruyu yanıtlayalım: Neden Web3 çağında, her proje DEX'ten kaçınamaz gibi görünüyor?

I. Beş Yıllık DEX Kısa Tarihi: Kenar Rolünden Anlatının Merkezine

1. İlk nesil DEX: merkeziyetsiz ifadesi ( EtherDelta dönemi )

2017 yılı civarında, merkezi borsa yükselişteyken, bir grup kripto meraklısı on-chain gizlice ilginç bir deney başlattı: EtherDelta.

O dönemdeki Binance, OKEx gibi merkezi borsalarla karşılaştırıldığında, EtherDelta'nın kullanıcı deneyimi felaket seviyesinde denilebilir: işlem yapmak için karmaşık on-chain verileri manuel olarak girmek gerekiyor, etkileşim gecikmesi yüksek ve arayüzü sıradan kullanıcılar için göz korkutacak kadar basit.

Ama EtherDelta'nın doğuşu, başlangıçtan itibaren kolaylık peşinde değil, "merkeziyetsiz güven" anlayışından tamamen kurtulmak içindi: Ticaret varlıkları tamamen kullanıcıların kontrolünde, sipariş eşleştirmesi tamamen Ethereum zincirinde tamamlanıyor, aracıya ihtiyaç yok, üçüncü taraflara güvenmeye gerek yok. Ethereum kurucusu Vitalik Buterin, bu modelin beklentisini açıkça dile getirmiş ve zincir üstü merkeziyetsiz ticaretin blockchain'in gerçek uygulama alanlarından biri olduğunu düşünmüştür.

EtherDelta, teknik ve kullanıcı deneyimi sınırlamaları nedeniyle nihayetinde gözden düşse de, blokzincir tarihine göz ardı edilemeyecek bir iz bıraktı: DEX artık sadece bir ticaret aracı değil, merkeziyete karşı bir pratik ifade haline geldi.

O zamanlar piyasanın gözdesi olmayabilir, ancak gelecekteki Uniswap, Balancer, Raydium gibi projelerin genetik tohumlarını ekmiştir: kullanıcı varlıklarının kendine ait olması, siparişlerin on-chain eşleştirilmesi, güvene dayalı bir saklama gerektirmemesi - işte bu özellikler, DEX'in sürekli evrim geçirmesinin, türemesinin ve genişlemesinin temel çerçevesini oluşturmuştur.

2. İkinci Nesil DEX: Teknik Paradigmanın Değişimi ( AMM'nin Ortaya Çıkışı )

Eğer EtherDelta, merkeziyetsiz ticaretin "ilk prensiplerini" temsil ediyorsa, Uniswap'ın doğuşu bu ideali ilk kez ölçeklenebilir bir uygulama yoluna kavuşturdu.

2018'de Uniswap v1 sürümünü yayımlayarak, ilk kez on-chain otomatik piyasa yapıcı (AMM) mekanizmasını tanıttı ve geleneksel emir defteri eşleştirme modelinin sınırlamalarını tamamen kırdı. Temel ticaret mantığı basit ama devrim niteliğinde - x * y = k: Bu formül Uniswap'ın temel yeniliğidir, likidite havuzlarının otomatik fiyatlandırmasına izin verir, karşı taraf veya emir gerektirmez. Havuzda bir varlık enjekte edildiğinde, sabit çarpan eğrisi aracılığıyla otomatik olarak başka bir varlık elde edilebilir. Karşı taraf gerektirmez, emir gerektirmez, eşleştirme gerektirmez; ticaret eylemi kendisi fiyatlandırma eylemi ile eşdeğerdir.

Bu modelin devrim niteliği, sadece erken DEX'in "hiçbir emir olmadan işlem yapılamaz" sorununu çözmekle kalmayıp, aynı zamanda on-chain işlemlerin likidite kaynağını da köklü bir şekilde değiştirmesidir: herkes likidite sağlayıcısı olabilir (LP), piyasaya varlık enjekte edebilir ve işlem ücreti kazanabilir.

Uniswap'ın başarısı, diğer AMM mekanizmalarının yeniliklerini de teşvik etti:

Balancer, projelerin varlık ağırlıklarını ve dağılımlarını özelleştirmesine olanak tanıyan çok varlıklı + özel ağırlık havuzlarını tanıttı.

Curve, stabilcoin'lerin yüksek kayma sorununa karşı optimize edilmiş bir eğri tasarladı ve daha düşük maliyetli varlık değişimi sağladı;

SushiSwap, Uniswap'ın temelinde token teşvikleri ve yönetişim mekanizması ekleyerek "likidite madenciliği + topluluk egemenliği" anlatısını başlattı;

Bu varyantlar, AMM DEX'i "protokol ürünleştirme" aşamasına taşımaktadır. İlk nesil DEX'lerin temel olarak fikir odaklı ve kaba şekillerde olması farklı olarak, ikinci nesil DEX'ler artık net bir ürün mantığı ve kullanıcı davranış döngüsü göstermeye başlamıştır: yalnızca ticaret yapmakla kalmazlar, aynı zamanda varlık dolaşımının yapısal temeli, kullanıcıların likiditeye katılımının girişi ve hatta proje ekosisteminin başlatılmasında bir parça haline gelirler.

Şöyle söylenebilir ki, Uniswap'tan itibaren DEX, ilk kez gerçekten kullanılabilir, büyüyebilir ve kullanıcılar ile sermaye toplayabilir bir "ürün" haline geldi - artık bir kavramın uygulanabilirliğine bağlı bir yan ürün değil, yapı oluşturucunun kendisi olmaya başladı.

3. Üçüncü nesil DEX: Araçtan merkez hale, işlev genişlemesi ve ekosistem entegrasyonu

2021 yılına girdikten sonra, DEX’in evrimi tek bir işlem senaryosundan uzaklaşmaya başladı ve işlev genişlemesi ile ekosistem entegrasyonunun paralel olarak ilerlediği "entegrasyon aşamasına" girdi. Bu aşamada, DEX artık sadece bir "takas yeri" olmaktan çıkmış olup, giderek on-chain finans sisteminin likidite merkezi, projelerin soğuk başlangıçları için bir giriş noktası ve hatta ekosistem yapısının yöneticisi haline gelmiştir.

Bu dönemin en belirgin paradigma değişimlerinden biri, Raydium'un ortaya çıkmasıdır.

Raydium, Solana on-chain doğmuştur ve AMM mekanizmasını on-chain sipariş defteri derinliği ile entegre etmeyi deneyen ilk DEX'tir. Sürekli çarpan temelinde likidite havuzları sunmanın yanı sıra, işlemleri Serum'un on-chain sipariş defterine senkronize ederek "otomatik piyasa yapıcı + pasif emir" varlığını bir araya getiren bir likidite yapısı oluşturur. Bu model, AMM'nin sadeliği ile sipariş defterinin görünür fiyat katmanlarını birleştirerek, on-chain özerkliğini korurken, sermaye verimliliğini ve likidite kullanım oranını önemli ölçüde artırır.

Raydium'un yapısal anlamı, sadece "AMM optimizasyonu" olmaktan öte, DEX'in ilk kez on-chain "merkezi borsa deneyimi"ni dağıtık bir yeniden inşa olarak denemesi anlamına gelmektedir. Solana ekosistemindeki yeni projeler için Raydium, sadece bir ticaret alanı değil, aynı zamanda bir başlatma alanıdır - başlangıç likiditesinden token dağıtımına, emir derinliğinden proje görünürlüğüne kadar, birincil ihraç ve ikincil ticaretin bağlantı merkezi olarak işlev görmektedir.

Bu aşamada, fonksiyon patlaması Raydium ile sınırlı değil:

• SushiSwap, Uniswap modeline işlem madenciliği, yönetim tokeni, topluluk yönetimi ve "Onsen" inkübatör havuzunu ekleyerek yönetim odaklı bir DEX ekosistemi oluşturmuştur;

• PancakeSwap, BNB Chain üzerinde DEX platformu işletmeciliği gerçekleştiren, oyun, NFT pazarı ve on-chain piyango gibi işlevleri birleştirmiştir;

• Velodrome(Optimism), DEX'i yalnızca kullanıcı hizmeti vermekle kalmayıp protokoller arası bir koordinatör haline getiren "protokol arası likidite yönetimi"ni temel alan ve modeline dayalı veToken modelini tanıttı;

• Jupiter, Solana ekosisteminde bir yol toplayıcı rolü üstlenerek birden fazla DEX ve varlık yolunu birbirine bağlamakta ve gerçek anlamda "on-chain protokol toplayıcı" haline gelmektedir.

Bu aşamanın ortak özelliği şudur: DEX artık protokolün son noktası değil, varlıkları, projeleri, kullanıcıları ve protokolleri birleştiren bir ara ağdır.

Kullanıcı işlemlerinin "sonuç etkileşimini" üstlenmeli, aynı zamanda proje dağıtımının "ilk akışını" entegre etmeli ve yönetişim, teşvik, fiyatlandırma, bir araya getirme gibi bir dizi on-chain davranış sistemi ile de entegre olmalıdır.

DEX, artık "Küçük Ada Protokolü" kimliğinden kurtularak DeFi dünyasının merkezi noktası (hub primitive ) haline geldi - yüksek uyumluluk ve yüksek bileşenlik sunan on-chain bir konsensüs bileşeni.

4. Dördüncü nesil DEX: Çok zincirli akış içindeki şekil değiştiren büyüme, birleşim, L2 ve çapraz zincir denemesi.

Eğer ilk iki nesil DEX'in evrimi teknik paradigma açısından bir değişimse, üçüncü aşama olan Raydium, fonksiyonel modüllerin birleştirilmesi denemesi ise, o zaman 2021'den itibaren DEX, daha zor bir şekilde sınıflandırılabilen bir aşamaya girdi: Artık belirli bir ekip "sürüm güncellemesi" yapmakta liderlik etmiyor, bunun yerine tüm on-chain yapı, onun adaptif bir şekil almasını zorunlu kılıyor.

Bu değişikliği en önce Layer 2'de dağıtılan DEX'ler hissetti.

Arbitrum ve Optimism ana ağları çevrimiçi olduktan sonra, Ethereum üzerindeki yüksek Gas maliyetleri artık tek seçenek değil, Rollup yapısı yeni nesil DEX'lerin büyümesi için bir zemin olmaya başladı. GMX, Arbitrum üzerinde oracle fiyatlandırma + sürekli sözleşmeler modeli benimseyerek, çok basit bir yol ve LP havuzları olmayan bir yapı ile "AMM'nin derinliği çözmekte yetersiz olduğu" sorununa yanıt verdi. Optimism üzerinde ise Velodrome, veToken modeli ile protokoller arasında likidite teşviklerini yöneten bir koordinasyon mekanizması kurmaya çalışıyor. Bu DEX'ler artık evrenselliği hedeflemiyor, aksine "ekosistem altyapısı" biçiminde belirli bir zincirde kök salıyor.

Bu arada, başka bir yapı yaması da eş zamanlı olarak şekilleniyor: toplayıcı.

DEX sayısının artmasıyla birlikte, likidite parçalanması sorunu hızla büyüdü. Kullanıcıların "hangi platformda işlem yapmalı" sorusu yeni bir karar yüküne dönüşmeye başladı. 2020 yılında piyasaya sürülen 1inch'ten sonra Matcha ve Jupiter gibi ağ geçitleri yeni bir rol üstlenmeye başladı: Bunlar DEX değil, ancak tüm DEX'lerin likidite yollarını koordine ediyorlar. Özellikle Jupiter, Solana ağındaki hızlı yükselişi, yol derinliği, varlık geçişleri ve işlem deneyimindeki boşlukları tam olarak doldurduğu için gerçekleşti.

Ancak DEX'in yapısal evrimi yalnızca zincir içi uyumla sınırlı kalmadı. 2021 sonrasında, ThorChain, Router Protocol gibi projeler peş peşe piyasaya sürüldü ve daha radikal bir öneri sundu: Ticaretin iki tarafının tamamen farklı bir zincirde olmadan takas yapabilmesi mümkün mü? Bu tür "kalkan DEX'leri", zincirler arası varlık akış sorununu çözmek için kendi doğrulama katmanlarını, mesaj iletimini veya sanal likidite havuzlarını kurmaya başlamaktadır. Protokol yapısı tek zincirli DEX'lerden çok daha karmaşık olmasına rağmen, ortaya çıkmaları bir sinyal vermektedir: DEX'in evrim yolu, belirli bir kamu zincirinden bağımsızlaşmış ve zincirler arası protokol işbirliği dönemine yönelmiştir.

Bu aşamada DEX'leri "tip" ile sınıflandırmak artık zor: bu, bir likidite girişi (inch) olabilir, bir protokol koordinatörü (Velodrome) olabilir, daha olası olarak ise zincirler arası değişim mekanizması (ThorChain) olabilir. Bunlar, önceki nesil gibi "tasarlanmış" değil, daha çok "yapı tarafından dışarı itilmiş" gibi görünüyor.

Bu aşamaya geldiğinde, DEX yalnızca bir araç değil, aynı zamanda bir çevresel tepki—bir ağ yapısı değişimi, varlıklar arası zincirler arası geçişler ve protokoller arası teşvik oyunları için uyumlu bir ürün haline gelmiştir. Artık "ürün güncellemesi" değil, "yapısal evrim"in bir yansımasıdır.

İkincisi, Fiyatlandırma, Likidite ve Anlatı Kesiştiğinde: DEX Nasıl "Launch'a Giriş Yapar"

Önceki dört nesil DEX'in gelişim yoluna baktığımızda, tek bir şeyin kolayca farkına varıyoruz: Sürekli evrim geçirmelerinin nedeni, bir özelliğin daha iyi tasarlanmış olması değil, onlara sürekli olarak on-chain gerçek ihtiyaçlara yanıt vermeleridir - eşleştirme, piyasa yapma, ardından birleştirme, çapraz zincir. DEX'in her dönüşümünün arkasında, yapısal bir açığın doğal olarak doldurulması yatmaktadır.

Bu aşamaya gelindiğinde, DEX artık belirli bir zincirdeki bir "işlev noktası" olmaktan çıkmıştır; bu, zincir üzerindeki yapı değişikliklerinden sonra "varsayılan uyum katmanı" gibi görünmektedir. Projelerin teşvik yaratmak istemesi, protokollerin akış çekmesi veya çok zincirli entegrasyonlar yapmak istemesi durumunda, DEX bu süreçte giderek artan bir şekilde "planlama" ve "koordinasyon" rolleri üstlenmektedir.

Ama üstlendiği roller arttıkça, DEX de kaçınılmaz olarak daha önce var olan ama sürekli eksik kalan bir yapı sıkıntısıyla karşılaşmak zorunda kalıyor:

Merkezi borsa açmak için, token listelemek, kaynakları müzakere etmek, topluluk oluşturmak gerekir; on-chain olmak için, havuz oluşturmak, likidite bulmak, mevcut akışı tetiklemek gerekir. Bu dağınık gibi görünen sorunlar, nihayetinde bir ana sorun etrafında toplanır: Yeni projelerin soğuk başlangıcı için projeye başlangıç yapısı kim sağlayacak?

Erken dönem kripto pazarında, Launch genellikle ortadaydı.