A Taxa Livre de Risco em DeFi (Stablecoins)

*Encaminhar o Título Original ‘A Taxa Livre de Risco em DeFi (Stablecoins): Uma Análise de 2025’

A Taxa de Risco Zero em DeFi

No financiamento tradicional (TradFi), a "taxa livre de risco" é o benchmark mais comumente utilizado para o retorno do investimento com zero chance de perder o capital. Pense em títulos do Tesouro dos EUA (T-bills), garantidos pela capacidade do governo dos EUA de imprimir dólares à vontade (este também foi o caso original e sagrado do Bitcoin em alta). Mas no mundo selvagem do DeFi, a ideia de "livre de risco" torna-se confusa. Podemos encontrar algo que se assemelhe à taxa livre de risco no DeFi? Vamos mergulhar no caos.

A Taxa Livre de Risco: Uma Fundação TradFi

Primeiro, um rápido resumo. Nas finanças tradicionais, a taxa livre de risco representa o retorno base de investimentos ultra-seguros, como os títulos do Tesouro. O que os torna sem risco? A plena fé e crédito do governo dos EUA está por trás deles; ele mantém a capacidade de imprimir moeda para servir esta dívida, independentemente das consequências inflacionárias. Esta taxa serve como a base para praticamente toda a modelagem financeira: avaliações de ações, precificação de títulos, análises de DCF que os analistas preparam durante sessões noturnas - tudo isso. Pode-se supor que as taxas de TradFi seriam previsíveis e estáveis, mas esse não é o caso. Existe uma disciplina inteira chamada política monetária dedicada a gerenciar essas taxas, embora esse seja um assunto digno de um artigo abrangente por si só.

Então, vamos dar uma olhada no que poderia ser o seu equivalente em DeFi.

Por que o DeFi não tem uma verdadeira taxa livre de risco

No DeFi, uma taxa livre de risco é mais um mito do que uma realidade. Um colega experiente uma vez observou: “No DeFi, estamos todos a arriscar o nosso dinheiro para testar o software financeiro extremamente arriscado e inovador.” Esta avaliação é verdadeira. Às vezes, esses primeiros adotantes são generosamente recompensados pela sua tolerância ao risco, e outras vezes enfrentam perdas significativas. A beleza e a maldição do ecossistema descentralizado é a sua falta de redes de segurança tradicionais - sem apoio de um banco central, sem supervisão regulatória, sem proteção do FDIC para os seus ativos. Nós o projetamos desta forma como o preço da liberdade de experimentar e inovar. No entanto, os novatos no ecossistema devem entender que estão a navegar por uma paisagem de risco complexa:

• Rug pulls: Projetos que oferecem retornos absurdos e desaparecem com os seus fundos da noite para o dia.
• Exploits: Explorações de contratos inteligentes que eliminam milhões, mesmo nas plataformas mais seguras.
• Ameaças cibernéticas: hackers norte-coreanos a mirar protocolos DeFi e utilizadores como um buffet de lagostas grátis.

Então há a ética do "código é lei". É uma ideia bonita - as transações são finais, sem retornos. Assistimos a casos onde exploradores extraíram milhões, alegando adesão às regras do protocolo enquanto desafiavam o recurso legal tradicional. Apesar disso, caçadores de recompensas e a lei conseguiram rastrear alguns dos perpetradores. No DeFi, a fronteira entre inovação e caos permanece precária. No entanto, para aqueles que buscam manter alguma tranquilidade enquanto tentam identificar oportunidades de "rendimento seguro" em nível básico, que alternativas existem?

Opções “Sem Risco” Pseudo em DeFi

DeFi não desiste facilmente. Embora uma taxa de risco perfeita nos escape, há alguns concorrentes que se aproximam:

• AAVE: Esta plataforma de empréstimos de primeira linha oferece rendimentos de um único dígito bastante fiáveis a partir de empréstimos e empréstimos. Tem sido testada em batalha durante anos, muitas vezes considerada como um "porto seguro" no DeFi.
• Curve Finance: Uma potência de negociação de stablecoins construída por um louco matemático, a Curve gera rendimento a partir de taxas de negociação - ou seja, colocando o capital para trabalhar. Os rendimentos são impulsionados pelo seu token CRV. Um dos poucos casos raros de uma quase descentralização que funcionou muito bem, uma vez que os tokens mantiveram seu valor nos últimos quatro anos (bem-vindo ao DeFi onde uma queda de 20% semanal é considerada nada especial). Ainda assim, envolver-se na política DAO não é para os fracos de coração.
• Títulos do Tesouro tokenizados: Plataformas como Ondo ou M trazem a dívida dos EUA para a blockchain, oferecendo rendimentos semelhantes a T-bills (3-4% em 2025). A segurança TradFi encontra a inovação DeFi—embora riscos de contratos inteligentes ainda persistam.

Essas opções variam muito. O mecanismo de oferta e demanda da AAVE, o rendimento da Curve atrelado ao volume de negociação, e os T-bills tokenizados, podem parecer "seguros", mas não estão imunes a falhas na blockchain e a todos os riscos ocultos que os habitantes de DeFi de longo prazo gostam de rotular como "crime". Nenhum é realmente isento de risco, mas são os melhores que temos.

Quem está a saltar para as poupanças em cadeia?

Esses rendimentos pseudo isentos de risco atraem um grupo de utilizadores bastante interessante:

• Investidores não norte-americanos: Buscando retornos ao estilo dos EUA sem as restrições bancárias tradicionais. Gerações anteriores de investidores offshore compraram imóveis em Londres, Vancouver ou Nova Iorque para diversificar-se das jurisdições locais. Hoje, estão cada vez mais a estacionar capital em protocolos DeFi.
• Baleias de Cripto: Enfrentando inúmeras barreiras práticas para liquidar grandes posições - desde preocupações com a segurança pessoal até implicações fiscais - muitos descobrem que a agricultura de rendimento on-chain supera substancialmente as contas de poupança tradicionais, mantendo a sua exposição a cripto.
• Os não bancarizados: Acessando serviços financeiros que anteriormente estavam indisponíveis para eles. Abrir uma conta denominadas em USD em muitos mercados em desenvolvimento continua a ser desafiador e caro, muitas vezes envolvendo taxas proibitivas e obstáculos burocráticos. Para usuários com moedas locais instáveis, mover economias para a blockchain tornou-se cada vez mais acessível através da proliferação de carteiras móveis.

Esta tendência parece estar a expandir-se além da adoção de nicho. As poupanças on-chain atraem qualquer pessoa que procure alternativas à infraestrutura bancária tradicional, oferecendo melhor acessibilidade, rendimentos competitivos e soluções para as limitações do sistema financeiro convencional. À medida que a tecnologia de suporte, como as carteiras móveis, continua a avançar, esta mudança pode ter um impacto significativo no panorama financeiro mais amplo - evidenciado por instituições importantes como o JPMorgan a anunciar as suas próprias iniciativas de stablecoin em resposta a esta demanda de mercado em evolução.

Stablecoins que geram rendimento: O risco-recompensa

As moedas estáveis com rendimento (YBS) representam uma evolução notável nos ativos digitais, combinando a estabilidade atrelada ao dólar com mecanismos de retorno integrados. Em 2025, certos produtos YBS oferecem taxas percentuais anuais (APR) variando entre 6-12%, superando significativamente os rendimentos tradicionais dos títulos do Tesouro. No entanto, esses retornos atraentes exigem uma análise cuidadosa.

Esses rendimentos suculentos vêm com condições. A maior parte dos ganhos origina-se da gestão ativa, atividades de risco, sendo o outro lado de uma negociação de alguém. Isso gera um bom rendimento? Sim. É livre de risco? Absolutamente não.

Isso levanta uma questão fundamental sobre categorização: estes instrumentos funcionam como stablecoins ou como fundos de investimento focados em cripto? Quando os rendimentos superam substancialmente os benchmarks sem risco, como os títulos do Tesouro, os investidores já não estão a operar dentro de parâmetros sem risco. A proposta de valor representa, em última análise, um clássico tradeoff entre risco e retorno: o potencial para retornos aumentados vem com uma exposição ao risco correspondentemente elevada.

Estratégias de Aumento de Rendimento:

Os protocolos DeFi empregam várias estratégias de melhoria de rendimento, cada uma com perfis de risco distintos e características operacionais:

• RWA respaldado: Essas estratégias utilizam ativos do mundo real tokenizados como colateral subjacente, variando de instrumentos conservadores, como títulos do Tesouro, a ativos mais complexos, incluindo empréstimos de automóveis e crédito ao consumidor. Enquanto alguns protocolos respaldados por RWA mantêm perfis de risco conservadores, outros se aventuram em mercados de crédito de maior risco, oferecendo rendimentos elevados em troca de uma maior exposição ao risco de inadimplência.
• Apoiado por criptomoedas: Estes mecanismos geram stablecoins através de posições de dívida colateralizada (CDPs) em plataformas como Liquity ou Abracadabra. A estratégia funciona efetivamente em condições normais de mercado, mas enfrenta um estresse significativo durante períodos de rápida desvalorização do colateral, resultando potencialmente em acúmulo de dívida ruim e instabilidade do protocolo.
• Envelopes YBS: Esta abordagem envolve a implementação de stablecoins comuns em plataformas de empréstimo, incluindo AAVE, Euler, Morpho e Dolomite, para gerar rendimentos base, posteriormente envolvendo essas posições em tokens de recibo. Esses tokens envoltos podem então ser usados como colateral em outros lugares, frequentemente com incentivos adicionais em tokens, criando estruturas de rendimento em camadas. Embora esta estratégia possa compor retornos de forma eficaz, introduz risco sistêmico através de relações interdependentes entre protocolos.
• Posições Delta Neutras/Sintéticas: Estas estratégias envolvem estabelecer posições longas em uma plataforma enquanto simultaneamente vende a descoberto o mesmo ativo em outra, capturando diferenciais de taxas de financiamento. O sucesso depende da manutenção de uma constituição de posição econômica e dinâmica de spreads favoráveis. No entanto, os custos de execução podem corroer a rentabilidade, e deslocalizações de mercado podem comprometer a posição neutra.
• Estratégias algorítmicas: Sistemas automatizados monitorizam continuamente as condições do mercado para identificar oportunidades de rendimento e redistribuir capital em conformidade. Essas estratégias oferecem eficiência operacional, mas permanecem vulneráveis a falhas de infraestrutura e erros algorítmicos.
• Fundos geridos: Gestores de portfólio humanos tomam decisões de alocação estratégicas, replicando efetivamente a gestão de fundos tradicional dentro da infraestrutura DeFi. Esta abordagem levanta questões sobre a necessidade de automação de contratos inteligentes e pode enfrentar escrutínio regulatório em jurisdições com definições rigorosas de protocolos de finanças descentralizadas.
• Produtos segmentados: Estas estruturas segmentam o risco em múltiplas camadas, oferecendo tipicamente diferentes perfis de risco-retorno a várias classes de investidores. Os investidores em tranches aparentemente "seguras" podem, sem saber, estar a fornecer um seguro contra riscos extremos, com o seu capital a servir como um buffer para eventos catastróficos que afetam os ativos subjacentes.

As estratégias acima descritas representam as abordagens mais prevalentes atualmente empregues por protocolos DeFi para gerar rendimento sobre as participações em stablecoin. A natureza programável da finança descentralizada permite uma inovação contínua nos mecanismos de geração de rendimento, sugerindo que este panorama continuará a evoluir com novas metodologias e abordagens híbridas.

Aviso:

1. Este artigo é reproduzido de [Stablewatch]. Encaminhar o Título Original ‘Encaminhar o Título Original ‘A Taxa Livre de Risco em DeFi (Stablecoins): Uma Análise de 2025’. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Halko]. Se houver objeções a esta reimpressão, por favor entre em contacto com o Gate Learn equipe, e eles vão lidar com isso prontamente.
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