符文協議引領比特幣新熱潮，DOG成爲賽道領跑者

2023年初，Ordinals協議和BRC-20標準掀起了圍繞BTC資產構建和炒作的浪潮，推動了BTC二層、DeFi等生態基建的發展。然而，BRC-20的炒作也帶來了網路擁堵和冗餘數據的問題。爲此，Ordinals協議創始人Casey Rodarmor於2023年9月提出了Runes協議，旨在構建一個基於BTC UTXO的可替代代幣協議。

Runes協議於今年4月20日比特幣減半時正式推出。初期因第一批符文鑄造的熱度，將BTC網路的Gas fee推至1000 sats以上的高位。雖然熱度很快消退，但近期DOG自底部價格漲至新高，再次帶動了符文標的的漲和關注。

一、符文概述

1. 符文的運作方式

Runes協議使用比特幣原生的UTXO模型發行和跟蹤代幣，更加原生和去中心化。符文餘額直接由UTXO持有，一個UTXO可以容納任意數量的符文，不會創建"垃圾"UTXO，從而提高效率並減少鏈上佔用空間。

具體而言，Runes的數據存儲在OP_RETURN字段中，這是比特幣交易的操作代碼，允許在交易輸出中存儲80字節數據。交易在協議消息中使用OP_RETURN標記，後跟大寫字母R的數據推送。發行或轉移交易在後續的數據推送中指定並分配給UTXO。無效的協議消息將導致符文被銷毀。

2. 符文與BRC-20對比

相較於BRC-20，Runes協議具有以下特點：

(1) Runes專門設計爲可替換代幣，基於BTC原生架構，不依賴鏈下數據且只需一次鑄造，更爲簡單高效。

(2) Runes數據存儲在80字節的OP_RETURN字段中，而BRC-20使用見證數據，最高可佔用4MB。Runes構建的代幣更具兼容性，佔用空間更少，減少了區塊鏈膨脹。

(3) Runes協議基於UTXO模型，可與原生BTC架構融合並繼承安全性。未來具有更強的可擴展性，可與閃電網絡、BTC L2等BTC生態發展路線完美兼容。

3. 符文的意義

(1) 創造了可以破圈的BTC資產發行方式，爲BTC創建了一個專用的、可替代、更適用於投機活動的代幣標準。

(2) 相比之前更簡單、高效、兼容。Runes協議基於比特幣原生UTXO架構，不需依賴第三方和鏈下數據，佔用空間更小，降低網路擁堵，未來可無縫兼容BTC網路的各類升級和生態解決方案。

(3) 有助於解決比特幣的安全預算問題。符文交易可爲網路貢獻更多交易費用，特別在減半後，爲礦工提供新的收入來源，有利於維護網路的安全性和可持續性。

二、賽道數據概覽

從BTC網路數據來看，符文當前佔網絡總交易量的20%左右。符文協議剛推出時，交易非常火熱，佔比最高達81.3%，隨後快速回落。目前，符文在網路的佔比約爲10-40%。

對比符文與BRC-20，當前符文已成爲非BTC交易之外最活躍的L1資產，二者的比例約爲4:1。符文佔比最高出現在減半推出時，約爲99%，最低約爲55%，當前符文交易熱度已超越BRC-20代幣。

從費用貢獻來看，當前原生比特幣交易費用佔比70-80%，符文佔比10-20%，Ordinals與BRC-20合計佔比10%左右。減半日符文佔比最高達70%。目前，符文的炒作拓寬了BTC網路礦工的收入來源，並在新資產中貢獻了最高的佔比。

若將符文與BRC20視爲meme，相比其他鏈的meme幣市值，比特幣鏈上的meme市值佔比最低，不足該鏈的0.1%。橫向對比，ETH與SOL鏈的meme龍頭佔比均爲該鏈市值的3%以上。BTC作爲共識、市值和主流資金關注最高的鏈，meme幣的市值佔比有進一步擴大的動力。縱向對比，當前符文整體在交易量、貢獻費用方面已超過BRC-20，但符文的龍頭相較於BRC-20的龍頭仍有差距，若能登入一線交易平台，則具有超越ORDI的潛力。

三、符文評估體系與DOG分析

符文的熱門項目評估可以從三個階段、九個維度進行分析：

早期關注：分發方式、分散程度、創始人與故事性 中期關注：傳播延續性、價格延續性 成熟期關注：交易量、市值、籌碼結構、價格穩定性

結合上述邏輯，當前符文賽道的龍頭爲DOG：

1. 分發方式：分發設計逐層遞進且承擔全部鏈上費用，格局很大。

2. 分散程度：早期共同利益者優質且數量龐大，實現了快速冷啓動和核心用戶中的大量傳播。

3. 創始人與故事性：創始人Leonidas是BTC社區的OG，也是前沿Ordinals瀏覽器Ord.io的聯合創始人，與Oidinals創始人Casey關係緊密。

4. 傳播延續性：創始人Leo作爲BTC社區OG，具有較強的傳播力和資源，特別在歐美社區，宣傳頻繁，持續捕獲市場的注意力。

5. 價格延續性：符文石與符文接力炒作，價格經過一個月市場定價和盤整後，從5月中旬開始拉升。

6. 交易量：交易量斷崖式領先其他符文，流動性最好。當前日交易量超過7000萬美元，而排名第二的Runes x僅爲200萬美元左右。

7. 市值：市值綜合來看排名第一。

8. 籌碼結構：持有人龐大，但籌碼不夠集中。鏈上持有人穩定保持在7萬以上，排名符文第三。

9. 價格穩定性：價格穩定上行。自底部0.002左右盤整完成後的漲穩定而強勁，在0.004、0.007的點位穩定盤整後可進一步拉升。

四、總結

1. 符文是專門爲可替代代幣設計的協議，技術上相比BRC-20具有更簡單、高效、兼容的特點，在交易份額佔比、交易費用貢獻方面已超越BRC-20代幣，成爲必須重視的新資產形式。

2. 符文當前主要作爲meme幣來增強比特幣網路的注意力和資金捕獲，具有持續發展的意義，但從數據來看還未迎來全面爆發，具有進一步價格發現潛力。

3. 本文提出了針對符文項目的三階段、九維度評價體系。當前DOG相比其他標的，處於賽道龍頭地位，但此時的籌碼結構較爲分散，登入一線交易平台或需要一定時間的積累。