Informe de la industria de minería de Bitcoin: expansión de la escala, aceleración de la sostenibilidad

El último informe de la industria de minería digital muestra que la minería de Bitcoin se ha convertido en un negocio de centros de datos intensivo en capital y centrado en la energía. La industria presenta tres nuevas características: el aumento rápido de la eficiencia de ASIC, la gran entrada de capital institucional y la creciente sostenibilidad de la estructura energética.

Principales hallazgos

1. Escala y eficiencia: El consumo total de electricidad de la industria alcanzará los 138 teravatios-hora en 2024, y el consumo de energía por unidad de trabajo se reducirá en un 24% a 28.2 julios/terahash.

2. Progreso ambiental: La energía sostenible (energía renovable y nuclear) ha satisfecho el 52.4% de la demanda de minería. Las emisiones anuales de gases de efecto invernadero son de 39.8 millones de toneladas de equivalentes de dióxido de carbono, aproximadamente el 0.08% del total mundial.

3. Distribución geográfica: Estados Unidos alberga aproximadamente el 75% de la potencia de cálculo de los informes de la encuesta. Paraguay, Emiratos Árabes Unidos, Noruega y Bután se han convertido en nuevos centros de minería.

4. Costos y beneficios: El costo medio de la electricidad es de 45 dólares/megavatio-hora. Incluyendo otros gastos operativos, el costo total promedio es de 55.5 dólares/megavatio-hora. El aumento del precio de Bitcoin en el cuarto trimestre de 2024 impulsó las ganancias de la industria a un nivel histórico.

5. Factores de riesgo: Las principales preocupaciones incluyen el aumento de los precios de la energía, la incertidumbre política y la concentración del suministro de ASIC. Las medidas de respuesta comunes incluyen contratos de energía a largo plazo, diversificación geográfica y integración energética vertical.

Fundamentos de la industria

Seguridad en la red y economía

• Después de la reducción a la mitad en 2024, la recompensa por bloque disminuirá de 6.25 Bitcoin a 3.125 Bitcoin.
• A pesar de la reducción de recompensas, la potencia de cálculo global aún ha aumentado a 796 EH/s, lo que refleja la continua inversión de los mineros.
• Los últimos ASIC tienen un consumo de energía inferior a 20 J/TH, y se espera que se lancen dispositivos con el doble de eficiencia entre 2025 y 2026.

Estructura de capital

Aproximadamente el 41% de la potencia de cálculo es controlada por empresas mineras que cotizan en bolsa, y la mayoría de las principales compañías tienen una relación de deuda neta con EBITDA inferior a 0.5.

Medio ambiente y desempeño ESG

• La proporción de energía sostenible alcanzó el 52.4%, un aumento de 15 puntos porcentuales en comparación con el año anterior.
• La intensidad de carbono se redujo a 288 gramos de dióxido de carbono equivalente por kilovatio hora, una disminución del 34% en comparación con 2021.
• La emisión total de gases de efecto invernadero es de 39.8 millones de toneladas de equivalente de dióxido de carbono, lo que representa una disminución del 21% en comparación con la previsión de 2021.
• El 70.8% de las empresas adoptan medidas medioambientales, como el uso de certificados de energía renovable, compensaciones de carbono, etc.

Análisis de costos operativos

Cuartiles de costos de electricidad (centavos/kWh):

• Mínimo 25%: ≤3.2 centavos
• 25%-50%：3.2-4.5 centavos
• 50%-75%：4.5-6.0 centavos
• Máximo 25%: >6 centavos

Cuartiles de eficiencia ASIC (J/TH):

• Eficiencia máxima 25%: ≤25 J/TH
• 25%-50%：25-30 J/TH
• 50%-75%：30-40 J/TH
• Eficiencia mínima del 25%: >40 J/TH

El costo de minar 1 Bitcoin está en un rango de entre 14,000 y 36,000 dólares.

Riesgos y Regulación

Los principales riesgos incluyen la posible imposición de un impuesto sobre el consumo de energía en EE. UU., el impuesto al carbono en Europa, la interrupción del suministro de ASIC y la prolongada baja en el precio de Bitcoin. Las estrategias de respuesta incluyen la diversificación geográfica, la firma de contratos de energía a largo plazo y la diversificación de las fuentes de ingresos.

Dirección de crecimiento estratégico

1. Fusión de AI/HPC: Infraestructura transformada para el entrenamiento de AI, ingresos potenciales de hasta 1.0-1.5 dólares/kWh.

2. Integración vertical de energía: Colaborar con productores de energía para reducir el costo de la electricidad a menos de 3 centavos/kWh.

3. Prima de Bitcoin Verde: Vender Bitcoin "verde" con una prima del 1-3% a través del programa de certificación.

Perspectivas de la industria

• Se espera que el EV/EBITDA de las principales empresas mineras en 2025 sea de 4.8 a 6.2 veces.
• El precio de cada hash está entre 45 millones y 70 millones de dólares.

Los catalizadores clave para el futuro incluyen un aumento en la entrada neta de ETF, el envío masivo de la nueva generación de ASIC, la decisión de la FERC de EE. UU. sobre los ingresos por servicios de la red eléctrica, así como la determinación final de las reglas de sostenibilidad del mercado de activos criptográficos de la Unión Europea.

Sugerencias de inversión

• Aumentar la participación en empresas mineras que se integran verticalmente, de bajo costo, alta eficiencia y alta proporción de energía renovable.
• Mantener una posición neutral o de aumento cauteloso en operadores de una sola región.
• Reducir o evitar empresas mineras con alto apalancamiento, altos costos de electricidad y equipos de baja eficiencia.