تحليل عميق Usual: USD0++ فك الارتباط والأسرار وراء الحصول على التصفية للدورات الائتمانية
في الآونة الأخيرة، أصبح إصدار Usual من USD0++ الذي فقد الارتباط موضوعًا ساخنًا في السوق، مما أثار قلق المستخدمين. بعد إدراج المشروع في البورصات الكبرى في نوفمبر من العام الماضي، ارتفعت قيمته بأكثر من 10 أضعاف، حيث أن آلية إصدار العملة المستقرة القائمة على الأصول الحقيقية (RWA) ونموذج الرمز المميز مشابهان لـ Luna و OlympusDAO، بالإضافة إلى دعم أعضاء البرلمان الفرنسي، نال Usual اهتمامًا كبيرًا.
على الرغم من أن السوق كان لديه آمال كبيرة في Usual، إلا أن سلسلة من الأحداث الأخيرة قد أزالتها من القمة. في 10 يناير، أعلنت Usual رسميًا عن تعديل قواعد استرداد USD0++ المبكر، مما أدى إلى انخفاض USD0++ إلى 0.9 دولار، ولا يزال يتأرجح حول هذا السعر حتى 15 يناير.
لقد وصلت الجدل حول Usual إلى ذروته، وانفجرت المشاعر السلبية في السوق تمامًا. على الرغم من أن منطق منتج Usual ليس معقدًا، إلا أنه يتضمن العديد من المفاهيم، والتفاصيل متفرقة، ويحتوي المشروع على أنواع مختلفة من الرموز، والعديد من الأشخاص يفتقرون إلى الفهم المنهجي للأسباب والنتائج.
تهدف هذه المقالة إلى تقديم عرض منهجي لمنطق المنتجات المعتادة ونموذجها الاقتصادي والعلاقة السببية وراء فك ربط USD0++ من منظور تصميم منتجات DeFi، لمساعدة المزيد من الناس على تعميق الفهم والتفكير. دعونا نطرح أولاً وجهة نظر تبدو "نظرية مؤامرة":
أعلنت Usual مؤخرًا عن تحديد سعر الضمان غير المشروط USD0++ مقابل USD0 بمبلغ 0.87، بهدف الحصول على التصفية من مركز القرض الدائري USD0++/USDC على منصة Morpha، لحل مشكلة المستخدمين الرئيسيين في تعدين الأرباح، وفي الوقت نفسه تجنب ظهور الديون السيئة النظامية في الخزينة USD++/USDC. خط التسوية LTV هو 0.86(.
نظام منتجات Usual يتكون بشكل رئيسي من 4 أنواع من الرموز: العملة المستقرة USD0، رمز السندات USD0++، رمز المشروع USUAL ورمز الحكومة USUALx. من بين هذه، USUALx ليس مهمًا جدًا، حيث أن منطق المنتج يدور أساسًا حول الأنواع الثلاثة الأولى من الرموز.
) الطبقة الأولى: العملة المستقرة USD0
USD0 هي عملة مستقرة مدعومة بضمان مكافئ، تستخدم أصول RWA كضمان، جميع USD0 مدعومة بأصول RWA مكافئة. في الوقت الحالي، يتم سك معظم USD0 باستخدام USYC، بينما يتم استخدام جزء صغير كضمان باستخدام M ### USYC و M هما أصول RWA مدعومة بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل (.
هناك طريقتان لتعدين USD0:
مباشرةً استخدام أصول RWA لصك USD0
تحويل USDC إلى مزود RWA، سك USD0
الخيار الأول بسيط، حيث يدخل المستخدم رمز RWA، ويقوم العقد بحساب القيمة بالدولار الأمريكي ويصدر ما يعادل USD0. عند الاسترداد، يتم إعادة رمز RWA بقيمة مناسبة بناءً على كمية USD0 وسعر رمز RWA، ويتم تحصيل رسوم.
الخيار الثاني يسمح للمستخدمين بإنشاء USD0 مباشرة باستخدام USDC، ولكن يتطلب مشاركة مزود RWA. يقوم المستخدمون بإنشاء طلب من خلال عقد Swapper Engine، يحددون كمية USDC ويرسلونها إلى العقد. بعد مطابقة الطلبات، يحصلون تلقائيًا على USD0.
![تحليل عميق Usual: USD0++ الانفصال والعمق وراء "الحصول على التصفية"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a00bce4c79b0b1f32a2f1ae7b916d455.webp(
) الطبقة الثانية: إصدار معزز من سندات الخزينة USD0++
يمكن لحاملي USD0++ الحصول على فوائد الأصول الأساسية RWA. فقط الجزء من USD0 المرتبط بعملة USD0++ الذي تم سكّه هو الذي يتم توزيعه على حاملي USD0++.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن لحاملي USD0++ الحصول على حوافز إضافية من رموز USUAL. يتم إصدار USUAL يوميًا من خلال خوارزمية محددة، حيث يحصل 45% منها على حاملي USD0++.
USD0++ مصدر العائد:
عوائد الأصول الأساسية RWA المقابلة
توزيع عوائد رموز USUAL الجديدة اليومية
يمكن للملاك اختيار استلام عائدات مقيمة بـ USUAL يوميًا، أو استلام عائدات مقيمة بـ USD0 كل 6 أشهر.
USD0 يمكن رهنه بنسبة 1:1 لصنع USD0++، مع قفل افتراضي لمدة 4 سنوات. USD0++ مشابه للسندات ذات السعر العائم لمدة 4 سنوات المرمزة. يمكن للمستخدمين الخروج مبكرًا من خلال السوق الثانوية أو اتفاقيات الإقراض.
يمكن للمستخدمين الحصول على USUAL عن طريق رهن USD0++ أو الشراء مباشرةً، ويمكن سك رمز الحوكمة USUALx بنسبة 1:1 من USUAL. كلما تم إصدار USUAL جديد، يمكن لحاملي USUALx الحصول على 10% منه. كما يوجد آلية خروج لتحويل USUALx إلى USUAL، ولكن يجب دفع رسوم.
حدث فك الارتباط: "نظرية المؤامرة" وراء تعديل قواعد الاسترداد
آلية الاسترداد المعتادة السابقة تسمح باسترداد 1:1 باستخدام USD0++ لاسترداد USD0. في 10 يناير، أعلنت الجهة الرسمية عن تعديل قواعد الاسترداد، ويمكن للمستخدمين اختيار واحدة من آليتين:
الاسترداد المشروط: النسبة لا تزال 1:1، ولكن يجب دفع جزء من العائدات المعتادة
استرداد غير مشروط: لا يتم خصم العائدات، لكن نسبة الاسترداد تنخفض إلى 87% كحد أدنى
عندما يتعهد المستخدم بصياغة USD0++، يتم قفل المبلغ لمدة 4 سنوات، ويعتبر الانسحاب المبكر خرقًا للعقد ويتعين دفع غرامة. وفقًا لما ورد في الورقة البيضاء، إذا أودع المستخدم 1 دولار USD0، فيجب عليه تعويض مستقبل الدخل من الفوائد عند الانسحاب المبكر، وأخيرًا تكون الأصول المستردة: 1 دولار - مستقبل الدخل من الفوائد.
يعتقد البعض أن USD0++ ليس عملة مستقرة بل هو سند، ولا يوجد ما يسمى بفكرة الانفصال. لكننا نعارض هذا الرأي:
القواعد غير المعلنة لسوق التشفير هي أن أسماء العملات المستقرة فقط تحمل "USD"
USD0++ يتم استبداله في Usual بالعملات المستقرة 1:1، ويُعتبر القيمة الافتراضية مساوية لقيمة العملة المستقرة
تجمع تداول العملات المستقرة Curve يحتوي على أزواج تداول USD0++
نحن نعتقد أن هناك دافعين محتملين وراء تشويش المشروع على العلاقة بين USD0++ والسندات والعملات المستقرة:
قرض الدورة الدقيقة للحصول على التصفية
نسبة استرداد الضمان غير المشروط هي 0.87، وهي أعلى قليلاً من خط التصفية في Morpha البالغ 0.86. يتعلق هذا باتفاقية الإقراض Morpho. يقوم العديد من المستخدمين بإيداع USD0++ في Morpho لإقراض USDC، ثم يستخدمون USDC لصك USD0 وUSD0++، مما يشكل دورة قرض.
رفع الإقراض الدوري من مستوى المستخدمين في بروتوكول الإقراض، حيث يعيد بروتوكول USUAL توزيع حوافز USUAL على مراكز الإقراض. ولكن هذا يجلب مخاطر أكبر لانهيار سلسلي للرافعة المالية، كما أن مستخدمي الإقراض الدوري يحصلون على كميات كبيرة من USUAL من خلال صك العملة المتكرر، مما يجعلهم القوة الرئيسية في تعدين الأرباح.
خط ليفي لمورفا على USD0++/USDC هو 0.86. يتم تفعيل التصفية عندما تكون نسبة قيمة اقتراض USDC/إيداع USD0++ أعلى من 0.86. العلاقة المباشرة بين نسبة استرداد USD0++ وUSD0 المعلنة عادة هي 0.87:1.
يختار العديد من المستخدمين الحصول على قروض دورية بالقرب من 86% من نسبة القرض إلى القيمة (LTV)، طالما أن USD0++ يتم فك ارتباطه، سيتم تصفية القرض. ولكن في هذه المرحلة، لا تتكبد منصة Morpha أي خسائر، لأن 86% < نسبة القرض إلى القيمة المصفاة < 100%، ولا يزال الاقتراض من USDC أقل من قيمة الضمان USD0++، ولا توجد ديون معدومة نظامية.
إنقاذ سعر العملة بأقل تكلفة
نموذج الاقتصاد USUAL-USUALx هو نموذج طاقة إيجابية نموذجية، يرتفع بسرعة ولكنه يدخل في حلقة الموت بمجرد أن ينخفض. قد يدرك الفريق المشروع الخطر، ويريد عكس اتجاه الانخفاض من خلال تغيير الآلية.
أثناء الاسترداد المشروط، يتم توزيع جزء من الأرباح على حاملي USUAL و USUALx بمبلغ USD0++، حيث يتم تدمير 1/3. هذا في الواقع يمنح القوة لـ USUAL، مما يحفز المزيد من الأشخاص على تقديم الرهن للحصول على USUALx، مما يقلل من حجم التداول ويحقق تأثير حماية.
لكن التضخم في USUAL شديد، إذا أرادوا السيطرة على التضخم من خلال الإتلاف، يجب أن تكون نسبة الاسترداد المشروط كافية. إذا كانت النسبة مرتفعة جداً، فسيختار المستخدمون الاسترداد غير المشروط، مما سيؤدي إلى انخفاض سعر USD0++ مرة أخرى إلى 0.87.
آفاق المستقبل والمشكلات المعرضة
قبل إعلان نسبة الدفع USUAL القابلة للاسترداد بشروط، من الصعب الحكم على ميول المستخدمين وما إذا كان USD0++ يمكن أن يعود إلى الربط. سعر USUAL يواجه تناقضًا: يريد المشروع من خلال الآلية عكس الاتجاه السلبي، لكن سعر الضمان البالغ 0.87 ليس منخفضًا بما فيه الكفاية، وقد يختار الكثيرون الخروج بدون شروط.
كشفت هذه الحادثة عن ثلاثة مشكلات:
يشارك الكثير من الناس في DeFi دون قراءة وثائق المشروع بعناية. تزداد تعقيد بروتوكولات DeFi، ويجب على المستخدمين قراءة وفهم الوثائق الرسمية بعناية.
عادةً ما يتم تحديد وتعديل القواعد بشكل عشوائي، مما يفتقر إلى قرارات DAO الصارمة واستشارة آراء المجتمع. لا يزال معظم مشاريع Web3 في مرحلة المركزية، مما يعرض أمان أصول المستخدمين للخطر.
الصناعة في تطور مستمر. Usual استخلصت الدروس من مشاريع مثل OlympusDAO، حيث بدأت في التفكير في التغيير بمجرد انخفاض سعر العملة. التجارب السابقة تلهم اللاحقين، والنظام البيئي للصناعة في تقدم مستمر.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
Usual风波:USD0++脱锚背后的循环贷 المراجحة与团队 المشروع应对
تحليل عميق Usual: USD0++ فك الارتباط والأسرار وراء الحصول على التصفية للدورات الائتمانية
في الآونة الأخيرة، أصبح إصدار Usual من USD0++ الذي فقد الارتباط موضوعًا ساخنًا في السوق، مما أثار قلق المستخدمين. بعد إدراج المشروع في البورصات الكبرى في نوفمبر من العام الماضي، ارتفعت قيمته بأكثر من 10 أضعاف، حيث أن آلية إصدار العملة المستقرة القائمة على الأصول الحقيقية (RWA) ونموذج الرمز المميز مشابهان لـ Luna و OlympusDAO، بالإضافة إلى دعم أعضاء البرلمان الفرنسي، نال Usual اهتمامًا كبيرًا.
على الرغم من أن السوق كان لديه آمال كبيرة في Usual، إلا أن سلسلة من الأحداث الأخيرة قد أزالتها من القمة. في 10 يناير، أعلنت Usual رسميًا عن تعديل قواعد استرداد USD0++ المبكر، مما أدى إلى انخفاض USD0++ إلى 0.9 دولار، ولا يزال يتأرجح حول هذا السعر حتى 15 يناير.
لقد وصلت الجدل حول Usual إلى ذروته، وانفجرت المشاعر السلبية في السوق تمامًا. على الرغم من أن منطق منتج Usual ليس معقدًا، إلا أنه يتضمن العديد من المفاهيم، والتفاصيل متفرقة، ويحتوي المشروع على أنواع مختلفة من الرموز، والعديد من الأشخاص يفتقرون إلى الفهم المنهجي للأسباب والنتائج.
تهدف هذه المقالة إلى تقديم عرض منهجي لمنطق المنتجات المعتادة ونموذجها الاقتصادي والعلاقة السببية وراء فك ربط USD0++ من منظور تصميم منتجات DeFi، لمساعدة المزيد من الناس على تعميق الفهم والتفكير. دعونا نطرح أولاً وجهة نظر تبدو "نظرية مؤامرة":
أعلنت Usual مؤخرًا عن تحديد سعر الضمان غير المشروط USD0++ مقابل USD0 بمبلغ 0.87، بهدف الحصول على التصفية من مركز القرض الدائري USD0++/USDC على منصة Morpha، لحل مشكلة المستخدمين الرئيسيين في تعدين الأرباح، وفي الوقت نفسه تجنب ظهور الديون السيئة النظامية في الخزينة USD++/USDC. خط التسوية LTV هو 0.86(.
! [تحليل متعمق للعادة: USD0++ لإزالة التثبيت وتصفية القروض المتجددة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9a9de06b7bffd337b975474b539169aa.webp(
فهم منتجات الرموز التي أصدرتها Usual
نظام منتجات Usual يتكون بشكل رئيسي من 4 أنواع من الرموز: العملة المستقرة USD0، رمز السندات USD0++، رمز المشروع USUAL ورمز الحكومة USUALx. من بين هذه، USUALx ليس مهمًا جدًا، حيث أن منطق المنتج يدور أساسًا حول الأنواع الثلاثة الأولى من الرموز.
) الطبقة الأولى: العملة المستقرة USD0
USD0 هي عملة مستقرة مدعومة بضمان مكافئ، تستخدم أصول RWA كضمان، جميع USD0 مدعومة بأصول RWA مكافئة. في الوقت الحالي، يتم سك معظم USD0 باستخدام USYC، بينما يتم استخدام جزء صغير كضمان باستخدام M ### USYC و M هما أصول RWA مدعومة بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل (.
هناك طريقتان لتعدين USD0:
الخيار الأول بسيط، حيث يدخل المستخدم رمز RWA، ويقوم العقد بحساب القيمة بالدولار الأمريكي ويصدر ما يعادل USD0. عند الاسترداد، يتم إعادة رمز RWA بقيمة مناسبة بناءً على كمية USD0 وسعر رمز RWA، ويتم تحصيل رسوم.
الخيار الثاني يسمح للمستخدمين بإنشاء USD0 مباشرة باستخدام USDC، ولكن يتطلب مشاركة مزود RWA. يقوم المستخدمون بإنشاء طلب من خلال عقد Swapper Engine، يحددون كمية USDC ويرسلونها إلى العقد. بعد مطابقة الطلبات، يحصلون تلقائيًا على USD0.
![تحليل عميق Usual: USD0++ الانفصال والعمق وراء "الحصول على التصفية"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a00bce4c79b0b1f32a2f1ae7b916d455.webp(
) الطبقة الثانية: إصدار معزز من سندات الخزينة USD0++
يمكن لحاملي USD0++ الحصول على فوائد الأصول الأساسية RWA. فقط الجزء من USD0 المرتبط بعملة USD0++ الذي تم سكّه هو الذي يتم توزيعه على حاملي USD0++.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن لحاملي USD0++ الحصول على حوافز إضافية من رموز USUAL. يتم إصدار USUAL يوميًا من خلال خوارزمية محددة، حيث يحصل 45% منها على حاملي USD0++.
USD0++ مصدر العائد:
يمكن للملاك اختيار استلام عائدات مقيمة بـ USUAL يوميًا، أو استلام عائدات مقيمة بـ USD0 كل 6 أشهر.
USD0 يمكن رهنه بنسبة 1:1 لصنع USD0++، مع قفل افتراضي لمدة 4 سنوات. USD0++ مشابه للسندات ذات السعر العائم لمدة 4 سنوات المرمزة. يمكن للمستخدمين الخروج مبكرًا من خلال السوق الثانوية أو اتفاقيات الإقراض.
! [تحليل متعمق للعادة: USD0++ لإزالة التثبيت وتصفية القروض المتجددة]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6432af7fb7f2c302732e97f111d4c499.webp019283746574839201
( الطبقة الثالثة: رمز المشروع USUAL و USUALx
يمكن للمستخدمين الحصول على USUAL عن طريق رهن USD0++ أو الشراء مباشرةً، ويمكن سك رمز الحوكمة USUALx بنسبة 1:1 من USUAL. كلما تم إصدار USUAL جديد، يمكن لحاملي USUALx الحصول على 10% منه. كما يوجد آلية خروج لتحويل USUALx إلى USUAL، ولكن يجب دفع رسوم.
! [تحليل متعمق للعادة: USD0++ إزالة التثبيت وتصفية القروض المتجددة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f9b6cd33236eca6a238aa3aa6e417d83.webp###
حدث فك الارتباط: "نظرية المؤامرة" وراء تعديل قواعد الاسترداد
آلية الاسترداد المعتادة السابقة تسمح باسترداد 1:1 باستخدام USD0++ لاسترداد USD0. في 10 يناير، أعلنت الجهة الرسمية عن تعديل قواعد الاسترداد، ويمكن للمستخدمين اختيار واحدة من آليتين:
عندما يتعهد المستخدم بصياغة USD0++، يتم قفل المبلغ لمدة 4 سنوات، ويعتبر الانسحاب المبكر خرقًا للعقد ويتعين دفع غرامة. وفقًا لما ورد في الورقة البيضاء، إذا أودع المستخدم 1 دولار USD0، فيجب عليه تعويض مستقبل الدخل من الفوائد عند الانسحاب المبكر، وأخيرًا تكون الأصول المستردة: 1 دولار - مستقبل الدخل من الفوائد.
يعتقد البعض أن USD0++ ليس عملة مستقرة بل هو سند، ولا يوجد ما يسمى بفكرة الانفصال. لكننا نعارض هذا الرأي:
نحن نعتقد أن هناك دافعين محتملين وراء تشويش المشروع على العلاقة بين USD0++ والسندات والعملات المستقرة:
نسبة استرداد الضمان غير المشروط هي 0.87، وهي أعلى قليلاً من خط التصفية في Morpha البالغ 0.86. يتعلق هذا باتفاقية الإقراض Morpho. يقوم العديد من المستخدمين بإيداع USD0++ في Morpho لإقراض USDC، ثم يستخدمون USDC لصك USD0 وUSD0++، مما يشكل دورة قرض.
رفع الإقراض الدوري من مستوى المستخدمين في بروتوكول الإقراض، حيث يعيد بروتوكول USUAL توزيع حوافز USUAL على مراكز الإقراض. ولكن هذا يجلب مخاطر أكبر لانهيار سلسلي للرافعة المالية، كما أن مستخدمي الإقراض الدوري يحصلون على كميات كبيرة من USUAL من خلال صك العملة المتكرر، مما يجعلهم القوة الرئيسية في تعدين الأرباح.
خط ليفي لمورفا على USD0++/USDC هو 0.86. يتم تفعيل التصفية عندما تكون نسبة قيمة اقتراض USDC/إيداع USD0++ أعلى من 0.86. العلاقة المباشرة بين نسبة استرداد USD0++ وUSD0 المعلنة عادة هي 0.87:1.
يختار العديد من المستخدمين الحصول على قروض دورية بالقرب من 86% من نسبة القرض إلى القيمة (LTV)، طالما أن USD0++ يتم فك ارتباطه، سيتم تصفية القرض. ولكن في هذه المرحلة، لا تتكبد منصة Morpha أي خسائر، لأن 86% < نسبة القرض إلى القيمة المصفاة < 100%، ولا يزال الاقتراض من USDC أقل من قيمة الضمان USD0++، ولا توجد ديون معدومة نظامية.
نموذج الاقتصاد USUAL-USUALx هو نموذج طاقة إيجابية نموذجية، يرتفع بسرعة ولكنه يدخل في حلقة الموت بمجرد أن ينخفض. قد يدرك الفريق المشروع الخطر، ويريد عكس اتجاه الانخفاض من خلال تغيير الآلية.
أثناء الاسترداد المشروط، يتم توزيع جزء من الأرباح على حاملي USUAL و USUALx بمبلغ USD0++، حيث يتم تدمير 1/3. هذا في الواقع يمنح القوة لـ USUAL، مما يحفز المزيد من الأشخاص على تقديم الرهن للحصول على USUALx، مما يقلل من حجم التداول ويحقق تأثير حماية.
لكن التضخم في USUAL شديد، إذا أرادوا السيطرة على التضخم من خلال الإتلاف، يجب أن تكون نسبة الاسترداد المشروط كافية. إذا كانت النسبة مرتفعة جداً، فسيختار المستخدمون الاسترداد غير المشروط، مما سيؤدي إلى انخفاض سعر USD0++ مرة أخرى إلى 0.87.
آفاق المستقبل والمشكلات المعرضة
قبل إعلان نسبة الدفع USUAL القابلة للاسترداد بشروط، من الصعب الحكم على ميول المستخدمين وما إذا كان USD0++ يمكن أن يعود إلى الربط. سعر USUAL يواجه تناقضًا: يريد المشروع من خلال الآلية عكس الاتجاه السلبي، لكن سعر الضمان البالغ 0.87 ليس منخفضًا بما فيه الكفاية، وقد يختار الكثيرون الخروج بدون شروط.
كشفت هذه الحادثة عن ثلاثة مشكلات:
يشارك الكثير من الناس في DeFi دون قراءة وثائق المشروع بعناية. تزداد تعقيد بروتوكولات DeFi، ويجب على المستخدمين قراءة وفهم الوثائق الرسمية بعناية.
عادةً ما يتم تحديد وتعديل القواعد بشكل عشوائي، مما يفتقر إلى قرارات DAO الصارمة واستشارة آراء المجتمع. لا يزال معظم مشاريع Web3 في مرحلة المركزية، مما يعرض أمان أصول المستخدمين للخطر.
الصناعة في تطور مستمر. Usual استخلصت الدروس من مشاريع مثل OlympusDAO، حيث بدأت في التفكير في التغيير بمجرد انخفاض سعر العملة. التجارب السابقة تلهم اللاحقين، والنظام البيئي للصناعة في تقدم مستمر.
! تحليل متعمق للعادة: USD0++ لإزالة التثبيت وتصفية القروض المتجددة