تحليل العمق لتنصيف البيتكوين: ديناميكيات العرض والطلب والبيانات الإحصائية
مع اقتراب تنصيف بيتكوين الرابع، يجب تفسير الدراسات حول الدورات السابقة بحذر، نظرًا لصغر حجم العينة، مما يجعل من الصعب تعميم أنماطها على المستقبل. أدى إطلاق ETF بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة إلى إعادة تشكيل الديناميات السوقية، مما أضفى تميزًا على هذه الدورة. قد تكون حركة الأسعار الحالية مجرد بداية لسوق صاعدة طويلة الأجل، ويتعين أن تتطور اتجاهات الأسعار بشكل أكبر لتحقيق التوازن بين العرض والطلب.
يتبقى أكثر من شهر على التنصيف الرابع لعملة البيتكوين. سيؤدي هذا التنصيف إلى خفض مكافأة المعدنين من 6.25 بِت إلى 3.125 بِت لكل كتلة. على الرغم من أن دراسة دورات التنصيف السابقة يمكن أن توفر مرجعًا لتوجهات الأسعار المحتملة، إلا أن العينة من ثلاثة أحداث صغيرة للغاية، مما يجعل من الصعب بناء نمط واضح أو تقديم توقعات محددة.
إن ظهور ETF BTC الفوري في الولايات المتحدة غير بشكل جذري من هيكل سوق بيتكوين. في غضون شهرين فقط، بلغت صافي التدفقات عدة مليارات من الدولارات، مما غير البيئة السوقية بشكل لا يمكن عكسه. يمكن الآن للمستثمرين المؤسسيين الرئيسيين الاستثمار من خلال هذه الأدوات، وقد يكون من الصعب استنتاج تأثير التنصيف على بيتكوين من الدورات الثلاث السابقة. من الأهم فهم حالة العرض والطلب التقنية الحالية، مما يساعدنا على فهم إمكانيات بيتكوين بشكل أفضل.
حدود العرض الجديدة لبيتكوين هي واحدة من العوامل المهمة التي يجب أخذها بعين الاعتبار. منذ بداية عام 2020، انخفضت بيتكوين المتاحة للتداول (الفرق بين العرض المتداول وغير المتداول) بشكل مستمر، وهو تغير كبير مقارنة بالدورات السابقة. لكن البيانات الأخيرة تظهر أنه منذ بداية الربع الرابع من العام الماضي، زاد العرض النشط من BTC (بيتكوين التي تم نقلها خلال الأشهر الثلاثة الماضية) بشكل كبير بمقدار 1.3 مليون قطعة، بينما تم تعدين حوالي 150,000 بيتكوين فقط في نفس الفترة. على الرغم من أن قدرة السوق على استيعاب العرض قد تعززت، فإننا نعتقد أنه لا ينبغي تبسيط هذه الديناميات المعقدة في السوق بشكل مفرط.
كلما تم استخراج 210,000 كتلة، ستنخفض مكافأة عمال المناجم في بيتكوين إلى النصف، تقريبًا كل أربع سنوات. من المتوقع أن يحدث التنصيف في الفترة من 16 إلى 20 أبريل، مما سيقلل من كمية إصدار بيتكوين اليومية من حوالي 900 عملة إلى 450 عملة، ومعدل الإصدار السنوي من 1.8% إلى 0.9%. بعد التنصيف، سيكون الإنتاج الشهري لبيتكوين حوالي 13,500 عملة، والإنتاج السنوي حوالي 164,250 عملة.
ستستمر آلية التنصيف حتى يتم استخراج 21 مليون بيتكوين بالكامل، ومن المتوقع أن يحدث ذلك حوالي عام 2140. تكمن أهمية التنصيف في زيادة اهتمام الناس بخصوصية البيتكوين الفريدة: خطة إمداد ثابتة ومتناقصة، مما يؤدي في النهاية إلى تشكيل سقف صلب للإمدادات. وغالبًا ما يتم التقليل من هذا الأمر. على عكس السلع المادية، فإن إمدادات البيتكوين غير مرنة. بالإضافة إلى ذلك، فإن البيتكوين هي قصة نمو، حيث تزداد فائدة الشبكة مع زيادة عدد المستخدمين، مما يؤثر بشكل مباشر على قيمة الرمز.
تجربة تحليل تأثير التنصيف على أداء بيتكوين محدودة. ينبغي تفسير الدراسات المتعلقة بالعلاقة بين أحداث التنصيف السابقة والأسعار بحذر، حيث أن حجم العينة صغير مما يجعل من الصعب تعميم الأنماط. هناك حاجة إلى المزيد من دورات التنصيف للوصول إلى استنتاجات أكثر قوة. العلاقة لا تعني السببية، حيث يمكن أن تؤدي عوامل مثل مشاعر السوق، واتجاهات الاعتماد، والظروف الاقتصادية الكلية إلى تقلبات الأسعار.
من المحتمل أن تعتمد أداء البيتكوين في أحداث التنصيف السابقة على السياق. قد يفسر هذا سبب اختلاف تحركات الأسعار بشكل كبير بين الدورات المختلفة. قبل 60 يومًا من التنصيف الأول في نوفمبر 2012، كانت الأسعار مستقرة نسبيًا، بينما قبل التنصيف الثاني والثالث في يوليو 2016 ومايو 2020، ارتفعت الأسعار بنسبة 45% و73% على التوالي.
تقوم ETF بيتكوين الفورية الأمريكية بإعادة تشكيل ديناميكيات السوق، وتأسيس نقاط طلب جديدة. في الدورات السابقة، كانت السيولة هي العقبة الرئيسية أمام زخم ارتفاع الأسعار. الآن، من المتوقع أن تستوعب تدفقات ETF معظم العرض بطريقة تدريجية ومستدامة. يبلغ متوسط حجم التداول اليومي لبيتكوين الفورية في ETF حوالي 40-50 مليار دولار، مما يمثل 15-20% من إجمالي حجم التداول في البورصات المركزية العالمية، مما يوفر سيولة كافية للمؤسسات. على المدى الطويل، قد تؤثر هذه الطلبات المستقرة بشكل إيجابي على سعر بيتكوين، مما يخلق سوقًا أكثر توازنًا ويقلل من تقلبات عمليات البيع المركزية.
جذبت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الفورية في الولايات المتحدة 9.6 مليار دولار من التدفقات الصافية في الشهرين الماضيين، مع إدارة إجمالي أصول تصل إلى 55 مليار دولار. خلال هذه الفترة، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة نموًا صافياً في حيازات BTC (180,000 قطعة) يقارب ثلاثة أضعاف الإمداد الجديد المكتشف (55,000 قطعة). تمتلك جميع صناديق الاستثمار المتداولة العالمية في بيتكوين الفورية حاليًا حوالي 1.1 مليون قطعة بيتكوين، تمثل 5.8% من إجمالي العرض المتداول.
على المدى المتوسط، قد يحتفظ صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) أو حتى يزيد من السيولة الحالية، لأن شركات السمسرة الكبرى لم تقدم هذه المنتجات لعملائها بعد. لا يزال لدى صناديق سوق المال الأمريكية أكثر من 60 تريليون دولار من الأموال، بالإضافة إلى تخفيض أسعار الفائدة الوشيك، قد يدخل هذا العام الكثير من رأس المال غير المستخدم إلى هذه الفئة من الأصول.
لن تشكل المشاكل المركزية المحتملة المتعلقة بصناديق الاستثمار المتداولة التي تحتفظ ببيتكوين خطرًا على استقرار الشبكة، حيث إن الاحتفاظ ببيتكوين فقط لا يمكن أن يؤثر على الشبكة اللامركزية أو السيطرة على عقدها. لا تستطيع المؤسسات المالية حاليًا تقديم مشتقات قائمة على هذه الصناديق، وعندما تصبح متاحة قد تغير هيكل السوق للمشاركين الكبار. قد يستغرق الأمر عدة أشهر للحصول على موافقة الجهات التنظيمية.
افترض أن سرعة تدفق الأموال الجديدة إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة قد تباطأت من 6 مليارات دولار في فبراير إلى حالة مستقرة تبلغ 1 مليار دولار شهريًا، ويظهر النموذج البسيط أنه مع حوالي 13500 بيتكوين يتم تعدينها شهريًا (بعد التنصيف)، ينبغي أن يكون متوسط سعر البيتكوين قريبًا من 74000 دولار. لكن هذا النموذج يتجاهل أن عمال المناجم ليسوا المصدر الوحيد لعرض البيتكوين في السوق. عدم التوازن بين البيتكوين الذي يتم تعدينه حديثًا وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة هو مجرد جزء صغير من الاتجاهات العرضية الدورية على المدى الطويل.
إحدى طرق قياس كمية عملة البيتكوين القابلة للتداول هي أخذ الفرق بين العرض المتداول (19650000 بِت) والعرض غير السائل. وفقًا لبيانات Glassnode، فإن مستوى عرض البيتكوين المتاح قد انخفض على مدار السنوات الأربع الماضية، من ذروته عند 5300000 بِت في بداية عام 2020 إلى 4600000 حاليًا. هذه تحول كبير مقارنة بالاتجاه التصاعدي الثابت في العرض المتاح الذي لوحظ خلال الثلاث مرات السابقة للتنصيف.
إن تراجع توافر بيتكوين عند النظر إليه للوهلة الأولى يبدو وكأنه أحد الدعم الفني الرئيسي، بسبب الطلب من مؤسسات جديدة على ETF. ولكن بالنظر إلى أن العرض الجديد من بيتكوين على وشك الانخفاض، فإن هذه الديناميكيات في العرض والطلب تشير إلى احتمال كبير لتشديد السوق على المدى القصير. ومع ذلك، فإن هذا الإطار لا يمكن أن يلتقط تمامًا تعقيد ديناميكيات سيولة سوق بيتكوين، خاصة أن "العرض غير السائل" ليس عرضًا ثابتًا.
يجب على المستثمرين ألا يغفلوا عن عدة عوامل رئيسية قد تؤثر على ضغط البيع:
ليس كل بيتكوين ذو سيولة ضعيفة "محتجز"
قد لا يرغب بعض حاملي العملات في البيع قريبًا، ولكن لا يزال بإمكانهم توفير السيولة من خلال استخدام بيتكوين كضمان.
قد يقوم المُعدّنون ببيع احتياطي البيتكوين (الذي يبلغ إجماليه حاليًا 1.8 مليون عملة BTC) لتوسيع أعمالهم أو تغطية التكاليف
حوالي 3 مليون بِت من كمية الاحتفاظ القصيرة ليست صغيرة، وقد يحقق المضاربون أرباحاً عند الخروج مع تقلبات الأسعار.
تجاهل هذه المصادر المعنوية للإمدادات والاعتقاد بأن تقليص مكافآت التعدين والطلب المستقر على ETF سيؤدي حتمًا إلى ندرة مبسطة للغاية. يجب تقييم الأمر بشكل أكثر شمولاً لتحديد الديناميكيات الحقيقية للعرض والطلب وراء حدث التنصيف القادم.
حتى مع إدراج البيتكوين في ETF، فإن سرعة زيادة العرض المتداول النشط (البيتكوين الذي تم نقله خلال الأشهر الثلاثة الماضية) تتجاوز بكثير كمية التدفقات الداخلة إلى ETF. منذ الربع الرابع من العام الماضي، زاد العرض النشط من BTC بمقدار 1.3 مليون، بينما تم تعدين حوالي 150 ألف بيتكوين فقط.
جزء من العرض النشط يأتي من عمال المناجم أنفسهم، وقد يكونون يقومون ببيع الاحتياطيات للاستفادة من تحركات الأسعار والتعامل مع انخفاض الدخل. ومع ذلك، من 1 أكتوبر من العام الماضي حتى 11 مارس من هذا العام، انخفض الرصيد الصافي لمحافظ عمال المناجم بمقدار 20,471 بِت، مما يشير إلى أن العرض النشط الجديد من بيتكوين يأتي بشكل أساسي من أماكن أخرى.
في الدورة السابقة، تجاوزت تغيرات كمية العرض النشط سرعة نمو البيتكوين المستخرج الجديد بأكثر من خمس مرات. في دورتي 2017 و2021، زادت كمية العرض النشط تقريبًا بمقدار الضعف، حيث زادت بمقدار 3.2 مليون في غضون 11 شهرًا و2.3 مليون في غضون 7 أشهر. في نفس الفترة، كانت كمية البيتكوين المستخرج حوالي 600,000 و200,000.
في نفس الوقت، انخفضت كمية العرض غير النشط (بيتكوين التي لم تتحرك لأكثر من عام) لمدة ثلاثة أشهر متتالية، مما قد يمثل بداية بيع حاملي الأجل الطويل. عادة ما يتم تفسير ذلك كعلامة منتصف الدورة. في دورات 2017 و2021، كانت الفترة الزمنية من ذروة العرض غير النشط إلى أعلى سعر في تلك الدورة حوالي عام. يبدو أن كمية البيتكوين غير النشطة في الدورة الحالية قد بلغت ذروتها في ديسمبر من العام الماضي.
لا يزال من غير الواضح كم عدد هذه البيتكوينات قد تم نقلها إلى البورصات (للبيع) أو تم قفلها على الجسور عبر السلاسل أو استخدمت في معاملات مالية أخرى. وفقًا لبيانات Glassnode، تضاعف حجم البيتكوينات المدخلة إلى البورصات هذا العام، ولكن الرصيد الصافي للبيتكوين في البورصات انخفض بمقدار 80,000. وهذا يشير إلى أنه بالإضافة إلى ETFs، هناك أيضًا صناديق أخرى تساعد في تعويض الزيادة الناتجة عن تدفق حاملي العملات على المدى الطويل والقصير إلى البورصات.
تلتقط ديناميات العرض والطلب في سوق الأسهم جزءًا فقط من قصة تدفق رأس المال. يظهر البيتكوين تأثير مضاعف مماثل لتلك الموجودة في السلع الأساسية، حيث أن القيمة الاسمية للبيتكوين المشتقات غير المدفوعة أعلى بكثير من القيمة السوقية الفعلية للبيتكوين. نظرًا لأن سوق مشتقات البيتكوين يضخم حجم التداول الفوري بعدة مرات، فإن تحليل بيانات البورصات العامة فقط لا يمكن أن يعكس بدقة السيولة الحقيقية واقتصاد البيتكوين.
على الرغم من أن زيادة نشاط "بيتكوين" النائم تتماشى مع ذروة السوق الصاعدة السابقة، إلا أن الديناميكيات الدقيقة للتفاعل بين العرض والطلب في البيئة الحالية لا تزال غير مؤكدة.
هذه الدورة قد تكون مختلفة بالفعل. ستستمر التدفقات الصافية اليومية لبيتكوين ETF الفوري في الولايات المتحدة في أن تكون الرياح العاتية الكبيرة لهذه الفئة من الأصول. كمية البيتكوين الجديدة المستخرجة ستنخفض قريبًا، مما سيؤدي إلى مزيد من التوتر في الديناميات السوقية. ومع ذلك، لا يعني ذلك بالضرورة أننا على وشك الدخول في حالة من التشديد في العرض. لكن من الواضح أن ETF بيتكوين الفوري أصبح رسميًا فئة أصول رقمية جديدة، حيث يمكن للمؤسسات المالية الرئيسية الآن تضمينها في محافظها الاستثمارية التقليدية، مما يمثل علامة بارزة مهمة في اعتماد بيتكوين من قبل التيار الرئيسي. لذلك، نعتقد أن الاتجاه السعري الحالي هو مجرد بداية لسوق صاعدة على المدى الطويل، ويحتاج إلى مزيد من الارتفاع في الأسعار لدفع ديناميات العرض والطلب للوصول إلى التوازن.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 23
أعجبني
23
9
مشاركة
تعليق
0/400
GateUser-c799715c
· 07-06 09:37
啥都别说 直接 الجميع مشارك للقمر
شاهد النسخة الأصليةرد0
HorizonHunter
· 07-06 03:33
ثلاث مرات تنصيف فقط يمكن أن توضح ماذا
شاهد النسخة الأصليةرد0
WalletDetective
· 07-05 06:57
淦 هذه المرة مختلفة ETF إضافة استعد للقمر
شاهد النسخة الأصليةرد0
Rugpull幸存者
· 07-05 05:57
ادخل مركز يا حمقى السوق الصاعدة才刚开始呢
شاهد النسخة الأصليةرد0
CryptoSourGrape
· 07-04 19:20
آه، كان يجب أن أشارك الجميع قبل بضع سنوات، والآن لا أستطيع سوى رؤية الأثرياء يصبحون أغنى.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MEVHunterLucky
· 07-04 19:18
跑量刚开始 الللقمر咯
شاهد النسخة الأصليةرد0
Layer3Dreamer
· 07-04 19:16
من الناحية النظرية، فإن الطلب على الصناديق المتداولة في البورصة التكرارية يخلق نموذج سيولة مثير في الطبقة الثانية...
شاهد النسخة الأصليةرد0
MainnetDelayedAgain
· 07-04 19:02
وفقًا لإحصائيات قاعدة البيانات ، هذه هي النسخة السادسة عشرة من إعلان وقت الإستجابة تنصيف.
شاهد النسخة الأصليةرد0
RugPullProphet
· 07-04 19:02
لا زلت متردداً، عالم العملات الرقمية قد انخفض إلى الصفر
آفاق تنصيف البيتكوين: الطلب على ETF، ديناميات العرض ونقطة التحول في السوق
تحليل العمق لتنصيف البيتكوين: ديناميكيات العرض والطلب والبيانات الإحصائية
مع اقتراب تنصيف بيتكوين الرابع، يجب تفسير الدراسات حول الدورات السابقة بحذر، نظرًا لصغر حجم العينة، مما يجعل من الصعب تعميم أنماطها على المستقبل. أدى إطلاق ETF بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة إلى إعادة تشكيل الديناميات السوقية، مما أضفى تميزًا على هذه الدورة. قد تكون حركة الأسعار الحالية مجرد بداية لسوق صاعدة طويلة الأجل، ويتعين أن تتطور اتجاهات الأسعار بشكل أكبر لتحقيق التوازن بين العرض والطلب.
يتبقى أكثر من شهر على التنصيف الرابع لعملة البيتكوين. سيؤدي هذا التنصيف إلى خفض مكافأة المعدنين من 6.25 بِت إلى 3.125 بِت لكل كتلة. على الرغم من أن دراسة دورات التنصيف السابقة يمكن أن توفر مرجعًا لتوجهات الأسعار المحتملة، إلا أن العينة من ثلاثة أحداث صغيرة للغاية، مما يجعل من الصعب بناء نمط واضح أو تقديم توقعات محددة.
إن ظهور ETF BTC الفوري في الولايات المتحدة غير بشكل جذري من هيكل سوق بيتكوين. في غضون شهرين فقط، بلغت صافي التدفقات عدة مليارات من الدولارات، مما غير البيئة السوقية بشكل لا يمكن عكسه. يمكن الآن للمستثمرين المؤسسيين الرئيسيين الاستثمار من خلال هذه الأدوات، وقد يكون من الصعب استنتاج تأثير التنصيف على بيتكوين من الدورات الثلاث السابقة. من الأهم فهم حالة العرض والطلب التقنية الحالية، مما يساعدنا على فهم إمكانيات بيتكوين بشكل أفضل.
حدود العرض الجديدة لبيتكوين هي واحدة من العوامل المهمة التي يجب أخذها بعين الاعتبار. منذ بداية عام 2020، انخفضت بيتكوين المتاحة للتداول (الفرق بين العرض المتداول وغير المتداول) بشكل مستمر، وهو تغير كبير مقارنة بالدورات السابقة. لكن البيانات الأخيرة تظهر أنه منذ بداية الربع الرابع من العام الماضي، زاد العرض النشط من BTC (بيتكوين التي تم نقلها خلال الأشهر الثلاثة الماضية) بشكل كبير بمقدار 1.3 مليون قطعة، بينما تم تعدين حوالي 150,000 بيتكوين فقط في نفس الفترة. على الرغم من أن قدرة السوق على استيعاب العرض قد تعززت، فإننا نعتقد أنه لا ينبغي تبسيط هذه الديناميات المعقدة في السوق بشكل مفرط.
كلما تم استخراج 210,000 كتلة، ستنخفض مكافأة عمال المناجم في بيتكوين إلى النصف، تقريبًا كل أربع سنوات. من المتوقع أن يحدث التنصيف في الفترة من 16 إلى 20 أبريل، مما سيقلل من كمية إصدار بيتكوين اليومية من حوالي 900 عملة إلى 450 عملة، ومعدل الإصدار السنوي من 1.8% إلى 0.9%. بعد التنصيف، سيكون الإنتاج الشهري لبيتكوين حوالي 13,500 عملة، والإنتاج السنوي حوالي 164,250 عملة.
ستستمر آلية التنصيف حتى يتم استخراج 21 مليون بيتكوين بالكامل، ومن المتوقع أن يحدث ذلك حوالي عام 2140. تكمن أهمية التنصيف في زيادة اهتمام الناس بخصوصية البيتكوين الفريدة: خطة إمداد ثابتة ومتناقصة، مما يؤدي في النهاية إلى تشكيل سقف صلب للإمدادات. وغالبًا ما يتم التقليل من هذا الأمر. على عكس السلع المادية، فإن إمدادات البيتكوين غير مرنة. بالإضافة إلى ذلك، فإن البيتكوين هي قصة نمو، حيث تزداد فائدة الشبكة مع زيادة عدد المستخدمين، مما يؤثر بشكل مباشر على قيمة الرمز.
تجربة تحليل تأثير التنصيف على أداء بيتكوين محدودة. ينبغي تفسير الدراسات المتعلقة بالعلاقة بين أحداث التنصيف السابقة والأسعار بحذر، حيث أن حجم العينة صغير مما يجعل من الصعب تعميم الأنماط. هناك حاجة إلى المزيد من دورات التنصيف للوصول إلى استنتاجات أكثر قوة. العلاقة لا تعني السببية، حيث يمكن أن تؤدي عوامل مثل مشاعر السوق، واتجاهات الاعتماد، والظروف الاقتصادية الكلية إلى تقلبات الأسعار.
من المحتمل أن تعتمد أداء البيتكوين في أحداث التنصيف السابقة على السياق. قد يفسر هذا سبب اختلاف تحركات الأسعار بشكل كبير بين الدورات المختلفة. قبل 60 يومًا من التنصيف الأول في نوفمبر 2012، كانت الأسعار مستقرة نسبيًا، بينما قبل التنصيف الثاني والثالث في يوليو 2016 ومايو 2020، ارتفعت الأسعار بنسبة 45% و73% على التوالي.
تقوم ETF بيتكوين الفورية الأمريكية بإعادة تشكيل ديناميكيات السوق، وتأسيس نقاط طلب جديدة. في الدورات السابقة، كانت السيولة هي العقبة الرئيسية أمام زخم ارتفاع الأسعار. الآن، من المتوقع أن تستوعب تدفقات ETF معظم العرض بطريقة تدريجية ومستدامة. يبلغ متوسط حجم التداول اليومي لبيتكوين الفورية في ETF حوالي 40-50 مليار دولار، مما يمثل 15-20% من إجمالي حجم التداول في البورصات المركزية العالمية، مما يوفر سيولة كافية للمؤسسات. على المدى الطويل، قد تؤثر هذه الطلبات المستقرة بشكل إيجابي على سعر بيتكوين، مما يخلق سوقًا أكثر توازنًا ويقلل من تقلبات عمليات البيع المركزية.
جذبت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الفورية في الولايات المتحدة 9.6 مليار دولار من التدفقات الصافية في الشهرين الماضيين، مع إدارة إجمالي أصول تصل إلى 55 مليار دولار. خلال هذه الفترة، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة نموًا صافياً في حيازات BTC (180,000 قطعة) يقارب ثلاثة أضعاف الإمداد الجديد المكتشف (55,000 قطعة). تمتلك جميع صناديق الاستثمار المتداولة العالمية في بيتكوين الفورية حاليًا حوالي 1.1 مليون قطعة بيتكوين، تمثل 5.8% من إجمالي العرض المتداول.
على المدى المتوسط، قد يحتفظ صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) أو حتى يزيد من السيولة الحالية، لأن شركات السمسرة الكبرى لم تقدم هذه المنتجات لعملائها بعد. لا يزال لدى صناديق سوق المال الأمريكية أكثر من 60 تريليون دولار من الأموال، بالإضافة إلى تخفيض أسعار الفائدة الوشيك، قد يدخل هذا العام الكثير من رأس المال غير المستخدم إلى هذه الفئة من الأصول.
لن تشكل المشاكل المركزية المحتملة المتعلقة بصناديق الاستثمار المتداولة التي تحتفظ ببيتكوين خطرًا على استقرار الشبكة، حيث إن الاحتفاظ ببيتكوين فقط لا يمكن أن يؤثر على الشبكة اللامركزية أو السيطرة على عقدها. لا تستطيع المؤسسات المالية حاليًا تقديم مشتقات قائمة على هذه الصناديق، وعندما تصبح متاحة قد تغير هيكل السوق للمشاركين الكبار. قد يستغرق الأمر عدة أشهر للحصول على موافقة الجهات التنظيمية.
افترض أن سرعة تدفق الأموال الجديدة إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة قد تباطأت من 6 مليارات دولار في فبراير إلى حالة مستقرة تبلغ 1 مليار دولار شهريًا، ويظهر النموذج البسيط أنه مع حوالي 13500 بيتكوين يتم تعدينها شهريًا (بعد التنصيف)، ينبغي أن يكون متوسط سعر البيتكوين قريبًا من 74000 دولار. لكن هذا النموذج يتجاهل أن عمال المناجم ليسوا المصدر الوحيد لعرض البيتكوين في السوق. عدم التوازن بين البيتكوين الذي يتم تعدينه حديثًا وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة هو مجرد جزء صغير من الاتجاهات العرضية الدورية على المدى الطويل.
إحدى طرق قياس كمية عملة البيتكوين القابلة للتداول هي أخذ الفرق بين العرض المتداول (19650000 بِت) والعرض غير السائل. وفقًا لبيانات Glassnode، فإن مستوى عرض البيتكوين المتاح قد انخفض على مدار السنوات الأربع الماضية، من ذروته عند 5300000 بِت في بداية عام 2020 إلى 4600000 حاليًا. هذه تحول كبير مقارنة بالاتجاه التصاعدي الثابت في العرض المتاح الذي لوحظ خلال الثلاث مرات السابقة للتنصيف.
إن تراجع توافر بيتكوين عند النظر إليه للوهلة الأولى يبدو وكأنه أحد الدعم الفني الرئيسي، بسبب الطلب من مؤسسات جديدة على ETF. ولكن بالنظر إلى أن العرض الجديد من بيتكوين على وشك الانخفاض، فإن هذه الديناميكيات في العرض والطلب تشير إلى احتمال كبير لتشديد السوق على المدى القصير. ومع ذلك، فإن هذا الإطار لا يمكن أن يلتقط تمامًا تعقيد ديناميكيات سيولة سوق بيتكوين، خاصة أن "العرض غير السائل" ليس عرضًا ثابتًا.
يجب على المستثمرين ألا يغفلوا عن عدة عوامل رئيسية قد تؤثر على ضغط البيع:
تجاهل هذه المصادر المعنوية للإمدادات والاعتقاد بأن تقليص مكافآت التعدين والطلب المستقر على ETF سيؤدي حتمًا إلى ندرة مبسطة للغاية. يجب تقييم الأمر بشكل أكثر شمولاً لتحديد الديناميكيات الحقيقية للعرض والطلب وراء حدث التنصيف القادم.
حتى مع إدراج البيتكوين في ETF، فإن سرعة زيادة العرض المتداول النشط (البيتكوين الذي تم نقله خلال الأشهر الثلاثة الماضية) تتجاوز بكثير كمية التدفقات الداخلة إلى ETF. منذ الربع الرابع من العام الماضي، زاد العرض النشط من BTC بمقدار 1.3 مليون، بينما تم تعدين حوالي 150 ألف بيتكوين فقط.
جزء من العرض النشط يأتي من عمال المناجم أنفسهم، وقد يكونون يقومون ببيع الاحتياطيات للاستفادة من تحركات الأسعار والتعامل مع انخفاض الدخل. ومع ذلك، من 1 أكتوبر من العام الماضي حتى 11 مارس من هذا العام، انخفض الرصيد الصافي لمحافظ عمال المناجم بمقدار 20,471 بِت، مما يشير إلى أن العرض النشط الجديد من بيتكوين يأتي بشكل أساسي من أماكن أخرى.
في الدورة السابقة، تجاوزت تغيرات كمية العرض النشط سرعة نمو البيتكوين المستخرج الجديد بأكثر من خمس مرات. في دورتي 2017 و2021، زادت كمية العرض النشط تقريبًا بمقدار الضعف، حيث زادت بمقدار 3.2 مليون في غضون 11 شهرًا و2.3 مليون في غضون 7 أشهر. في نفس الفترة، كانت كمية البيتكوين المستخرج حوالي 600,000 و200,000.
في نفس الوقت، انخفضت كمية العرض غير النشط (بيتكوين التي لم تتحرك لأكثر من عام) لمدة ثلاثة أشهر متتالية، مما قد يمثل بداية بيع حاملي الأجل الطويل. عادة ما يتم تفسير ذلك كعلامة منتصف الدورة. في دورات 2017 و2021، كانت الفترة الزمنية من ذروة العرض غير النشط إلى أعلى سعر في تلك الدورة حوالي عام. يبدو أن كمية البيتكوين غير النشطة في الدورة الحالية قد بلغت ذروتها في ديسمبر من العام الماضي.
لا يزال من غير الواضح كم عدد هذه البيتكوينات قد تم نقلها إلى البورصات (للبيع) أو تم قفلها على الجسور عبر السلاسل أو استخدمت في معاملات مالية أخرى. وفقًا لبيانات Glassnode، تضاعف حجم البيتكوينات المدخلة إلى البورصات هذا العام، ولكن الرصيد الصافي للبيتكوين في البورصات انخفض بمقدار 80,000. وهذا يشير إلى أنه بالإضافة إلى ETFs، هناك أيضًا صناديق أخرى تساعد في تعويض الزيادة الناتجة عن تدفق حاملي العملات على المدى الطويل والقصير إلى البورصات.
تلتقط ديناميات العرض والطلب في سوق الأسهم جزءًا فقط من قصة تدفق رأس المال. يظهر البيتكوين تأثير مضاعف مماثل لتلك الموجودة في السلع الأساسية، حيث أن القيمة الاسمية للبيتكوين المشتقات غير المدفوعة أعلى بكثير من القيمة السوقية الفعلية للبيتكوين. نظرًا لأن سوق مشتقات البيتكوين يضخم حجم التداول الفوري بعدة مرات، فإن تحليل بيانات البورصات العامة فقط لا يمكن أن يعكس بدقة السيولة الحقيقية واقتصاد البيتكوين.
على الرغم من أن زيادة نشاط "بيتكوين" النائم تتماشى مع ذروة السوق الصاعدة السابقة، إلا أن الديناميكيات الدقيقة للتفاعل بين العرض والطلب في البيئة الحالية لا تزال غير مؤكدة.
هذه الدورة قد تكون مختلفة بالفعل. ستستمر التدفقات الصافية اليومية لبيتكوين ETF الفوري في الولايات المتحدة في أن تكون الرياح العاتية الكبيرة لهذه الفئة من الأصول. كمية البيتكوين الجديدة المستخرجة ستنخفض قريبًا، مما سيؤدي إلى مزيد من التوتر في الديناميات السوقية. ومع ذلك، لا يعني ذلك بالضرورة أننا على وشك الدخول في حالة من التشديد في العرض. لكن من الواضح أن ETF بيتكوين الفوري أصبح رسميًا فئة أصول رقمية جديدة، حيث يمكن للمؤسسات المالية الرئيسية الآن تضمينها في محافظها الاستثمارية التقليدية، مما يمثل علامة بارزة مهمة في اعتماد بيتكوين من قبل التيار الرئيسي. لذلك، نعتقد أن الاتجاه السعري الحالي هو مجرد بداية لسوق صاعدة على المدى الطويل، ويحتاج إلى مزيد من الارتفاع في الأسعار لدفع ديناميات العرض والطلب للوصول إلى التوازن.