以太坊与DeFi再度崛起，新型循环贷款模式引领杠杆趋势

近期，以太坊生态圈再次成为市场焦点，伴随着DeFi领域的复苏。几个重要协议的联动，如某借贷平台、某收益率协议和某稳定币项目，共同构建了一个新型的循环贷款体系，成为杠杆放大的关键驱动力。与2020年DeFi夏季以ETH为核心的链上堆栈相比，这次基于新兴稳定币支撑的杠杆上升曲线显得更为平缓和可持续。

业内人士普遍认为，我们可能正在进入一个相对温和的长周期。在这个背景下，对链上协议的评估将主要集中在两个方面：首先是涉及更广泛的资产类型，特别是在美联储可能降息的预期下，外部资金的流动性有望进一步增强；其次是探讨杠杆倍数的极限值，以及相应的安全去杠杆过程，包括个人如何安全退出以及牛市可能的结束方式。

加密生态中的关键协议：生态系统与代币的互动

在庞大的链上协议和资产中，根据二八法则，我们只需关注少数几个关键指标，如总锁仓量(TVL)、交易量和代币价格等。更具体地说，我们应该聚焦于那些对链上生态系统不可或缺的核心协议，分析它们在生态网络中的关系，以平衡个体重要性、生态链接度和新兴协议的增长潜力。

数据显示，以太坊在7月份的DeFi总锁仓量中占比超过60%，而某借贷平台在以太坊生态系统中的TVL也超过60%。这两者可以被视为DeFi生态中的"20%"，其他协议必须与它们保持密切联系，才能被纳入主动或被动受益者的行列。

随着新型循环贷款模式的兴起，以太坊、某借贷平台、某收益率协议和某稳定币项目之间的关联度显著提高。如果再加上比特币，我们可以看到WBTC、ETH和主流稳定币构成了DeFi的基础资产组合。然而，某些资产虽然具有重要的资产属性，但在生态系统价值方面相对欠缺。

不同协议可能具备多重价值。例如，比特币主要体现为资产价值，而ETH/以太坊则同时具备资产和生态系统双重价值。人们不仅需要ETH作为资产，还需要以太坊网络提供的广泛DeFi基础设施和开发工具。

DeFi扩张的未来走向

某借贷平台在本轮DeFi复苏中扮演了核心角色，为整个循环贷款体系提供了杠杆支持。它已经成为以太坊链上最接近基础设施级别的存在，这不仅仅是因为其最高的TVL，更重要的是其安全性和资金规模的综合优势。

然而，竞争格局并非一成不变。新兴的借贷协议正在与创新资产类型展开合作，某些新型公链生态系统也在积极拓展自身的DeFi能力，这些都可能对现有格局产生影响。

从主动性来看，比特币和某新兴公链生态系统代表了两个极端。后者正通过多种方式积极扩展其生态系统，包括引入新的交易类型、打通不同层级的流动性、扶持前端代理等。

总的来说，我们看到：

1. 某收益率协议正在拓展可被拆分的资产类型，从固定收益扩展到更广泛的衍生品市场。

2. 某稳定币项目通过DeFi循环贷款模式和财库策略，正努力成为DeFi领域的无风险资产提供者。

3. 某借贷平台已成为事实上的借贷基础设施，其地位与以太坊紧密相连。

4. 比特币和以太坊代表了区块链经济系统的发展极限，它们的扩张程度将决定DeFi的增长空间。

5. 某新兴公链生态系统虽然在总锁仓量上暂时落后，但由于与现有DeFi巨头的紧密绑定，其增长前景被普遍看好。

结语

当前DeFi生态中的几个核心协议之间展现出高度的协作紧密度，这不仅提高了资金的自由度和利用效率，也让整个生态系统更加繁荣。然而，这种紧密关联也意味着风险的共担。

值得关注的是DeFi领域正在经历的"换锚"过程——从ETH转向新型稳定资产。与高价值但波动较大的ETH相比，新兴稳定资产在价格稳定性方面具有天然优势。以这些资产为基础构建的DeFi生态可能会更加稳固，理论上能够实现更温和的加杠杆和去杠杆过程。

在这个快速演进的领域，新兴协议需要不断创新，与现有生态系统深度融合，才能在竞争激烈的市场中占据一席之地。