RWA市场上半年增长迅猛，但挑战仍存

2025年上半年，真实世界资产（RWA）代币化领域呈现爆发式增长。截至6月6日，全球RWA市场总市值达到233.9亿美元（不含稳定币），较年初增长48.9%。私人信贷和美国国债成为市场的双核心，合计占据近九成份额。

然而，这一亮眼成绩单背后，仍存在资产类别高度集中、流通性受限、透明度不足以及与加密原生生态关联度较低等问题。RWA要成为真正的主流赛道仍需时日。

私人信贷与美国国债主导市场

私人信贷成为RWA市场最热门资产类型，规模达135亿美元，占比57.7%。其中一家区块链金融科技服务平台以101.9亿美元的活跃贷款额位居榜首，主要提供房屋净值信贷额度（HELOC）服务。该平台采用的区块链是一个公共但有权限的L1区块链，这种设计虽有利于资产管理，但也限制了资产在市场上的广泛流通。

美国国债是第二大RWA资产类别。一家大型资产管理公司发行的数字代币目前发行总量约29亿美元，占据主导地位。该代币已扩展到多个区块链网络，但93%的资产仍在以太坊上。这类RWA相比传统国债交易方式更灵活，提供全天候流动性，但投资门槛较高。

商品是第三大RWA资产类别，主要是代币化黄金，总市值约15.1亿美元。

公链格局出现变化

以太坊仍是RWA资产首选的区块链网络，市值占比55%。令人意外的是，ZKsync以22.5亿美元的资产发行量成为第二大RWA公链。这主要归功于一家引入web3技术的资产管理公司，允许机构发起投资机会。然而，该公司的合约信息透明度存疑，实际上链金额有待验证。

Stellar成为第三大RWA网络也出乎意料，主要依靠一个基于美国国债的货币化基金。Solana虽然排名第四，但增长速度较快，自年初以来增长101%。

RWA市场面临的挑战

尽管数据亮眼，RWA市场仍面临诸多挑战：

1. 资产类别集中：主要集中在私募信贷和美国国债，部分资产透明度和流通性不足。

2. 与稳定币竞争：以美国国债为抵押的RWA产品面临来自稳定币的竞争压力。

3. 资产类别单一：商品、股票、基金等其他资产类型占比仍低，发展受限于实物存储、法律合规、成本等多方面挑战。

4. 市场规模有限：总规模仅233亿美元，远低于稳定币市场，与市场预期的万亿规模相去甚远。

5. 参与门槛高：目前主要是机构和大玩家的专场，普通投资者参与难度较大。

总体而言，2025年上半年RWA市场虽然实现了显著增长，但要真正成为金融新领域的主力军，仍需在透明度、流动性和生态融合等方面取得突破。