灿谷：蜕变重生，价值潜力被低估

近期，灿谷公司连续发布了三项重要公告，标志着其业务方向的重大转变。公司以2.56亿美元的价格收购了32Eh/s的运行中加密货币挖矿设备，并计划通过发行1.44亿美元股票来进一步收购18Eh/s的运行中挖矿设备。此外，灿谷在11月共计生产了393枚比特币。

这次收购的第一阶段涉及32Eh/s的运行中加密货币挖矿设备，关机价格约为每枚7万美元（包含托管运营成本）。这些设备分布在五个国家，包括美国、中东和非洲地区，主要使用旗舰S19矿机，预计还有约4年的折旧周期。

第二阶段计划收购18Eh/s的运行中加密货币挖矿设备，所需资金1.44亿美元将通过定向发行方式筹集，主要面向由9位自然人组成的投资团体。这笔交易预计将在2025年3月完成，出售方为Golden TechGen (GT)。

值得注意的是，灿谷还签订了一份补充协议。根据该协议，如果公司市值在未来30个月内连续30个交易日达到特定水平，公司将额外发行价值9710.55万美元的股份，作为对前述9位自然人投资团体的奖励。

尽管比特币价格近期出现较大幅度上涨，但灿谷与项目出售方的协议是在比特币价格处于6-7万美元/枚时达成的，因此本次收购基本上是平价进行的。

这次收购完成后，灿谷将彻底转型，从汽车经销业务转变为自营加密货币挖矿业务。公司计划在此基础上进一步拓展业务范围，包括算力租赁和云托管等多元化经营，以减少因比特币价格波动对公司利润造成的影响。

从投资角度来看，当灿谷在2025年3月完成剩余18Eh/s项目的收购后，其运营算力将达到50Eh/s，有望成为美国上市公司中最大的矿业公司。相比之下，目前北美其他主要矿业公司的情况是：某公司自营矿场算力为46Eh/s，市值79亿美元，对应1.7亿美元/Eh；另一家公司自营矿场32EH/s，市值36亿美元，对应1.1亿美元/Eh。

考虑到灿谷的关机价格相对较高，我们可以保守地以1.1亿美元/Eh作为估值基础。据此计算，在第二批收购完成前，灿谷的市值应达到35.2亿美元；收购完成后，市值应达到55亿美元。然而，灿谷当前的市值仅为7.2亿美元，显示出明显的低估，未来可能存在3.9倍至6.6倍的增长空间。