宏观周报：市场压力增大，警惕关税落地影响

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周风险资产整体表现疲软，市场仍在等待对等关税的具体落实。除黄金继续上涨外，美股、加密货币和大宗商品市场普遍走势偏弱。特别是在特朗普对汽车关税态度强硬后，下半周市场情绪明显转差。

加密货币市场本周总体平静但动能不足。尽管美国众议院推出了新的稳定币监管法案，但政策面的积极因素并未立即扭转市场低迷态势。在整体流动性不佳、宏观不确定性仍然存在的背景下，市场方向仍需等待对等关税落地后进一步明朗。

2. 经济数据分析

GDPNow最新预测一季度GDP为-1.8%，与上周持平。模型进行了调整，将黄金进出口纳入考量，导致实际国内私人总投资增长率预测从9.1%降至8.8%。

劳动力市场数据显示经济疲软趋势明显。尽管周初请失业金人数低于预期，但从长期数据来看，290个大都市区失业率呈上升趋势。特别是华盛顿特区持续申请失业救济人数处于2021年以来最高水平。

2月PCE数据超出预期，同时个人支出月率低于预期。这反映出当前经济面临"疲弱增长+高通胀"的复杂局面，通胀下降的最后一公里仍然困难。

3. 流动性及利率

美联储广义流动性小幅改善，但仍维持在6万亿左右水平。国债收益率曲线呈现明显的"熊陡"，长端上行幅度大于短端。利率衍生品交易显示6月降息概率较上周降低，10年期通胀保值债券息差略有上升，反映市场对通胀仍存担忧。

高收益债券信用利差持续走阔，这与美债收益率反映的情况不一致。表明投资者对企业微观环境压力增大，若信用利差进一步扩大，可能对企业再融资成本和利润形成挤压，是不利的经济前瞻信号。

二、下周宏观展望

1. 关键变量

下周最大的市场变量是4月2日特朗普将公布的对等关税细节。若关税超出预期或引发被加关税国家报复，可能对目前脆弱的市场造成较大冲击。

2. 重点关注数据

需要密切关注美国3月失业率及非农就业数据，以进一步评估经济衰退风险。

3. 投资建议

当前宏观环境呈现"弱经济+黏性通胀+政策摇摆"组合，建议以防御策略为主：

• 适度配置套利类量化基金、黄金、美债等避险资产
• 对于高估值科技股和加密资产等风险资产，建议降低仓位或止盈下移
• 若对等关税影响低于预期，市场风险偏好可能回暖，但不代表趋势反转，仍需更大的宏观利好支撑
• 避免追涨杀跌，严守纪律

总体而言，市场目前处于"弱经济+高通胀+政策不确定"的格局中，风险资产面临下行压力。未来市场走向将取决于对等关税的实际影响以及美国就业数据是否确认衰退风险。短期内仍需保持谨慎，耐心等待更明确的信号出现。