从PayPal黑帮到投资帝国：揭秘Founders Fund发家史

Peter Thiel是一位非凡的人物。他能预见二十步后的棋局，并将关键棋子精准布局。他游走于权力的核心地带，行为谨慎而反常，令人难以捉摸。他经常神秘消失数月，然后突然出现，抛出一句犀利的妙语、一项令人困惑的新投资，或是一场引人入胜的复仇行动。

Founders Fund是Thiel权力、影响力和财富的核心。自2005年成立，它从规模5000万美元、团队不成熟的基金成长为管理数十亿美元资产的硅谷巨头，并拥有顶尖投资团队。其形象具有争议性，类似于20世纪90年代初的"坏小子军团"。

业绩数据佐证了Founders Fund的张扬做派。尽管基金规模持续扩大，其对SpaceX、比特币、Palantir、Anduril、Stripe、Facebook及Airbnb的集中押注仍接连创造惊人回报。于2007年、2010年与2011年三期基金更创下风投史上最佳业绩三部曲：分别以2.27亿、2.5亿和6.25亿美元本金，实现26.5倍、15.2倍及15倍的总收益。

Peter Thiel拥有非凡的魅力。追溯Founders Fund起源时屡屡显现。与Peter Thiel的偶然邂逅常令听者着魔：有人为他迁居城市，有人放弃显赫职位，只为多沉浸在他那"诡异"的思想中。

Ken Howery与Luke Nosek早在2004年与Peter Thiel联创Founders Fund前多年就已臣服于这种魅力。Ken Howery的"皈依时刻"发生在斯坦福经济学本科时期。Peter Thiel与Ken Howery的初次相遇源于《斯坦福评论》校友活动。随着Howery升任高年级主编，两人保持联络。在这位德州青年毕业前夕，Thiel抛出橄榄枝：是否愿意成为其新创对冲基金的首位员工？

在Nosek身上，Thiel发现了理想人才原型：才华横溢又特立独行，敢于探索常人怯于思考的结论。这种大脑强大、思想自由与对社会规训的漠视，正契合Thiel的价值观。

自1998年年中斯坦福演讲，Founders Fund的三位创始人正式会面。尽管三人又花了七年时间创立各自的风投基金，但更深层次合作已即刻开展。

某种程度上，Founders Fund正是Peter Thiel的"Spite Store"。虽然Mocha Joe这个尖酸刻薄的家伙激励了Larry David，但Thiel的举动可视为对红杉资本Michael Moritz的回应。Moritz是牛津毕业记者转型的投资人，堪称风投界传奇，负责雅虎、谷歌、Zappos、领英和Stripe的早期投资。

Moritz是一位兼具文学气质的投资高手，在Thiel早期创业史中屡次成为绊脚石。

PayPal收购案为Thiel带来的6000万美元收益，进一步点燃其投资野心。即便在管理规模扩张期，他仍多线并进：追逐宏观投资成就、系统化风投实践、同时创立新公司。Clarium Capital成为这些野心的核心载体。

这与Thiel的思维特质完美契合------他天生擅长把握文明级趋势，且本能抗拒主流共识。这种思维模式很快在市场领域展现威力：Clarium的资产管理规模在三年内从1000万美元飙升至11亿美元。2003年通过做空美元获利65.6%，经历低迷的2004年后，2005年再度斩获57.1%回报率。

与此同时，Thiel与Howery开始筹划将零散的天使投资系统化为专业风投基金。业绩给了他们底气："当我们审视投资组合时，发现内部收益率高达60%-70%，"Howery表示，"这还只是兼职随手投的结果。如果系统化运作呢？"

经过两年酝酿，2004年Howery启动募资，初期规模5000万美元的基金原拟命名为Clarium Ventures。他们照例邀请Luke Nosek以兼职身份加入。

相比对冲基金管理的数十亿美元，5000万看似微不足道，但即便有PayPal创始团队光环加持，募资仍异常艰难。"比预期困难得多，如今人人都有风投基金，但当时这非常另类。"Howery回忆。

机构LP对如此小规模基金兴趣寥寥。Howery曾希望斯坦福大学捐赠基金作为锚定投资者，但对方因基金规模过小而退出。最终仅募得1200万美元外部资金------主要来自前同事个人投资。

急于启动的Thiel决定自掏3800万美元（占首期基金76%）补足缺口。"基本分工是Peter出钱，我出力。"Howery回忆道。考虑到Thiel的其他事务，这种分工实属必然。

2004年的Clarium Ventures（后更名Founders Fund）阴差阳错成为硅谷最佳定位基金，这归功于Thiel募资前完成的两次个人投资。首项是2003年联合创立的Palantir------Thiel再次身兼创始人与投资人双重角色，与PayPal工程师Nathan Gettings及Clarium Capital员工Joe Lunsdale、Stephen Cohen共同启动项目。次年他邀请斯坦福法学院同窗、特立独行的卷发怪才Alex Karp出任CEO。

Palantir的使命极具挑衅性：借鉴《魔戒》中"真知晶石"的意象，运用PayPal反欺诈技术，帮助用户实现跨域数据洞察。但与常规企业服务不同，Thiel将客户锁定为美国政府及其盟友。"9·11事件后，我思考如何既反恐又保障公民自由，"他在2013年向某媒体解释。这种政府导向的商业模式同样遭遇融资困境------投资者对缓慢的政府采购流程充满疑虑。

尽管未能打动沙丘路风投机构，Palantir却获得中情局旗下投资部门In-Q-Tel青睐。"这个团队最令人印象深刻的是他们聚焦人机数据交互的执着，"一位前高管评价。In-Q-Tel以200万美元成为Palantir首个外部投资者，这笔投资日后为Thiel带来巨大财务与声誉回报。Founders Fund后续累计投资1.65亿美元，截至2024年12月持股价值达30.5亿美元，回报率18.5倍。

但巨额回报尚需时日，Thiel在创立Clarium Ventures前的第二项关键投资见效更快：2004年夏，Reid Hoffman将19岁的Mark Zuckerberg引荐给老友Thiel。这对政见相左却惺惺相惜的PayPal战友对社交网络早有深度探讨。当他们在Clarium Capital某办公室会见Zuckerberg时，已具备成熟认知与投资决心。

"我们对社交网络领域做了充分研究，"Thiel在某活动上坦言，"投资决策与会议表现无关------我们已下定决心投资。"这位穿着T恤配阿迪达斯凉鞋的19岁青年，展现出Thiel在《从0到1》中推崇的"阿斯伯格式社交笨拙"特质：既不刻意讨好，也不耻于询问陌生金融术语。这种脱离模仿性竞争的特质，正是Thiel眼中的创业者优势。

会面数日后，Thiel同意以50万美元可转债形式投资Facebook。条款简明：若2004年12月前用户达150万，债权转股权获得10.2%股份；否则有权撤回资金。尽管未达目标，Thiel仍选择转股------这个保守决策最终带来超10亿美元个人收益。虽然Founders Fund未参与首轮投资，但后续累计投入800万美元，最终为LP创造3.65亿美元回报（46.6倍）。

Thiel后来将Facebook B轮融资视为重大失误。首轮投资时估值500万美元，八个月后Zuckerberg告知B轮估值已达8500万美元。"办公室墙上的涂鸦依旧糟糕，团队仅八九人，每天感觉毫无变化，"Thiel回忆道。这种认知偏差导致他错失领投机会，直至C轮估值5.25亿美元时才加倍押注。这让他悟出反直觉的教训："当聪明投资者主导估值激增时，往往仍被低估------人们总是低估变革的加速度。"

Sean Parker加入Founders Fund，这引发了投资者的忧虑。宣布任命的报道直言："其过往经历令部分LP紧张"。Parker本人也坦言："我始终缺乏安全感，会议后总自问是否提供了价值？"

这种担忧引来了老对手Mike Moritz的阻击。2004年募资5000万美元后，Founders Fund于2006年再度出击，目标1.2-1.5亿美元。此时团队已焕然一新：Parker加入、Nosek全职加盟，加之Thiel作为Facebook首位外部投资者的光环，这家原属对冲基金副业的小机构正蜕变为新兴势力。

此举显然触怒了Moritz。据Howery等人回忆，这位红杉掌舵人试图阻挠其募资："在我们募集第二期基金时，红杉年会上赫然出现警示幻灯片------'远离Founders Fund'。"两年后加入的Brian Singerman补充细节："他们威胁LP若投资我们，将永久失去红杉准入资格。"

这记"回旋镖"反而助推了Founders Fund："投资者纷纷好奇：为何红杉如此忌惮？这反而释放了积极信号，"Howery表示。2006年，该基金成功募集2.27亿美元，Thiel出资比例从首期的76%降至10%。Howery指出，"某大学捐赠基金领投，标志着我们首获机构投资者认可"。

随着早期投资初见成效，Founders Fund独特的投资哲学开始显现威力。Thiel对制度化管理的厌恶使基金前两年处于"高效混沌"状态。Howery奔波于项目挖掘，而团队拒绝固定议程与例行会议。

核心团队形成能力互补："Peter是战略思想家，专注宏观趋势与估值；Luke兼具创造力与分析力；我侧重团队评估与财务建模，"Howery分析道。Parker则补全产品维度："他深知互联网产品逻辑，Facebook经历使其精通消费者互联网痛点，能精准识别细分领域机会。"其个人魅力同样成为谈判利器："他极具感召力，在交易收官阶段尤其出色。"

除Facebook与Palantir两大标志性投资外，Founders Fund早期还押中6.89亿美元售予某公司的Buddy Media，但也错失YouTube------这本该是其"射程范围内"的项目，因为创始人Chad Hurley、Steve Chen、Joed Kareem均来自PayPal，最终被红杉的Roelof Botha捕获，仅一年后即以16.5亿美元售予某科技巨头。

2008年，Thiel在友人婚礼重逢老对手Elon Musk。这位PayPal旧将彼时已用套现资金创立特斯拉与SpaceX两家公司。当风投市场追逐下一个消费互联网热点时，Thiel却兴趣渐失------这源于其斯坦福时期对法国哲学家René Girard学说的痴迷。"Girard的思想与时代格格不入，正合叛逆本科生胃口，"Thiel回忆道。

Girard提出的"模仿欲望"理论：人类欲望源于效仿而非内在价值。该理论成为Thiel解析世界的核心框架。Facebook崛起后，目睹风投界集体追逐社交产品的模仿狂潮，Founders Fund虽投资了本地社交网