宏观波动加剧市场震荡，资金热潮难掩结构性风险

一、宏观环境与市场概况

近期宏观环境出现重大变化，引发市场波动。信用评级下调、关税政策和减税法案等因素推高了美债收益率，导致股市和加密货币市场震荡。

短期内，美股可能面临调整压力，尤其是科技股板块。相比之下，金融和国防相关板块可能表现较为抗跌。加密货币市场或将寻找新的支撑位，投资者需密切关注美联储的政策信号。

从中长期看，财政刺激措施和潜在的降息预期可能为股市和加密货币带来利好。然而，投资者也需警惕财政赤字扩大和美元地位变化带来的风险。

若美联储采取宽松政策且美元霸权地位保持稳固，市场有望继续上行。反之，则需要考虑增加非美元资产的配置比例。

二、资金流向分析与主要加密货币市场结构

外部资金流动

• ETF资金:本周流入28亿美元左右，流入规模显著增加
• 稳定币:本周新增发行约23亿，日均增发超过3亿，处于较高水平

市场情绪指标

• 场外溢价:稳定币溢价近期呈现上升趋势

比特币(BTC)行情

• 技术面:市场处于震荡上行通道
• 链上数据:10.3万美元以上价位的筹码分布有所增强

以太坊(ETH)行情

表现相对比特币偏弱,ETH/BTC比价维持震荡,资金持续向比特币回流。

链上数据显示活跃地址数量上升,可能预示阶段性筑底已经完成。

三、链上数据分析

1. 短期影响因素

1.1 稳定币资金流动

本周(5.16-5.26)稳定币总量小幅增长至2135.96亿,新增发行23.4亿,较前期明显回升。增发量约占总量的1.1%,属于相对明显的回升,对山寨币市场形成利好。

1.2 ETF资金流动

本周比特币ETF出现大额资金流入,总计约28亿美元。这一强劲的资金信号表明机构投资者重新看多比特币。预估ETF可能购买的比特币数量虽略低于4月下旬高点,但显著高于近几周水平,反映出实质性买入需求。

1.3 场外溢价情况

USDT和USDC的场外溢价本周均有小幅回升,已接近100%水平,表明市场对稳定币需求重新上升。结合稳定币数据,链上和场外资金流入均呈现回暖趋势。

1.4 机构购买情况

本轮上涨(4.14起)以来,某上市公司累计购买了48045个比特币,总投入约45.469亿美元。该公司的持续买入已成为推动本轮上涨的重要资金来源之一。目前该公司的持仓成本已升至69726美元,接近4月低点水平。

1.5 交易所余额变化

本轮上涨后期,市场出现比特币和以太坊同时大量撤离交易所的现象,显示投资者倾向于长期持有。特别是以太坊在上涨至2500美元后,资金快速撤离交易所,释放出强烈的锁仓意愿,支撑了后续上涨。不过近期余额减少速度有所放缓,需密切关注交易所流动性变化。

2. 中期影响因素

2.1 持币地址分布与URPD数据

本周持币地址分布变化不大,100-1000枚币的地址也未出现明显增持。URPD呈现相对健康的柱状结构。总体上,这两项指标未显示异常波动。

四、市场展望

综合资金面和链上数据表现,加上价格走势相对流畅,目前市场仍处于强势状态。即便短期出现调整,也不应预设调整幅度过大。投资者需保持警惕,密切关注各项指标变化。