GMX V2在Arbitrum激励计划下的发展：流动性增长与多空失衡问题

近期，GMX在Arbitrum的短期激励计划（STIP）中获得了1200万ARB代币，这是Arbitrum上所有项目中最高的分配额度。GMX表示将利用这笔资金支持V2版本和Arbitrum DeFi生态系统的共同发展。自11月8日计划启动以来，已经过去了将近10天。让我们来分析一下这笔资金的使用情况，以及它是否帮助GMX实现了预期的增长目标。同时，我们还将探讨GMX V2是否通过费用调整实现了多空平衡这一主要目标。

ARB代币主要用于激励GMX V2的流动性和交易

STIP计划下分配给GMX的1200万ARB代币将在12周内分发，每周作为一个时期分配一定数量的代币。这笔资金主要用于以下几个方面：

1. 激励GMX V2永续合约和现货的流动性：除了交易手续费外，GMX V2的流动性提供者现在可以额外获得ARB代币奖励。第一周分配20万ARB，第二周分配30万ARB，部分交易对的年化收益率可达50%。

2. 鼓励流动性从GMX V1的GLP池转移到GMX V2的GM池：设立了35万ARB的激励，在同一时期退出GLP并购买GM的用户可以获得手续费补助。

3. 补贴GMX的交易费用：平均交易费用降至0.02%，以提高与中心化交易所的竞争力。在GMX V2上开仓和平仓时，用户可以ARB的形式获得高达75%的交易手续费返还。第一期的激励为30万ARB。

4. 赞助在GMX V2上进行开发的项目：未获得Arbitrum补贴的项目可以申请GMX的赞助，这部分最多分配200万ARB。

这些激励措施旨在提高GMX的整体竞争力。通过降低交易成本并增加流动性提供者的收入，GMX希望吸引更多的交易员和流动性，从而形成良性循环。

GMX V2流动性显著增长，但增长趋势放缓

截至11月17日，GMX的Arbitrum激励计划已运行近10天，第一周的ARB奖励也已通过空投方式发放。让我们来看看这段时间GMX的整体流动性、未平仓量和交易量是否有所增加。

• 总体流动性：11月17日达到5.28亿美元，相比11月8日的4.96亿美元增加了6.45%。
• GMX V1流动性：从11月8日的4亿美元减少到3.64亿美元，下降9%。
• GMX V2流动性：从11月8日的9677万美元增长到1.64亿美元，增长69.5%。

尽管GMX V1+V2的整体流动性仅增加了6.45%，但GMX V2的流动性增长显著。考虑到V2具有更高的资金效率，这次激励对GMX仍然具有重要意义。然而，值得注意的是，GMX V2流动性的增长主要发生在激励开始的第一天（11月8日），此后增长速度明显放缓，甚至出现停滞。

未平仓量方面，从11月8日的1.52亿美元增长到11月13日的1.82亿美元，但到11月17日又减少至1.37亿美元，甚至低于激励开始前的水平。

交易量方面，在激励开始后的几天里波动较大。11月9日达到最高，为5.55亿美元；11月16日次之，为3.65亿美元。近期，V1的交易量仍高于V2。

相比之下，交易量和未平仓量更容易受市场行情影响，而流动性的变化则反映出GMX正朝着正确的方向发展，尽管增长主要集中在激励开始的前两天。

GM池多空比例失衡问题仍然存在

GMX V1一直被诟病的一个问题是缺乏限制多空比例悬殊的措施，这在趋势性行情中可能使GLP面临更高风险。截至11月17日，这一问题仍然十分严重。GMX V1的多头未平仓头寸为1926万美元，而空头仅为68.7万美元，差距接近30倍。

GMX V2通过一系列费用调整，希望吸引套利者来平衡多空比例，以降低流动性提供者的风险。然而，这一目标似乎尚未完全实现。

据GMX公布的数据，GMX V2中总的多头未平仓量为5166万美元，空头未平仓量为2867万美元，仍存在较大差距。由于GMX V2中每种资产的交易都对应一个独立的流动性池，因此需要分别分析各个资产的情况。

对于SOL、DOGE、XRP等资产，多头头寸已达到上限，无法继续开多单，多空比例存在较大差异。例如，XRP的多头头寸是空头头寸的4.42倍；SOL的多头头寸是空头头寸的2倍。

以XRP/USD交易对为例，多头需支付的持有成本包括每小时0.0045%（年化39.42%）的资金费用和每小时0.0037%（年化32.4%）的借币费用。空头可获得的收益为每小时0.0199%（年化174%）的资金费用。虽然看似存在套利空间，但由于目前空头头寸较少，随着空头增加，资金费用收益率可能大幅下降。此外，这些数据可能随时间快速变化，甚至可能需要支付资金费用和借币费用。考虑到在中心化交易所和GMX上开仓和平仓都有成本，这些因素可能导致GMX V2未能如预期达到多空平衡。

尽管XRP/USD等交易对的流动性和交易抵押品都是ETH/USDC，但对于流动性提供者来说，在多空比例悬殊且市场波动较大时，仍面临较高风险。

结语

在GMX开始Arbitrum的激励计划近10天后，整体上该计划确实帮助GMX V2的流动性实现了69.5%的增长，但目前增长势头似乎已经放缓。未平仓量和交易量这类更易受市场影响的指标也未见明显增长。

同时，GMX V2的各种GM池仍面临多空比例失衡的问题。尽管某些GM池提供了约50%的年化收益率，且流动性以ETH和USDC的形式存在，但由于交易的是一些波动较大的小市值代币，如DOGE、XRP、LTC等，这些流动性提供者可能面临更高的风险。未来GMX还需要进一步优化其机制，以更好地平衡多空比例，降低流动性提供者的风险。