国债 RWA:落地最快的真实世界资产

近期国债类 RWA 项目发展迅速,代币化的国债资产已接近7亿美元,较年初增长240%左右。MakerDAO 中的国债 RWA 也快速增至数十亿美元规模。国债 RWA 整体增速较快。

国债 RWA 与 LSD 类似,可以为 U 本位投资者提供传统配置策略。其好处包括:

1. 在熊市中为 U 本位投资者提供相对安全稳定的生息场所
2. 有利于推出股债混合型理财产品,促进 DeFi 资管创新

目前国债 RWA 主要有5种业务模式:代销模式、平台模式、基建模式、自营模式和混合模式。

底层资产主要有三类:

1. 美债 ETF
2. 美国国债
3. 美国国债、政府机构债券、现金/逆回购的组合

资产业务架构包括:

• 信托架构
• 有限合伙 SPV 架构
• 借贷平台+SPV 架构
• 基金份额链上化

用户端要求主要有三方面差异:

• 起投资金门槛
• KYC 要求
• 地区限制等

收益分配策略主要有两种:

1. 直接通过债权关系分配
2. 通过存款利率方式分配(如 MakerDAO)

可组合性方面,无 KYC 要求的项目更具优势。

未来可能胜出的业务模式特征:

• 底层资产采用国债 ETF
• 业务架构可扩展性强
• 用户端门槛低
• 收益率与国债收益率保持一致
• 尽可能拓展代币使用场景