Sự trỗi dậy của hệ sinh thái Stablecoin: Từ danh sách Circle đến việc tái cấu trúc bối cảnh tài chính kỹ thuật số toàn cầu

Giới thiệu

Năm 2025, thị trường tài sản kỹ thuật số đón nhận một cột mốc quan trọng, một công ty công nghệ tài chính tập trung vào lĩnh vực kinh doanh stablecoin đã thành công niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán New York. Điều này đánh dấu việc hệ sinh thái stablecoin USD chính thức gia nhập thị trường vốn công khai, đồng thời mở ra một vùng biển mới trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Stablecoin, như một cây cầu nối giữa tiền tệ truyền thống và thế giới tiền điện tử, nhờ vào sự ổn định về giá, thanh toán xuyên biên giới hiệu quả với chi phí thấp và sự hỗ trợ sâu sắc cho các tình huống đổi mới như DeFi, đã trở thành tâm điểm cạnh tranh trong thị trường vốn và các công ty công nghệ tài chính.

Trong bối cảnh kinh tế kỹ thuật số toàn cầu phát triển mạnh mẽ, hệ sinh thái Stablecoin đang có sự tăng trưởng bùng nổ. Dù là dòng vốn đổ vào hay sự hoàn thiện của chính sách quản lý, tất cả đều thể hiện vị trí quan trọng của Stablecoin trong tương lai của thanh toán toàn cầu, thanh toán xuyên biên giới và quản lý tài sản. Bài viết này sẽ phân tích sâu về cấu trúc hệ sinh thái Stablecoin, logic tuân thủ, cơ hội chênh lệch vốn và xu hướng quản lý toàn cầu, toàn diện thể hiện Stablecoin đã kích thích cơn sốt vốn trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số như thế nào.

Bối cảnh và giá trị của sự trỗi dậy của Stablecoin

Stablecoin như là tài sản kỹ thuật số neo giá trị của tiền pháp định truyền thống, đã nhanh chóng nổi lên trong những năm gần đây, trở thành một phần quan trọng của thị trường tiền điện tử. Khác với sự biến động mạnh mẽ của các loại tiền kỹ thuật số chính như Bitcoin, Ethereum, stablecoin đạt được sự ổn định giá thông qua việc neo 1:1 với các loại tiền pháp định như đô la Mỹ, làm giảm đáng kể rủi ro giao dịch tài sản kỹ thuật số. Nhờ vào công nghệ blockchain, stablecoin không chỉ nâng cao hiệu quả chuyển tiền và thanh toán xuyên biên giới, mà còn cung cấp hỗ trợ hạ tầng mạnh mẽ cho nhiều kịch bản như DeFi, trao đổi tài sản kỹ thuật số và thu tiền toàn cầu cho các thương nhân.

Lợi thế cốt lõi của stablecoin được thể hiện qua ba khía cạnh:

1. Giá ổn định, tránh rủi ro biến động Thị trường tiền điện tử có sự biến động giá mạnh, stablecoin neo giá trị của fiat, đảm bảo sự ổn định cho số tiền giao dịch và thanh toán, giảm thiểu đáng kể rủi ro giao dịch.

2. Tốc độ chuyển tiền xuyên biên giới nhanh và chi phí thấp Dựa trên công nghệ blockchain, Stablecoin cho phép chuyển tiền đến toàn cầu chỉ trong vài phút, thấp hơn nhiều so với thời gian và phí giao dịch của chuyển tiền xuyên biên giới truyền thống.

3. Hỗ trợ các ứng dụng tài chính đa dạng Stablecoin được tích hợp trực tiếp vào các kịch bản đổi mới như cho vay DeFi, trao đổi tài sản và thanh toán hàng hóa số, mở rộng đáng kể ranh giới sử dụng tài sản kỹ thuật số.

Những lợi thế này là khó đạt được với tiền pháp định truyền thống, đã nâng cao đáng kể sự tiện lợi và hiệu quả trong giao dịch tài sản kỹ thuật số.

Bố trí hệ sinh thái Stablecoin

Một công ty được thành lập vào năm 2013 chuyên về thanh toán kỹ thuật số và tài chính blockchain, đã hợp tác với một sàn giao dịch tiền điện tử nổi tiếng khác để ra mắt Stablecoin USD. Stablecoin này là một loại Stablecoin tập trung được neo 1:1 với đô la Mỹ, toàn bộ vốn được lưu trữ tại các ngân hàng được quản lý tại Mỹ và trái phiếu chính phủ ngắn hạn, hàng tháng được kiểm toán bởi một công ty kế toán bên thứ ba, đảm bảo tính minh bạch và an toàn của tài sản dự trữ.

Đến tháng 6 năm 2025, thị trường vốn của Stablecoin này khoảng 39 tỷ USD, đứng thứ hai toàn cầu về Stablecoin. Hệ sinh thái của nó rất rộng lớn, đã được triển khai trên nhiều chuỗi công khai như Ethereum, Solana, Arbitrum, Optimism, Avalanche, Base, Polygon, hỗ trợ các sàn giao dịch, giao thức DeFi, thanh toán tốc độ cao và chuyển giao tài sản giữa các chuỗi.

Công ty thông qua giao thức truyền tải đa chuỗi, thực hiện sự lưu thông tự do không trượt giá của stablecoin trên các chuỗi khác nhau, thực hiện chiến lược toàn cầu hóa. Về mặt tuân thủ, công ty nghiêm ngặt tuân theo các yêu cầu quản lý của Bộ Tài chính Hoa Kỳ, SEC và FinCEN. Báo cáo kiểm toán minh bạch công khai và hệ thống dự trữ tuân thủ, khiến nó trở thành nền tảng quan trọng trong hệ sinh thái đô la kỹ thuật số. Đồng thời, công ty hợp tác với nhiều ông lớn thanh toán toàn cầu, tích cực thúc đẩy việc áp dụng stablecoin trong lĩnh vực thanh toán và giải quyết toàn cầu.

Tổng quan các dự án stablecoin USD chính

| Stablecoin | Nhà phát hành | Tổng giá trị thị trường (tính đến tháng 6 năm 2025) | Cấu trúc dự trữ | Thuộc tính tuân thủ | |--------|-------------------|------------------------|----------------|-----------------| | USDT | Một công ty (đăng ký ở El Salvador) | Khoảng 155,6 tỷ USD | Trái phiếu Mỹ, tiền mặt, mua lại, v.v. | Một phần minh bạch, đã từng bị phạt | | USDC | Một công ty Mỹ | Khoảng 61,47 tỷ USD | Tiền mặt + trái phiếu chính phủ ngắn hạn, kiểm toán rõ ràng | Hoàn toàn tuân thủ, hợp tác với các cơ quan quản lý | | FDUSD | Một công ty ở Hồng Kông | Khoảng 14.81 triệu đô la Mỹ | Tiền gửi ngân hàng + chứng khoán ngắn hạn | Khung giám sát của ủy thác Hồng Kông | | PYUSD | Một gã khổng lồ thanh toán + Một công ty | Khoảng 9.47 tỷ USD | Quản lý, chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ | Dưới sự quản lý của NYDFS | | USDe | Một công ty ở Singapore | Khoảng 5.6 tỷ USD | Không có tiền mặt, cấu trúc tổng hợp | Không có bảo đảm truyền thống | | USD1 | Đội ngũ của một chính trị gia | Khoảng 2,2 tỷ USD | Chế độ lưu trữ tiền pháp định | Giám sát bên thứ ba |

Logic cơ bản của Stablecoin

Trong những năm gần đây, thị trường stablecoin đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ, và động lực phía sau có thể được tóm gọn trong ba yếu tố cốt lõi: khoảng trống quy định, khoảng cách lãi suất và cuộc đấu tranh giữa các quốc gia. Những yếu tố này phối hợp với nhau, khiến stablecoin không chỉ trở thành một loại tài sản quan trọng trong thị trường tiền điện tử, mà còn trở thành một địa điểm mới mà các nguồn vốn tài chính toàn cầu đang cạnh tranh quyết liệt.

1. Khoảng trống quản lý --- Từ phát triển hoang dã đến quy định dần dần

Trong quá khứ, việc phát hành và lưu thông Stablecoin hầu như không có tiêu chuẩn quản lý toàn cầu rõ ràng, dẫn đến việc thị trường xuất hiện "khoảng trống quản lý". Môi trường thiếu quản lý này, một mặt làm giảm ngưỡng phát hành, thu hút lượng lớn vốn và dự án nhanh chóng tham gia; mặt khác, cũng mang lại rủi ro hệ thống tiềm ẩn. Khi các quốc gia bắt đầu ban hành các luật và quy định về Stablecoin, như quy định về Stablecoin sắp chính thức có hiệu lực tại Hồng Kông vào tháng 8 năm 2025, đã mang lại sự quy phạm và bảo đảm cho thị trường. Sự chuyển đổi này không chỉ tạo niềm tin cho sự phát triển của ngành mà còn thúc đẩy thị trường dần hướng tới sự tuân thủ và trưởng thành.

2. Chênh lệch lãi suất --- "mỏ vàng lợi nhuận" trong mắt vốn

Nhà phát hành stablecoin quản lý quỹ tiền tệ pháp định mà người dùng quy đổi, đầu tư vào trái phiếu ngắn hạn có rủi ro thấp, thế chấp Ethereum (ETH) hoặc sử dụng các chiến lược bán khống hợp đồng tương lai để đạt được lợi suất vượt xa lãi suất gửi ngân hàng. Lấy ví dụ về stablecoin của một công ty Singapore, họ đã đạt được lợi suất hàng năm (APY) trên 20% thông qua thế chấp ETH và chiến lược bán khống hợp đồng tương lai, điều này cực kỳ hấp dẫn trên thị trường. Khi đạt được lợi suất siêu cao, vốn sẽ nhanh chóng đổ vào, hình thành hiệu ứng tập trung vốn, thúc đẩy quy mô stablecoin tăng trưởng nhanh chóng.

3. Cuộc chơi quốc gia --- Quyền lực tiền tệ và chiến trường mới của kinh tế số

Stablecoin không chỉ là công cụ đổi mới tài chính, mà còn là tâm điểm của cạnh tranh tiền tệ quốc tế và chủ quyền số. Stablecoin được hỗ trợ bởi đội ngũ chính trị gia nào đó, đang cố gắng xây dựng "kế hoạch tái tạo đồng đô la kỹ thuật số", thách thức quyền lực kỹ thuật số của đồng đô la hiện tại; trong khi đó, Hồng Kông tích cực xây dựng hệ sinh thái stablecoin đô la Hồng Kông, tranh giành vị thế cao trong công nghệ tài chính châu Á. Nhiều quốc gia ở châu Âu, Mỹ và châu Á thông qua quy định và thí điểm tiền tệ số của ngân hàng trung ương (CBDC), cố gắng duy trì ảnh hưởng tiền tệ trong kỷ nguyên số. Stablecoin trở thành đấu trường mới cho các quốc gia xoay quanh chủ quyền tiền tệ số và hệ thống thanh toán toàn cầu.

4. Các trường hợp sử dụng ngày càng phong phú, dần dần gần gũi với chức năng của tiền pháp định

Stablecoin ban đầu được sử dụng cho việc chuyển tiền trong cộng đồng tiền mã hóa, như một loại stablecoin nổi tiếng đã được lưu hành rộng rãi trong thị trường tiền điện tử. Nhưng với sự phát triển của công nghệ và hệ sinh thái ứng dụng, chức năng của stablecoin tiếp tục mở rộng:

• Giao dịch toàn cầu: Hỗ trợ thương mại điện tử xuyên biên giới, chuyển tiền ra nước ngoài, cung cấp phương thức thanh toán nhanh chóng, chi phí thấp.

• Cho vay và lợi nhuận DeFi: Trở thành tài sản cho vay chính trên nền tảng DeFi, người dùng có thể cho vay Stablecoin để kiếm lãi hoặc sử dụng nó để thế chấp tài sản.

• Công cụ phòng ngừa tài sản: Trong thời gian thị trường tiền điện tử biến động mạnh, nhà đầu tư có thể nhanh chóng chuyển đổi sang Stablecoin để khóa giá trị tài sản.

• Thanh toán hàng hóa kỹ thuật số: Stablecoin được sử dụng rộng rãi làm phương tiện thanh toán trong các lĩnh vực như trò chơi, NFT, sáng tạo nội dung.

Với những kịch bản đa dạng này ngày càng trưởng thành, việc sử dụng Stablecoin dần chuyển từ "công cụ trong thế giới coin" sang "tiền pháp định kỹ thuật số", quy mô thị trường và sự quan tâm của các nhà đầu tư do đó đã bùng nổ.

Cuộc chơi mới trong trật tự tài chính quốc tế

Từ sự dẫn dắt của quốc gia, thí điểm của các ngân hàng thương mại, đến sự tham gia của các tập đoàn công nghệ lớn và các dự án gốc trên chuỗi, Stablecoin đang từ công cụ ngách trong giới coin, biến thành cổng vào quan trọng cho cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu thế hệ tiếp theo.

Nhiều người không nhận ra rằng, làn sóng stablecoin này thực chất là sự đấu tranh giữa các quốc gia xung quanh "quyền lực tiền tệ trong kỷ nguyên số".

Khi Mỹ ngày càng mở rộng ảnh hưởng của đồng đô la thông qua Stablecoin, Hồng Kông cũng đang tích cực xây dựng hệ sinh thái Stablecoin, thúc đẩy việc xây dựng trung tâm thanh toán Web3 tại châu Á.

Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông chính thức thông qua Dự thảo Quy định về Stablecoin, và hoàn thành quy trình ba lần đọc vào cùng ngày. Quy định này sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, trở thành khu vực tài phán đầu tiên trên thế giới thiết lập khung quy định toàn diện cho Stablecoin gắn với tiền tệ pháp định.

Hồng Kông không chỉ đơn thuần là quản lý thụ động khi ra mắt "Quy định về Stablecoin", mà còn nhằm chủ động chiếm lĩnh "trung tâm thanh toán và thanh toán thế hệ tiếp theo".

• Hệ thống thanh toán tiền điện tử toàn cầu đã hình thành, stablecoin từ "công cụ thanh toán trong giới coin" dần mở rộng thành lựa chọn chính cho chuyển tiền xuyên biên giới, thanh toán, và phòng ngừa rủi ro tài sản;

• Mỹ, Trung Quốc, Châu Âu, Nhật Bản đang tăng tốc số hóa tiền tệ, cạnh tranh tiền tệ đang chuyển sang cấp độ chủ quyền số, Hồng Kông cần phải xây dựng một hàng rào tuân thủ để đảm bảo sự quốc tế hóa của đô la Hồng Kông;

• Sự hội nhập giữa Web3 và tài chính đang tăng tốc, Stablecoin trở thành "cây cầu" và "phương tiện" giữa ứng dụng trên chuỗi và tài sản thực tế, và Hồng Kông muốn trở thành thành phố cầu nối.

Do đó, Hồng Kông không chỉ đơn thuần là "bịt lỗ hổng", mà còn tìm ra một vị trí mới để chủ động định nghĩa quy tắc giữa thị trường coin và sự quản lý. Ý định lâu dài của Hồng Kông rất rõ ràng:

• Đô la Hồng Kông kỹ thuật số do Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông dẫn dắt, thông qua hệ thống CBDC để thanh toán, chủ yếu là các thí điểm của các tổ chức tài chính;

• Stablecoin HKD do thị trường dẫn dắt, được sử dụng như một bổ sung hoặc thậm chí thay thế trong ứng dụng trên chuỗi mở, thanh toán ra nước ngoài và thanh toán xuyên biên giới.

Cách tiếp cận hai con đường này sẽ giúp Hong Kong nắm giữ hai loại "quyền phát hành" trong tài chính số: một là tín dụng chính thức, một là hiệu quả thương mại.

Trong cuộc chơi tiền tệ toàn cầu của thời đại mới này, Stablecoin đã âm thầm trở thành công cụ chủ quyền tiếp theo và biểu tượng ảnh hưởng. Hoa Kỳ lấy một số Stablecoin làm neo, tranh giành quyền thanh toán trong thời đại số; Châu Âu và Nhật Bản đẩy mạnh chiến lược độc lập của việc số hóa đồng tiền địa phương thông qua các quy định như MiCA; trong khi Hong Kong, với khung quy định linh hoạt và tiên phong, cùng cơ chế thị trường mở cao, đã tìm ra một con đường độc lập "thị trường dẫn dắt, chế độ bảo vệ".

Trong tương lai, khi stablecoin trở thành cơ sở hạ tầng cho thanh toán xuyên biên giới, khi blockchain định nghĩa lại mạng lưới thanh toán và hình thức biểu thị tài sản, ai có thể nắm quyền định giá, quyền tiếp cận và quyền thanh toán của hệ thống này, người đó sẽ chiếm ưu thế trong vòng mới của trật tự tài chính quốc tế. Hồng Kông đã sớm công khai bài tẩy.

Stablecoin, không chỉ là cuộc cách mạng về hình thái tiền tệ, mà còn là cuộc đấu tranh sâu sắc về chủ quyền số, trật tự tài chính và quyền lực địa chính trị. Tiếp theo, sẽ có nhiều thành phố, nhiều quốc gia hơn, tham gia vào cuộc chiến tài chính số chưa được đặt tên này. Chỉ có điều, vào thời điểm này, Hong Kong, đứng trên bàn chơi, đã không còn là người quan sát.