mã hóa trò lừa bịp案件揭示监管困境与未来趋势

Năm 2023, Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ đã kiện Green United LLC, cáo buộc công ty này thực hiện trò lừa bịp quy mô lớn thông qua việc bán máy đào tiền mã hóa "Green Boxes". Vụ án liên quan đến số tiền lên tới 18 triệu đô la, đã làm dấy lên cuộc thảo luận rộng rãi về việc quản lý tài sản mã hóa.

Tóm tắt vụ án

Green United đã thiết kế một kế hoạch đầu tư có vẻ hoàn hảo: nhà đầu tư trả 3000 đô la để mua máy đào, hứa hẹn mỗi tháng có thể nhận được 100 đô la lợi nhuận, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm lên tới 40%-100%. Tuy nhiên, thực tế công ty không tiến hành hoạt động đào thực sự, mà là thông qua việc mua các mã thông báo "GREEN" chưa được đào để giả mạo lợi nhuận. Do thiếu tính thanh khoản của thị trường thứ cấp, các mã thông báo này cuối cùng đã mất giá trị.

Vào tháng 9 năm 2024, thẩm phán Ann Marie McIff Allen của Tòa án khu vực Utah đã đưa ra phán quyết, xác định rằng sự kết hợp giữa việc bán máy khai thác và hợp đồng lưu trữ cấu thành giao dịch chứng khoán. Phán quyết này không chỉ lật ngược lập luận của bị cáo, mà còn đưa máy khai thác mã hóa vào phạm vi quản lý chứng khoán.

Điểm tranh cãi: Tính chất chứng khoán của giao dịch máy khai thác

Tính khả thi của bài kiểm tra Howey

Thẩm phán Allen đã phân tích vụ án dựa trên bốn yếu tố của bài kiểm tra Howey:

1. Vốn đầu tư: Nhà đầu tư thanh toán 3000 đô la để mua máy đào.
2. Cộng đồng sự nghiệp: Lợi nhuận của nhà đầu tư phụ thuộc vào sự kiểm soát và vận hành của công ty đối với hệ thống.
3. Kỳ vọng lợi nhuận: Tỷ lệ hoàn vốn cam kết cao vượt xa đầu tư thương mại thông thường.
4. Nỗ lực của người khác: Công ty cam kết hoàn thành tất cả công việc, nhà đầu tư không cần tham gia vào hoạt động.

sự khác biệt trong lĩnh vực pháp lý

Mặc dù tòa án đã đưa ra phán quyết, nhưng trong giới pháp lý vẫn còn tranh cãi về vụ án này. Một số quan điểm cho rằng đây là một phán quyết nhằm chống lại những hành vi lừa đảo cụ thể, không phủ nhận tính hợp pháp của tất cả các giao dịch máy khai thác. Trong khi đó, một số chuyên gia khác cho rằng vụ án này phản ánh nguyên tắc "thực chất quan trọng hơn hình thức" của bài kiểm tra Howey, nhấn mạnh mối liên hệ giữa quyền kiểm soát của người khởi xướng và lợi nhuận của nhà đầu tư.

Các trường hợp liên quan khác

vụ Ripple

Tòa án xác định rằng việc bán XRP hướng tới các nhà đầu tư tổ chức phù hợp với định nghĩa chứng khoán, nhưng việc bán trên thị trường thứ cấp theo hình thức lập trình do thiếu cam kết lợi nhuận trực tiếp không được coi là chứng khoán. Trường hợp này lần đầu tiên làm rõ ảnh hưởng của bối cảnh giao dịch đến việc định tính tài sản mã hóa.

Terraform案

Tòa án xác định UST và LUNA là chứng khoán, cơ sở chính là tiêu chuẩn "lợi nhuận đến từ nỗ lực của người khác". Vụ án nhấn mạnh rằng, ngay cả khi giao dịch tài sản được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh, chỉ cần có sự tiếp thị và cam kết lợi nhuận do người khởi xướng dẫn dắt, vẫn có thể bị đưa vào phạm vi quản lý.

Triển vọng tương lai

Vụ án Green United đã tiết lộ những thách thức mà việc quản lý tài sản mã hóa phải đối mặt: làm thế nào để tìm kiếm sự cân bằng giữa việc bảo vệ nhà đầu tư và khuyến khích đổi mới công nghệ. Trong tương lai, khung quy định có thể cần làm rõ thêm các tiêu chuẩn, chẳng hạn như khi việc bán hàng đi kèm với cam kết lợi nhuận, có thể cần phải đáp ứng đồng thời các điều kiện như "vận hành phi tập trung" và "chia sẻ rủi ro" để loại trừ thuộc tính chứng khoán.

Với sự phát triển của mã hóa và hợp đồng thông minh, các bối cảnh tài chính truyền thống đang trải qua sự biến đổi. Việc đơn giản áp dụng thử nghiệm Howey không còn đủ để đáp ứng yêu cầu quản lý, trong tương lai có thể cần phải xem xét động các hình thức cụ thể của dự án, cân bằng mối quan hệ giữa đổi mới công nghệ và quản lý theo pháp luật. Sự phát triển khỏe mạnh của thị trường mã hóa cần sự kết hợp sâu sắc giữa lý trí pháp luật và logic công nghệ, trong khi việc định tính chứng khoán của tài sản mã hóa sẽ dần dần được làm rõ qua từng trường hợp.