Sự phát triển của GMX V2 dưới chương trình khuyến khích Arbitrum: Thanh khoản tăng lên và vấn đề mất cân bằng giữa mua và bán

Gần đây, GMX đã nhận được 12 triệu mã thông báo ARB trong chương trình khuyến khích ngắn hạn (STIP) trên Arbitrum, đây là mức phân bổ cao nhất trong tất cả các dự án trên Arbitrum. GMX cho biết sẽ sử dụng số tiền này để hỗ trợ sự phát triển chung của phiên bản V2 và hệ sinh thái DeFi trên Arbitrum. Kể từ khi kế hoạch được khởi động vào ngày 8 tháng 11, đã gần 10 ngày trôi qua. Hãy cùng phân tích cách sử dụng số tiền này và liệu nó có giúp GMX đạt được mục tiêu tăng trưởng như mong đợi hay không. Đồng thời, chúng tôi cũng sẽ khám phá xem GMX V2 có đạt được mục tiêu chính là cân bằng giữa mua và bán thông qua việc điều chỉnh phí hay không.

Token ARB chủ yếu được sử dụng để khuyến khích thanh khoản và giao dịch của GMX V2

1200 triệu ARB token được phân bổ cho GMX theo kế hoạch STIP sẽ được phân phát trong vòng 12 tuần, với một số lượng token nhất định được phân bổ mỗi tuần như một giai đoạn. Quỹ này chủ yếu được sử dụng cho một số lĩnh vực sau:

1. Khuyến khích thanh khoản cho hợp đồng vĩnh viễn và giao dịch giao ngay GMX V2: Ngoài phí giao dịch, các nhà cung cấp thanh khoản của GMX V2 hiện có thể nhận thêm phần thưởng bằng token ARB. Tuần đầu tiên phân phối 200.000 ARB, tuần thứ hai phân phối 300.000 ARB, một số cặp giao dịch có tỷ lệ lợi suất hàng năm lên đến 50%.

2. Khuyến khích thanh khoản chuyển từ GLP pool của GMX V1 sang GM pool của GMX V2: đã thiết lập 350.000 ARB làm động lực, người dùng rút GLP và mua GM trong cùng một khoảng thời gian có thể nhận được trợ cấp phí giao dịch.

3. Hỗ trợ phí giao dịch GMX: Phí giao dịch trung bình giảm xuống 0,02% để nâng cao khả năng cạnh tranh với các sàn giao dịch tập trung. Khi mở và đóng vị thế trên GMX V2, người dùng có thể nhận lại tới 75% phí giao dịch dưới hình thức ARB. Giai đoạn đầu tiên của chương trình khuyến khích là 300.000 ARB.

4. Tài trợ cho các dự án phát triển trên GMX V2: Các dự án chưa nhận được trợ cấp từ Arbitrum có thể xin tài trợ từ GMX, phần này tối đa được phân bổ 2 triệu ARB.

Những biện pháp khuyến khích này nhằm nâng cao tính cạnh tranh tổng thể của GMX. Bằng cách giảm chi phí giao dịch và tăng lên thu nhập của các nhà cung cấp thanh khoản, GMX hy vọng thu hút nhiều hơn các nhà giao dịch và thanh khoản, từ đó hình thành chu trình tích cực.

GMX V2 Thanh khoản tăng lên rõ rệt, nhưng xu hướng tăng lên có phần chậm lại

Tính đến ngày 17 tháng 11, chương trình khuyến khích GMX trên Arbitrum đã hoạt động gần 10 ngày, phần thưởng ARB của tuần đầu tiên cũng đã được phát qua hình thức airdrop. Hãy cùng xem xét xem trong khoảng thời gian này, tổng thanh khoản, khối lượng mở và khối lượng giao dịch của GMX có tăng lên hay không.

• Tổng thanh khoản: Ngày 17 tháng 11 đạt 528 triệu USD, tăng lên 6,45% so với 496 triệu USD vào ngày 8 tháng 11.
• GMX V1 Thanh khoản: từ 11 tháng 8 giảm từ 400 triệu đô la xuống 364 triệu đô la, giảm 9%.
• GMX V2 Thanh khoản: từ 11 tháng 8 là 96.77 triệu USD tăng lên 164 triệu USD, tăng lên 69.5%.

Mặc dù tổng thanh khoản của GMX V1+V2 chỉ tăng lên 6.45%, nhưng thanh khoản của GMX V2 tăng lên đáng kể. Xét thấy V2 có hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, lần khuyến khích này vẫn có ý nghĩa quan trọng đối với GMX. Tuy nhiên, đáng lưu ý rằng sự tăng lên của thanh khoản GMX V2 chủ yếu xảy ra vào ngày đầu tiên của khuyến khích (ngày 8 tháng 11), sau đó tốc độ tăng trưởng rõ rệt chậm lại, thậm chí có dấu hiệu ngưng trệ.

Về khối lượng chưa thanh lý, từ 1,52 triệu đô la vào ngày 8 tháng 11 đã tăng lên 1,82 triệu đô la vào ngày 13 tháng 11, nhưng đến ngày 17 tháng 11 lại giảm xuống còn 1,37 triệu đô la, thậm chí còn thấp hơn mức trước khi bắt đầu khuyến khích.

Về khối lượng giao dịch, trong vài ngày sau khi khởi động động lực đã có sự biến động lớn. Vào ngày 9 tháng 11 đạt cao nhất là 555 triệu USD; ngày 16 tháng 11 đứng thứ hai, đạt 365 triệu USD. Gần đây, khối lượng giao dịch của V1 vẫn cao hơn V2.

So với đó, khối lượng giao dịch và khối lượng mở dễ bị ảnh hưởng bởi tình hình thị trường hơn, trong khi sự thay đổi của thanh khoản phản ánh rằng GMX đang phát triển theo hướng đúng, mặc dù sự tăng lên chủ yếu tập trung vào hai ngày đầu tiên khi có khuyến khích.

Vấn đề mất cân bằng tỷ lệ mua bán trong GM Pool vẫn tồn tại

Một vấn đề mà GMX V1 luôn bị chỉ trích là thiếu các biện pháp hạn chế tỷ lệ chênh lệch giữa các vị thế mua và bán, điều này có thể khiến GLP đối mặt với rủi ro cao hơn trong các xu hướng thị trường. Tính đến ngày 17 tháng 11, vấn đề này vẫn rất nghiêm trọng. Vị thế mua chưa thanh lý của GMX V1 là 19.26 triệu đô la, trong khi vị thế bán chỉ là 687 nghìn đô la, chênh lệch gần 30 lần.

GMX V2 thông qua một loạt các điều chỉnh phí, hy vọng thu hút các nhà đầu tư chênh lệch giá để cân bằng tỷ lệ mua bán, nhằm giảm thiểu rủi ro cho những người cung cấp thanh khoản. Tuy nhiên, mục tiêu này dường như vẫn chưa được thực hiện hoàn toàn.

Theo dữ liệu được công bố bởi GMX, tổng số hợp đồng mua chưa thanh toán trong GMX V2 là 51,66 triệu USD, trong khi số hợp đồng bán chưa thanh toán là 28,67 triệu USD, vẫn còn một khoảng cách lớn. Do mỗi loại tài sản trong GMX V2 đều tương ứng với một hồ thanh khoản độc lập, vì vậy cần phân tích riêng từng tình huống của các tài sản.

Đối với các tài sản như SOL, DOGE, XRP, vị thế mua đã đạt đến giới hạn, không thể tiếp tục mở vị thế mua, tỷ lệ mua và bán có sự chênh lệch lớn. Ví dụ, vị thế mua của XRP gấp 4,42 lần vị thế bán; vị thế mua của SOL gấp 2 lần vị thế bán.

Lấy cặp giao dịch XRP/USD làm ví dụ, chi phí nắm giữ mà bên mua cần chi trả bao gồm phí vốn 0.0045% mỗi giờ (tương đương 39.42% hàng năm) và phí vay coin 0.0037% mỗi giờ (tương đương 32.4% hàng năm). Bên bán có thể nhận được lợi nhuận là 0.0199% mỗi giờ (tương đương 174% hàng năm) từ phí vốn. Mặc dù có vẻ như có khoảng cách arbitrage, nhưng do hiện tại số lượng vị thế bán khá ít, khi số lượng vị thế bán tăng lên, tỷ lệ lợi suất phí vốn có thể giảm mạnh. Hơn nữa, những dữ liệu này có thể thay đổi nhanh chóng theo thời gian, thậm chí có thể cần phải trả phí vốn và phí vay coin. Xét đến việc mở và đóng vị thế trên sàn giao dịch tập trung và GMX đều có chi phí, những yếu tố này có thể dẫn đến việc GMX V2 không đạt được sự cân bằng giữa bên mua và bên bán như mong đợi.

Mặc dù tính thanh khoản và tài sản thế chấp giao dịch của các cặp giao dịch như XRP/USD đều là ETH/USDC, nhưng đối với nhà cung cấp thanh khoản, vẫn phải đối mặt với rủi ro cao khi tỷ lệ dài ngắn chênh lệch và thị trường biến động lớn.

Kết luận

Trong khoảng 10 ngày kể từ khi GMX bắt đầu chương trình khuyến khích Arbitrum, chương trình này thực sự đã giúp thanh khoản của GMX V2 tăng lên 69,5%, nhưng hiện tại động lực tăng trưởng dường như đã chậm lại. Các chỉ số dễ bị ảnh hưởng bởi thị trường như khối lượng chưa thanh lý và khối lượng giao dịch cũng không thấy tăng lên đáng kể.

Trong khi đó, các bể GM của GMX V2 vẫn đối mặt với vấn đề mất cân bằng tỷ lệ dài ngắn. Mặc dù một số bể GM cung cấp khoảng 50% tỷ lệ lợi nhuận hàng năm, và thanh khoản tồn tại dưới dạng ETH và USDC, nhưng do giao dịch một số token có vốn hóa nhỏ và biến động mạnh như DOGE, XRP, LTC, các nhà cung cấp thanh khoản này có thể phải đối mặt với rủi ro cao hơn. Trong tương lai, GMX cần phải tối ưu hóa cơ chế của mình hơn nữa để cân bằng tốt hơn tỷ lệ dài ngắn và giảm bớt rủi ro cho các nhà cung cấp thanh khoản.