DEX: Hiçbir zaman gerçekten anlaşılamadı

Kripto finans sisteminde, DEX her zaman ilginç bir rol oynamıştır. Sürekli çevrimiçi olduğu, çökmediği, sansüre uğramadığı veya dolandırıcılık yapmadığı görünse de, uzun süre marjinal bir konumda kalmıştır: arayüz karmaşık, likidite yetersiz ve cazibeden yoksun. DeFi patlama döneminde, merkezi borsa yerine bir alternatif olarak görülmüştü; ayı piyasası geri döndüğünde ise "güvenli, kendi kendine saklama" ile pazarlanan "DeFi dönemi mirası" haline geldi. Sektör daha çok kamu blok zincirleri, yapay zeka, fiziksel varlıkların tokenleştirilmesi gibi yeni anlatılar üzerine yoğunlaşırken, DEX varlık hissini kaybetmiş gibi görünüyor.

Ancak, uzun vadede DEX'in sessizce büyüdüğünü ve zincir üstü finansın temel mantığını sarsmaya başladığını göreceğiz. Uniswap'ın popülaritesi, onun gelişim sürecindeki bir nokta iken, Curve, Balancer, Raydium, Velodrome gibi projeler onun farklı evrim formlarını temsil etmektedir. AMM, toplayıcılar ve ikinci katman DEX'in evrimine odaklandığımızda, arka planda aslında dağıtık finansın temelinde bir kendini yenileme süreci vardır.

Bu makale, "ürün karşılaştırması" ve "sektör trendleri" perspektifinin dışına çıkmaya çalışarak, DEX'in tarihsel evrim mantığını gözden geçirmektedir:

• DEX, araçlardan yapısal mantığa nasıl dönüşür?
• Farklı dönemlerin finansal mekanizmalarını ve ekolojik hedeflerini nasıl absorbe etti;
• Neden proje başlatma, soğuk başlangıç ve topluluk öz örgütlenmesi hakkında konuştuğumuzda, DEX hala kaçınılmaz bir konu.

Bu, DEX'in evrimi ve merkeziyetsiz "işlevsellik dışsallaştırma" yapısının gözlemi. Bu tarihi inceleyerek, belki de giderek daha belirgin hale gelen bir soruyu yanıtlayabiliriz:

Web3 çağında, her projenin neden DEX'ten kaçamadığı?

I. Beş Yıllık DEX Kısa Tarihi: Kenar Rolünden Anlatının Merkezine

1. İlk Nesil DEX: Merkezsizleşmenin İfadesi ( EtherDelta Dönemi )

2017 civarında, merkezi borsa zirveye ulaşırken, bir grup kripto meraklısı Ethereum üzerinde sessizce ilginç bir deney başlattı: EtherDelta.

Binance, OKEx gibi merkezi borsa ile karşılaştırıldığında, EtherDelta'nın kullanıcı deneyimi felaket derecesinde: İşlemler karmaşık zincir üstü verileri manuel olarak girmeyi gerektiriyor, etkileşim gecikmesi yüksek, arayüzü bir yüzyıl öncesinin ilkel web sayfası gibi, sıradan kullanıcıların adeta gözünü korkutuyor.

Ama EtherDelta'nın doğuşu, başlangıçtan itibaren sadece kullanıcı dostu olmakla kalmayıp, aynı zamanda "merkezi güven"den tamamen kurtulmak içindi: işlem varlıkları tamamen kullanıcıların kontrolündedir, emir eşleştirme tamamen zincir üzerinde gerçekleştirilir, aracılara ihtiyaç yoktur, üçüncü taraflara güvenmek gerekmez. Ethereum'un kurucusu Vitalik Buterin, bu tür bir modele duyduğu beklentiyi açıkça ifade etmiş, zincir üzerindeki merkeziyetsiz ticaretin blok zincirinin gerçek uygulama yönlerinden biri olduğunu düşünmüştür.

EtherDelta, teknik ve kullanıcı deneyiminin sınırlamaları nedeniyle nihayetinde yavaş yavaş gözden kaybolmasına rağmen, blockchain tarihine göz ardı edilemeyecek bir iz bıraktı: DEX artık yalnızca bir ticaret aracı olmaktan çıkıp, merkeziyete karşı bir uygulama ifadesi haline geldi.

Belki o zamanlar pazarın gözdesi değildi, ama gelecekteki Uniswap, Balancer, Raydium gibi projelerin genetik tohumlarını ekti: kullanıcı varlıklarının kendi kendine tutulması, emirlerin zincir üzerinde eşleştirilmesi, güvene dayalı bir havale gerektirmemesi - işte bu nitelikler, DEX'in sürekli evrim geçirmesinin, türetilmesinin ve genişlemesinin temel çerçevesini oluşturdu.

2. İkinci Nesil DEX: Teknik Paradigmanın Değişimi ( AMM'nin Ortaya Çıkışı )

Eğer EtherDelta merkeziyetsiz ticaretin "ilk prensibi"ni temsil ediyorsa, o zaman Uniswap'ın doğuşu bu ideali ölçeklenebilir bir gerçekleştirme yolu sunar.

2018'de Uniswap, v1 sürümünü yayınladı ve zincir üzerinde otomatik piyasa yapıcı (AMM) mekanizmasını ilk kez tanıttı, bu da geleneksel emir defteri eşleştirme modelinin sınırlamalarını tamamen ortadan kaldırdı. Temel ticaret mantığı basit ama devrim niteliğinde: x * y = k: Bu formül Uniswap'ın temel yeniliğidir, likidite havuzlarının otomatik fiyatlandırmasına olanak tanır, karşı taraf veya emir gerektirmez. Havuzda bir varlık depoladığınızda, sabit çarpan eğrisi aracılığıyla otomatik olarak başka bir varlık elde edebilirsiniz. Karşı taraf olmadan, emir vermeden, eşleştirme olmadan, ticaret eylemi kendisi fiyatlandırma eylemi ile eşdeğerdir.

Bu modelin devrim niteliği, yalnızca erken dönem DEX'in "hiçbir emir yoksa işlem yapılamaz" sorununu çözmekle kalmayıp, aynı zamanda zincir üzerindeki işlemlerin likidite kaynağını tamamen değiştirmesidir: Herkes likidite sağlayıcısı olabilir (LP), piyasalara varlık enjekte edebilir ve işlem ücreti kazanabilir.

Uniswap'ın başarısı, diğer AMM mekanizmalarının yenilikçi varyantlarını da doğurdu:

Balancer, projelerin varlık ağırlıklarını ve dağılımlarını kendilerinin belirlemesine olanak tanıyan çok varlıklı + özelleştirilmiş ağırlık havuzlarını tanıttı;

Curve, stabilcoin'lerin yüksek kayma sorununa yönelik optimize edilmiş bir eğri tasarlayarak daha düşük maliyetli varlık değişimi sağlamıştır.

SushiSwap, Uniswap temelinde token teşvikleri ve yönetişim mekanizmaları ekleyerek "likidite madenciliği + topluluk egemenliği" anlatısını başlattı;

Bu varyantlar, AMM DEX'in "protokol ürünleştirme" aşamasına girmesine yardımcı oldu. Birinci nesil DEX'lerin esasen fikir odaklı ve kaba bir yapıya sahip olmasından farklı olarak, ikinci nesil DEX'ler artık net bir ürün mantığı ve kullanıcı davranışı döngüsü sergilemeye başlamıştır: Sadece ticaret yapmakla kalmazlar, aynı zamanda varlık dolaşımının yapısal temeli, kullanıcıların likiditeye katılımının girişi ve hatta proje ekosisteminin başlatılmasında bir parça olarak işlev görürler.

Uniswap'tan itibaren, DEX'in gerçekten kullanılabilir, büyüyebilir ve kullanıcılar ile sermaye toplayabilir bir "ürün" haline geldiğini söyleyebilirim - artık kavramsal bir yan ürün değil, yapı oluşturucuların kendisi olmaya başladı.

3. Üçüncü Nesil DEX: Araçtan Merkeze, Fonksiyon Genişlemesi ve Ekosistem Entegrasyonu

2021 yılına girdikten sonra, DEX'in evrimi tek bir işlem senaryosundan çıkarak, işlev dışa vurumu ve ekosistem entegrasyonunun paralel olarak ilerlediği "bütünleşme aşamasına" girdi. Bu aşamada, DEX artık sadece bir "para değiştirme yeri" olmaktan çıkmış ve yavaş yavaş zincir üzerindeki finansal sistemin likidite merkezi, projelerin soğuk başlangıç noktası ve hatta ekosistem yapısının düzenleyicisi haline gelmiştir.

Bu dönemin en belirgin paradigma değişimlerinden biri, Raydium'un ortaya çıkmasıdır.

Raydium, Solana ağı üzerinde doğmuştur ve AMM mekanizmasını zincir içi emir defteri derinliği ile entegre etmeyi deneyen ilk DEX'tir. Sadece sabit çarpanlı likidite havuzları sağlamakla kalmaz, aynı zamanda işlemleri Serum'un zincir içi emir defterine senkronize ederek "otomatik piyasa yapıcı + pasif emir" varlık yapısını oluşturur. Bu model, AMM'nin sadeliği ile emir defterinin görünür fiyat seviyelerini birleştirerek, zincir içi özerkliği korurken, fon verimliliğini ve likidite kullanım oranını önemli ölçüde artırır.

Raydium'un yapısal anlamı, sadece "AMM optimizasyonu" olmaması, aynı zamanda DEX'in ilk kez zincir üzerinde "merkezi borsa deneyimi"ni dağıtık bir yeniden inşaya getirmesidir. Solana ekosistemindeki yeni projeler için Raydium, yalnızca bir ticaret yeri değil, aynı zamanda bir başlatma yeridir - başlangıç likiditesinden token dağıtımına, emir derinliğine ve proje görünürlüğüne kadar, birincil ihraç ile ikincil ticaretin bağlantı merkezi olarak işlev görmektedir.

Bu aşamada, işlev patlaması Raydium ile sınırlı değil:

• SushiSwap, Uniswap modeline işlem madenciliği, yönetim tokeni, topluluk yönetimi ve "Onsen" kuluçka havuzunu ekleyerek yönetim odaklı DEX ekosistemini oluşturmuştur;

• PancakeSwap, BNB Chain üzerinde DEX platformu işletmeciliği gerçekleştiren zincir oyunu, NFT pazarı ve zincir üstü piyango gibi işlevleri bir araya getiriyor;

• Velodrom ( Optimism ), "protokol arası likidite planlaması" için veToken modeline dayalı bir sistem getirdi ve DEX'in yalnızca kullanıcılara hizmet etmek yerine protokoller arasında bir koordinatör olmasını sağladı;

• Jupiter, Solana ekosisteminde bir yol toplayıcı rolüyle birden fazla DEX ve varlık yolunu bir araya getirerek gerçek anlamda bir "çevrimiçi çok protokollü toplayıcı" haline gelmektedir.

Bu aşamanın ortak özelliği: DEX artık protokolün son noktası değil, varlıkları, projeleri, kullanıcıları ve protokolü bağlayan bir ara ağdır.

Kullanıcı işlemlerinin "son kullanıcı etkileşimi"ni üstlenmesi, proje dağıtımının "ilk akışını" entegre etmesi ve aynı zamanda yönetişim, teşvik, fiyatlandırma, toplama gibi bir dizi zincir üstü davranış sistemine bağlanması gerekiyor.

DEX, artık "ada protokolü" kimliğinden kurtularak DeFi dünyasının merkezi noktası (hub primitive ) haline geldi - yüksek uyumluluk ve yüksek bileşenlik sunan bir zincir üzerindeki konsensüs bileşeni.

4. Dördüncü Nesil DEX: Çok Zincirli Akış İçinde Değişken Büyüme, Birleştirme, İkinci Katman ve Çapraz Zincir Denemeleri

Eğer ilk iki nesil DEX'in evrimi teknik bir paradigmada bir sıçrama ise, üçüncü aşama Raydium, fonksiyonel modüllerin birleştirilmesi denemesi olarak değerlendirilebilir. 2021 yılından itibaren DEX, daha zor bir sınıflandırma aşamasına girdi: artık belirli bir ekibin "sürüm güncellemesi"ni yönlendirmesi söz konusu değil, bunun yerine tüm zincir yapısı, uyum sağlamak için şekil değiştirmeye zorlamaktadır.

Bu değişikliği en önce, ikinci katman ağında konuşlandırılan DEX hissetti.

Arbitrum ve Optimism ana ağları lansmanından sonra, Ethereum üzerindeki yüksek Gas maliyetleri artık tek seçenek değil, Rollup yapısı yeni nesil DEX'lerin büyümesi için bir zemin haline gelmeye başladı. GMX, Arbitrum üzerinde oracle fiyatlandırması + sürekli sözleşme modeli benimseyerek, en basit yol ve LP havuzu olmaksızın 'AMM derinliği çözmek için yeterli değil' sorununa yanıt verdi. Öte yandan, Optimism üzerinde Velodrome, veToken modeli sayesinde protokoller arasında likidite teşvikleri için bir yönetim koordinasyon mekanizması kurmaya çalışıyor. Bu DEX'ler artık evrensellik peşinde koşmuyor, aksine 'ekosistem altyapıları' biçiminde belirli bir zincire kök salıyor.

Bu arada, başka bir yapı yamanın da eş zamanlı olarak şekil aldığı: toplayıcılar.

DEX sayısının artmasıyla birlikte, likidite parçalanma sorunu hızla büyüyor ve kullanıcıların zincir üzerinde "nerede işlem yapmalı" sorusu yeni bir karar verme yüküne dönüşüyor. 2020 yılında piyasaya sürülen 1inch'tan sonra Matcha ve Jupiter gibi agregatörler yeni bir rol üstleniyor: bunlar DEX değil, ama tüm DEX'lerin likidite yollarını koordine ediyor. Özellikle Jupiter, Solana zincirinde hızlı bir şekilde yükselmesinin nedeni, yol derinliği, varlık geçişleri ve işlem deneyimi konularındaki boşlukları tam olarak doldurmasıdır.

Ancak DEX'in yapısal evrimi, zincir içi uyumla sınırlı kalmadı. 2021'den sonra, ThorChain, Router Protocol gibi projeler art arda piyasaya sürüldü ve daha radikal bir öneri sundu: Ticaretin taraflarının tamamen farklı bir zincirde olmadan takas yapabilmesi mümkün mü? Bu tür "kros zincir DEX"'ler, kendi doğrulama katmanlarını, mesaj iletimini veya sanal likidite havuzlarını oluşturarak, zincirler arası varlık akış sorununu çözmeyi denemeye başladı. Protokol yapısı, tek zincir DEX'ten çok daha karmaşık olmasına rağmen, bu türlerin ortaya çıkışı bir sinyal yayıyor: DEX'in evrim yolu, belirli bir kamu zincirinden ayrılmış ve zincirler arası protokol iş birliğine doğru yol alıyor.

Bu aşamadaki DEX'ler artık "tip" ile sınıflandırılması zor: Bu, bir likidite girişi ( 1inch ), bir protokol koordinatörü ( Velodrome ) veya daha olası olarak bir zincirler arası takas mekanizması ( ThorChain ) olabilir. Önceki nesil gibi "tasarlanmış" değiller, daha çok "yapısal olarak dışarı atılmış" gibiler.

Bu aşamaya gelindiğinde, DEX artık sadece bir araç değil, aynı zamanda bir çevresel tepki - ağ yapısındaki değişimleri, varlıkların çapraz zincir atlamalarını ve protokoller arası teşvik oyunlarını üstlenmek için uyumlu bir ürün haline gelmiştir. Artık bir "ürün güncellemesi" değil, "yapısal evrim"in bir yansımasıdır.

İkincisi, Fiyatlandırma, Likidite ve Anlatı Kesiştiğinde: DEX Nasıl "Launch'a Giriş Yapıyor"

Önceki dört nesil DEX'in gelişim yoluna bakıldığında, bir gerçeği görmek zor değildir: Sürekli evrim geçirmelerinin nedeni, belirli bir işlevin daha akıllıca tasarlanması değil, zincir üzerindeki gerçek ihtiyaçlara sürekli yanıt vermeleridir - eşleştirmeden, piyasa yapımına, birleştirme ve çok zincirli işlemlere kadar, DEX'in her dönüşümünün arkasında yapısal bir boşluğun doğal olarak doldurulması vardır.

Bu aşamada, DEX artık bir zincirdeki bir "özellik noktası" olmaktan çıkmıştır, daha çok zincir yapısındaki değişikliklerden sonra bir "varsayılan uyum katmanı" gibi görünmektedir. Projelerin teşvik vermek istemesi, protokollerin yönlendirme yapması veya çok zincirli entegrasyonlar için DEX, giderek daha fazla "planlama" ve "koordinasyon" rolü üstlenmektedir.

Ancak üstlendiği roller arttıkça, DEX kaçınılmaz olarak daha önce var olan ancak sürekli eksik kalan bir yapısal sorunla karşılaşır:

Merkezi borsa