Ethereum güçlü ribaund, Uniswap ekosisteminin bayrağının yükseliş potansiyelini analiz etme

Son zamanlarda Ethereum fiyatı büyük ölçüde yükseldi, bir ay içinde artış %48'e ulaştı ve bu, tüm Ethereum ekosistemindeki proje fiyatlarını yukarı çekti. Tarihsel veriler, yükseliş döngülerinde Ethereum ekosistemindeki kaliteli projelerin genellikle katlanma etkisi gösterdiğini ortaya koymaktadır. Ethereum ekosisteminde öne çıkan kaliteli projelerden biri olarak, Uniswap (UNI) son bir ayda %28 yükseldi. Eğer mevcut piyasa durumu devam ederse, UNI'nin daha fazla yükselme potansiyeli olabilir. Ayrıca, Ethereum'un sağladığı genel iyimserliğin yanı sıra, UNI'nin benzersiz büyüme dinamikleri de bulunmaktadır; bunlar arasında potansiyel düzenleme gevşemesi beklentisi, öncü iş verileri performansı ve token fiyatının yapısal olarak yükselmesini destekleyen faktörler yer almaktadır.

Bir, düzenleyici ortamda değişiklikler

Düzenleme belirsizlik dönemi (2021-2023)

Eylül 2021'de, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Uniswap Labs'ı incelemeye aldı ve odak noktası pazarlama stratejileri ve yatırımcı hizmetleri oldu. SEC başkanı, merkeziyetsiz finans (DeFi) platformlarının menkul kıymet düzenlemeleriyle ilgili olabileceğini ve daha fazla düzenleyici yetki gerektiğini defalarca dile getirdi. Bu inceleme, sektörde geniş bir tartışmaya yol açtı, UNI gibi yönetişim tokenlerinin menkul kıymet olarak değerlendirilip değerlendirilmeyeceği kripto para düzenlemesinin ana konularından biri haline geldi. Ağustos 2023'te, Uniswap bir toplu davada galip geldi, mahkeme davacının iddialarını reddetti ve Uniswap protokolünün esasen yasal amaçlar için kullanıldığını ve menkul kıymet iddialarını destekleyecek net bir düzenleyici tanımın eksik olduğunu belirtti.

Regülasyon baskı dönemi (2023-2024)

2024 Nisan'ında, SEC Uniswap Labs'a Wells bildirimi gönderdi ve Uniswap protokolünün kayıtsız bir menkul kıymet borsası olarak faaliyet gösterebileceğini, arayüzünün ve cüzdanının kayıtsız bir menkul kıymet komisyoncusu olarak işlev görebileceğini iddia etti. UNI tokenleri ve likidite sağlayıcı tokenleri yatırım sözleşmeleri olarak değerlendirilebilir. Mayıs'ta, Uniswap Labs SEC'nin iddialarını çürüten 40 sayfalık bir yanıt dosyası sundu. Uniswap Labs, protokolünü özel olarak menkul kıymet ticareti için tasarlanmamış genel bir teknoloji platformu olarak tanımladı ve yapılan işlemlerin çoğunun menkul kıymet olmayan varlıklarla ilgili olduğunu belirtti.

Düzenleme Rahatlatma Dönemi (2025'ten itibaren)

2025 Şubat ayında SEC, Uniswap Labs'a yönelik soruşturmayı sonlandırdığını ve artık herhangi bir yaptırım uygulamayacağını açıkladı. Uniswap Labs bunu "DeFi'nin büyük bir zaferi" olarak tanımladı ve teknolojisinin yasallığını vurguladı. Bu olay, yeni hükümetin göreve gelmesinin ardından SEC'nin kripto düzenlemesindeki tutum değişikliğini yansıtıyor. Nisan ayında SEC, Uniswap Labs gibi şirketleri kripto yuvarlak masa toplantısına davet ederek kripto ticareti düzenlemesini tartıştı. Mayıs ayında, ABD Temsilciler Meclisi'ne bağlı komite, dijital varlıkların düzenleme çerçevesini daha da ayrıntılı hale getiren ve genişleten yeni bir kripto endüstrisi düzenleme taslağı yayınladı. Yeni taslak, dijital ürün satış işlemlerinin, alıcıların ihraççının işine, karına veya varlıklarına mülkiyet hakları elde etmediği sürece menkul kıymet oluşturmadığını netleştirmeyi amaçlıyor. Temsilciler Meclisi, Haziran ayında kripto piyasa yapı yasasını gözden geçirmeyi planlıyor.

Şu anda, 2025'in başında SEC'nin soruşturmayı fiilen sonlandırmasından, mevcut kripto pazar yapısı yasasındaki menkul kıymet tanımına kadar, Uniswap'ın token ekonomisi planı UNI'yi dava riski ile karşı karşıya bırakmamaktadır. Yeni hükümetin iş başına gelmesiyle birlikte, kripto düzenlemesi sektörün gelişimine uyum sağlama eğilimindedir ve sektörün önde gelen ekipleriyle istişarelerde bulunmaktadır. Uniswap Labs bu süreçte önemli bir danışmanlık rolü oynamaktadır. Genel olarak kısıtlamaların kaldırılmasıyla birlikte, gelecekte daha fazla düzenleyici avantaj beklentisi ile karşılaşılabilir.

İki, Proje İş Durumu

1. Mükemmel iş verileri

Uniswap, kripto pazarının en eski ve en büyük merkeziyetsiz borsa protokollerinden biridir. Şu anda, toplam kilitli değer (TVL) 5.12 milyar dolara ulaşmışken, son 30 günde işlem hacmi 84.5 milyar dolardır ve dünya genelindeki borsalarda ikinci sıradadır. Geçtiğimiz yıl, Uniswap 929 milyon dolarlık bir gelir elde etti ve yedinci sırada yer aldı. Geleneksel değerleme yöntemlerine göre basit bir hesaplama yapıldığında, piyasa değerine oranla kazanç (P/E) oranı yaklaşık olarak 4.5-6.4'tür ve bu, bazı geleneksel teknoloji şirketlerinin çok altındadır. Eğer gelecekte UNI "ücret anahtarını" etkinleştirebilir veya finansal uygulama alanlarını genişletebilirse, iş modelinin kârlılığı göz önüne alındığında, mevcut piyasa değeri önemli ölçüde düşük değerlendiriliyor olabilir.

Uniswap Vakfı'nın 2025 yılı birinci çeyrek mali özeti doğrultusunda, 31 Mart itibarıyla vakfın elinde 53.4 milyon dolar değerinde dolar ve stabilcoin, 15.8 milyon UNI ve 257 ETH bulunmaktadır. 28 Mayıs 2025 kapanış kuru üzerinden hesaplandığında, bu 150 milyon dolar değerinde token'a eşdeğerdir. Fonların dönüşüm süresinin 2027 yılı Ocak ayına kadar devam etmesi beklenmektedir ve mevcut mali durum iyidir.

2. Token ekonomisi güçlendirme denemesi

Geçmişte, UNI token'leri esas olarak likidite sağlamak ve yönetime katılmak için kullanılıyordu, ancak UNI'yi doğrudan elinde bulundurmak gelir getirmediği için token fiyatının yükselme potansiyelini sınırlıyordu. Uniswap Labs, token ekonomik modelini iyileştirmeye çalıştı ve birçok kez "ücret anahtarı" önerisi sundu, ancak düzenleyici riskler nedeniyle bu öneriler somut bir şekilde hayata geçmedi. En son ücret anahtarı önerisi, Şubat 2024'te yeniden başlatıldı, Mayıs ayında teknik oylama ile kabul edildi ve 2025'in ikinci yarısında zincir üzeri oylama yapılması bekleniyor. Düzenleyici çerçevenin kademeli olarak ilerlemesiyle, ücret anahtarının gelecekte aktif hale gelmesi mümkün görünüyor.

Ücret anahtarı dışında, Uniswap'ın yeni tanıttığı Unichain, UNI için yeni uygulama senaryoları da sunuyor. Unichain, Optimism tabanlı OP Stack üzerinde inşa edilmiş bir Layer 2 blok zinciridir ve 2025 yılı Şubat ayında resmi olarak faaliyete geçecektir. Unichain, daha hızlı işlem hızı, daha düşük maliyetler sağlamayı ve çapraz zincir likiditesini geliştirmeyi amaçlamaktadır.

Unichain, UNI'yi staking token olarak kullanmaktadır. Düğüm operatörleri, doğrulayıcı olmak için Ethereum ana ağında UNI'yi stake etmelidir. Doğrulayıcıların kazancı, net zincir gelirinin %65'inden gelir ve stake ağırlığına göre dağıtılır. Unichain ekosisteminin gelişimiyle birlikte, daha fazla UNI sahibinin staking'e katılması ve kazanç elde etmesi beklenmektedir.

Üç, Token Durumu

UNI şu anda 4.2 milyar dolar piyasa değerine, tamamen seyreltilmiş değerlemesine (FDV) ise 6.7 milyar dolara sahiptir. Token tamamen dolaşımda olup, yaklaşık %37'si stake edilerek kilitlenmiştir.

Sözleşme açık pozisyon miktarı 448 milyon dolar, açık pozisyon değeri piyasa değerinin (OI/MC) yaklaşık %10.6'sını oluşturuyor. Toplam long/short oranı 1.02, bir ticaret platformundaki hesap long/short oranı 2.16, büyük hesapların long/short oranı ise 3.87, bu da daha fazla long pozisyonun büyük yatırımcılardan geldiğini gösteriyor. Ethereum'un yükselişinden bu yana, UNI'nin açık pozisyon miktarı da yavaş yavaş artış gösteriyor, türevler piyasasında işlem hacmi aktif.

Spot K çizelgesinde, UNI ve ETH geçen yılın Kasım ayındaki artış modelinde benzer bir hareket sergiliyor, ancak UNI'nin volatilitesi ETH'nin yaklaşık 2-3 katıdır. Ancak bu yılın Nisan ayında ETH'deki artışta, her iki varlığın hareketi benzer olsa da, ETH'nin artışı UNI'den daha yüksekti. Eğer piyasa devam ederse, UNI'nin daha fazla artış potansiyeli olabilir.

Dört, Özet

2025'te yeni hükümetin göreve başlamasıyla birlikte, kripto endüstrisinin nasıl düzenleneceği ve entegre edileceği önemli bir konu haline geldi. Şu anda en büyük merkeziyetsiz borsa protokolü olan Uniswap'ın düzenleme yöntemi, tüm sektör için bir örnek teşkil edebilir. Uniswap Labs ayrıca düzenleyici kuralların oluşturulmasına aktif olarak katılmaktadır. Ethereum'un çarpan etkisiyle birleştiğinde, UNI yapısal bir avantaj fırsatıyla karşılaşabilir.

Projenin kendisi, iş verileriyle pazarda lider bir konumda, kârı oldukça yüksek ve mali durumu iyi. Unichain'in ilerlemesi ve harcama anahtarı önerisi ile, token'a yeni bir değer kazandırabilir. İlerleyen piyasalara olumlu bakan yatırımcılar için UNI, Ethereum ekosistemindeki kaliteli varlıklardan biri olarak dikkat çekmektedir.