Mecanismos por trás do aumento da oferta de USDe: Análise da estratégia de ciclo PT
Recentemente, a oferta da stablecoin descentralizada USDe aumentou significativamente, com um incremento de 3,7 bilhões de dólares em cerca de 20 dias. Este crescimento é principalmente impulsionado pela estratégia de ciclo Pendle-Aave PT-USDe. Atualmente, a Pendle bloqueou cerca de 4,3 bilhões de dólares em USDe, representando 60% do total, enquanto a Aave tem um volume de depósitos de cerca de 3 bilhões de dólares. Este artigo irá analisar o mecanismo de ciclo PT, os fatores de crescimento e os riscos potenciais.
O mecanismo central do USDe e a volatilidade dos rendimentos
USDe é uma moeda estável algorítmica, que alcança a ancoragem de preço através da neutralização delta no mercado de contratos perpétuos. O protocolo detém uma posição longa em ETH à vista, enquanto vende a descoberto uma quantidade equivalente de contratos perpétuos de ETH, para se proteger contra o risco de volatilidade do preço do ETH. O USDe obtém receitas de duas fontes: os rendimentos de staking do ETH à vista e a taxa de financiamento do mercado de futuros.
No entanto, a volatilidade dos retornos dessa estratégia é alta, pois os retornos dependem da taxa de financiamento. A taxa de financiamento é determinada pela diferença entre o preço do contrato perpétuo e o preço à vista do ETH. Durante os períodos de alta, os traders tendem a abrir posições longas com alta alavancagem, elevando o preço do contrato perpétuo e gerando uma taxa de financiamento positiva. Por outro lado, durante os períodos de baixa, o aumento das posições curtas pode levar a uma taxa de financiamento negativa.
Os dados mostram que, desde 2025, a taxa de retorno anualizada do USDe é de cerca de 9,4%, mas o desvio padrão atinge 4,4 pontos percentuais. Essa volatilidade acentuada nos retornos gerou uma demanda do mercado por produtos de rendimento mais estável.
Conversão e Limitações de Rendimento Fixo da Pendle
O protocolo Pendle pode dividir ativos geradores de rendimento em tokens de capital (PT) e tokens de rendimento (YT). PT representa o capital que pode ser resgatado em uma data determinada no futuro, negociado com desconto; YT representa todos os rendimentos futuros gerados pelo ativo subjacente antes do vencimento.
Esta estrutura oferece aos detentores de USDe a oportunidade de garantir um APY fixo enquanto se protege contra a volatilidade dos rendimentos. Atualmente, a taxa de rendimento do PT-USDe é de cerca de 10,4%. A Pendle e a Ethena formam uma relação altamente complementar, sendo que o TVL total da Pendle é de 6,6 bilhões de dólares, dos quais cerca de 4,01 bilhões de dólares vêm do mercado de USDe da Ethena.
No entanto, o Pendle resolveu o problema da volatilidade dos rendimentos do USDe, mas a eficiência do capital ainda é limitada. Os detentores de PT, ao fazerem short dos rendimentos flutuantes, devem garantir 1 dólar de colateral para cada token PT, o que limita os rendimentos a um spread menor.
Ajustes na Arquitetura da Aave e Estratégia de Ciclo do USDe
As duas recentes alterações de arquitetura da Aave eliminaram obstáculos para o desenvolvimento da estratégia de ciclo USDe:
Ancorar o preço do USDe diretamente à taxa de câmbio do USDT, eliminando quase todos os principais riscos de liquidação anteriores.
Comece a aceitar diretamente o PT-USDe da Pendle como garantia, ao mesmo tempo que resolve o problema da falta de eficiência de capital e da volatilidade dos rendimentos.
Essas mudanças permitem que os usuários utilizem tokens PT para estabelecer posições alavancadas a taxa fixa, melhorando significativamente a viabilidade e a estabilidade das estratégias de ciclo.
Estratégia de arbitragem cíclica de alto leverage PT
Para aumentar a eficiência do capital, os participantes do mercado utilizam estratégias de ciclo de alavancagem, aumentando os retornos através de empréstimos e re-depósitos repetidos. O processo operacional geralmente inclui: depositar sUSDe, emprestar USDC com uma relação de valor de empréstimo de 93%, trocar o USDC emprestado de volta por sUSDe e repetir esses passos para obter uma alavancagem efetiva de cerca de 10 vezes.
Desde que a taxa de rendimento anual do USDe seja superior ao custo de empréstimo do USDC, a transação mantém alta lucratividade. Mas assim que os rendimentos caírem abruptamente ou as taxas de empréstimo dispararem, os lucros serão rapidamente corroídos.
PT Preço de Colateral e Espaço para Arbitragem
Aave utiliza um método de desconto linear baseado no APY implícito do PT para precificar colaterais PT, e tem como base o preço ancorado em USDT. O token PT se aproximará gradualmente do valor nominal à medida que a data de vencimento se aproxima.
Dados históricos mostram que a valorização do preço do token PT em relação ao custo de empréstimo do USDC criou um espaço de arbitragem evidente. Desde setembro do ano passado, ao depositar 1 dólar, é possível obter cerca de 0,374 dólares de retorno, com uma taxa de retorno anualizada de cerca de 40%.
Risco, Interconexão e Perspectivas Futuras
Do desempenho histórico, os rendimentos do Pendle foram significativamente superiores aos custos de empréstimo a longo prazo, com um spread médio não alavancado de cerca de 8,8%. O mecanismo de oráculo PT da Aave reduz ainda mais o risco de liquidação, estabelecendo um preço mínimo e um interruptor de circuito.
No entanto, essa estrutura de alta alavancagem também trouxe riscos sistêmicos. Os riscos de Aave, Pendle e Ethena estão mais interligados, e qualquer problema em uma das partes pode ter um impacto em cadeia sobre as três.
O futuro da expansão desta estratégia depende da disposição da Aave em continuar a aumentar o limite de colateral do PT-USDe. Do ponto de vista ecológico, esta estratégia cíclica trouxe benefícios a várias partes interessadas, como Pendle, Aave e Ethena.
De modo geral, a Aave oferece suporte à subscrição do Pendle PT-USDe, ancorando-se no USDT e definindo um limite de desconto, permitindo que a estratégia de ciclo funcione de forma eficiente e mantenha altas lucros. No entanto, essa estrutura também traz riscos sistêmicos potenciais, que precisam ser monitorizados continuamente.
Esta página pode conter conteúdos de terceiros, que são fornecidos apenas para fins informativos (sem representações/garantias) e não devem ser considerados como uma aprovação dos seus pontos de vista pela Gate, nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações.
14 gostos
Recompensa
14
4
Republicar
Partilhar
Comentar
0/400
ReverseTradingGuru
· 10h atrás
Esta onda está estável, não vai cair para zero.
Ver originalResponder0
BoredStaker
· 10h atrás
Só 3,7 bilhões? Não é suficiente para fazer as pessoas de parvas.
Ver originalResponder0
PanicSeller69
· 10h atrás
Outro contrato inteligente de moeda estável, quem será que vai fazer as pessoas de parvas?
A explosão da oferta de USD: Análise da estratégia de ciclo Pendle-Aave PT e os riscos potenciais
Mecanismos por trás do aumento da oferta de USDe: Análise da estratégia de ciclo PT
Recentemente, a oferta da stablecoin descentralizada USDe aumentou significativamente, com um incremento de 3,7 bilhões de dólares em cerca de 20 dias. Este crescimento é principalmente impulsionado pela estratégia de ciclo Pendle-Aave PT-USDe. Atualmente, a Pendle bloqueou cerca de 4,3 bilhões de dólares em USDe, representando 60% do total, enquanto a Aave tem um volume de depósitos de cerca de 3 bilhões de dólares. Este artigo irá analisar o mecanismo de ciclo PT, os fatores de crescimento e os riscos potenciais.
O mecanismo central do USDe e a volatilidade dos rendimentos
USDe é uma moeda estável algorítmica, que alcança a ancoragem de preço através da neutralização delta no mercado de contratos perpétuos. O protocolo detém uma posição longa em ETH à vista, enquanto vende a descoberto uma quantidade equivalente de contratos perpétuos de ETH, para se proteger contra o risco de volatilidade do preço do ETH. O USDe obtém receitas de duas fontes: os rendimentos de staking do ETH à vista e a taxa de financiamento do mercado de futuros.
No entanto, a volatilidade dos retornos dessa estratégia é alta, pois os retornos dependem da taxa de financiamento. A taxa de financiamento é determinada pela diferença entre o preço do contrato perpétuo e o preço à vista do ETH. Durante os períodos de alta, os traders tendem a abrir posições longas com alta alavancagem, elevando o preço do contrato perpétuo e gerando uma taxa de financiamento positiva. Por outro lado, durante os períodos de baixa, o aumento das posições curtas pode levar a uma taxa de financiamento negativa.
Os dados mostram que, desde 2025, a taxa de retorno anualizada do USDe é de cerca de 9,4%, mas o desvio padrão atinge 4,4 pontos percentuais. Essa volatilidade acentuada nos retornos gerou uma demanda do mercado por produtos de rendimento mais estável.
Conversão e Limitações de Rendimento Fixo da Pendle
O protocolo Pendle pode dividir ativos geradores de rendimento em tokens de capital (PT) e tokens de rendimento (YT). PT representa o capital que pode ser resgatado em uma data determinada no futuro, negociado com desconto; YT representa todos os rendimentos futuros gerados pelo ativo subjacente antes do vencimento.
Esta estrutura oferece aos detentores de USDe a oportunidade de garantir um APY fixo enquanto se protege contra a volatilidade dos rendimentos. Atualmente, a taxa de rendimento do PT-USDe é de cerca de 10,4%. A Pendle e a Ethena formam uma relação altamente complementar, sendo que o TVL total da Pendle é de 6,6 bilhões de dólares, dos quais cerca de 4,01 bilhões de dólares vêm do mercado de USDe da Ethena.
No entanto, o Pendle resolveu o problema da volatilidade dos rendimentos do USDe, mas a eficiência do capital ainda é limitada. Os detentores de PT, ao fazerem short dos rendimentos flutuantes, devem garantir 1 dólar de colateral para cada token PT, o que limita os rendimentos a um spread menor.
Ajustes na Arquitetura da Aave e Estratégia de Ciclo do USDe
As duas recentes alterações de arquitetura da Aave eliminaram obstáculos para o desenvolvimento da estratégia de ciclo USDe:
Ancorar o preço do USDe diretamente à taxa de câmbio do USDT, eliminando quase todos os principais riscos de liquidação anteriores.
Comece a aceitar diretamente o PT-USDe da Pendle como garantia, ao mesmo tempo que resolve o problema da falta de eficiência de capital e da volatilidade dos rendimentos.
Essas mudanças permitem que os usuários utilizem tokens PT para estabelecer posições alavancadas a taxa fixa, melhorando significativamente a viabilidade e a estabilidade das estratégias de ciclo.
Estratégia de arbitragem cíclica de alto leverage PT
Para aumentar a eficiência do capital, os participantes do mercado utilizam estratégias de ciclo de alavancagem, aumentando os retornos através de empréstimos e re-depósitos repetidos. O processo operacional geralmente inclui: depositar sUSDe, emprestar USDC com uma relação de valor de empréstimo de 93%, trocar o USDC emprestado de volta por sUSDe e repetir esses passos para obter uma alavancagem efetiva de cerca de 10 vezes.
Desde que a taxa de rendimento anual do USDe seja superior ao custo de empréstimo do USDC, a transação mantém alta lucratividade. Mas assim que os rendimentos caírem abruptamente ou as taxas de empréstimo dispararem, os lucros serão rapidamente corroídos.
PT Preço de Colateral e Espaço para Arbitragem
Aave utiliza um método de desconto linear baseado no APY implícito do PT para precificar colaterais PT, e tem como base o preço ancorado em USDT. O token PT se aproximará gradualmente do valor nominal à medida que a data de vencimento se aproxima.
Dados históricos mostram que a valorização do preço do token PT em relação ao custo de empréstimo do USDC criou um espaço de arbitragem evidente. Desde setembro do ano passado, ao depositar 1 dólar, é possível obter cerca de 0,374 dólares de retorno, com uma taxa de retorno anualizada de cerca de 40%.
Risco, Interconexão e Perspectivas Futuras
Do desempenho histórico, os rendimentos do Pendle foram significativamente superiores aos custos de empréstimo a longo prazo, com um spread médio não alavancado de cerca de 8,8%. O mecanismo de oráculo PT da Aave reduz ainda mais o risco de liquidação, estabelecendo um preço mínimo e um interruptor de circuito.
No entanto, essa estrutura de alta alavancagem também trouxe riscos sistêmicos. Os riscos de Aave, Pendle e Ethena estão mais interligados, e qualquer problema em uma das partes pode ter um impacto em cadeia sobre as três.
O futuro da expansão desta estratégia depende da disposição da Aave em continuar a aumentar o limite de colateral do PT-USDe. Do ponto de vista ecológico, esta estratégia cíclica trouxe benefícios a várias partes interessadas, como Pendle, Aave e Ethena.
De modo geral, a Aave oferece suporte à subscrição do Pendle PT-USDe, ancorando-se no USDT e definindo um limite de desconto, permitindo que a estratégia de ciclo funcione de forma eficiente e mantenha altas lucros. No entanto, essa estrutura também traz riscos sistêmicos potenciais, que precisam ser monitorizados continuamente.