O preço do PENDLE tem estado forte recentemente, alcançando uma nova alta em quase 7 meses. Além dos fundamentos do Pendle V2 em si, o produto Boros, que a equipe aperfeiçoou durante dois anos e que foi lançado recentemente, é visto pelo mercado como o próximo ponto de crescimento.
Boros permite que os traders façam long ou short na taxa de financiamento, o autor acredita que além de servir como uma ferramenta de especulação, é também um potencial "artefato de hedge", com protocolos de terceiros como Ethena e Neutrl a beneficiarem-se disso.
Em outras palavras, o novo produto da Pendle será benéfico para a ENA. Para esclarecer as razões e consequências, primeiro precisamos entender o que é a taxa de financiamento?
taxa de financiamento
A taxa de financiamento é gerada nas negociações de contratos perpétuos, com o objetivo de evitar grandes discrepâncias entre os preços do contrato e os preços à vista. Quando há mais compradores do que vendedores, o preço do contrato é maior que o preço à vista, e nesse momento a taxa de financiamento é positiva, sendo que os compradores precisam pagar a taxa de financiamento aos vendedores a cada intervalo fixo de tempo (geralmente de 1 a 8 horas). Por outro lado, quando há mais vendedores do que compradores, os vendedores pagarão a taxa de financiamento aos compradores.
A taxa de financiamento pode refletir o sentimento do mercado, por exemplo, quando a taxa de financiamento é negativa (ou seja, quando os vendedores a descoberto precisam pagar uma taxa aos compradores) reflete um sentimento geral de baixa no mercado. Vale a pena notar que, quando o sentimento do mercado é neutro, a taxa de financiamento é positiva, uma vez que os compradores são sempre mais numerosos do que os vendedores a descoberto.
O mecanismo e os pontos críticos da Ethena
A principal fonte de rendimento da stablecoin sintética da Ethena é a "arbitragem de taxas de financiamento". Por exemplo, a Ethena utiliza parte dos stablecoins depositados pelos usuários para comprar ETH e fazer staking, e depois abre uma posição de venda equivalente na bolsa. Desta forma, os lucros e perdas entre o spot e o contrato se compensam, alcançando uma neutralidade de risco (lucro não relacionado à volatilidade de preços).
No exemplo acima, a posição à vista de ETH pode gerar um rendimento de staking anual de cerca de 3%, enquanto em um sentimento neutro ou otimista, a posição de contrato a descoberto continuará a ganhar as taxas de financiamento pagas pelos compradores. Combinando esses dois componentes de rendimento, o sUSDe da Ethena entregou um retorno anual superior a 10% no longo prazo em um mercado em lenta alta em 2024, com um rendimento bastante atrativo após considerar os riscos.
Os problemas deste modelo também são bastante evidentes. Se o mercado entrar em queda, os investidores que estão em venda a descoberto precisarão pagar taxas de financiamento, e a Ethena terá que interromper a estratégia mencionada devido às perdas, retirando fundos para alocá-los em protocolos mais seguros, como o Sky, que, no entanto, oferecem rendimentos mais baixos. Há cerca de quinze dias, o APY do sUSDe era de 12%, mas, devido à correção do mercado na semana passada, o APY caiu para menos de 5%.
Se conseguir abrir uma posição vendida no financiamento em níveis altos, fazendo uma "cobertura" do financiamento e adicionando uma camada extra de proteção na estratégia de hedge, o alto APY da Ethena pode ser "bloqueado", resolvendo assim a dor de cabeça.
Pode fazer short com taxa de financiamento, isso não é Boros?
Boros modo de jogo
Boros abstraiu o custo do capital que os ativos subjacentes das unidades geram durante um determinado período em contratos perpétuos na exchange como Yield Unit (abreviado YU). Os usuários que acreditam que a taxa de custo do capital irá aumentar devem comprar YUs, enquanto aqueles que acreditam que a taxa irá diminuir devem vender YUs. Para abrir uma posição, é necessário depositar garantias, a lógica é muito simples.
Aqui são introduzidos alguns conceitos. O preço de mercado atual da taxa de financiamento dos fundos negociados é chamado de Implied APR (Taxa Anual Implícita), enquanto o valor anualizado real da taxa de financiamento é chamado de Underlying APR (Taxa Anual Subjacente). Portanto, ir long em YUs é, na verdade, escolher pagar a taxa de financiamento fixa correspondente ao YU de acordo com o Implied APR no momento da compra durante o próximo período, e obter a taxa de financiamento real gerada de acordo com o Underlying APR, que está sempre em mudança. Ir short em YUs é exatamente o oposto.
Assim, a Ethena pode perfeitamente fazer short no YU correspondente à posição do seu contrato de estratégia quando a taxa de financiamento está em um ponto relativamente alto, garantindo uma receita de financiamento satisfatória.
Boros teve um desempenho notável após o seu lançamento, alcançando 15 milhões de dólares em posições não liquidadas no primeiro dia e um impressionante volume de negociação de 36 milhões de dólares. A equipe da Pendle também deposita grandes esperanças em seu potencial de desenvolvimento, acreditando que pode alcançar 10 vezes o volume de negociação do atual produto principal Pendle V2, pois no mercado de criptomoedas, o volume de negociação de contratos perpétuos já é mais de 10 vezes o volume de negociação à vista, e Pendle V2 e Boros também pertencem à relação de correspondência entre à vista e contratos.
Neutrl, outro cliente
A função de venda a descoberto de Boros torna-o um "instrumento de hedge", além de Ethena, que outros protocolos podem estar dispostos a pagar por isso?
Vamos dar mais um exemplo, Neutrl. Neutrl é um protocolo de stablecoin sintético em dólares, atualmente em fase de testes fechados, com um valor total em custódia já superior a 50 milhões de dólares. O seu modelo de rendimento é: adquirir tokens em custódia com desconto através de OTC, e em seguida, vender a descoberto uma quantidade equivalente de tokens para fazer hedge, assim realizando arbitragem de desconto OTC.
Um dos maiores riscos do Neutrl é a incontrolabilidade da taxa de financiamento; taxas extremas em condições de mercado extremas podem causar perdas. O Boros encontrou aqui seu PMF (ponto de ajuste do produto ao mercado).
As limitações atuais do Boros
Boros acaba de ser lançado, está em um estágio muito inicial e tem muitas limitações. Muitas das aplicações teóricas mencionadas ainda são apenas sonhos, aguardando que Boros evolua continuamente para transformar esses "clientes" em realidade.
Primeiro, há a questão do volume. O volume de vendas a descoberto da Ethena supera os bilhões de dólares, sendo um cliente potencial de alta qualidade, mas se o mercado perpétuo de tarifas da Boros conseguirá criar liquidez suficiente para absorver esse negócio ainda está para ser observado.
Em segundo lugar, está a questão da quantidade de ativos suportados. A Boros atualmente só suporta taxas para BTC e ETH. A Ethena só lida com grandes ativos, mas para transformar a Neutrl em cliente, é necessário suportar mais moedas "VC" e garantir um suporte de liquidez adequado para ativos relativamente menos populares.
Conclusão
O Boros, que acabou de ser lançado, tem muitas limitações, mas o seu design já nos trouxe um vasto espaço de imaginação para casos de uso. Onde há oportunidade, há volume de transações; onde há volume de transações, há taxas.
O novo produto Pendle é favorável para a ENA. Quando ele gerar sinergias com acordos de terceiros, trazendo um volume maciço de transações, as taxas do protocolo também fluirão para o Pendle. O novo produto Pendle busca se tornar uma nova infraestrutura DeFi, beneficiando os principais protocolos relacionados, e, em última análise, beneficiará o token PENDLE.
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Pendle novo produto, Informação favorável ENA?
Autor original: Alex Liu, Foresight News
Reprodução: Luke, Mars Finance
O preço do PENDLE tem estado forte recentemente, alcançando uma nova alta em quase 7 meses. Além dos fundamentos do Pendle V2 em si, o produto Boros, que a equipe aperfeiçoou durante dois anos e que foi lançado recentemente, é visto pelo mercado como o próximo ponto de crescimento.
Boros permite que os traders façam long ou short na taxa de financiamento, o autor acredita que além de servir como uma ferramenta de especulação, é também um potencial "artefato de hedge", com protocolos de terceiros como Ethena e Neutrl a beneficiarem-se disso.
Em outras palavras, o novo produto da Pendle será benéfico para a ENA. Para esclarecer as razões e consequências, primeiro precisamos entender o que é a taxa de financiamento?
taxa de financiamento
A taxa de financiamento é gerada nas negociações de contratos perpétuos, com o objetivo de evitar grandes discrepâncias entre os preços do contrato e os preços à vista. Quando há mais compradores do que vendedores, o preço do contrato é maior que o preço à vista, e nesse momento a taxa de financiamento é positiva, sendo que os compradores precisam pagar a taxa de financiamento aos vendedores a cada intervalo fixo de tempo (geralmente de 1 a 8 horas). Por outro lado, quando há mais vendedores do que compradores, os vendedores pagarão a taxa de financiamento aos compradores.
A taxa de financiamento pode refletir o sentimento do mercado, por exemplo, quando a taxa de financiamento é negativa (ou seja, quando os vendedores a descoberto precisam pagar uma taxa aos compradores) reflete um sentimento geral de baixa no mercado. Vale a pena notar que, quando o sentimento do mercado é neutro, a taxa de financiamento é positiva, uma vez que os compradores são sempre mais numerosos do que os vendedores a descoberto.
O mecanismo e os pontos críticos da Ethena
A principal fonte de rendimento da stablecoin sintética da Ethena é a "arbitragem de taxas de financiamento". Por exemplo, a Ethena utiliza parte dos stablecoins depositados pelos usuários para comprar ETH e fazer staking, e depois abre uma posição de venda equivalente na bolsa. Desta forma, os lucros e perdas entre o spot e o contrato se compensam, alcançando uma neutralidade de risco (lucro não relacionado à volatilidade de preços).
No exemplo acima, a posição à vista de ETH pode gerar um rendimento de staking anual de cerca de 3%, enquanto em um sentimento neutro ou otimista, a posição de contrato a descoberto continuará a ganhar as taxas de financiamento pagas pelos compradores. Combinando esses dois componentes de rendimento, o sUSDe da Ethena entregou um retorno anual superior a 10% no longo prazo em um mercado em lenta alta em 2024, com um rendimento bastante atrativo após considerar os riscos.
Os problemas deste modelo também são bastante evidentes. Se o mercado entrar em queda, os investidores que estão em venda a descoberto precisarão pagar taxas de financiamento, e a Ethena terá que interromper a estratégia mencionada devido às perdas, retirando fundos para alocá-los em protocolos mais seguros, como o Sky, que, no entanto, oferecem rendimentos mais baixos. Há cerca de quinze dias, o APY do sUSDe era de 12%, mas, devido à correção do mercado na semana passada, o APY caiu para menos de 5%.
Se conseguir abrir uma posição vendida no financiamento em níveis altos, fazendo uma "cobertura" do financiamento e adicionando uma camada extra de proteção na estratégia de hedge, o alto APY da Ethena pode ser "bloqueado", resolvendo assim a dor de cabeça.
Pode fazer short com taxa de financiamento, isso não é Boros?
Boros modo de jogo
Boros abstraiu o custo do capital que os ativos subjacentes das unidades geram durante um determinado período em contratos perpétuos na exchange como Yield Unit (abreviado YU). Os usuários que acreditam que a taxa de custo do capital irá aumentar devem comprar YUs, enquanto aqueles que acreditam que a taxa irá diminuir devem vender YUs. Para abrir uma posição, é necessário depositar garantias, a lógica é muito simples.
Aqui são introduzidos alguns conceitos. O preço de mercado atual da taxa de financiamento dos fundos negociados é chamado de Implied APR (Taxa Anual Implícita), enquanto o valor anualizado real da taxa de financiamento é chamado de Underlying APR (Taxa Anual Subjacente). Portanto, ir long em YUs é, na verdade, escolher pagar a taxa de financiamento fixa correspondente ao YU de acordo com o Implied APR no momento da compra durante o próximo período, e obter a taxa de financiamento real gerada de acordo com o Underlying APR, que está sempre em mudança. Ir short em YUs é exatamente o oposto.
Assim, a Ethena pode perfeitamente fazer short no YU correspondente à posição do seu contrato de estratégia quando a taxa de financiamento está em um ponto relativamente alto, garantindo uma receita de financiamento satisfatória.
Boros teve um desempenho notável após o seu lançamento, alcançando 15 milhões de dólares em posições não liquidadas no primeiro dia e um impressionante volume de negociação de 36 milhões de dólares. A equipe da Pendle também deposita grandes esperanças em seu potencial de desenvolvimento, acreditando que pode alcançar 10 vezes o volume de negociação do atual produto principal Pendle V2, pois no mercado de criptomoedas, o volume de negociação de contratos perpétuos já é mais de 10 vezes o volume de negociação à vista, e Pendle V2 e Boros também pertencem à relação de correspondência entre à vista e contratos.
Neutrl, outro cliente
A função de venda a descoberto de Boros torna-o um "instrumento de hedge", além de Ethena, que outros protocolos podem estar dispostos a pagar por isso?
Vamos dar mais um exemplo, Neutrl. Neutrl é um protocolo de stablecoin sintético em dólares, atualmente em fase de testes fechados, com um valor total em custódia já superior a 50 milhões de dólares. O seu modelo de rendimento é: adquirir tokens em custódia com desconto através de OTC, e em seguida, vender a descoberto uma quantidade equivalente de tokens para fazer hedge, assim realizando arbitragem de desconto OTC.
Um dos maiores riscos do Neutrl é a incontrolabilidade da taxa de financiamento; taxas extremas em condições de mercado extremas podem causar perdas. O Boros encontrou aqui seu PMF (ponto de ajuste do produto ao mercado).
As limitações atuais do Boros
Boros acaba de ser lançado, está em um estágio muito inicial e tem muitas limitações. Muitas das aplicações teóricas mencionadas ainda são apenas sonhos, aguardando que Boros evolua continuamente para transformar esses "clientes" em realidade.
Primeiro, há a questão do volume. O volume de vendas a descoberto da Ethena supera os bilhões de dólares, sendo um cliente potencial de alta qualidade, mas se o mercado perpétuo de tarifas da Boros conseguirá criar liquidez suficiente para absorver esse negócio ainda está para ser observado.
Em segundo lugar, está a questão da quantidade de ativos suportados. A Boros atualmente só suporta taxas para BTC e ETH. A Ethena só lida com grandes ativos, mas para transformar a Neutrl em cliente, é necessário suportar mais moedas "VC" e garantir um suporte de liquidez adequado para ativos relativamente menos populares.
Conclusão
O Boros, que acabou de ser lançado, tem muitas limitações, mas o seu design já nos trouxe um vasto espaço de imaginação para casos de uso. Onde há oportunidade, há volume de transações; onde há volume de transações, há taxas.
O novo produto Pendle é favorável para a ENA. Quando ele gerar sinergias com acordos de terceiros, trazendo um volume maciço de transações, as taxas do protocolo também fluirão para o Pendle. O novo produto Pendle busca se tornar uma nova infraestrutura DeFi, beneficiando os principais protocolos relacionados, e, em última análise, beneficiará o token PENDLE.