Liquidez e Jogos: Da Desigualdade à Vitória Conjunta
No mercado de criptomoedas, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os responsáveis por absorver a saída das instituições. Essa assimetria é ainda mais evidente no espaço das criptomoedas, onde o mecanismo de market making das exchanges centralizadas e as transações em dark pools acentuam a diferença de informações. No entanto, novas exchanges descentralizadas com livro de ordens, como a dYdX e a Antarctic, estão reestruturando a alocação de liquidez através da inovação. Este artigo analisará como excelentes exchanges descentralizadas conseguem isolar de forma eficaz a liquidez dos investidores de varejo e das instituições, a partir das perspectivas de arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Assunção Passiva à Reestruturação do Poder
Dilema de liquidez das exchanges descentralizadas tradicionais
Nos modelos de formadores de mercado automáticos iniciais, a oferta de liquidez por parte dos investidores de varejo apresenta um risco claro de seleção adversa. Tomando como exemplo uma conhecida exchange descentralizada, apesar do seu design de liquidez concentrada ter melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos investidores de varejo é de apenas 29 mil dólares, principalmente distribuída em pools pequenos com volume de negociação diário inferior a 100 mil dólares; enquanto as instituições profissionais dominam os grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares, e em pools com volume de negociação diário superior a 10 milhões de dólares, a proporção de instituições chega a 70-80%. Sob esta estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos investidores de varejo são os primeiros a serem impactados, tornando-se o amortecedor da queda de preços, criando a típica "armadilha de liquidez para saída".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos mostram que o mercado de exchanges descentralizadas já apresenta uma clara estratificação profissional: embora investidores de varejo representem 93% do total de provedores de liquidez, 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Excelentes exchanges descentralizadas precisam, através do design de mecanismos, separar a "liquidez de cauda longa" dos varejistas da "liquidez central" das instituições, como por exemplo, o mecanismo de pools de capital lançado por uma plataforma de negociação, que aloca os stablecoins depositados por varejistas em sub-pools de capital dominados por instituições, garantindo tanto a profundidade da liquidez quanto evitando que os varejistas sejam expostos diretamente a impactos de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação do modo livro de ordens
As bolsas de criptomoedas descentralizadas que utilizam livros de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação tecnológica, com o objetivo principal de isolar fisicamente a demanda de liquidez dos investidores de varejo do comportamento de grandes transações institucionais, evitando que os investidores de varejo se tornem "vítimas" das flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos. O núcleo está na arquitetura híbrida que colabora entre on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos do usuário, ao mesmo tempo em que resiste ao impacto das flutuações do mercado e de operações maliciosas nas pools de liquidez.
O modelo misto coloca operações de alta frequência como correspondência de pedidos fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade de processamento dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da auto-custódia dos ativos. Por exemplo, várias exchanges descentralizadas correspondem a transações através de um livro de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando uma eficiência de transação próxima à das exchanges centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos maliciosos como front-running e ataques de sanduíche. Alguns projetos reduziram o risco de manipulação de mercado causado pela transparência do livro de ordens on-chain através de um modelo misto. O modelo misto permite a integração de algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads de compra e venda e profundidade mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Um protocolo adotou um modelo de formador de mercado automatizado virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta derrapagem dos formadores de mercado automatizados puramente on-chain.
O processamento fora da cadeia de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos na taxa de fundos, correspondência de alta frequência) reduz o consumo de recursos na cadeia, enquanto na cadeia apenas os passos críticos de liquidação precisam ser tratados. A arquitetura de contrato único de uma conhecida bolsa descentralizada combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de recursos em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta a integração profunda com componentes de finanças descentralizadas, como oráculos e protocolos de empréstimo. Uma plataforma de negociação obtém dados de preços fora da cadeia através de oráculos, combinando-os com mecanismos de liquidação na cadeia, permitindo a execução de funções complexas em negociações de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
A firewall de liquidez visa manter a estabilidade dos pools de liquidez através de meios técnicos, prevenindo operações maliciosas e riscos sistêmicos provocados por flutuações de mercado. Práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio temporal (como um atraso de 24 horas, podendo chegar até 7 dias) quando os provedores de liquidez se retiram, para evitar a exaustão instantânea de liquidez causada por retiradas em alta frequência. Durante flutuações acentuadas no mercado, o bloqueio temporal pode amortecer retiradas de pânico, protegendo os ganhos dos provedores de liquidez de longo prazo, ao mesmo tempo que registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo equidade.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos nos pools de liquidez por oráculos, as exchanges podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de controlo de riscos. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite pré-definido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é automaticamente acionado, evitando a ampliação das perdas impermanentes. Também é possível projetar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e na contribuição dos provedores de liquidez. Os provedores que bloqueiam ativos a longo prazo podem desfrutar de uma maior partilha de taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, incentivando a estabilidade. Uma nova funcionalidade de uma plataforma de negociação permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para os provedores de liquidez (como a reinvestição automática de taxas), aumentando a fidelidade.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anormais (como ataques de arbitragem de grande valor) e acionar um mecanismo de interrupção na cadeia. Suspender as transações de pares específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos do fundo de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo em que se adota um design modular que suporte atualizações de emergência. Introduzir o modelo de contrato de代理, permitindo a correção de falhas sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos da história.
Estudo de Caso
Uma prática completamente descentralizada do modelo de livro de ordens em uma exchange descentralizada.
A plataforma mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por 60 nós de validação corresponde em tempo real às transações, completando a liquidação final apenas após a execução, através de uma cadeia de aplicativos construída em uma blockchain específica. Este design isola o impacto das transações de alta frequência na liquidez dos investidores de varejo fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os investidores de varejo sejam expostos diretamente a flutuações de preços causadas por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de negociação sem consumo de recursos cobra uma taxa proporcional apenas após a transação ser bem-sucedida, evitando que os investidores de varejo suportem altos custos devido a cancelamentos de ordens de alta frequência, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores individuais podem obter um rendimento anual de 15% em stablecoins (proveniente da divisão das taxas de transação), enquanto as instituições devem apostar tokens para se tornarem nós validadores, participar da manutenção do livro de ordens off-chain e obter rendimentos mais altos. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a liquidez isolada distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais em diferentes sub-piscinas por meio de algoritmos, evitando que uma única piscina de ativos seja penetrada por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, por meio de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem alterar unilateralmente as regras para prejudicar os interesses dos investidores individuais.
Um projeto de stablecoin ------ a liquidez da stablecoin como uma barreira de proteção
Quando os usuários fazem o staking de ETH para gerar stablecoins Delta neutras, o protocolo abre automaticamente uma posição curta de contrato perpétuo de ETH equivalente em uma exchange centralizada, realizando a cobertura. Os varejistas que detêm stablecoins apenas assumem a receita do staking de ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta às flutuações de preço do mercado à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar os ativos garantidos através de contratos on-chain, acionando um mecanismo de ajuste dinâmico para evitar que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores de retalho que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, cuja origem dos rendimentos provém das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais através da provisão de liquidez on-chain como market makers, com as fontes de rendimento das duas classes de participantes fisicamente isoladas. Os tokens de recompensa são injetados no pool de stablecoins da exchange descentralizada, garantindo que os investidores de retalho possam trocá-los com baixa slippage, evitando que, devido à falta de liquidez, sejam forçados a suportar vendas de pressão das instituições. No futuro, está previsto que o tipo de colateral das stablecoins e a proporção de hedge sejam controlados através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar a sobre-alavancagem das instituições.
Certo protocolo de negociação descentralizado ------ Market making elástico e controle de valor do protocolo
O protocolo constrói um modelo eficiente de negociação de contratos de livro de ordens, com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários adotam um mecanismo de auto-custódia, todos os ativos são armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar forçadamente para garantir a segurança. Seus contratos suportam depósitos e retiradas de ativos multi-chain de forma sem costura e adotam um design sem necessidade de verificação de identidade, os usuários só precisam conectar suas carteiras ou contas sociais para negociar, ao mesmo tempo que isentam as taxas de recursos, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, a negociação à vista da plataforma inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte cross-chain e taxas adicionais, sendo especialmente adequado para negociações eficientes de tokens multi-chain.
A principal vantagem competitiva deste protocolo vem do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e tecnologia de agregação, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelas exchanges descentralizadas tradicionais. Sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem necessidade de transações entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia de conhecimento zero permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com a otimização da eficiência de verificação através de provas recursivas, fazendo com que a taxa de transações se aproxime do nível das exchanges centralizadas, com custos de transação sendo apenas uma fração mínima dos de plataformas semelhantes. Comparado às exchanges descentralizadas otimizadas para uma única cadeia, este protocolo oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo de listagem unificado de ativos.
Uma troca descentralizada ------ A revolução da privacidade e eficiência baseada em tecnologia de conhecimento zero
A bolsa utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem validar anonimamente a validade das transações (como a suficiência da margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques maliciosos e vazamentos de informações, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através de árvores de Merkle, um grande número de hashes de transações é agregado em um único hash raiz na cadeia, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de recursos na cadeia. Através da combinação de árvores de Merkle e validação na cadeia, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de bolsa centralizada com segurança de nível de bolsa descentralizada em uma "solução sem compromissos".
Na concepção do pool de liquidez, a plataforma adotou um modelo híbrido, conectando perfeitamente a troca de moedas estáveis dos usuários com os tokens de liquidez através de contratos inteligentes, levando em conta as vantagens da transparência on-chain e da eficiência off-chain. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade do fornecimento de liquidez no mercado causada por entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de slippage de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, prevenindo que manipuladores de mercado e traders oportunistas se beneficiem das flutuações do mercado.
Em bolsas de negociação centralizadas tradicionais, os clientes com grandes quantias que desejam retirar liquidez dependem da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma corrida e uma queda acentuada. No entanto, o mecanismo de market making de hedge da plataforma pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos investidores de varejo, evitando que estes últimos assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa derrapagem e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção Futura: A Possibilidade da Democratização da Liquidez
O design de liquidez das futuras exchanges descentralizadas poderá seguir dois ramos de desenvolvimento distintos: rede de liquidez global: a tecnologia de interoperabilidade entre cadeias quebra ilhas, maximizando a eficiência de capital, os investidores individuais podem obter a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem fricção"; ecossistema de co-governança: através da inovação no design de mecanismos, a governança da comunidade passa de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores individuais e instituições.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: Da Fragmentação à Rede de Liquidez Global
Este caminho utiliza um protocolo de comunicação entre cadeias para construir a infraestrutura subjacente, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, garante a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinar modelos de previsão de inteligência artificial com dados em cadeia
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TheShibaWhisperer
· 13h atrás
investidor de retalho também pode dar a volta por cima
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AllInAlice
· 08-14 13:04
BTC é o verdadeiro caminho.
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PuzzledScholar
· 08-13 05:25
Jogue e entenda antes de falar grande coisa.
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ApeWithAPlan
· 08-12 13:57
investidor de retalho ainda tem que olhar para a cara das instituições
DEX inova e reconfigura a distribuição de liquidez, realizando a vitória conjunta de investidores de retalho e instituições.
Liquidez e Jogos: Da Desigualdade à Vitória Conjunta
No mercado de criptomoedas, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os responsáveis por absorver a saída das instituições. Essa assimetria é ainda mais evidente no espaço das criptomoedas, onde o mecanismo de market making das exchanges centralizadas e as transações em dark pools acentuam a diferença de informações. No entanto, novas exchanges descentralizadas com livro de ordens, como a dYdX e a Antarctic, estão reestruturando a alocação de liquidez através da inovação. Este artigo analisará como excelentes exchanges descentralizadas conseguem isolar de forma eficaz a liquidez dos investidores de varejo e das instituições, a partir das perspectivas de arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Assunção Passiva à Reestruturação do Poder
Dilema de liquidez das exchanges descentralizadas tradicionais
Nos modelos de formadores de mercado automáticos iniciais, a oferta de liquidez por parte dos investidores de varejo apresenta um risco claro de seleção adversa. Tomando como exemplo uma conhecida exchange descentralizada, apesar do seu design de liquidez concentrada ter melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos investidores de varejo é de apenas 29 mil dólares, principalmente distribuída em pools pequenos com volume de negociação diário inferior a 100 mil dólares; enquanto as instituições profissionais dominam os grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares, e em pools com volume de negociação diário superior a 10 milhões de dólares, a proporção de instituições chega a 70-80%. Sob esta estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos investidores de varejo são os primeiros a serem impactados, tornando-se o amortecedor da queda de preços, criando a típica "armadilha de liquidez para saída".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos mostram que o mercado de exchanges descentralizadas já apresenta uma clara estratificação profissional: embora investidores de varejo representem 93% do total de provedores de liquidez, 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Excelentes exchanges descentralizadas precisam, através do design de mecanismos, separar a "liquidez de cauda longa" dos varejistas da "liquidez central" das instituições, como por exemplo, o mecanismo de pools de capital lançado por uma plataforma de negociação, que aloca os stablecoins depositados por varejistas em sub-pools de capital dominados por instituições, garantindo tanto a profundidade da liquidez quanto evitando que os varejistas sejam expostos diretamente a impactos de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação do modo livro de ordens
As bolsas de criptomoedas descentralizadas que utilizam livros de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação tecnológica, com o objetivo principal de isolar fisicamente a demanda de liquidez dos investidores de varejo do comportamento de grandes transações institucionais, evitando que os investidores de varejo se tornem "vítimas" das flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos. O núcleo está na arquitetura híbrida que colabora entre on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos do usuário, ao mesmo tempo em que resiste ao impacto das flutuações do mercado e de operações maliciosas nas pools de liquidez.
O modelo misto coloca operações de alta frequência como correspondência de pedidos fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade de processamento dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da auto-custódia dos ativos. Por exemplo, várias exchanges descentralizadas correspondem a transações através de um livro de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando uma eficiência de transação próxima à das exchanges centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos maliciosos como front-running e ataques de sanduíche. Alguns projetos reduziram o risco de manipulação de mercado causado pela transparência do livro de ordens on-chain através de um modelo misto. O modelo misto permite a integração de algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads de compra e venda e profundidade mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Um protocolo adotou um modelo de formador de mercado automatizado virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta derrapagem dos formadores de mercado automatizados puramente on-chain.
O processamento fora da cadeia de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos na taxa de fundos, correspondência de alta frequência) reduz o consumo de recursos na cadeia, enquanto na cadeia apenas os passos críticos de liquidação precisam ser tratados. A arquitetura de contrato único de uma conhecida bolsa descentralizada combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de recursos em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta a integração profunda com componentes de finanças descentralizadas, como oráculos e protocolos de empréstimo. Uma plataforma de negociação obtém dados de preços fora da cadeia através de oráculos, combinando-os com mecanismos de liquidação na cadeia, permitindo a execução de funções complexas em negociações de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
A firewall de liquidez visa manter a estabilidade dos pools de liquidez através de meios técnicos, prevenindo operações maliciosas e riscos sistêmicos provocados por flutuações de mercado. Práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio temporal (como um atraso de 24 horas, podendo chegar até 7 dias) quando os provedores de liquidez se retiram, para evitar a exaustão instantânea de liquidez causada por retiradas em alta frequência. Durante flutuações acentuadas no mercado, o bloqueio temporal pode amortecer retiradas de pânico, protegendo os ganhos dos provedores de liquidez de longo prazo, ao mesmo tempo que registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo equidade.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos nos pools de liquidez por oráculos, as exchanges podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de controlo de riscos. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite pré-definido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é automaticamente acionado, evitando a ampliação das perdas impermanentes. Também é possível projetar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e na contribuição dos provedores de liquidez. Os provedores que bloqueiam ativos a longo prazo podem desfrutar de uma maior partilha de taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, incentivando a estabilidade. Uma nova funcionalidade de uma plataforma de negociação permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para os provedores de liquidez (como a reinvestição automática de taxas), aumentando a fidelidade.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anormais (como ataques de arbitragem de grande valor) e acionar um mecanismo de interrupção na cadeia. Suspender as transações de pares específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos do fundo de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo em que se adota um design modular que suporte atualizações de emergência. Introduzir o modelo de contrato de代理, permitindo a correção de falhas sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos da história.
Estudo de Caso
Uma prática completamente descentralizada do modelo de livro de ordens em uma exchange descentralizada.
A plataforma mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por 60 nós de validação corresponde em tempo real às transações, completando a liquidação final apenas após a execução, através de uma cadeia de aplicativos construída em uma blockchain específica. Este design isola o impacto das transações de alta frequência na liquidez dos investidores de varejo fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os investidores de varejo sejam expostos diretamente a flutuações de preços causadas por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de negociação sem consumo de recursos cobra uma taxa proporcional apenas após a transação ser bem-sucedida, evitando que os investidores de varejo suportem altos custos devido a cancelamentos de ordens de alta frequência, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores individuais podem obter um rendimento anual de 15% em stablecoins (proveniente da divisão das taxas de transação), enquanto as instituições devem apostar tokens para se tornarem nós validadores, participar da manutenção do livro de ordens off-chain e obter rendimentos mais altos. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a liquidez isolada distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais em diferentes sub-piscinas por meio de algoritmos, evitando que uma única piscina de ativos seja penetrada por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, por meio de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem alterar unilateralmente as regras para prejudicar os interesses dos investidores individuais.
Um projeto de stablecoin ------ a liquidez da stablecoin como uma barreira de proteção
Quando os usuários fazem o staking de ETH para gerar stablecoins Delta neutras, o protocolo abre automaticamente uma posição curta de contrato perpétuo de ETH equivalente em uma exchange centralizada, realizando a cobertura. Os varejistas que detêm stablecoins apenas assumem a receita do staking de ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta às flutuações de preço do mercado à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar os ativos garantidos através de contratos on-chain, acionando um mecanismo de ajuste dinâmico para evitar que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores de retalho que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, cuja origem dos rendimentos provém das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais através da provisão de liquidez on-chain como market makers, com as fontes de rendimento das duas classes de participantes fisicamente isoladas. Os tokens de recompensa são injetados no pool de stablecoins da exchange descentralizada, garantindo que os investidores de retalho possam trocá-los com baixa slippage, evitando que, devido à falta de liquidez, sejam forçados a suportar vendas de pressão das instituições. No futuro, está previsto que o tipo de colateral das stablecoins e a proporção de hedge sejam controlados através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar a sobre-alavancagem das instituições.
Certo protocolo de negociação descentralizado ------ Market making elástico e controle de valor do protocolo
O protocolo constrói um modelo eficiente de negociação de contratos de livro de ordens, com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários adotam um mecanismo de auto-custódia, todos os ativos são armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar forçadamente para garantir a segurança. Seus contratos suportam depósitos e retiradas de ativos multi-chain de forma sem costura e adotam um design sem necessidade de verificação de identidade, os usuários só precisam conectar suas carteiras ou contas sociais para negociar, ao mesmo tempo que isentam as taxas de recursos, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, a negociação à vista da plataforma inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte cross-chain e taxas adicionais, sendo especialmente adequado para negociações eficientes de tokens multi-chain.
A principal vantagem competitiva deste protocolo vem do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e tecnologia de agregação, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelas exchanges descentralizadas tradicionais. Sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem necessidade de transações entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia de conhecimento zero permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com a otimização da eficiência de verificação através de provas recursivas, fazendo com que a taxa de transações se aproxime do nível das exchanges centralizadas, com custos de transação sendo apenas uma fração mínima dos de plataformas semelhantes. Comparado às exchanges descentralizadas otimizadas para uma única cadeia, este protocolo oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo de listagem unificado de ativos.
Uma troca descentralizada ------ A revolução da privacidade e eficiência baseada em tecnologia de conhecimento zero
A bolsa utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem validar anonimamente a validade das transações (como a suficiência da margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques maliciosos e vazamentos de informações, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através de árvores de Merkle, um grande número de hashes de transações é agregado em um único hash raiz na cadeia, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de recursos na cadeia. Através da combinação de árvores de Merkle e validação na cadeia, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de bolsa centralizada com segurança de nível de bolsa descentralizada em uma "solução sem compromissos".
Na concepção do pool de liquidez, a plataforma adotou um modelo híbrido, conectando perfeitamente a troca de moedas estáveis dos usuários com os tokens de liquidez através de contratos inteligentes, levando em conta as vantagens da transparência on-chain e da eficiência off-chain. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade do fornecimento de liquidez no mercado causada por entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de slippage de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, prevenindo que manipuladores de mercado e traders oportunistas se beneficiem das flutuações do mercado.
Em bolsas de negociação centralizadas tradicionais, os clientes com grandes quantias que desejam retirar liquidez dependem da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma corrida e uma queda acentuada. No entanto, o mecanismo de market making de hedge da plataforma pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos investidores de varejo, evitando que estes últimos assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa derrapagem e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção Futura: A Possibilidade da Democratização da Liquidez
O design de liquidez das futuras exchanges descentralizadas poderá seguir dois ramos de desenvolvimento distintos: rede de liquidez global: a tecnologia de interoperabilidade entre cadeias quebra ilhas, maximizando a eficiência de capital, os investidores individuais podem obter a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem fricção"; ecossistema de co-governança: através da inovação no design de mecanismos, a governança da comunidade passa de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores individuais e instituições.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: Da Fragmentação à Rede de Liquidez Global
Este caminho utiliza um protocolo de comunicação entre cadeias para construir a infraestrutura subjacente, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, garante a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinar modelos de previsão de inteligência artificial com dados em cadeia