Revisão e Perspectivas do Mercado de Derivação de Encriptação no Primeiro Semestre de 2025

No primeiro semestre de 2025, o ambiente macroeconômico global continua instável. O Federal Reserve suspendeu repetidamente os cortes nas taxas de juros, refletindo que sua política monetária entrou na fase de "aguardar e ver", enquanto o aumento das tarifas pelo governo Trump e a escalada dos conflitos geopolíticos rasgam ainda mais a estrutura de apetite ao risco global. Ao mesmo tempo, o mercado de derivação de criptomoedas manteve o forte impulso do final de 2024, com o tamanho total alcançando um novo máximo histórico. Com o BTC rompendo o ponto alto histórico de $111K no início do ano e entrando em uma fase de consolidação, o número total de contratos em aberto (OI) de derivativos de BTC globalmente aumentou significativamente, com o volume total de contratos em aberto subindo de cerca de 60 bilhões de dólares para mais de 70 bilhões de dólares no auge entre janeiro e junho. Até junho, embora o preço do BTC se mantenha relativamente estável em torno de $100K, o mercado de derivativos passou por várias reviravoltas de alta e baixa, o risco de alavancagem foi parcialmente liberado e a estrutura do mercado é relativamente saudável.

Olhando para o terceiro e quarto trimestres de 2025, espera-se que, impulsionado por um ambiente macroeconômico (como mudanças nas políticas de taxas de juros) e pelo capital institucional, o mercado de derivação continue a expandir, com a volatilidade possivelmente mantendo-se convergente. Ao mesmo tempo, os indicadores de risco devem ser monitorados continuamente, mantendo uma atitude cautelosamente otimista em relação à continuação da alta do preço do BTC.

I. Visão geral do mercado

Visão Geral do Mercado

No primeiro e segundo trimestres de 2025, o preço do BTC passou por uma volatilidade significativa. No início do ano, o preço do BTC atingiu um pico de $110K em janeiro, seguido por uma queda para cerca de $75K em abril, uma diminuição de cerca de 30%. No entanto, com a melhoria do sentimento do mercado e o contínuo interesse de investidores institucionais, o preço do BTC subiu novamente em maio, atingindo um pico de $112K. Até junho, o preço estabilizou em torno de $107K. Ao mesmo tempo, a quota de mercado do BTC continuou a aumentar na primeira metade de 2025; de acordo com dados de plataformas de dados, a quota de mercado do BTC atingiu 60% no final do primeiro trimestre, o nível mais alto desde 2021. Esta tendência continuou no segundo trimestre, com a quota de mercado superando 65%, mostrando a preferência dos investidores pelo BTC.

Ao mesmo tempo, o interesse dos investidores institucionais por BTC continua a crescer, com o ETF de BTC em spot mostrando uma tendência de entradas contínuas, e o total de ativos sob gestão dos ETFs já ultrapassa 1300 bilhões de dólares. Além disso, alguns fatores macroeconômicos globais, como a queda do índice do dólar e a desconfiança no sistema financeiro tradicional, também aumentaram a atratividade do BTC como meio de armazenamento de valor.

No primeiro semestre de 2025, o desempenho geral do ETH foi decepcionante. Apesar de o preço do ETH ter atingido brevemente um pico em torno de $3,700 no início do ano, houve uma forte queda logo em seguida. Em abril, o ETH caiu para menos de $1,400, uma queda de mais de 60%. A recuperação de preço em maio foi limitada, mesmo com a liberação de boas notícias técnicas (como a atualização Pectra), o ETH apenas se recuperou para cerca de $2,700, sem conseguir recuperar o pico do início do ano. Até 1 de junho, o preço do ETH estabilizou em torno de $2,500, uma queda de quase 30% em relação ao pico do início do ano, e não mostrou sinais fortes de recuperação contínua.

A divergência entre ETH e BTC é especialmente evidente. No contexto de uma recuperação do BTC e um aumento contínuo da sua posição dominante no mercado, o ETH não só não conseguiu subir em sincronia, como também mostrou uma fraqueza clara. Este fenômeno se reflete na significativa queda da razão ETH/BTC, que caiu de 0,036 no início do ano para cerca de 0,017, uma queda superior a 50%, o que revela uma queda significativa na confiança do mercado em relação ao ETH. Espera-se que no terceiro ao quarto trimestre de 2025, com a aprovação do mecanismo de staking do ETF à vista do ETH, a preferência de risco do mercado possa se recuperar, e o sentimento geral pode esperar uma melhoria.

O desempenho geral do mercado de moedas alternativas é ainda mais fraco, com dados mostrando que algumas moedas alternativas principais, representadas pelo Solana, apesar de uma breve alta no início do ano, sofreram uma correção contínua em seguida. O SOL caiu de cerca de $295 para um ponto baixo em abril de cerca de $113, uma queda de mais de 60%. A maioria das outras moedas alternativas (como Avalanche, Polkadot, ADA) também apresentaram quedas semelhantes ou maiores, com algumas moedas alternativas caindo mais de 90% a partir do seu pico. Esse fenômeno indica um aumento no sentimento de aversão ao risco dos investidores em relação a ativos de alto risco.

No atual ambiente de mercado, a posição do BTC como ativo de refúgio de risco foi claramente reforçada, com suas características a mudarem de "produto especulativo" para "ativo de alocação institucional/ativo macro", enquanto o ETH e as altcoins ainda são predominantemente vistos como "capital nativo de encriptação, especulação de varejo, atividades DeFi", o que as torna mais semelhantes a ações de tecnologia. O mercado de ETH e altcoins tem mostrado um desempenho continuamente fraco devido à redução da preferência por capital, aumento da pressão competitiva, bem como influência do ambiente macroeconômico e regulatório. Exceto por algumas blockchains públicas (como a Solana) cuja ecologia continua a se expandir, o mercado geral de altcoins carece de inovações tecnológicas significativas ou novos cenários de aplicação em grande escala que possam efetivamente atrair a atenção contínua dos investidores. No curto prazo, devido a limitações de liquidez em nível macro, se o mercado de ETH e altcoins não tiver novos ecossistemas ou inovações tecnológicas robustas, será difícil inverter significativamente a tendência fraca, e o sentimento dos investidores em relação ao investimento em altcoins continua a ser cauteloso e conservador.

BTC/ETH derivação de posições e tendência de alavancagem

O volume total de contratos em aberto de BTC atingiu um novo máximo no primeiro semestre de 2025, impulsionado pelo enorme fluxo de capital para ETFs à vista e pela forte demanda por futuros, com o OI de futuros de BTC subindo ainda mais, ultrapassando 70 bilhões de dólares em maio deste ano.

É importante notar que a participação de bolsas tradicionais reguladas, como a CME, aumentou rapidamente. Até 1º de junho, os dados mostram que os contratos futuros de BTC da CME tinham um total de 158.300 BTC (cerca de 16,5 bilhões de dólares) em aberto, liderando todas as bolsas, superando os 118.700 BTC (cerca de 12,3 bilhões de dólares) de uma determinada plataforma de negociação no mesmo período. Isso reflete a entrada de instituições por meio de canais regulamentados, com a CME e os ETFs se tornando incrementos importantes. Uma determinada plataforma de negociação ainda é a maior em termos de contratos abertos entre as bolsas de encriptação, mas sua participação de mercado está sendo diluída.

Em relação ao ETH, assim como no BTC, o total de contratos em aberto atingiu um novo máximo no primeiro semestre de 2025, com um pico de 30 bilhões de dólares em maio deste ano. Até 1 de junho, os dados mostram que os contratos futuros de ETH não liquidadas em uma plataforma de negociação chegaram a 2,354 milhões de ETH (cerca de 60 bilhões de dólares), liderando entre as várias bolsas.

De um modo geral, o uso de alavancagem pelos usuários das bolsas no primeiro semestre tornou-se mais racional. Embora o volume de contratos em aberto no mercado tenha aumentado, várias oscilações bruscas eliminaram posições excessivamente alavancadas, e a taxa média de alavancagem dos usuários das bolsas não saiu do controle. Especialmente após as flutuações nos mercados em fevereiro e abril, as reservas de margem das bolsas estavam relativamente abundantes, e embora os indicadores de alavancagem do mercado tenham ocasionalmente atingido picos, não apresentaram uma tendência de alta sustentada.

CoinGlass derivação índice ( CGDI ) análise

O Índice de Derivados CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), doravante denominado "CGDI", é um índice que mede o desempenho dos preços do mercado global de encriptação de derivativos. Atualmente, mais de 80% do volume de transações no mercado de encriptação vem de contratos de derivativos, enquanto os índices de mercado à vista tradicionais não conseguem refletir efetivamente o mecanismo de precificação central do mercado. O CGDI acompanha dinamicamente os preços dos contratos perpétuos das 100 principais criptomoedas em termos de valor de mercado de contratos em aberto (Open Interest) e combina essa informação com a quantidade de contratos em aberto (Open Interest) para construir em tempo real um indicador de tendência do mercado de derivativos altamente representativo.

O CGDI apresentou uma tendência divergente em relação ao preço do BTC no primeiro semestre. No início do ano, o BTC subiu fortemente impulsionado pela compra institucional, mantendo-se próximo das altas históricas, mas o CGDI começou a recuar a partir de fevereiro — essa queda foi provocada pela fraqueza nos preços de outros ativos de contratos principais. Como o CGDI é calculado de forma ponderada com base no OI dos ativos de contratos principais, enquanto o BTC se destacava, os futuros de ETH e altcoins não conseguiram acompanhar a força, prejudicando o desempenho do índice composto. Em suma, no primeiro semestre, os fundos se concentraram claramente no BTC, que manteve sua força principalmente devido ao aumento das posições longas das instituições e ao efeito dos ETFs de spot, resultando em um aumento na participação de mercado do BTC, enquanto o esfriamento do entusiasmo especulativo no setor de altcoins e a fuga de capital levaram a uma queda no CGDI, enquanto o preço do BTC se mantinha elevado. Essa divergência reflete a mudança na aversão ao risco dos investidores: os fatores favoráveis dos ETFs e a demanda por segurança atraíram capital para ativos de alta capitalização como o BTC, enquanto a incerteza regulatória e a realização de lucros pressionaram ativos secundários e o mercado de altcoins.

CoinGlass derivação risco índice ( CDRI ) análise

O Índice de Risco de Derivação da CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), doravante denominado "CDRI", é um indicador que mede a intensidade do risco no mercado de encriptação de derivação, utilizado para quantificar o grau de utilização de alavancagem, a intensidade do sentimento de negociação e o risco de liquidação sistêmica no mercado atual. O CDRI foca na previsão de riscos, emitindo alertas antecipados quando a estrutura do mercado se deteriora, mesmo que os preços ainda estejam em alta, indicando um estado de alto risco. Este índice constrói em tempo real um retrato do risco do mercado de derivação de criptomoedas através de uma análise ponderada de múltiplas dimensões, incluindo contratos em aberto, taxas de financiamento, multiplicadores de alavancagem, razões longas e curtas, volatilidade de contratos e volumes de liquidação. O CDRI é um modelo de pontuação de risco padronizado com uma faixa de 0 a 100, onde valores mais altos indicam que o mercado está mais próximo de um estado de superaquecimento ou fragilidade, tornando-se suscetível a um mercado de liquidação sistêmica.

O Índice de Risco de Derivação da CoinGlass (CDRI) manteve-se, no geral, em níveis neutros ligeiramente elevados no primeiro semestre. Até 1 de junho, o CDRI era 58, situando-se na faixa de "risco moderado/neutro em volatilidade", indicando que o mercado não apresenta sinais claros de sobreaquecimento ou pânico, e o risco a curto prazo é controlável.

Dois, análise de dados de derivação de encriptação

Análise da taxa de financiamento de contratos perpétuos

A variação da taxa de financiamento reflete diretamente a utilização de alavancagem no mercado. Uma taxa de financiamento positiva geralmente significa um aumento nas posições longas, com o sentimento do mercado otimista; enquanto uma taxa de financiamento negativa pode indicar uma pressão crescente de posições curtas, com o sentimento do mercado a tornar-se cauteloso. A volatilidade da taxa de financiamento alerta os investidores para a necessidade de atenção ao risco de alavancagem, especialmente em momentos de rápidas mudanças no sentimento do mercado.

No primeiro semestre de 2025, o mercado de contratos perpétuos de encriptação apresentou uma tendência de alta dominada por compradores, com a taxa de financiamento a ser positiva na maior parte do tempo. As taxas de financiamento dos principais ativos de encriptação mantiveram-se positivas e acima do nível de referência de 0,01%, indicando uma visão de mercado amplamente otimista. Durante este período, os investidores mostraram uma atitude otimista em relação às perspectivas do mercado, impulsionando o aumento das posições compradas. Com a pressão de posições compradas excessivas e a realização de lucros, em meados e final de janeiro, o BTC experimentou uma alta seguida de uma correção, e a taxa de financiamento voltou ao normal.

Entrando no segundo trimestre, o sentimento do mercado retorna à racionalidade, com a taxa de financiamento de abril a junho mantendo-se na maior parte do tempo abaixo de 0,01% (aproximadamente 11% ao ano), e em alguns períodos até se tornando negativa, o que indica que a euforia especulativa diminuiu, levando a um equilíbrio entre posições longas e curtas. De acordo com os dados, o número de vezes que a taxa de financiamento passou de positiva para negativa foi muito limitado, indicando que não houve muitos momentos de explosão concentrada do sentimento de baixa no mercado. No início de fevereiro, a notícia das tarifas de Trump provocou uma queda acentuada, e a taxa de financiamento perpétua do BTC passou temporariamente de positiva para negativa, indicando que o sentimento de baixa atingiu um extremo local; em meados de abril, o BTC caiu rapidamente para cerca de $75K.