No sistema financeiro de criptomoedas, as DEX têm desempenhado um papel intrigante. Elas parecem estar sempre online, sem falhas, censura ou fuga, mas há muito tempo estão em uma posição marginal: interface complexa, falta de liquidez e falta de atratividade. Durante o surto de DeFi, foram vistas como uma alternativa às exchanges centralizadas; após o retorno do mercado em baixa, tornaram-se o "legado da era DeFi" com a proposta de "segurança e auto-custódia". Quando a indústria se concentra mais em novas narrativas como blockchains públicas, IA e tokenização de ativos físicos, as DEX parecem ter perdido sua relevância.
No entanto, a longo prazo, veremos que as DEX têm crescido silenciosamente e começaram a abalar a lógica subjacente das finanças em cadeia. A popularidade da Uniswap é apenas um ponto em sua trajetória de desenvolvimento, enquanto projetos como Curve, Balancer, Raydium e Velodrome representam diferentes formas de evolução. Quando nos concentramos na evolução de AMM, agregadores e DEX de segunda camada, o que está por trás disso é, na verdade, o processo de auto-inovação das finanças descentralizadas.
Este artigo tenta sair da perspectiva de "comparação de produtos" e "tendências de mercado" para revisar a lógica da evolução histórica das DEX.
Como o DEX evolui de uma ferramenta para uma lógica estrutural na cadeia;
Como absorveu diferentes mecanismos financeiros e objetivos ecológicos de diferentes períodos;
Por que quando discutimos o lançamento de projetos, o arranque a frio e a auto-organização da comunidade, DEX continua a ser um tópico inevitável.
Esta é a história da evolução das DEX, bem como uma observação estrutural da "sobrecarga funcional" descentralizada. Ao analisar esta história, talvez possamos responder a uma questão cada vez mais proeminente:
Por que na era Web3, parece que cada projeto não consegue escapar das DEX?
I. Cinco anos de história do DEX: de um papel marginal ao núcleo da narrativa
1. Primeira geração de DEX: expressão de anti-centralização ( Era EtherDelta )
Por volta de 2017, quando as exchanges centralizadas estavam no auge, um grupo de entusiastas de criptomoedas iniciou silenciosamente um experimento peculiar na Ethereum: EtherDelta.
Comparado a exchanges centralizadas como Binance e OKEx durante o mesmo período, a experiência do usuário da EtherDelta é considerada um desastre: as transações exigem a entrada manual de dados complexos na cadeia, a latência de interação é alta e a interface é rudimentar como uma página da web primitiva do século passado, quase fazendo com que usuários comuns desistam.
Mas o surgimento da EtherDelta, desde o início, não foi apenas para ser fácil de usar, mas sim para se livrar completamente da "confiança centralizada": os ativos de negociação são totalmente controlados pelos próprios usuários, a correspondência de pedidos ocorre completamente na cadeia, sem a necessidade de custódia por intermediários e sem confiar em terceiros. O fundador do Ethereum, Vitalik Buterin, já expressou publicamente suas expectativas em relação a esse modelo, acreditando que as trocas descentralizadas na cadeia são uma das direções reais para a aplicação da blockchain.
Embora a EtherDelta tenha gradualmente desaparecido da vista devido às suas limitações técnicas e de experiência do usuário, ela deixou uma marca inegável na história da blockchain: os DEX deixaram de ser apenas ferramentas de negociação e tornaram-se uma expressão prática de oposição à centralização.
Pode não ter sido o favorito do mercado na época, mas plantou as sementes genéticas para projetos futuros como Uniswap, Balancer e Raydium: a custódia dos ativos dos usuários, a correspondência de ordens na cadeia e a ausência de confiança em custodiante - são essas características que se tornaram a estrutura básica para a evolução, derivação e expansão contínuas das DEX.
2. Segunda geração de DEX: Mudança de paradigma técnico ( Surgimento do AMM )
Se EtherDelta representa os "princípios fundamentais" da negociação descentralizada, então o surgimento do Uniswap oferece um caminho viável para a implementação escalável desse ideal.
Em 2018, a Uniswap lançou a versão v1, introduzindo pela primeira vez o mecanismo de formador de mercado automático (AMM) na blockchain, rompendo completamente as limitações do modelo tradicional de correspondência de ordens. Sua lógica de negociação central é simples e revolucionária — x * y = k: esta fórmula é a inovação chave da Uniswap, permitindo que os pools de liquidez definam automaticamente os preços, sem a necessidade de contraparte ou ordens pendentes. Desde que um ativo seja depositado no pool, é possível obter automaticamente outro ativo de acordo com a curva de produto constante. Sem necessidade de contraparte, sem ordens pendentes, sem correspondência, o ato de negociação em si é equivalente ao ato de definição de preços.
A inovação deste modelo reside no fato de que ele não apenas resolve o dilema dos DEX iniciais "sem ordens de venda, não há transação", mas também transforma completamente a fonte de liquidez das transações em blockchain: qualquer pessoa pode se tornar um fornecedor de liquidez (LP), injetando ativos no mercado e ganhando taxas.
O sucesso da Uniswap também deu origem a variantes inovadoras de outros mecanismos AMM:
O Balancer introduziu pools de múltiplos ativos + pesos personalizados, permitindo que os projetos definam pesos e distribuições de ativos.
A Curve projetou uma curva otimizada para resolver o problema de alta slippage em stablecoins, permitindo trocas de ativos a um custo mais baixo;
SushiSwap adicionou incentivos de tokens e um mecanismo de governança sobre a base da Uniswap, iniciando a narrativa de "mineração de liquidez + soberania comunitária";
Essas variantes estão impulsionando as AMM DEX para a fase de "produtização do protocolo". Diferente da primeira geração de DEX, que era principalmente impulsionada por ideias e tinha uma forma rudimentar, a segunda geração de DEX já começa a mostrar uma lógica de produto clara e um ciclo de comportamento do usuário: elas não apenas permitem a negociação, mas também servem como a base estrutural para a circulação de ativos, a porta de entrada para a participação dos usuários na liquidez, e até mesmo como uma parte do início do ecossistema do projeto.
Pode-se dizer que, a partir do Uniswap, os DEXs realmente se tornaram um "produto" que pode ser utilizado, crescer e acumular usuários e capital - não mais um apêndice da concretização de conceitos, mas começando a se tornar os próprios construtores de estrutura.
3. Terceira Geração de DEX: De Ferramenta a Hub, Expansão de Funcionalidades e Integração Ecológica
Após entrar em 2021, a evolução das DEX começou a se afastar de um único cenário de negociação, entrando em uma "fase de fusão" onde a funcionalidade se expande e a integração ecológica ocorre em paralelo. Nesta fase, as DEX não são mais apenas um "local para troca de moedas", mas gradualmente se tornam o núcleo de liquidez do sistema financeiro on-chain, a porta de entrada para o início frio de projetos e até mesmo o programador da estrutura ecológica.
Uma das mudanças de paradigma mais representativas deste período é o surgimento do Raydium.
Raydium nasceu na cadeia Solana, sendo o primeiro DEX a tentar integrar profundamente o mecanismo AMM com o livro de ordens on-chain. Ele não apenas oferece pools de liquidez baseados em produto constante, mas também sincroniza transações com o livro de ordens on-chain da Serum, formando uma estrutura de liquidez que coexistem "market-making automático + ordens passivas". Este modelo combina a simplicidade do AMM com os níveis de preços visíveis do livro de ordens, mantendo a autonomia on-chain enquanto aumenta significativamente a eficiência do capital e a taxa de utilização da liquidez.
O significado estrutural do Raydium reside no fato de que não é apenas "otimização de AMM", mas sim a primeira tentativa de um DEX de introduzir uma "experiência de exchange centralizada" na reconstrução distribuída na blockchain. Para novos projetos dentro do ecossistema Solana, o Raydium não é apenas um local de negociação, mas também um local de lançamento — desde a liquidez inicial até a distribuição de tokens, profundidade de ordens e exposição de projetos, ele é um hub de interconexão entre a emissão primária e a negociação secundária.
Esta fase, a explosão de funcionalidades vai muito além do Raydium:
SushiSwap adicionou mineração de negociação, tokens de governança, governança comunitária e um "Onsen" incubadora ao modelo Uniswap, formando um ecossistema DEX governamental;
PancakeSwap combina jogos em cadeia, mercado de NFTs e funções de loteria em cadeia, realizando operações de plataforma DEX na BNB Chain;
Velodrome(Optimism)introduziu a "programação de liquidez entre protocolos" baseada no modelo veToken, fazendo com que o DEX se torne um coordenador entre os protocolos em vez de apenas servir os usuários;
Jupiter atua como um agregador de caminhos no ecossistema Solana, conectando várias DEX e caminhos de ativos, tornando-se um verdadeiro "agregador de protocolo cross-chain".
A característica comum nesta fase é que o DEX não é mais o ponto final do protocolo, mas sim uma rede de retransmissão que conecta ativos, projetos, usuários e protocolos.
Tem de assumir tanto a "interação terminal" das transações dos usuários, como incorporar "fluxo inicial" da emissão do projeto, ao mesmo tempo que precisa de se integrar com um sistema completo de comportamentos on-chain, incluindo governança, incentivos, precificação e agregação.
DEX, a partir de agora desvinculado da identidade do "Acordo da Ilha", torna-se o nó central do mundo DeFi ( hub primitive ) — um componente de consenso on-chain com alta adaptabilidade e alta composibilidade.
4. A quarta geração de DEX: crescimento deformado na torrente multichain, é agregação, camada dois e experimentação cross-chain
Se a evolução das duas primeiras gerações de DEX foi uma mutação de paradigma tecnológico, a terceira fase do Raydium é uma tentativa de montagem de módulos funcionais, então, a partir de 2021, o DEX entrou em uma fase mais difícil de classificar: ele não é mais liderado por uma equipe que faz "atualizações de versão", mas sim a estrutura inteira da cadeia que o força a fazer uma transformação adaptativa.
Os DEXs implantados na rede de segunda camada foram os primeiros a sentir essa mudança.
Após o lançamento das mainnets do Arbitrum e do Optimism, os altos custos de Gas nas transações do Ethereum não são mais a única opção, e a estrutura Rollup começa a se tornar o solo para o crescimento da nova geração de DEX. O GMX utiliza o modelo de precificação por oráculos + contratos perpétuos no Arbitrum, respondendo à questão de que "AMM não é suficiente para resolver a profundidade" com um caminho extremamente simplificado e uma estrutura sem pools de LP. Por outro lado, no Optimism, o Velodrome tenta estabelecer um mecanismo de coordenação de governança incentivada pela liquidez entre os protocolos, utilizando o modelo de veToken. Esses DEX não buscam mais a universalidade, mas estão enraizados em cadeias específicas como "infraestrutura ecológica".
Ao mesmo tempo, outra classe de patches estruturais também está se formando em sincronia: agregadores.
Com o aumento do número de DEX, o problema da fragmentação da liquidez rapidamente se amplifica, e onde os usuários devem "negociar na cadeia" torna-se gradualmente um novo fardo de decisão. Desde o lançamento da 1inch em 2020 até o Matcha e o Jupiter, os agregadores assumem um novo papel: eles não são DEX, mas coordenam todos os caminhos de liquidez das DEX. Especialmente o Jupiter, que teve uma rápida ascensão na cadeia Solana, exatamente porque preencheu com precisão as lacunas na profundidade dos caminhos, na troca de ativos e na experiência de negociação.
Mas a estrutura do DEX não parou na adaptação dentro da cadeia. Após 2021, projetos como ThorChain e Router Protocol foram lançados, propondo uma questão mais ousada: seria possível que as duas partes da transação completassem a troca sem estarem na mesma cadeia? Esses "DEXs cross-chain" começaram a tentar resolver o problema da circulação de ativos entre cadeias, através da construção de camadas de validação próprias, retransmissão de mensagens ou pools de liquidez virtuais. Embora a estrutura dos protocolos seja muito mais complexa do que a dos DEXs de cadeia única, sua emergência libera um sinal: o caminho de evolução do DEX já se afastou de uma cadeia pública específica, movendo-se para uma era de colaboração entre protocolos de cadeia.
Nesta fase, é difícil classificar as DEX apenas por "tipo": pode ser a entrada de liquidez ( 1inch ), pode ser um coordenador de protocolo ( Velodrome ), e mais provavelmente, é um mecanismo de troca entre cadeias ( ThorChain ). Elas não foram "projetadas" como a geração anterior, mas mais como "sendo espremidas pela estrutura".
Chegado a este ponto, o DEX já não é apenas uma ferramenta, mas sim uma resposta ambiental — um produto adaptativo utilizado para suportar a transição da estrutura da rede, a transição de ativos entre cadeias e a competição por incentivos entre protocolos. Deixou de ser uma "atualização de produto" e passou a ser uma manifestação da "evolução estrutural".
Dois, quando o preço, a liquidez e a narrativa se cruzam: como as DEX "entram" no lançamento
Ao revisar o caminho de desenvolvimento das quatro primeiras gerações de DEX, não é difícil perceber uma coisa: a razão pela qual elas continuam a evoluir nunca foi porque uma determinada funcionalidade foi projetada de forma mais inteligente, mas sim porque elas estão constantemente respondendo às necessidades reais na blockchain — desde a correspondência, mercado, até a agregação e cross-chain, cada transformação do DEX é um preenchimento natural de uma lacuna estrutural.
Chegou-se a um ponto em que o DEX já não é apenas um "ponto funcional" em uma determinada blockchain, mas mais como uma "camada de adaptação padrão" após a mudança na estrutura da blockchain. Quer se trate de projetos que querem oferecer incentivos, protocolos que precisam de tráfego ou aggregators cross-chain, o DEX está a desempenhar cada vez mais papéis de "gerenciamento" e "coordenação".
Mas à medida que assume mais papéis, o DEX inevitavelmente enfrenta outro dilema estrutural que já existe, mas que tem estado ausente:
Troca descentralizada
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SchrodingersPaper
· 15h atrás
Perda de corte Agora o DEX já não é o mesmo que quando eu fiz as pessoas de parvas.
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AllTalkLongTrader
· 08-08 02:29
Todos os dias gritam que o dex vai morrer, mas secretamente vão adicionar liquidez.
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GhostAddressMiner
· 08-08 02:27
Hum, certos contratos DEX estão perdendo grandes quantias de dinheiro todos os meses. Quem entende sabe o porquê.
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SybilSlayer
· 08-08 02:21
Deslizou e assim está bem.
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MEV_Whisperer
· 08-08 02:18
O pequeno investidor tem razão, estar sempre online e não puxar o tapete.
A evolução do DEX: de ferramenta marginal a um hub financeiro multichain
DEX: nunca foi realmente compreendido
No sistema financeiro de criptomoedas, as DEX têm desempenhado um papel intrigante. Elas parecem estar sempre online, sem falhas, censura ou fuga, mas há muito tempo estão em uma posição marginal: interface complexa, falta de liquidez e falta de atratividade. Durante o surto de DeFi, foram vistas como uma alternativa às exchanges centralizadas; após o retorno do mercado em baixa, tornaram-se o "legado da era DeFi" com a proposta de "segurança e auto-custódia". Quando a indústria se concentra mais em novas narrativas como blockchains públicas, IA e tokenização de ativos físicos, as DEX parecem ter perdido sua relevância.
No entanto, a longo prazo, veremos que as DEX têm crescido silenciosamente e começaram a abalar a lógica subjacente das finanças em cadeia. A popularidade da Uniswap é apenas um ponto em sua trajetória de desenvolvimento, enquanto projetos como Curve, Balancer, Raydium e Velodrome representam diferentes formas de evolução. Quando nos concentramos na evolução de AMM, agregadores e DEX de segunda camada, o que está por trás disso é, na verdade, o processo de auto-inovação das finanças descentralizadas.
Este artigo tenta sair da perspectiva de "comparação de produtos" e "tendências de mercado" para revisar a lógica da evolução histórica das DEX.
Esta é a história da evolução das DEX, bem como uma observação estrutural da "sobrecarga funcional" descentralizada. Ao analisar esta história, talvez possamos responder a uma questão cada vez mais proeminente:
Por que na era Web3, parece que cada projeto não consegue escapar das DEX?
I. Cinco anos de história do DEX: de um papel marginal ao núcleo da narrativa
1. Primeira geração de DEX: expressão de anti-centralização ( Era EtherDelta )
Por volta de 2017, quando as exchanges centralizadas estavam no auge, um grupo de entusiastas de criptomoedas iniciou silenciosamente um experimento peculiar na Ethereum: EtherDelta.
Comparado a exchanges centralizadas como Binance e OKEx durante o mesmo período, a experiência do usuário da EtherDelta é considerada um desastre: as transações exigem a entrada manual de dados complexos na cadeia, a latência de interação é alta e a interface é rudimentar como uma página da web primitiva do século passado, quase fazendo com que usuários comuns desistam.
Mas o surgimento da EtherDelta, desde o início, não foi apenas para ser fácil de usar, mas sim para se livrar completamente da "confiança centralizada": os ativos de negociação são totalmente controlados pelos próprios usuários, a correspondência de pedidos ocorre completamente na cadeia, sem a necessidade de custódia por intermediários e sem confiar em terceiros. O fundador do Ethereum, Vitalik Buterin, já expressou publicamente suas expectativas em relação a esse modelo, acreditando que as trocas descentralizadas na cadeia são uma das direções reais para a aplicação da blockchain.
Embora a EtherDelta tenha gradualmente desaparecido da vista devido às suas limitações técnicas e de experiência do usuário, ela deixou uma marca inegável na história da blockchain: os DEX deixaram de ser apenas ferramentas de negociação e tornaram-se uma expressão prática de oposição à centralização.
Pode não ter sido o favorito do mercado na época, mas plantou as sementes genéticas para projetos futuros como Uniswap, Balancer e Raydium: a custódia dos ativos dos usuários, a correspondência de ordens na cadeia e a ausência de confiança em custodiante - são essas características que se tornaram a estrutura básica para a evolução, derivação e expansão contínuas das DEX.
2. Segunda geração de DEX: Mudança de paradigma técnico ( Surgimento do AMM )
Se EtherDelta representa os "princípios fundamentais" da negociação descentralizada, então o surgimento do Uniswap oferece um caminho viável para a implementação escalável desse ideal.
Em 2018, a Uniswap lançou a versão v1, introduzindo pela primeira vez o mecanismo de formador de mercado automático (AMM) na blockchain, rompendo completamente as limitações do modelo tradicional de correspondência de ordens. Sua lógica de negociação central é simples e revolucionária — x * y = k: esta fórmula é a inovação chave da Uniswap, permitindo que os pools de liquidez definam automaticamente os preços, sem a necessidade de contraparte ou ordens pendentes. Desde que um ativo seja depositado no pool, é possível obter automaticamente outro ativo de acordo com a curva de produto constante. Sem necessidade de contraparte, sem ordens pendentes, sem correspondência, o ato de negociação em si é equivalente ao ato de definição de preços.
A inovação deste modelo reside no fato de que ele não apenas resolve o dilema dos DEX iniciais "sem ordens de venda, não há transação", mas também transforma completamente a fonte de liquidez das transações em blockchain: qualquer pessoa pode se tornar um fornecedor de liquidez (LP), injetando ativos no mercado e ganhando taxas.
O sucesso da Uniswap também deu origem a variantes inovadoras de outros mecanismos AMM:
O Balancer introduziu pools de múltiplos ativos + pesos personalizados, permitindo que os projetos definam pesos e distribuições de ativos.
A Curve projetou uma curva otimizada para resolver o problema de alta slippage em stablecoins, permitindo trocas de ativos a um custo mais baixo;
SushiSwap adicionou incentivos de tokens e um mecanismo de governança sobre a base da Uniswap, iniciando a narrativa de "mineração de liquidez + soberania comunitária";
Essas variantes estão impulsionando as AMM DEX para a fase de "produtização do protocolo". Diferente da primeira geração de DEX, que era principalmente impulsionada por ideias e tinha uma forma rudimentar, a segunda geração de DEX já começa a mostrar uma lógica de produto clara e um ciclo de comportamento do usuário: elas não apenas permitem a negociação, mas também servem como a base estrutural para a circulação de ativos, a porta de entrada para a participação dos usuários na liquidez, e até mesmo como uma parte do início do ecossistema do projeto.
Pode-se dizer que, a partir do Uniswap, os DEXs realmente se tornaram um "produto" que pode ser utilizado, crescer e acumular usuários e capital - não mais um apêndice da concretização de conceitos, mas começando a se tornar os próprios construtores de estrutura.
3. Terceira Geração de DEX: De Ferramenta a Hub, Expansão de Funcionalidades e Integração Ecológica
Após entrar em 2021, a evolução das DEX começou a se afastar de um único cenário de negociação, entrando em uma "fase de fusão" onde a funcionalidade se expande e a integração ecológica ocorre em paralelo. Nesta fase, as DEX não são mais apenas um "local para troca de moedas", mas gradualmente se tornam o núcleo de liquidez do sistema financeiro on-chain, a porta de entrada para o início frio de projetos e até mesmo o programador da estrutura ecológica.
Uma das mudanças de paradigma mais representativas deste período é o surgimento do Raydium.
Raydium nasceu na cadeia Solana, sendo o primeiro DEX a tentar integrar profundamente o mecanismo AMM com o livro de ordens on-chain. Ele não apenas oferece pools de liquidez baseados em produto constante, mas também sincroniza transações com o livro de ordens on-chain da Serum, formando uma estrutura de liquidez que coexistem "market-making automático + ordens passivas". Este modelo combina a simplicidade do AMM com os níveis de preços visíveis do livro de ordens, mantendo a autonomia on-chain enquanto aumenta significativamente a eficiência do capital e a taxa de utilização da liquidez.
O significado estrutural do Raydium reside no fato de que não é apenas "otimização de AMM", mas sim a primeira tentativa de um DEX de introduzir uma "experiência de exchange centralizada" na reconstrução distribuída na blockchain. Para novos projetos dentro do ecossistema Solana, o Raydium não é apenas um local de negociação, mas também um local de lançamento — desde a liquidez inicial até a distribuição de tokens, profundidade de ordens e exposição de projetos, ele é um hub de interconexão entre a emissão primária e a negociação secundária.
Esta fase, a explosão de funcionalidades vai muito além do Raydium:
SushiSwap adicionou mineração de negociação, tokens de governança, governança comunitária e um "Onsen" incubadora ao modelo Uniswap, formando um ecossistema DEX governamental;
PancakeSwap combina jogos em cadeia, mercado de NFTs e funções de loteria em cadeia, realizando operações de plataforma DEX na BNB Chain;
Velodrome(Optimism)introduziu a "programação de liquidez entre protocolos" baseada no modelo veToken, fazendo com que o DEX se torne um coordenador entre os protocolos em vez de apenas servir os usuários;
Jupiter atua como um agregador de caminhos no ecossistema Solana, conectando várias DEX e caminhos de ativos, tornando-se um verdadeiro "agregador de protocolo cross-chain".
A característica comum nesta fase é que o DEX não é mais o ponto final do protocolo, mas sim uma rede de retransmissão que conecta ativos, projetos, usuários e protocolos.
Tem de assumir tanto a "interação terminal" das transações dos usuários, como incorporar "fluxo inicial" da emissão do projeto, ao mesmo tempo que precisa de se integrar com um sistema completo de comportamentos on-chain, incluindo governança, incentivos, precificação e agregação.
DEX, a partir de agora desvinculado da identidade do "Acordo da Ilha", torna-se o nó central do mundo DeFi ( hub primitive ) — um componente de consenso on-chain com alta adaptabilidade e alta composibilidade.
4. A quarta geração de DEX: crescimento deformado na torrente multichain, é agregação, camada dois e experimentação cross-chain
Se a evolução das duas primeiras gerações de DEX foi uma mutação de paradigma tecnológico, a terceira fase do Raydium é uma tentativa de montagem de módulos funcionais, então, a partir de 2021, o DEX entrou em uma fase mais difícil de classificar: ele não é mais liderado por uma equipe que faz "atualizações de versão", mas sim a estrutura inteira da cadeia que o força a fazer uma transformação adaptativa.
Os DEXs implantados na rede de segunda camada foram os primeiros a sentir essa mudança.
Após o lançamento das mainnets do Arbitrum e do Optimism, os altos custos de Gas nas transações do Ethereum não são mais a única opção, e a estrutura Rollup começa a se tornar o solo para o crescimento da nova geração de DEX. O GMX utiliza o modelo de precificação por oráculos + contratos perpétuos no Arbitrum, respondendo à questão de que "AMM não é suficiente para resolver a profundidade" com um caminho extremamente simplificado e uma estrutura sem pools de LP. Por outro lado, no Optimism, o Velodrome tenta estabelecer um mecanismo de coordenação de governança incentivada pela liquidez entre os protocolos, utilizando o modelo de veToken. Esses DEX não buscam mais a universalidade, mas estão enraizados em cadeias específicas como "infraestrutura ecológica".
Ao mesmo tempo, outra classe de patches estruturais também está se formando em sincronia: agregadores.
Com o aumento do número de DEX, o problema da fragmentação da liquidez rapidamente se amplifica, e onde os usuários devem "negociar na cadeia" torna-se gradualmente um novo fardo de decisão. Desde o lançamento da 1inch em 2020 até o Matcha e o Jupiter, os agregadores assumem um novo papel: eles não são DEX, mas coordenam todos os caminhos de liquidez das DEX. Especialmente o Jupiter, que teve uma rápida ascensão na cadeia Solana, exatamente porque preencheu com precisão as lacunas na profundidade dos caminhos, na troca de ativos e na experiência de negociação.
Mas a estrutura do DEX não parou na adaptação dentro da cadeia. Após 2021, projetos como ThorChain e Router Protocol foram lançados, propondo uma questão mais ousada: seria possível que as duas partes da transação completassem a troca sem estarem na mesma cadeia? Esses "DEXs cross-chain" começaram a tentar resolver o problema da circulação de ativos entre cadeias, através da construção de camadas de validação próprias, retransmissão de mensagens ou pools de liquidez virtuais. Embora a estrutura dos protocolos seja muito mais complexa do que a dos DEXs de cadeia única, sua emergência libera um sinal: o caminho de evolução do DEX já se afastou de uma cadeia pública específica, movendo-se para uma era de colaboração entre protocolos de cadeia.
Nesta fase, é difícil classificar as DEX apenas por "tipo": pode ser a entrada de liquidez ( 1inch ), pode ser um coordenador de protocolo ( Velodrome ), e mais provavelmente, é um mecanismo de troca entre cadeias ( ThorChain ). Elas não foram "projetadas" como a geração anterior, mas mais como "sendo espremidas pela estrutura".
Chegado a este ponto, o DEX já não é apenas uma ferramenta, mas sim uma resposta ambiental — um produto adaptativo utilizado para suportar a transição da estrutura da rede, a transição de ativos entre cadeias e a competição por incentivos entre protocolos. Deixou de ser uma "atualização de produto" e passou a ser uma manifestação da "evolução estrutural".
Dois, quando o preço, a liquidez e a narrativa se cruzam: como as DEX "entram" no lançamento
Ao revisar o caminho de desenvolvimento das quatro primeiras gerações de DEX, não é difícil perceber uma coisa: a razão pela qual elas continuam a evoluir nunca foi porque uma determinada funcionalidade foi projetada de forma mais inteligente, mas sim porque elas estão constantemente respondendo às necessidades reais na blockchain — desde a correspondência, mercado, até a agregação e cross-chain, cada transformação do DEX é um preenchimento natural de uma lacuna estrutural.
Chegou-se a um ponto em que o DEX já não é apenas um "ponto funcional" em uma determinada blockchain, mas mais como uma "camada de adaptação padrão" após a mudança na estrutura da blockchain. Quer se trate de projetos que querem oferecer incentivos, protocolos que precisam de tráfego ou aggregators cross-chain, o DEX está a desempenhar cada vez mais papéis de "gerenciamento" e "coordenação".
Mas à medida que assume mais papéis, o DEX inevitavelmente enfrenta outro dilema estrutural que já existe, mas que tem estado ausente:
Troca descentralizada