Relatório do mercado de criptomoedas de março: rompendo a névoa da guerra tarifária, BTC pode enfrentar uma reversão no Q2

A guerra comercial de tarifas iniciada por Trump provocou agitação e preocupação no mercado, e a expectativa de inflação nos EUA voltou a aumentar, reforçando as expectativas do mercado de que a economia americana pode entrar em "estagflação" ou até mesmo em "recessão". Isso é extremamente desfavorável para ativos de alto risco.

Esta expectativa afetou a valorização das ações americanas, que estavam em alta nos últimos dois anos, e transmitiu-se ao mercado de criptomoedas através do BTC ETF.

A venda por investidores de curto prazo de BTC resultou na maior perda deste ciclo, completando a mais recente avaliação do BTC. Os detentores de longo prazo voltaram a passar de "redução" para "aumento", absorvendo parte das vendas, fazendo com que o preço alcançasse um novo equilíbrio em torno de 82000 dólares. No entanto, o mercado continua frágil, com os investidores de curto prazo ainda enfrentando perdas não realizadas elevadas. Se a confusão no mercado de ações dos EUA levar à venda de fundos de ETF de BTC, os investidores de curto prazo também participarão da venda, e o preço será ainda mais ajustado para baixo.

Atualmente, o ajuste moderado das ações dos EUA está basicamente concluído, mas a tendência futura ainda depende da gravidade da explosão do ponto de ignição da guerra comercial em 2 de abril e se os dados de emprego de março sofrerão uma grande recessão. Se ambos superarem as expectativas de piora, ainda haverá uma pressão de baixa nos preços.

Com a queda provocada pela confusão, o mercado de ações dos EUA e o BTC sofreram grandes correções, e o pânico e a venda em massa também foram bastante aliviados.

Acreditamos que, à medida que os efeitos negativos da guerra tarifária se esgotam gradualmente e o Federal Reserve reinicia o corte de taxas, é muito provável que o BTC experimente uma reversão no segundo trimestre.

Macroeconomia: dados econômicos e de emprego impulsionam o aumento das expectativas de "estagflação" e até mesmo de "recessão", ações norte-americanas caem.

Com a "negociação Trump 2.0" a esfriar, as ações nos EUA voltaram basicamente ao ponto de partida do dia da vitória de Trump, a 6 de novembro de 2024. Um novo quadro de julgamento de negociações foi estabelecido preliminarmente no final de fevereiro, e em março, diversos dados económicos, de emprego e de taxas de juro foram continuamente inseridos neste quadro, produzindo resultados.

Este quadro de julgamento é o jogo entre a possibilidade de a política tarifária de Trump provocar uma "estagflação" ou até mesmo uma "recessão econômica" e a escolha da política monetária da Reserva Federal de priorizar o emprego ou a redução da inflação.

No dia 7 de março, o Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA divulgou os dados de emprego de fevereiro: o emprego não agrícola aumentou em 151 mil, abaixo da expectativa de 170 mil, mostrando uma desaceleração no crescimento do emprego, mas ainda mantendo-se relativamente robusto. A taxa de desemprego subiu de 4,0% em janeiro para 4,1%, indicando um ligeiro afrouxamento no mercado de trabalho. O salário médio por hora cresceu 0,3% mensalmente e 4,0% anualmente, acima da taxa de inflação, mostrando uma melhoria nos salários reais, mas podendo exercer pressão sobre a inflação.

Estes dados de emprego que apresentam um desempenho "razoável" dissiparam parcialmente as preocupações de que a economia já estivesse em recessão, com as ações americanas a caírem inicialmente e depois a subirem. No entanto, as preocupações permanecem, pois os dados de emprego ficaram aquém das expectativas e a taxa de desemprego está a subir novamente.

No dia 12 de março, o Departamento do Trabalho dos EUA divulgou os dados do CPI: o CPI geral aumentou 0,2% em relação ao mês anterior em fevereiro, e 2,8% em relação ao ano, uma ligeira queda em relação aos 3,0% de janeiro. O CPI núcleo aumentou 0,2% em relação ao mês anterior e 3,1% em relação ao ano, mostrando que a inflação está a abrandar, mas a inflação núcleo ainda está acima da meta de 2% da Reserva Federal.

O PCE, que é mais monitorado pelo Federal Reserve, foi divulgado no dia 28 e mostra: o PCE total cresceu 0,3% em relação ao mês anterior e 2,5% em relação ao ano; o PCE núcleo cresceu 0,4% em relação ao mês anterior e 2,8% em relação ao ano, refletindo que o caminho de descida da inflação está obstruído, com indicadores centrais bastante resistentes.

Embora a magnitude seja pequena, tanto o CPI quanto o PCE indicam que o aumento dos preços já começou a se recuperar, o que significa que o objetivo de redução da inflação defendido pela Reserva Federal enfrenta um desafio severo.

Nos dias 18 e 19, após a reunião de política monetária de dois dias, o Federal Reserve anunciou que manterá a taxa dos fundos federais entre 4,25% e 4,50%, interrompendo pela segunda vez consecutiva a redução das taxas. A declaração ressaltou que a atividade econômica está se expandindo de forma constante, o mercado de trabalho está sólido, mas a inflação ainda está um pouco alta, especialmente com a incerteza crescente na perspectiva econômica sob as políticas de Trump. Esta é a primeira vez que o Federal Reserve indica claramente que a política tarifária pode impactar a desaceleração econômica, mas o risco de recessão "aumentou um pouco, mas ainda não é alto".

O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, afirmou que a inflação pode atrasar o retorno à meta de 2% devido a políticas como tarifas, e sugeriu que poderia reduzir as taxas de juros se o mercado de trabalho piorasse. Como uma medida para enfrentar o impacto das tarifas, a Reserva Federal reduziu o limite de desinvestimento em títulos do governo dos EUA de 25 bilhões de dólares/mês para 5 bilhões de dólares/mês.

As declarações relativamente "dovish" da Reserva Federal impulsionaram o mercado, levando os três principais índices a uma forte recuperação. Até ao final do mês, o mercado elevou pela primeira vez as expectativas de cortes de taxas para três vezes em 2025. O Goldman Sachs também prevê que haverá três cortes de taxas este ano.

No dia 28, o índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan caiu de 64,7 em fevereiro para 57, o nível mais baixo desde fevereiro de 1993. Os consumidores esperam uma taxa de inflação anual de 4,1% nos próximos 5 a 10 anos, acima do valor inicial de 3,9%. A expectativa para a taxa de inflação no próximo ano é de 5%, o nível mais alto desde 2022.

No mesmo dia, o modelo GDPNow da Reserva Federal de Atlanta mostrou que a previsão para a taxa de crescimento do PIB real dos Estados Unidos no primeiro trimestre é de -2,8%. Este valor ressoou com o índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan, e os três principais índices de ações reagiram com uma queda acentuada, enquanto o índice VIX subiu 11,9% em um único dia.

Em relação à política de tarifas de Trump, houve várias idas e voltas este mês. Até ao final de março, as tarifas adicionais sobre produtos do Canadá, México e China, bem como sobre produtos de aço e alumínio, já foram implementadas.

A partir de 2 de abril, os EUA impõem uma tarifa de 25% sobre todos os carros importados, abrangendo tipos de veículos como automóveis de passageiros e caminhões leves. Uma tarifa de 25% também será aplicada a componentes automotivos essenciais, com uma data de entrada em vigor não posterior a 3 de maio.

O que está em aberto é a implementação de "tarifas recíprocas" para os principais países com déficit comercial, com uma lista específica a ser divulgada em 2 de abril. O dia 2 de abril é visto pelo mercado como o dia de maior atenção na guerra comercial.

Devido à incerteza sobre as tarifas e preocupações com a "estagflação" e até mesmo com a "recessão económica", os fundos continuaram a sair do mercado de ações em março, levando o Nasdaq, o S&P 500 e o Dow Jones a caírem 8,21%, 5,75% e 4,20%, respetivamente, caindo abaixo ou aproximando-se de cair abaixo da média móvel de 250 dias, resultando numa correção técnica de grau moderado.

Os fundos de proteção contra riscos estão a entrar na dívida pública americana, fazendo com que a taxa de rendimento da dívida a 2 anos caia 1,15% em um mês. A taxa de rendimento da dívida a 10 anos caiu 0,45%, mas, com as expectativas de inflação, as expectativas de fundos de longo prazo para o crescimento econômico a longo prazo já caíram para níveis de crescimento negativo.

Outro ativo de refúgio de capital mainstream, o ouro, recebeu destaque, com o ouro de Londres a ultrapassar oficialmente a barreira de 3000 yuans este mês, com um aumento mensal de 8,51%, subindo para 3123,97 dólares/onça.

A confiança do consumidor está em baixa, as expectativas de inflação estão aumentando, e o mercado é pessimista quanto ao crescimento da economia dos EUA, chegando até a se preocupar que uma guerra comercial descontrolada e volátil possa levar a economia americana a uma "estagflação" e a uma "recessão". A incerteza em torno das tarifas de Trump é a maior variável, levando à deterioração da economia dos EUA e da confiança do consumidor, o que, por sua vez, impulsiona o mercado a realizar transações de "estagflação" e "recessão". Com os comentários relativamente "dovish" de Powell, o mercado começou a especular sobre uma intervenção do Federal Reserve com cortes de juros em junho, e com a queda do mercado de ações, o número de cortes de juros passou de duas para três. A questão da inflação pode ser temporariamente deixada de lado, mas não desapareceu; ao contrário, tende a se agravar com a guerra comercial. O impacto da guerra comercial só poderá ser avaliado após a definição dos termos.

Ativos encriptados: a operar num canal de descida, podendo atingir 73000 dólares em condições extremas.

As preocupações e medos dos traders dominaram a turbulência do mercado de capitais em março. O BTC, devido à grande queda no final de fevereiro, manteve uma relativa estabilidade em março, mas a recuperação foi fraca, resultando numa queda mensal de 2,09%.

Em fevereiro, o BTC começou a 84297,74 dólares, fechou a 82534,32 dólares, atingiu o máximo de 95128,88 e o mínimo de 76555,00, com uma amplitude de 22,03%. O volume de transações aumentou ligeiramente em relação ao mês anterior.

Em termos de tempo, após uma forte queda no final de fevereiro, o BTC iniciou um retrocesso técnico nas segunda e terceira semanas de março, mas a força do retrocesso foi fraca, com uma máxima de apenas 16% a partir do ponto mais baixo. Na semana seguinte, com a confusão frequente nas políticas tarifárias dos EUA e a queda dos dados de inflação, especialmente os dados de confiança do consumidor, o BTC caiu em sintonia com as ações dos EUA, registrando, no final, uma queda mensal.

Do ponto de vista técnico, o mês inteiro tem estado dentro do canal de descida desde fevereiro, abaixo da primeira linha de tendência de alta deste ciclo. Além disso, após uma queda acentuada no início do mês, o entusiasmo nas negociações diminuiu drasticamente, com o volume de transações a cair semanalmente. A maior parte do tempo tem estado abaixo da linha de 200 dias, tendo tocado brevemente a linha de 365 dias no dia 11 de março.

Embora a exchange centralizada BTC tenha apresentado um estado de saída durante todo o mês, o canal BTC ETF também teve uma pequena entrada de fundos, mas, no contexto de uma pressão crescente nas ações americanas, o BTC, como um ativo de alto risco, ainda tem dificuldade em atrair compradores.

No âmbito das políticas, este mês há muitas notícias positivas.

No dia 6 de março, o presidente dos EUA, Donald Trump, assinou uma ordem executiva, estabelecendo oficialmente a "Reserva Estratégica de Bitcoin" (Strategic Bitcoin Reserve, SBR), incorporando aproximadamente 200.000 BTC anteriormente confiscados pelo governo federal à reserva, e deixando claro que esses ativos não serão vendidos nos próximos quatro anos. Ao mesmo tempo, a ordem propôs a criação de um repositório composto por ativos digitais além do bitcoin, com o objetivo de fortalecer a posição dos EUA no sistema financeiro global através da diversificação de ativos. Esta é a primeira vez que o bitcoin é gerido pelo governo dos EUA como um ativo nacional permanente, marcando a consolidação de seu status como "ouro digital". Embora a ordem executiva não seja uma legislação, ela estabelece a base para políticas futuras.

No dia 7 de março, Trump convocou uma cimeira sobre criptomoedas na Casa Branca no dia seguinte à assinatura de uma ordem executiva, convidando diversas pessoas da indústria e do capital a participar, para discutir conjuntamente a regulamentação da indústria de encriptação, políticas de reserva e direções futuras de desenvolvimento. Esta cimeira enviou uma sinalização adicional do apoio do governo dos EUA à inovação em criptomoedas.

No dia 29 de março, a Corporação Federal de Seguro de Depósitos dos EUA (FDIC) publicou diretrizes, esclarecendo o processo de conformidade para a participação dos bancos em atividades relacionadas a criptomoedas. Isso fornece um caminho claro para as instituições financeiras tradicionais integrarem-se ao mercado de criptomoedas, ajudando os bancos a se envolverem em serviços de ativos criptográficos.

No mesmo dia, Trump concedeu perdão a três cofundadores de uma plataforma de negociação.

A nível estadual, no dia 6 de março, o Texas propôs a criação de uma reserva estratégica de Bitcoin a nível estadual, que já entrou na fase de "notificação de intenção" do processo legislativo, o que geralmente indica uma maior probabilidade de aprovação do projeto de lei. No dia 31 de março, a Assembleia da Califórnia apresentou oficialmente o "Projeto de Lei de Direitos do Bitcoin", que visa esclarecer os direitos legais e as normas de uso do Bitcoin no estado.

Como mencionado acima, tudo indica que o BTC e os ativos de encriptação estão a entrar em vigor nos Estados Unidos. Estas políticas, regulamentos, entre outros, precisam de tempo para realmente ter efeito, mas sem dúvida estão a remover obstáculos para que os Estados Unidos se tornem a "capital da encriptação".

No entanto, as preocupações com a "estagflação" e a "inflação" dominaram o mercado, e os traders que evitam riscos e cortam avaliações escolheram ignorar esses fatores positivos a longo prazo, o que levou à queda de preço do BTC a curto prazo.

Talvez devido ao suporte de longo prazo, em comparação com o mercado de ações dos EUA que já retornou aos níveis de 6 de novembro, o BTC ainda se encontra em uma posição forte. O preço de fechamento deste mês é de 82378,98 dólares, ainda superior aos 70553 dólares de 5 de novembro.

Considerando a falta de liquidez, se as tarifas superarem as expectativas ou se forem divulgados dados de emprego e econômicos mais ruins, o BTC não descarta a possibilidade de devolver toda a alta da "transação Trump", caindo para 70.000-73.000 dólares. Mas isso só acontecerá se as tarifas ou os dados de emprego apresentarem uma deterioração muito além do esperado. Se no dia 2 de abril as ações americanas conseguirem se estabilizar gradualmente após a liberação total do impacto negativo das tarifas no "Dia da Libertação", os anteriores 76.000 dólares podem se tornar o ponto mais baixo desta queda.

Fundos: A saída de BTC Spot ETF está a desacelerar, enquanto as stablecoins continuam a entrar.

No relatório de fevereiro, mencionamos que a pressão de venda desta rodada de correção veio do BTC Spot ETF. No mês passado, suas vendas alcançaram 3,249 bilhões, estabelecendo o maior registro de saída mensal desde a sua criação.