FOMC会合後のマクロ状況と相互関税の影響の分析

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週の各資産のパフォーマンスは若干の分化が見られました:

• 米国株は小幅に上昇したが、全体としては依然として下落トレンドにあり、取引活性度は高くない。Put/Call比率が低下しており、一部の資金が底打ちを開始したことを示している。

• 商品市場に関して、金は3000ドル/オンスを突破した後も上昇を続け、銅価格は0.8%上昇し、過去3ヶ月で11%以上上昇しています。原油価格は68ドル/バレル付近で維持され、天然ガス価格は下落しています。

• 暗号通貨市場は取引が低迷しており、ビットコインは8.4万ドル付近で推移しており、上昇の勢いが不足しており、他の通貨も波動に従っています。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] FOMC会合後、相互関税が上陸する前

2. FOMC会合の分析

連邦準備制度は、戦略的および戦術的なレベルで調整を行いました:

戦略的な観点: "データ依存"の原則を堅持し、具体的な利下げの時期を約束することを避け、不確実性に対処するために政策の柔軟性を維持する。

戦術的な面で三つの重要な調整を行う:

(1) インフレーション期待管理の調整: ニューヨーク連邦準備銀行の5年インフレーション期待データを強調し、ミシガン大学消費者信頼感指数を軽視し、市場のノイズを減らす。

(2) "一時的なインフレ"の概念を再提起: 関税のインフレに対する長期的な影響を薄め、利下げの余地を確保し、市場がスタグフレーションの恐怖に陥るのを防ぐ。

(3) バランスシートの調整 (QT)のペース:流動性は十分にあるが、債務上限問題による流動性ショックに対応するためQTを遅らせる可能性がある。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] FOMC会合後、相互関税が上陸する前

3. 流動性と金利市場の変化

• 流動性回復:広義の流動性は6.1兆に達し、TGAアカウントからの資金流出が流動性改善を促進し、連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量が減少し、市場の資金圧力が緩和されていることを示しています。

• 金利市場:利下げ期待が安定しており、6月の利下げ確率は67%、年間で3回の利下げが予想される。

• 債券市場:短期金利が長期金利よりも早く低下し、利回り曲線が急勾配化しており、市場は利下げの確実性が高まっていることを反映しているが、インフレ反発への懸念は依然として残っている。

• 信用市場: 投資適格の信用スプレッドが拡大し、信用リスクがわずかに上昇、マーケットリスクの好みが低下していますが、まだシステムリスクの信号は見られません。

! [マクロウィークリー┃4アルファ]FOMC会合後、相互関税の着陸前

二、来週のマクロ展望

1. 対等関税が市場の注目の焦点となる

4月2日から発効する対等関税は市場の関心の焦点です。

• 関税の強さ: 税率の高低および適用範囲は商品価格に影響を及ぼし、ひいてはインフレや企業の利益に影響する。予想を超える場合、輸入コストが上昇し、企業の利益が圧迫され、株式市場や債券市場も圧迫される可能性がある。

• 世界的貿易摩擦: 他国の報復を引き起こす場合、サプライチェーンの緊張が高まり、インフレを押し上げ、世界経済の成長を脅かし、市場のパニック売りを引き起こす可能性があり、"スタグフレーション取引"の論理を強化する。

! [マクロウィークリー┃4アルファ]FOMC会合後、相互関税が上陸する前

2. 市場は慎重を維持しており、テールリスクヘッジの需要が強い。

VIXは下落したが、信用市場のリスク信号は強化されており、市場は依然としてパニックモードから脱していない。投資家はリスクエクスポージャーを減少させ、安全資産(である金、国債などを増やす傾向にある)。

FRBの政策の方向性:

• 関税がインフレを押し上げる場合、米連邦準備制度は政策を早めに引き締める可能性があり、市場の流動性が収縮し、ボラティリティが悪化する。
• インフレーションが制御可能であれば、FRBは引き続きハト派の立場をとり、市場に緩衝材を提供する可能性があります。

3. 戦略の推奨事項

市場は依然として政策とリスクプライシングの不確実な段階にあり、短期戦略は「防御+柔軟な攻撃」を核とし、テールリスクを回避しつつ市場の段階的な機会を捉えるべきである。

! [マクロウィークリー┃4アルファ]FOMC会合後、相互関税の着陸前