GMX V2のArbitrumインセンティブプログラムにおける発展：流動性上昇とロング・ショートの不均衡問題

最近、GMXはArbitrumの短期インセンティブプログラム（STIP）で1200万ARBトークンを獲得しました。これはArbitrum上のすべてのプロジェクトの中で最高の配分額です。GMXはこの資金を使用してV2バージョンとArbitrum DeFiエコシステムの共同発展を支援すると述べています。11月8日の開始予定から約10日が経過しました。この資金の使用状況を分析し、それがGMXの期待される成長目標の達成に役立ったかどうかを見ていきましょう。また、GMX V2が手数料調整を通じてロング・ショートのバランスを実現するという主要な目標を達成したかどうかも探討します。

ARBトークンは主にGMX V2の流動性と取引を促進するために使用されます

STIP計画下に配分されるGMXの1200万ARBトークンは、12週間内に分配され、毎週一定数量のトークンが期間として配分されます。この資金は主に以下のいくつかの側面に使用されます：

1. GMX V2の永久契約と現物の流動性を促進する：取引手数料に加えて、GMX V2の流動性提供者は現在追加でARBトークンの報酬を得ることができます。第1週に20万ARBを配分し、第2週に30万ARBを配分し、一部の取引ペアの年利回りは50%に達する可能性があります。

2. GMX V1のGLPプールからGMX V2のGMプールへの流動性の移転を奨励する：35万ARBのインセンティブが設定されており、同じ期間にGLPを退出しGMを購入するユーザーは手数料の補助を受けることができます。

3. GMXの取引手数料を補助：平均取引手数料が0.02%に低下し、中央集権型取引所との競争力を高めます。GMX V2でポジションを開くときと閉じるときに、ユーザーはARBの形で最大75%の取引手数料を返還されます。第1期のインセンティブは30万ARBです。

4. GMX V2で開発されるプロジェクトへのスポンサーシップ：Arbitrumの補助金を受けていないプロジェクトはGMXのスポンサーシップを申請することができ、この部分は最大200万ARBが割り当てられます。

これらのインセンティブは、GMXの全体的な競争力を向上させることを目的としています。取引コストを削減し、流動性提供者の収入を増加させることにより、GMXはより多くのトレーダーと流動性を引き付け、良好な循環を形成することを望んでいます。

GMX V2の流動性は大幅に増加しましたが、成長傾向は鈍化しています

11月17日現在、GMXのArbitrumインセンティブプログラムは約10日間稼働しており、第一週のARB報酬もエアドロップ方式で配布されました。この期間中にGMXの全体的な流動性、未決済量、取引量が増加したかどうか見てみましょう。

• 総体流動性：11月17日に5.28億ドルに達し、11月8日の4.96億ドルと比べて6.45%上昇しました。
• GMX V1流動性：11月8日の4億ドルから3.64億ドルに減少し、9%の下落。
• GMX V2流動性：11月8日の9677万ドルから1.64億ドルに上昇し、69.5%の増加。

GMX V1+V2の全体的な流動性は6.45%しか上昇していないが、GMX V2の流動性の上昇は顕著である。V2がより高い資金効率を持つことを考えると、今回のインセンティブはGMXにとって依然として重要な意義を持つ。しかし、注目すべきは、GMX V2の流動性の上昇はインセンティブが始まった初日（11月8日）に主に発生し、その後の上昇速度は明らかに鈍化し、さらには停滞が見られたことである。

! GMX V2の新しい状況:Arbitrum STIPプログラムの影響下での流動性成長とGMプールのロングショート不均衡

未決済の量は、11月8日の1.52億ドルから11月13日の1.82億ドルに上昇しましたが、11月17日には再び1.37億ドルに減少し、インセンティブ開始前の水準を下回りました。

取引量に関しては、インセンティブ開始後の数日間で大きく変動しました。11月9日に最高の5.55億ドルに達し、11月16日に次いで3.65億ドルとなりました。最近では、V1の取引量はV2を上回っています。

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対照的に、取引量と未決済量は市場の動向の影響を受けやすく、流動性の変化はGMXが正しい方向に向かっていることを示していますが、上昇は主にインセンティブ開始の最初の2日間に集中しています。

GMプールのロングショート比率の不均衡問題は依然として存在する

GMX V1に常に批判されている問題の一つは、ロングとショートの比率に制限を設ける措置が欠如していることで、これはトレンドのある市場においてGLPにより高いリスクをもたらす可能性があります。11月17日現在、この問題は依然として非常に深刻です。GMX V1のロング未決済ポジションは1926万ドルであるのに対し、ショートはわずか68.7万ドルで、差は約30倍です。

GMX V2は、一連の手数料調整を通じて、アービトラージャーを引き付けてロングとショートのバランスを取ることを目指しており、流動性提供者のリスクを低減しようとしています。しかし、この目標はまだ完全には達成されていないようです。

GMXが発表したデータによると、GMX V2の総ロング未決済ポジションは5166万ドル、ショート未決済ポジションは2867万ドルで、依然として大きな差があります。GMX V2では各資産の取引が独立した流動性プールに対応しているため、各資産の状況を別々に分析する必要があります。

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SOL、DOGE、XRPなどの資産について、ロングポジションは上限に達し、これ以上ロングを開くことができません。ロングとショートの比率には大きな差があります。例えば、XRPのロングポジションはショートポジションの4.42倍、SOLのロングポジションはショートポジションの2倍です。

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XRP/USD取引ペアを例に挙げると、ロングポジションが支払う保持コストには、毎時0.0045%（年率39.42%）の資金費用と毎時0.0037%（年率32.4%）の借り入れコストが含まれます。ショートポジションが得られる利益は、毎時0.0199%（年率174%）の資金費用です。一見、アービトラージの余地があるように見えますが、現在ショートポジションが少ないため、ショートが増えるにつれて、資金費用の利回りが大幅に低下する可能性があります。さらに、これらのデータは時間とともに迅速に変化する可能性があり、資金費用や借り入れコストを支払う必要があるかもしれません。中央集権型取引所とGMでポジションを開くことや閉じることにはコストがかかるため、これらの要因がGMX V2が期待通りにロングとショートのバランスを達成できない原因となる可能性があります。

XRP/USDなどの取引ペアの流動性と取引担保はETH/USDCであるが、流動性提供者にとっては、買いと売りの比率が不均衡で市場の変動が大きい時には依然として高いリスクに直面する。

まとめ

GMXがArbitrumのインセンティブプログラムを開始してから約10日後、全体としてこのプログラムはGMX V2の流動性を69.5％上昇させるのに確かに役立ちましたが、現在は上昇の勢いが鈍化しているようです。未決済の量や取引量といった市場の影響を受けやすい指標も明らかな増加は見られません。

同時に、GMX V2のさまざまなGMプールは、依然としてロングとショートの比率の不均衡という問題に直面しています。いくつかのGMプールは約50%の年率収益率を提供し、流動性はETHとUSDCの形で存在していますが、DOGE、XRP、LTCなどのボラティリティの高い小型資産を取引しているため、これらの流動性提供者はより高いリスクに直面する可能性があります。今後、GMXはそのメカニズムをさらに最適化し、ロングとショートの比率をより良くバランスさせ、流動性提供者のリスクを低減する必要があります。

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