暗号資産市場3月レポート：関税戦の霧を突破し、BTCはQ2に反転相場を迎える可能性がある

トランプが引き起こした関税混戦は、市場の動揺と懸念を引き起こし、さらにアメリカのインフレ期待が反発したことで、アメリカ経済が「スタグフレーション」や「リセッション」に陥る可能性への市場の予想を強化しました。これは高リスク資産にとって非常に不利です。

この予想は、2年間連続して高水準にあった米国株の評価に影響を与え、BTC ETFを通じて暗号資産市場に波及しました。

BTCの短期投資者の売却がこのサイクル内での最大損失を引き起こし、BTCの最新の価格設定が完了しました。長期保有者は再び「減持」から「増持」に転じ、一部の売り圧力を受け止め、価格は82000ドル前後で新たな均衡に達しました。しかし、市場は依然として脆弱で、短期保有者の浮損は依然として高水準にあり、米国株式市場の混乱がBTC ETF資金の売却を引き起こすと、短期投資者も必然的に売却に参加し、価格はさらに下落するでしょう。

現在、米国株は中程度の調整がほぼ完了しましたが、更なる動向は4月2日の関税戦の引爆点の爆発程度と、3月の雇用データが大幅な衰退を示すかどうかに依存しています。もし両方とも予想を超えて悪化すれば、依然として下方修正されるでしょう。

混乱によって引き起こされた下落に伴い、米国株式とBTCは共に大幅な修正を遂げ、売り圧力と恐怖も相当程度解放されました。

私たちは、関税戦争の悪影響が徐々に出尽くし、連邦準備制度が再び利下げを開始するにつれて、BTCが第二四半期に反転する可能性が高いと信じています。

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マクロ金融: 経済と雇用データが「スタグフレーション」や「リセッション」の予想を強め、米国株式が下落した

"トランプ2.0取引"が沈静化する中、米国株は基本的に2024年11月6日のトランプ勝利日の起点に戻りました。新しい取引判断フレームワークは2月末に初歩的に確立され、3月には様々な経済、雇用、金利データがこのフレームワークに絶えず入力され、結果が生み出されました。

この判断フレームワークは、トランプの関税政策が引き起こす可能性のある「経済停滞」さらには「経済後退」と、米連邦準備制度の金融政策が雇用を優先するのか、インフレを優先するのかの選択の間のゲームです。

3月7日、アメリカ労働省統計局は2月の雇用データを発表しました: 非農業雇用が15.1万人増加し、予想の17万人を下回り、雇用の成長が鈍化していることを示していますが、依然として相対的に堅調です。失業率は1月の4.0%から4.1%に上昇し、労働市場がわずかに緩んでいることを示しています。平均時給は前月比0.3%増、前年比4.0%増で、インフレ率を上回り、実質賃金が改善されていることを示していますが、インフレに対して圧力をかける可能性があります。

この"まずまず"の雇用データは、経済がすでに減退し始めたという懸念を部分的に払拭したが、米国株式市場は先に下落し、その後上昇した。しかし、依然として懸念が残っており、雇用データは予想を下回り、失業率も反発している。

3月12日、アメリカ労働省がCPIデータを発表しました: 2月の全体CPIは前月比で0.2%増加し、前年同期比で2.8%増加し、1月の3.0%からわずかに減少しました。コアCPIは前月比で0.2%増加し、前年同期比で3.1%増加し、インフレが和らいでいることを示していますが、コアインフレは依然として連邦準備制度の2%の目標を上回っています。

そして、連邦準備制度がより注目しているPCEデータは28日に発表され、2月の全体PCEは前月比で0.3%増、前年比で2.5%増; コアPCEは前月比で0.4%増、前年比で2.8%増を示しており、インフレの減少経路が阻害され、コア指標の粘性が強いことを反映しています。

幅度は小さいものの、CPIもPCEも物価の成長が反発を始めたことを示しており、これは連邦準備制度が維持しているインフレ抑制目標が厳しい挑戦に直面していることを意味します。

18-19日に行われた2日間の金利政策会議の後、米連邦準備制度はフェデラルファンド金利を4.25-4.50%に据え置くことを発表し、連続して2回目の利下げを見送った。声明では、経済活動は着実に拡大しており、労働市場は堅調であるが、インフレは依然としてやや高く、特にトランプ政策の影響下で経済の見通しに不確実性が増していると指摘された。これは、米連邦準備制度が関税政策が経済下押しに影響を与える可能性があることを明確に示した初めてのケースであり、経済後退のリスクは「上昇しているが、まだ高くはない」とされている。

米連邦準備制度理事会のパウエル議長は、インフレが関税などの政策により2%の目標に戻るのが遅れる可能性があると述べ、雇用市場が悪化した場合には利下げに踏み切ることを示唆しました。関税の影響に対処するための先手として、米連邦準備制度理事会は米国債の減持上限を250億ドル/月から50億ドル/月に緩和しました。

米連邦準備制度の比較的"ハト派"の発言が市場を活気づけ、3大株価指数は大幅に反発した。月末までに、市場は2025年の利下げ予想を初めて3回に引き上げた。ゴールドマン・サックスも今年3回の利下げを予想している。

28日、ミシガン大学の消費者信頼感指数は2月の64.7から57に低下し、1993年2月以来の最低値を記録しました。消費者は今後5から10年間の年インフレ率が4.1%になると予想しており、初期値の3.9%から上昇しています。来年のインフレ率の予想は5%で、2022年以来の最高水準です。

同日、アトランタ連邦準備銀行のGDPNowモデルは、アメリカの第一四半期の実際のGDP成長率の予測値が-2.8%であることを示しました。この数値はミシガン大学の消費者信頼感指数と共鳴し、三大株価指数は大幅な下落で応じ、VIX指数は単日で11.9%の大幅上昇を見せました。

トランプの関税政策について今月は何度も往復がありました。3月末までに、カナダ、メキシコ、中国に対しておよび鉄鋼、アルミ製品に対する追加関税が実施されました。

4月2日から、アメリカはすべての輸入自動車に対して25%の関税を課し、乗用車や軽トラックなどの車両タイプを含みます。主要な自動車部品にも25%の関税が課され、発効日は遅くとも5月3日です。

未解決なのは、主要な貿易赤字国に"対等関税"を実施することです。具体的なリストは4月2日に発表されます。4月2日は市場で関税戦争の最大の注目日と見なされています。

関税の不確実性や「経済停滞」と「経済不況」の懸念から、資金は3月に引き続き株式市場から撤退し、ナスダック、S&P 500、ダウジョーンズはそれぞれ8.21%、5.75%、4.20%下落し、250日移動平均線を下回るか、接近する中程度のテクニカル調整を達成しました。

リスク回避資金が米国債に流入し、2年物米国債の利回りが月間で1.15%下落しました。10年物米国債の利回りは0.45%下落しましたが、インフレ期待が重なり、長期資金の長期経済成長に対する期待はマイナス成長レベルまで低下しています。

主流資金のもう一つの避難先である金は特に好まれており、今月ロンドン金は正式に3000元の大台を突破し、単月で8.51%上昇し、3123.97ドル/オンスに達しました。

消費者信頼感が低迷し、インフレ期待が高まり、マーケットはアメリカ経済成長に対して悲観的で、さらには制御不能で変動の激しい関税戦がアメリカ経済を「スタグフレーション」と「リセッション」に導くことを懸念しています。トランプの関税の不確実性が最大の変数であり、アメリカ経済と消費者信頼感の悪化を促進し、その結果マーケットは「スタグフレーション」と「リセッション」の取引を進めています。パウエルの比較的「ハト派」の発言に伴い、マーケットは6月に連邦準備制度が利下げ介入を行う可能性を賭け始めており、アメリカ株式が下落する中で利下げ回数も2回から3回に増加しています。インフレの問題は一時的に棚上げされるかもしれませんが、消えてしまうわけではなく、むしろ関税戦により悪化するでしょう。関税戦の影響は、最終的に落ち着くまで見えないでしょう。

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暗号資産:下降チャネルで運営され、極端な市場状況で73000ドルまで下落する可能性がある

トレーダーの不安と恐れが3月の資本市場の動乱を支配し、BTCは2月末の大幅な下落により、3月は相対的に安定を保ったが、反発に乏しく、最終的には2.09%の月間下落を記録した。

2月、BTCは84297.74ドルで始まり、82534.32ドルで終了し、最高95128.88、最低76555.00、振幅22.03%、取引量は先月よりやや増加しました。

時間的に見ると、2月末の大幅な下落の後、BTCは3月の第2週と第3週に技術的な反発を展開したが、反発の勢いは弱く、底値からの最高幅はわずか16%であった。その後の1週間、アメリカの関税政策の混乱が頻発し、インフレデータ、特に消費者信頼指数の低下に伴い、BTCは米国株とともに揺れ動きながら下落し、最終的に月間での下落を記録した。

技術的に見ると、全月は2月以来の下降チャネルの中で運行しており、今回のサイクルの第一上昇トレンドラインの下にあります。また、月初の急落以降、取引熱が急激に減少し、取引量は週ごとに減少しています。ほとんどの時間は200日線の下で運行しており、3月11日には一時的に365日線に触れました。

全月の中央集権型取引所ではBTCが流出状態を示しているが、BTC ETFのチャネルにはわずかに資金が流入している。しかし、アメリカ株式市場の不安定な状況を背景に、高リスク資産であるBTCは依然として買い手を惹きつけることが難しい。

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政策面では、今月は良いニュースが多い。

3月6日、アメリカ合衆国大統領トランプは行政命令に署名し、「戦略ビットコイン準備」(Strategic Bitcoin Reserve, SBR)を正式に設立しました。これにより、連邦政府がこれまで押収した約20万枚のBTCを準備金に組み込み、今後4年間はこれらの資産を売却しないことを明確にしました。また、命令ではビットコイン以外のデジタル資産で構成される準備庫を設立することも提案されており、資産の多様化を通じてアメリカのグローバル金融システムにおける地位を強化することを目的としています。これはビットコインがアメリカ政府によって初めて恒久的な国家資産として管理されることを示しており、その「デジタルゴールド」としての地位の確立を意味しています。行政命令は立法ではありませんが、今後の政策の基礎を築くものであります。

3月7日、トランプは行政命令に署名した翌日にホワイトハウスで暗号資産サミットを開催し、多くの業界関係者や資本関係者を招待して、暗号業界の規制、準備政策、将来の発展方向について共に話し合った。このサミットは、アメリカ政府が暗号イノベーションを支持しているという信号をさらに発信した。

3月29日、アメリカ連邦預金保険公社(FDIC)はガイドラインを発表し、銀行が暗号通貨関連活動に参加するためのコンプライアンスプロセスを明確にしました。従来の金融機関が暗号資産市場に統合するための明確な道筋を提供し、銀行が暗号資産サービスに関与するのを助けます。

同日、トランプはある取引プラットフォームの3人の共同創設者に恩赦を与えました。

各州レベルでは、3月6日にテキサス州が州レベルのBTC戦略備蓄を設立することを提案し、すでに立法手続きの「意向通知」段階に入っています。このステップは通常、法案が通過する可能性が高いことを示しています。3月31日、カリフォルニア州議会は正式に「BTC権利法案」を提出し、州内におけるBTCの合法的権利と使用規範を明確にすることを目指しています。

上記のように、BTCおよび暗号資産がアメリカで実際に展開されていることを示しています。これらの政策や規制には実際に効果を発揮するまでに時間が必要ですが、疑いなくアメリカが次に「暗号の都」を構築するための障害を取り除いています。

しかし、「スタグフレーション」「インフレ」の懸念が市場を主導し、リスクを回避し評価を削減するトレーダーたちは、これらの長期的な好材料を無視することを選び、BTC価格の短期的な下落を主導しました。

長期的な好材料の支えから、11月6日の水準に戻った米国株と比較して、BTCは現在も強い状況にあります。今月の終値は82378.98ドルで、11月5日の70553ドルを上回っています。

流動性が不足していることを考慮すると、関税が予想を超えたり、より悪化した雇用および経済データが発表された場合、BTCは"トランプ取引"の全ての上昇幅を戻し、70000-73000ドルまで下落する可能性を排除しません。ただし、これは関税や雇用データが予想を大きく上回って悪化した場合にのみ発生します。4月2日に米国株式が"解放日"の関税の悪材料が十分に解消された後に徐々に安定すれば、76000ドルが今回の急落の安値となる可能性があります。

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資金:BTCスポットETFの流出が鈍化し、ステーブルコインが引き続き流入

2月の報告では、今回の調整の売却圧力がBTC Spot ETFから来ていることに言及しました。先月、その売却は324.9億に達し、設立以来の最大の月間流出記録を更新しました。本