はじめに

大きな成功を収める可能性を秘めた無名バンドを発見したと想像してください。

レーベルに「ぜひ契約したい」と営業電話をかける代わりに、自分自身でそのバンドに「賭ける」ことができたらどうでしょう。

本稿では「オポチュニティ・マーケット（Opportunity Markets）」と題し、チャンスを見つけた人が、それを活用する人から報酬を得られる、プライベート型予測市場の仕組みを紹介します。

音楽レーベル、研究機関、ベンチャーキャピタル（VC）は、常に競合他社よりも早く「次の有望案件」を見つけたいと考えています。しかし、最初に機会を見出す人々は往々にして組織との接点がなく、これまで両者が効率的に情報を共有し、取引する手段はありませんでした。

予測市場は、「自らリスクを取る」分散参加者の集合知から有益な情報を抽出する仕組みです。ただし、たとえば「XYZが大成功する」と予想して100万ドルを賭ける場合、その裏側では「成功しない」と同額を賭ける参加者が必要になります。誰も、聞いたこともない無数の機会に逆張りで大金を差し出すことは望みません。

こうした市場で自然なカウンターパーティとなるのは、実際に行動できるレーベル、企業、ファンドなどです。しかし、公開型予測市場に彼らが流動性を提供すると、その情報を競合も容易に利用でき、実質的に競合他社の便益に資金を提供することになります。

オポチュニティ・マーケットは、この課題を、市場価格をスポンサーのみに限定公開することで克服します。

例えばレーベルは、「2025年にアーティストXYZと契約するか」といった命題に対し、2万5,000ドル分の流動性を提供します。スカウトがいち早く情報を掴めば、その「ドンマネー」を獲得できます。価格が上がれば、レーベルには「調査を急ぐべき」初期シグナルとなります。価格やポジションは、たとえば2週間後といった「オポチュニティ・ウィンドウ」後にのみ一般公開。世界中誰でも参加できる、分散型のスカウト・プログラムのようなものです。

課題も存在します。取引者は市場価格や自身のポジション状況が分からないまま、一定期間取引せねばならず、また自己取引（インサイダー取引）リスクも明確です。それでもなお、我々はここに新たな可能性が眠っていると考えており、大きな設計余地があると見ています。

直感的理解

動機

スター候補の無名アーティストを発見した音楽ファンを例に考えてみましょう。ファンは価値ある情報を持っていますが、レコード会社とのつながりはありません。契約する可能性のあるレーベル側は、その存在すら把握していません。また、自動運転分野に応用可能なブレークスルーが含まれる論文をいち早く見抜いた研究者がいたとしても、彼／彼女には商業化する手段がなく、巨額を投じる企業もその価値に気付いていません。

こうした事例はさまざまな分野で繰り返されます。小売店主は大手ブランドより先にトレンドを察知し、地域サプライヤーは投資家より早く成長企業を見抜き、ファンは周囲が気付く前にアスリートの才能を発見します。

いずれも現場に精通した専門家が、実行力ある資源を持つ遠方の組織にとって価値ある情報を有しているのに、両者を結びつける仕組みがありません。情報保有者は自身の洞察を貨幣化できず、リソース保有者は機会を逸しています。

本稿では、評価と実行の双方に相当なリソースが必要で、かつ競争性・時間制限がある、すなわち誰よりも早く知ることで大きなメリットが得られるタイプの「機会」に特にフォーカスします。

既存の仕組み

スカウトプログラムはこうした状況への一つの対応策です。現場知見を持つ特定の個人に、発見した機会に小さなインセンティブを与えます。しかし信頼要件や評価コストの制約があり、組織の審査能力以上のスケーリングは困難です。

予測市場は、分散した参加者から情報を集約する有力な方法です。しかし、「アーティストの成功に大きく賭けて利益を得る」には、他の誰かが同額敗北しなければなりません。市場運営者が無名アーティストの不成功に大金を賭ける動機は乏しい。組織が流動性を補助して情報を得ようとしても、現行の予測市場は情報を公共財として公開するため、競合が容易に同じシグナルを利用でき、優位性が失われます。これこそオポチュニティ・マーケットが解決を目指す本質的課題です。

仕組み

例

本コンセプトは具体例を用いると分かりやすくなります。たとえば、あるレコード会社がオポチュニティ・マーケットで分散型スカウトプログラムを展開したいケースを想像してください。

「2025年にアーティストXと契約するか？」というプライベート予測市場を、任意のアーティスト X ごとに設けます。まだリスト化されていないアーティスト市場も、誰でも新規作成し追加可能です。

「プライベート」とは、常にスポンサーのみが価格を把握できる状態を指します。これに伴う課題については後述します。

レーベルはマーケットメイカーとして、各市場で最大2万5,000ドルの流動性を提供します。流動性の提供を約束するだけでなく、例えばTEE（Trusted Execution Environment）上でAMMを動かすことで証明することもできます。これは、早期発見したスカウトが「ドンマネー」として獲得できる額です。スカウトが強く確信すれば、さらなるシェアを購入し、市場価格が上昇します。価格上昇を察知したレーベルは機会を調査し、実際に契約が成立すればシェア分がペイアウトされ、最大2万5,000ドル分の分散型スカウト報酬を支払った形となります。

プライバシー

オポチュニティ・マーケットには、スポンサーのみが現時点の価格を知る仕組みが不可欠です。もしトレーダーが即時に約定情報を把握できれば、取引履歴から市場価格を逆算できてしまいます。

一方で、トレーダーは自身のポジションを最終的に知る必要があります。この解決策が「オポチュニティ・ウィンドウ」であり、たとえば2週間後に注文が約定したか通知されます。スポンサーはこの間、有望な機会を独占的に調査できます。

ウィンドウ終了後には、全ての価格・ポジションを開示する、個々のトレーダーだけにポジションを知らせる、大口・小口で公開ルールを変えるなど様々な設計が考えられます。さらに高度なシステムなら、ポジション公開前でも売却・買戻しを許すリミット注文や、現状ポジションを非公開のまま取引できる自動エージェントの活用も検討可能です。

市場設計の詳細

流動性の提供

市場は自動マーケットメイカー（AMM）型または注文板型のいずれも選択可能です。ただし、流動性は特定の範囲に集中する傾向があります。たとえば、スポンサーは1％前後の確率から供給開始し、それ以下では情報価値が低くなり、30％を超えると追加シグナルの意義が薄くなる設計が考えられます。

無制限市場 vs. First N 方式

アーティスト契約等の多くの機会は、スポンサーが一定期間に対処できる件数が限られます。よって、トレーダーがレーベルの払戻し能力を信用できる場合は、「2025年にアーティストXと契約するか？」型の市場を無制限に設定し、全体の流動性が過大にならないよう管理すれば運用できます。よりパーミッションレスな設計として、完全担保型の「First N」方式があり、「2025年に契約する最初の10組にXYZが含まれるか」といった形では、1市場あたり上限流動性の10倍分を担保として用意します——なぜなら、払い戻し対象は10市場までに限定されるためです。

不正利用の抑止策

スポンサーは、市場状況および自社意思決定プロセスに関する特別な知見を持つため、「機会Xを活用するふりをして実際は市場で売り抜ける」といった不適切行為の余地があります。

制度設計のみで完全な防止は困難であり、信頼・評判への依存が現実的です。結局のところ、公正な運営が継続的に示されない限り市場参加者はついてきません。スポンサーが従うことが望ましいガイドライン例は以下です。- 自社の市場で積極的な売却を絶対に行わないと約束する（契約・調査判断後の買い入れや売り流動性撤去は可）- 機会市場取引で得た利益は参加トレーダーへの返還もしくは将来市場への追加流動性として用いる。TEE上の運営・決済後の全取引開示といった透明性向上策も有効です。

まとめ

オポチュニティ・マーケットの今後の展開に大きな期待を寄せています。もし本分野や他の情報金融領域に興味があれば、ぜひご連絡ください。

免責事項：

1. 本記事は[Paradigm]からの転載です。著作権は原著者[Dave WhiteMatt Liston]に帰属します。転載にご異議がございましたら、Gate Learnチームまでご一報ください。迅速にご対応いたします。
2. 免責事項：本記事の見解・意見は筆者個人のものであり、投資助言等を意図したものではありません。
3. 本記事の他言語翻訳はGate Learnチームが実施しています。記載のない限り、翻訳記事の無断転載・配布・盗用を禁じます。