RWA tanpa diragukan lagi adalah istilah yang paling populer di bidang mata uang virtual dalam waktu dekat, tim Sa Jie juga telah menerbitkan beberapa artikel untuk memperkenalkannya. Saat ini, ada dua proyek RWA yang sesuai dengan regulasi di Hong Kong, yaitu proyek fotovoltaik dari Xiexin Technology dan proyek pengisian ulang dari Longxin Group, dengan aset dasar yang lebih condong ke arah energi baru dan jenis lingkungan. Pemerintah Hong Kong pada 26 Juni 2025 mengeluarkan "Pernyataan Kebijakan Pengembangan Aset Digital Hong Kong 2.0", menegaskan kembali komitmen pemerintah daerah untuk menjadikan Hong Kong sebagai pusat inovasi global di bidang aset digital, dan akan lebih lanjut memperluas jenis produk tokenisasi, dengan jelas menyatakan bahwa pemerintah akan menjadikan penerbitan obligasi pemerintah tokenisasi sebagai hal yang biasa, dan memberikan insentif untuk tokenisasi aset dunia nyata (termasuk melalui penjelasan mengenai pengaturan pajak atas transaksi yang berlaku untuk dana yang diperdagangkan di bursa yang tokenisasi, dll.), untuk meningkatkan likuiditas dan popularitas. Menekankan bahwa pemerintah juga akan mendorong tokenisasi aset dan instrumen keuangan yang lebih luas, menunjukkan aplikasi teknologi ini di berbagai sektor, termasuk logam mulia (seperti emas), logam non-ferrous, dan energi terbarukan (seperti panel surya). Ini memberikan kesempatan bagi perusahaan logam mulia untuk melakukan pembiayaan melalui cara RWA.
Mengingat bahwa RWA saat ini masih dalam tahap percontohan, bergantung pada model sandbox untuk penerbitan, dan dengan pernyataan jelas dari pemerintah Hong Kong yang menyatakan akan memperluas jenis aset fisik yang ter-tokenisasi, pasti akan mengeksplorasi lebih banyak jenis aset dasar. Oleh karena itu, tim Sa Jie memprediksi bahwa proyek RWA berikutnya kemungkinan besar akan kembali ke industri tradisional. Selain itu, karena "Kebijakan Pengembangan Aset Digital Hong Kong 2.0" secara jelas memberikan contoh untuk mempromosikan "berbagai aplikasi logam mulia (seperti emas), logam non-ferrous, dan energi terbarukan (seperti panel surya)", saat ini belum ada proses penerbitan lengkap dan standar aset dasar yang dirilis oleh pihak resmi, apakah benar-benar memiliki kemampuan penerbitan bergantung pada komunikasi dengan pejabat SFC (Komisi Sekuritas dan Futur Hong Kong). Oleh karena itu, jika ada aset dasar berkualitas tinggi yang terkait dengan logam mulia, akan sangat mungkin mendapatkan perhatian dari regulator dalam proses penerbitan RWA dan mendapatkan pengakuan untuk penerbitan. Tim Sa Jie hari ini akan mengambil emas sebagai contoh untuk menganalisis secara mendalam jalur, cara, dan pilihan strategi untuk implementasi RWA logam mulia di Hong Kong.
01 Jalur penerbitan potensial RWA logam mulia
Saat ini, ada dua proyek RWA yang sesuai di pasar, yang mengubah hak atas pendapatan menjadi sertifikat digital, di mana investor memetakan hak atas pendapatan aset di luar rantai melalui bentuk token RWA. Saat ini, ada dua mode perdagangan utama untuk emas, yaitu mode perdagangan spot dan mode perdagangan berjangka. Mode perdagangan berjangka juga merupakan investasi terhadap kemungkinan pendapatan di masa depan, yang memiliki kesamaan dengan dua proyek RWA saat ini.
Di satu sisi, "Pernyataan Kebijakan Pengembangan Aset Digital Hong Kong 2.0" menyebutkan bahwa Hong Kong telah dimasukkan ke dalam jaringan izin pengiriman LME global, yang meningkatkan posisi Hong Kong dalam perdagangan komoditas global, yang berarti lebih banyak emas fisik mungkin akan disimpan dan diperdagangkan di Hong Kong. Di sisi lain, pemerintah Hong Kong juga menekankan akan menormalkan penerbitan obligasi pemerintah yang tertokenisasi. Oleh karena itu, tim Sa Jie dengan berani memprediksi bahwa di masa depan RWA emas juga akan muncul dalam dua model "pendapatan + fisik", sejalan dengan pasar perdagangan emas global.
(I) Model Hak Pendapatan Masa Depan
Mode ini berfokus pada emas yang belum ditambang (tambang emas), dengan membagi dan mengalirkan hak atas pendapatan masa depan melalui sertifikat hak digital (seperti token blockchain), pada dasarnya merupakan realisasi dan distribusi awal dari "nilai emas yang diharapkan".
Mode ini dapat menurunkan ambang investasi, membagi hak hasil dari proyek tambang emas bernilai tinggi menjadi bagian kecil, sehingga investor biasa dapat berpartisipasi dalam bidang investasi mineral yang sebelumnya hanya dapat diakses oleh institusi. Dalam proses operasionalnya juga mirip dengan proyek RWA dari pengisian daya energi baru yang sudah ada, tetapi ada juga perbedaan dengan dua proyek RWA hak hasil pengisian daya saat ini; tambang emas sebagai aset dasar, jumlahnya paling-paling hanya merupakan perkiraan kasar dan bukan penilaian yang tepat. Ini berarti jika cadangan tambang emas atau harga emas melebihi ekspektasi, investor dapat memperoleh keuntungan berlebih, tetapi karakteristik ini juga mengungkapkan tantangan terbesar dari model ini, yaitu bagaimana memilih lembaga penilaian pihak ketiga yang dapat diandalkan untuk menghitung cadangan tambang emas, biaya penggalian, proyeksi produksi emas, dan nilai pasar, dan pekerjaan ini dapat diterima oleh investor.
Dapat dikatakan bahwa model hak imbalan masa depan lebih menekankan pada ekspektasi fluktuasi nilai emas, dengan sifat investasi yang cukup berat.
(II) Mode Perdagangan Emas Spot
Mode ini menggunakan emas fisik (seperti batangan emas, kepingan emas) sebagai aset dasar, dan mewujudkan kepemilikan, perdagangan, dan penyelesaian digital dari spot melalui token RWA, pada dasarnya adalah "sertifikat digital dari emas fisik."
Model ini membangun hak atas hasil atau hak terkait untuk emas fisik, berbeda dengan proyek RWA Hong Kong yang sudah ada. Dalam hal hasil di masa depan, bergantung pada fluktuasi harga emas dan bukan pada operasional aset dasar, sehingga perdagangan emas kembali ke dalam kerangka pasar.
Dibandingkan dengan perdagangan emas fisik, token RWA dapat diperdagangkan di pasar sekunder 7×24 jam, tanpa biaya transportasi dan penyimpanan fisik, efisiensi perdagangan lebih tinggi, sekaligus menyelesaikan masalah penyimpanan emas fisik yang tidak nyaman dan kesulitan pembagian (seperti sulitnya membagi 1 gram emas untuk transaksi), investor dapat dengan mudah memiliki bagian kecil emas. Oleh karena itu, model ini memiliki likuiditas yang lebih kuat, berfokus pada menarik lebih banyak partisipasi investor, dan mendorong pasar sekunder yang berkembang, mungkin lebih cocok untuk bursa logam mulia, lembaga keuangan, dll., dapat dikatakan, atribut perdagangan lebih dominan.
02 Dibandingkan dengan model tradisional, poin-poin proses RWA logam mulia
Logam mulia RWA pada dasarnya masih merupakan jenis RWA, sehingga dalam proses dasar masih dapat diterapkan kerangka umum RWA yang ada. Namun, logam mulia RWA juga memiliki ciri khasnya, yang pasti berarti bahwa beberapa operasi di dalamnya perlu disesuaikan. Bagian ini akan mengambil proses dasar RWA dari proyek Xie Xin sebagai contoh, untuk menguraikan perhatian-perhatian dalam proses operasi RWA emas yang berbeda dari proyek RWA Hong Kong yang ada.
(I) Poin Penting Proses Dasar RWA - Menggunakan Proyek Xie Xin Sebagai Contoh
Sebagai contoh proyek Xiexin, proses dasar RWA terutama mencakup empat langkah: pengakuan hak aset dan pengambilan data ke dalam rantai, penerbitan token dan desain kontrak pintar, pembelian di atas rantai dan pengelolaan dana, serta pembagian keuntungan operasi dan kepatuhan pajak.
Pertama, melakukan penelusuran menyeluruh terhadap hak milik pembangkit listrik, perjanjian pembelian listrik, catatan operasional dan pemeliharaan, dan bekerja sama dengan penasihat hukum untuk menyelesaikan due diligence kepatuhan, memastikan proyek legal dan sesuai aturan, memasang perangkat IoT di pembangkit listrik, mengumpulkan data pembangkitan secara real-time, dan setelah pemrosesan edge computing, mengunggahnya secara terenkripsi ke blockchain, membentuk dasar data yang dapat diandalkan.
Kedua, berdasarkan proyeksi pendapatan masa depan pembangkit listrik, token akan dibagi. Misalnya, Xiexin Nengke memperkirakan bahwa pembangkit listrik akan menghasilkan 200 juta yuan dalam 10 tahun ke depan, yang akan dibagi menjadi 200 juta token. Token akan diikat dengan aturan pembagian dividen yang ditulis dalam kontrak pintar. Ketika jumlah produksi listrik lebih rendah dari yang diperkirakan, kontrak akan secara otomatis memicu peringatan dan menghentikan pembagian dividen, membentuk "lingkaran kontrol risiko". Selain itu, kode kontrak akan diaudit oleh lembaga profesional untuk memastikan keamanan sistem.
Kemudian, berkomunikasi dengan SFC, mengeluarkan surat pendapat hukum yang sesuai serta dokumen audit, dan sesuai permintaan SFC, menyediakan dokumen pembuktian terkait lebih lanjut, melalui platform perdagangan aset virtual berlisensi di Hong Kong, menerbitkan token kepada investor yang memenuhi syarat secara global melalui cara private placement, mendukung pembayaran dengan stablecoin seperti USDT.
Akhirnya, data operasional otomatis akan diambil setiap hari dan dicatat di blockchain, dan distribusi pendapatan otomatis akan diselesaikan setiap bulan oleh kontrak pintar.
(II) Poin-Poin Dasar Proses RWA Logam Mulia
Jika ini adalah RWA emas yang lebih condong ke hak atas hasil, maka ada kesamaan esensial dengan proyek Xiexin, tetapi karena ketidaktransparanan tambang emas, mungkin perlu mengeluarkan lebih banyak dokumen pembuktian untuk mengkonfirmasi keaslian aset dasar. Selain firma hukum dan lembaga audit tradisional, perlu juga melibatkan lembaga eksplorasi dan penilaian khusus, sementara proses lainnya pada dasarnya dapat dirujuk.
Namun, dalam perdagangan tokenisasi emas fisik, berbeda dengan proyek Xiexin yang bergantung pada ekspektasi pendapatan dari aset tertentu (pembangkit listrik), real-time data dan kepatuhan, emas sebagai logam mulia yang terstandarisasi, mudah dibagi, dan beredar secara global, proses tokenisasinya lebih fokus pada kustodian aset, verifikasi standar, dan likuiditas global. Oleh karena itu, berdasarkan proses dasar RWA, RWA emas mungkin perlu lebih memperhatikan langkah-langkah berikut:
Penegasan Aset
Investor RWA yang memiliki emas fisik memiliki hak atas keuntungan atau hak terkait, sehingga perlu sangat memperhatikan konfirmasi hak atas aset dasar saat penerbitan, memastikan tidak ada risiko hukum atau sengketa kepemilikan. Hal ini dapat dilakukan dengan memberikan setiap gram emas sidik jari digital unik melalui teknologi seperti kode laser, nilai hash blockchain, mewujudkan jejak asal yang lengkap dari pertambangan, peleburan hingga penyimpanan. Selain itu, dilakukan pengujian kemurnian dan berat oleh lembaga pihak ketiga dan dicatat di blockchain sebagai bukti, memastikan "satu barang satu kode", dengan kepemilikan yang jelas.
Penyimpanan oleh lembaga
Investor memegang hak atas hasil dari aset emas yang mendasarinya melalui token RWA, yang berarti perlu untuk melakukan pemisahan aset dari penerbit, jika tidak, mereka akan memegang emas sebagai aset dasar serta dana yang diterbitkan, yang membawa risiko tinggi. Oleh karena itu, perlu untuk melibatkan lembaga kustodian pihak ketiga untuk mengelola aset emas di luar rantai, terutama perlu diperhatikan untuk memilih gudang internasional yang bersertifikat LBMA, dan lembaga kustodian juga perlu melakukan audit pihak ketiga secara berkala untuk memverifikasi bahwa emas fisik sesuai 1:1 dengan token, untuk mencegah "satu emas banyak sertifikat".
Kepatuhan lintas batas
Ada dua proyek RWA di Hong Kong, di mana aset dasar menggunakan infrastruktur energi baru, sehingga hanya ada aliran dana, tetapi aset dasar dibatasi oleh kebijakan lokasi proyek. Namun, dalam RWA emas fisik, situasinya sangat berbeda. Emas memiliki sifat sirkulasi global, yang berarti jika diperdagangkan secara global, tidak hanya harus mematuhi aturan anti pencucian uang FATF, menyesuaikan dengan proses KYC/AML masing-masing negara, tetapi juga harus mengkoordinasikan persyaratan regulasi lintas wilayah seperti Undang-Undang MiCA Uni Eropa (Undang-Undang Regulasi Pasar Aset Kripto) dan MSB Amerika Serikat. Dalam desain kontrak pintar, perlu diperhatikan secara khusus, jika melibatkan penebusan dan pengiriman emas fisik, proses penyelesaiannya harus menghindari pelanggaran terhadap regulasi di berbagai wilayah.
03 Meningkatkan Peluang Menang: Pilihan Strategi RWA Logam Mulia
(1) Kepatuhan adalah syarat utama keberhasilan proyek.
Menerbitkan RWA emas di Hong Kong, risiko terbesar tetap berasal dari kurangnya kepatuhan. Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong (SFC) telah mengeluarkan beberapa buletin tentang aset yang ditokenisasi pada tahun 2023 dan 2024, menekankan bahwa penerbitan RWA harus dimasukkan ke dalam kerangka regulasi sekuritas yang ada.
(II) Desain struktur harus memperhatikan peningkatan likuiditas dan daya tarik investasi
Dalam RWA emas fisik, aset dasar harus berupa batang emas yang dapat diserahkan dan memenuhi standar London Bullion Market Association (LBMA), untuk menghindari pembatasan sirkulasi akibat emas non-standar sekaligus memudahkan penegasan hak. Lokasi penyimpanan disarankan di brankas yang diakui secara internasional (seperti Hong Kong Bullion Trading Hall, brankas HSBC), untuk meningkatkan kepercayaan investor.
Investasi emas tradisional memiliki ambang batas yang tinggi, RWA dapat membagi 1 kilogram batangan emas menjadi bagian digital yang lebih kecil (seperti 1 gram), menarik investor ritel, oleh karena itu, desain yang lebih kecil membantu meningkatkan volume perdagangan dan aktivitas pasar, tetapi perlu dicatat bahwa perusahaan juga perlu mempertimbangkan biaya transaksi dan biaya operasional. RWA emas yang menghasilkan keuntungan juga perlu memperhatikan periode dan cara perhitungan dividen yang jelas, struktur biaya (biaya kustodian, biaya manajemen, biaya transaksi) harus transparan untuk meningkatkan prediktabilitas produk, meningkatkan kepercayaan investor, dan menghindari hilangnya investor. Selain itu, profil investor harus diperjelas—individu bernilai tinggi sering mencari aset yang aman dan diversifikasi investasi, investor institusi biasanya memperhatikan likuiditas, keamanan kustodian, dan kepatuhan, sementara investor ritel lebih memperhatikan ambang batas yang rendah dan kemudahan transaksi. Perusahaan emas dalam RWA harus menargetkan kelompok investor yang diinginkan, dan berdasarkan preferensi investasi yang berbeda, menyusun kontrak pintar.
(Tiga) Memperkuat kesadaran risiko, mencegah risiko operasional dan kredit
Wang Weihong, Wakil Presiden Grup Longxin Technology, dan Yan Ying, Kepala Ilmuwan Ant Group, menyatakan dalam penjelasan mereka mengenai Aset Energi Baru RWA Longxin, tantangan dan kesulitan terbesar terletak pada bagaimana mewujudkan keandalan, integritas, verifikasi, dan kemanfaatan data. Risiko ketidakbenaran data adalah sesuatu yang harus dihadapi oleh setiap aset virtual. Terutama dibandingkan dengan emas, aset dasar itu sendiri memiliki nilai yang sangat besar, sehingga pengungkapan data terkait mungkin tidak hanya berfokus pada pendapatan, tetapi juga pada aset dasar itu sendiri. Dalam proses penerbitan dan operasional yang sebenarnya, disarankan untuk menggunakan kustodian independen pihak ketiga, untuk menghindari penerbit menggelapkan emas dasar, dan secara berkala diaudit oleh firma akuntan untuk memeriksa keadaan kustodian, serta mengeluarkan laporan penilaian dan audit yang sesuai. Dalam desain kontrak pintar, perlu melalui audit keamanan untuk mencegah kerentanan yang dapat menyebabkan kehilangan aset, dan untuk kunci privat yang krusial, dapat menggunakan mekanisme tanda tangan ganda untuk mengurangi risiko kegagalan titik tunggal.
Selain itu, disarankan untuk memastikan ada cukup pembuat pasar atau penyedia likuiditas (LP) sebelum penerbitan. Saat ini, RWA terutama ditujukan untuk investor profesional dan tidak ada pengungkapan informasi tentang investor. Jika penerbitan RWA hanya digunakan sebagai upaya tokenisasi atau ingin mendapatkan reputasi yang sesuai, demi keamanan, disarankan untuk memiliki cukup peminat saat menerbitkan RWA emas pertama. Karena RWA emas fisik itu sendiri adalah pemetaan token dari hak atas hasil atau hak terkait, juga perlu diperhatikan untuk merancang mekanisme pembelian kembali dan penebusan yang wajar, untuk memberikan saluran keluar bagi investor.
Dalam hal penerapan hukum, disarankan untuk secara jelas menyebutkan tempat penerapan hukum dan metode penyelesaian sengketa (opsional hukum Hong Kong + arbitrase Hong Kong) dalam dokumen penerbitan. Untuk hak kepemilikan emas, kontrak penitipan, dan perjanjian penerbitan token, disarankan untuk mengeluarkan pendapat hukum terkait, yang dapat meminimalkan risiko hukum potensial, serta mencoba bekerja sama dengan lembaga penitipan dan lembaga audit internasional yang terkenal, dan lebih lanjut mendaftar di lembaga otoritatif seperti bursa emas dan asosiasi industri, untuk meningkatkan kredibilitas.
04 Ditulis di Akhir
Jika perusahaan emas atau lembaga terkait benar-benar memiliki tekad untuk RWA, disarankan untuk mulai memperjelas aset dasar dan menyelesaikan penerbitan opini hukum serta tinjauan kepatuhan sambil berkomunikasi dengan SFC. Mendapatkan opini hukum yang disetujui oleh SFC sebelum penerbitan dapat secara signifikan mengurangi waktu persetujuan dan lebih lanjut memperpendek siklus proyek. Selain mengalihkan informasi inventaris emas ke blockchain, juga harus mempertahankan audit offline untuk meningkatkan transparansi, dan juga dapat mempertimbangkan penerbitan sinkron di beberapa pasar, dengan mempertimbangkan komunikasi dan peluncuran bersamaan di Singapura, Uni Emirat Arab, dan pasar lainnya saat menerbitkan di Hong Kong, untuk memperluas basis investor. Jika memungkinkan, juga disarankan untuk terus memajukan pendidikan investor melalui roadshow, white paper, dan seminar untuk mengurangi ketidakpahaman investor terhadap RWA. Selain itu, disarankan agar perusahaan juga menyusun rencana operasi jangka panjang, tidak hanya fokus pada pembiayaan penerbitan perdana, tetapi juga merencanakan likuiditas pasar sekunder dan produk ekspansi berikutnya (seperti ETF emas, pinjaman berbasis jaminan). Di pasar sekunder, dapat mencoba bekerja sama dengan pembuat pasar, membawa pembuat pasar likuiditas untuk menjaga stabilitas harga, mengurangi volatilitas, untuk menstabilkan kepercayaan investor, menarik lebih banyak investor untuk berpartisipasi, serta memastikan stabilitas dan keberlanjutan proyek.
Tim Sa Jie percaya bahwa logam mulia, terutama emas, pasti akan menjadi aset yang populer di RWA di masa depan. Perusahaan harus memiliki keyakinan, tetapi juga harus melaksanakan pekerjaan proses dengan baik, melakukan pemeriksaan kepatuhan dan keaslian yang berkelanjutan terhadap proyek, serta bertanggung jawab kepada investor sambil menghindari pelanggaran batasan regulasi. Dengan cara ini, perusahaan dapat bertahan lama, berjalan lama, dan melakukannya dengan baik.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Jalur, poin, dan pilihan strategi untuk RWA logam mulia yang mendarat di Hong Kong
Ditulis oleh: Tim Hukum Xiao Za
RWA tanpa diragukan lagi adalah istilah yang paling populer di bidang mata uang virtual dalam waktu dekat, tim Sa Jie juga telah menerbitkan beberapa artikel untuk memperkenalkannya. Saat ini, ada dua proyek RWA yang sesuai dengan regulasi di Hong Kong, yaitu proyek fotovoltaik dari Xiexin Technology dan proyek pengisian ulang dari Longxin Group, dengan aset dasar yang lebih condong ke arah energi baru dan jenis lingkungan. Pemerintah Hong Kong pada 26 Juni 2025 mengeluarkan "Pernyataan Kebijakan Pengembangan Aset Digital Hong Kong 2.0", menegaskan kembali komitmen pemerintah daerah untuk menjadikan Hong Kong sebagai pusat inovasi global di bidang aset digital, dan akan lebih lanjut memperluas jenis produk tokenisasi, dengan jelas menyatakan bahwa pemerintah akan menjadikan penerbitan obligasi pemerintah tokenisasi sebagai hal yang biasa, dan memberikan insentif untuk tokenisasi aset dunia nyata (termasuk melalui penjelasan mengenai pengaturan pajak atas transaksi yang berlaku untuk dana yang diperdagangkan di bursa yang tokenisasi, dll.), untuk meningkatkan likuiditas dan popularitas. Menekankan bahwa pemerintah juga akan mendorong tokenisasi aset dan instrumen keuangan yang lebih luas, menunjukkan aplikasi teknologi ini di berbagai sektor, termasuk logam mulia (seperti emas), logam non-ferrous, dan energi terbarukan (seperti panel surya). Ini memberikan kesempatan bagi perusahaan logam mulia untuk melakukan pembiayaan melalui cara RWA.
Mengingat bahwa RWA saat ini masih dalam tahap percontohan, bergantung pada model sandbox untuk penerbitan, dan dengan pernyataan jelas dari pemerintah Hong Kong yang menyatakan akan memperluas jenis aset fisik yang ter-tokenisasi, pasti akan mengeksplorasi lebih banyak jenis aset dasar. Oleh karena itu, tim Sa Jie memprediksi bahwa proyek RWA berikutnya kemungkinan besar akan kembali ke industri tradisional. Selain itu, karena "Kebijakan Pengembangan Aset Digital Hong Kong 2.0" secara jelas memberikan contoh untuk mempromosikan "berbagai aplikasi logam mulia (seperti emas), logam non-ferrous, dan energi terbarukan (seperti panel surya)", saat ini belum ada proses penerbitan lengkap dan standar aset dasar yang dirilis oleh pihak resmi, apakah benar-benar memiliki kemampuan penerbitan bergantung pada komunikasi dengan pejabat SFC (Komisi Sekuritas dan Futur Hong Kong). Oleh karena itu, jika ada aset dasar berkualitas tinggi yang terkait dengan logam mulia, akan sangat mungkin mendapatkan perhatian dari regulator dalam proses penerbitan RWA dan mendapatkan pengakuan untuk penerbitan. Tim Sa Jie hari ini akan mengambil emas sebagai contoh untuk menganalisis secara mendalam jalur, cara, dan pilihan strategi untuk implementasi RWA logam mulia di Hong Kong.
01 Jalur penerbitan potensial RWA logam mulia
Saat ini, ada dua proyek RWA yang sesuai di pasar, yang mengubah hak atas pendapatan menjadi sertifikat digital, di mana investor memetakan hak atas pendapatan aset di luar rantai melalui bentuk token RWA. Saat ini, ada dua mode perdagangan utama untuk emas, yaitu mode perdagangan spot dan mode perdagangan berjangka. Mode perdagangan berjangka juga merupakan investasi terhadap kemungkinan pendapatan di masa depan, yang memiliki kesamaan dengan dua proyek RWA saat ini.
Di satu sisi, "Pernyataan Kebijakan Pengembangan Aset Digital Hong Kong 2.0" menyebutkan bahwa Hong Kong telah dimasukkan ke dalam jaringan izin pengiriman LME global, yang meningkatkan posisi Hong Kong dalam perdagangan komoditas global, yang berarti lebih banyak emas fisik mungkin akan disimpan dan diperdagangkan di Hong Kong. Di sisi lain, pemerintah Hong Kong juga menekankan akan menormalkan penerbitan obligasi pemerintah yang tertokenisasi. Oleh karena itu, tim Sa Jie dengan berani memprediksi bahwa di masa depan RWA emas juga akan muncul dalam dua model "pendapatan + fisik", sejalan dengan pasar perdagangan emas global.
(I) Model Hak Pendapatan Masa Depan
Mode ini berfokus pada emas yang belum ditambang (tambang emas), dengan membagi dan mengalirkan hak atas pendapatan masa depan melalui sertifikat hak digital (seperti token blockchain), pada dasarnya merupakan realisasi dan distribusi awal dari "nilai emas yang diharapkan".
Mode ini dapat menurunkan ambang investasi, membagi hak hasil dari proyek tambang emas bernilai tinggi menjadi bagian kecil, sehingga investor biasa dapat berpartisipasi dalam bidang investasi mineral yang sebelumnya hanya dapat diakses oleh institusi. Dalam proses operasionalnya juga mirip dengan proyek RWA dari pengisian daya energi baru yang sudah ada, tetapi ada juga perbedaan dengan dua proyek RWA hak hasil pengisian daya saat ini; tambang emas sebagai aset dasar, jumlahnya paling-paling hanya merupakan perkiraan kasar dan bukan penilaian yang tepat. Ini berarti jika cadangan tambang emas atau harga emas melebihi ekspektasi, investor dapat memperoleh keuntungan berlebih, tetapi karakteristik ini juga mengungkapkan tantangan terbesar dari model ini, yaitu bagaimana memilih lembaga penilaian pihak ketiga yang dapat diandalkan untuk menghitung cadangan tambang emas, biaya penggalian, proyeksi produksi emas, dan nilai pasar, dan pekerjaan ini dapat diterima oleh investor.
Dapat dikatakan bahwa model hak imbalan masa depan lebih menekankan pada ekspektasi fluktuasi nilai emas, dengan sifat investasi yang cukup berat.
(II) Mode Perdagangan Emas Spot
Mode ini menggunakan emas fisik (seperti batangan emas, kepingan emas) sebagai aset dasar, dan mewujudkan kepemilikan, perdagangan, dan penyelesaian digital dari spot melalui token RWA, pada dasarnya adalah "sertifikat digital dari emas fisik."
Model ini membangun hak atas hasil atau hak terkait untuk emas fisik, berbeda dengan proyek RWA Hong Kong yang sudah ada. Dalam hal hasil di masa depan, bergantung pada fluktuasi harga emas dan bukan pada operasional aset dasar, sehingga perdagangan emas kembali ke dalam kerangka pasar.
Dibandingkan dengan perdagangan emas fisik, token RWA dapat diperdagangkan di pasar sekunder 7×24 jam, tanpa biaya transportasi dan penyimpanan fisik, efisiensi perdagangan lebih tinggi, sekaligus menyelesaikan masalah penyimpanan emas fisik yang tidak nyaman dan kesulitan pembagian (seperti sulitnya membagi 1 gram emas untuk transaksi), investor dapat dengan mudah memiliki bagian kecil emas. Oleh karena itu, model ini memiliki likuiditas yang lebih kuat, berfokus pada menarik lebih banyak partisipasi investor, dan mendorong pasar sekunder yang berkembang, mungkin lebih cocok untuk bursa logam mulia, lembaga keuangan, dll., dapat dikatakan, atribut perdagangan lebih dominan.
02 Dibandingkan dengan model tradisional, poin-poin proses RWA logam mulia
Logam mulia RWA pada dasarnya masih merupakan jenis RWA, sehingga dalam proses dasar masih dapat diterapkan kerangka umum RWA yang ada. Namun, logam mulia RWA juga memiliki ciri khasnya, yang pasti berarti bahwa beberapa operasi di dalamnya perlu disesuaikan. Bagian ini akan mengambil proses dasar RWA dari proyek Xie Xin sebagai contoh, untuk menguraikan perhatian-perhatian dalam proses operasi RWA emas yang berbeda dari proyek RWA Hong Kong yang ada.
(I) Poin Penting Proses Dasar RWA - Menggunakan Proyek Xie Xin Sebagai Contoh
Sebagai contoh proyek Xiexin, proses dasar RWA terutama mencakup empat langkah: pengakuan hak aset dan pengambilan data ke dalam rantai, penerbitan token dan desain kontrak pintar, pembelian di atas rantai dan pengelolaan dana, serta pembagian keuntungan operasi dan kepatuhan pajak.
Pertama, melakukan penelusuran menyeluruh terhadap hak milik pembangkit listrik, perjanjian pembelian listrik, catatan operasional dan pemeliharaan, dan bekerja sama dengan penasihat hukum untuk menyelesaikan due diligence kepatuhan, memastikan proyek legal dan sesuai aturan, memasang perangkat IoT di pembangkit listrik, mengumpulkan data pembangkitan secara real-time, dan setelah pemrosesan edge computing, mengunggahnya secara terenkripsi ke blockchain, membentuk dasar data yang dapat diandalkan.
Kedua, berdasarkan proyeksi pendapatan masa depan pembangkit listrik, token akan dibagi. Misalnya, Xiexin Nengke memperkirakan bahwa pembangkit listrik akan menghasilkan 200 juta yuan dalam 10 tahun ke depan, yang akan dibagi menjadi 200 juta token. Token akan diikat dengan aturan pembagian dividen yang ditulis dalam kontrak pintar. Ketika jumlah produksi listrik lebih rendah dari yang diperkirakan, kontrak akan secara otomatis memicu peringatan dan menghentikan pembagian dividen, membentuk "lingkaran kontrol risiko". Selain itu, kode kontrak akan diaudit oleh lembaga profesional untuk memastikan keamanan sistem.
Kemudian, berkomunikasi dengan SFC, mengeluarkan surat pendapat hukum yang sesuai serta dokumen audit, dan sesuai permintaan SFC, menyediakan dokumen pembuktian terkait lebih lanjut, melalui platform perdagangan aset virtual berlisensi di Hong Kong, menerbitkan token kepada investor yang memenuhi syarat secara global melalui cara private placement, mendukung pembayaran dengan stablecoin seperti USDT.
Akhirnya, data operasional otomatis akan diambil setiap hari dan dicatat di blockchain, dan distribusi pendapatan otomatis akan diselesaikan setiap bulan oleh kontrak pintar.
(II) Poin-Poin Dasar Proses RWA Logam Mulia
Jika ini adalah RWA emas yang lebih condong ke hak atas hasil, maka ada kesamaan esensial dengan proyek Xiexin, tetapi karena ketidaktransparanan tambang emas, mungkin perlu mengeluarkan lebih banyak dokumen pembuktian untuk mengkonfirmasi keaslian aset dasar. Selain firma hukum dan lembaga audit tradisional, perlu juga melibatkan lembaga eksplorasi dan penilaian khusus, sementara proses lainnya pada dasarnya dapat dirujuk.
Namun, dalam perdagangan tokenisasi emas fisik, berbeda dengan proyek Xiexin yang bergantung pada ekspektasi pendapatan dari aset tertentu (pembangkit listrik), real-time data dan kepatuhan, emas sebagai logam mulia yang terstandarisasi, mudah dibagi, dan beredar secara global, proses tokenisasinya lebih fokus pada kustodian aset, verifikasi standar, dan likuiditas global. Oleh karena itu, berdasarkan proses dasar RWA, RWA emas mungkin perlu lebih memperhatikan langkah-langkah berikut:
Investor RWA yang memiliki emas fisik memiliki hak atas keuntungan atau hak terkait, sehingga perlu sangat memperhatikan konfirmasi hak atas aset dasar saat penerbitan, memastikan tidak ada risiko hukum atau sengketa kepemilikan. Hal ini dapat dilakukan dengan memberikan setiap gram emas sidik jari digital unik melalui teknologi seperti kode laser, nilai hash blockchain, mewujudkan jejak asal yang lengkap dari pertambangan, peleburan hingga penyimpanan. Selain itu, dilakukan pengujian kemurnian dan berat oleh lembaga pihak ketiga dan dicatat di blockchain sebagai bukti, memastikan "satu barang satu kode", dengan kepemilikan yang jelas.
Investor memegang hak atas hasil dari aset emas yang mendasarinya melalui token RWA, yang berarti perlu untuk melakukan pemisahan aset dari penerbit, jika tidak, mereka akan memegang emas sebagai aset dasar serta dana yang diterbitkan, yang membawa risiko tinggi. Oleh karena itu, perlu untuk melibatkan lembaga kustodian pihak ketiga untuk mengelola aset emas di luar rantai, terutama perlu diperhatikan untuk memilih gudang internasional yang bersertifikat LBMA, dan lembaga kustodian juga perlu melakukan audit pihak ketiga secara berkala untuk memverifikasi bahwa emas fisik sesuai 1:1 dengan token, untuk mencegah "satu emas banyak sertifikat".
Ada dua proyek RWA di Hong Kong, di mana aset dasar menggunakan infrastruktur energi baru, sehingga hanya ada aliran dana, tetapi aset dasar dibatasi oleh kebijakan lokasi proyek. Namun, dalam RWA emas fisik, situasinya sangat berbeda. Emas memiliki sifat sirkulasi global, yang berarti jika diperdagangkan secara global, tidak hanya harus mematuhi aturan anti pencucian uang FATF, menyesuaikan dengan proses KYC/AML masing-masing negara, tetapi juga harus mengkoordinasikan persyaratan regulasi lintas wilayah seperti Undang-Undang MiCA Uni Eropa (Undang-Undang Regulasi Pasar Aset Kripto) dan MSB Amerika Serikat. Dalam desain kontrak pintar, perlu diperhatikan secara khusus, jika melibatkan penebusan dan pengiriman emas fisik, proses penyelesaiannya harus menghindari pelanggaran terhadap regulasi di berbagai wilayah.
03 Meningkatkan Peluang Menang: Pilihan Strategi RWA Logam Mulia
(1) Kepatuhan adalah syarat utama keberhasilan proyek.
Menerbitkan RWA emas di Hong Kong, risiko terbesar tetap berasal dari kurangnya kepatuhan. Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong (SFC) telah mengeluarkan beberapa buletin tentang aset yang ditokenisasi pada tahun 2023 dan 2024, menekankan bahwa penerbitan RWA harus dimasukkan ke dalam kerangka regulasi sekuritas yang ada.
(II) Desain struktur harus memperhatikan peningkatan likuiditas dan daya tarik investasi
Dalam RWA emas fisik, aset dasar harus berupa batang emas yang dapat diserahkan dan memenuhi standar London Bullion Market Association (LBMA), untuk menghindari pembatasan sirkulasi akibat emas non-standar sekaligus memudahkan penegasan hak. Lokasi penyimpanan disarankan di brankas yang diakui secara internasional (seperti Hong Kong Bullion Trading Hall, brankas HSBC), untuk meningkatkan kepercayaan investor.
Investasi emas tradisional memiliki ambang batas yang tinggi, RWA dapat membagi 1 kilogram batangan emas menjadi bagian digital yang lebih kecil (seperti 1 gram), menarik investor ritel, oleh karena itu, desain yang lebih kecil membantu meningkatkan volume perdagangan dan aktivitas pasar, tetapi perlu dicatat bahwa perusahaan juga perlu mempertimbangkan biaya transaksi dan biaya operasional. RWA emas yang menghasilkan keuntungan juga perlu memperhatikan periode dan cara perhitungan dividen yang jelas, struktur biaya (biaya kustodian, biaya manajemen, biaya transaksi) harus transparan untuk meningkatkan prediktabilitas produk, meningkatkan kepercayaan investor, dan menghindari hilangnya investor. Selain itu, profil investor harus diperjelas—individu bernilai tinggi sering mencari aset yang aman dan diversifikasi investasi, investor institusi biasanya memperhatikan likuiditas, keamanan kustodian, dan kepatuhan, sementara investor ritel lebih memperhatikan ambang batas yang rendah dan kemudahan transaksi. Perusahaan emas dalam RWA harus menargetkan kelompok investor yang diinginkan, dan berdasarkan preferensi investasi yang berbeda, menyusun kontrak pintar.
(Tiga) Memperkuat kesadaran risiko, mencegah risiko operasional dan kredit
Wang Weihong, Wakil Presiden Grup Longxin Technology, dan Yan Ying, Kepala Ilmuwan Ant Group, menyatakan dalam penjelasan mereka mengenai Aset Energi Baru RWA Longxin, tantangan dan kesulitan terbesar terletak pada bagaimana mewujudkan keandalan, integritas, verifikasi, dan kemanfaatan data. Risiko ketidakbenaran data adalah sesuatu yang harus dihadapi oleh setiap aset virtual. Terutama dibandingkan dengan emas, aset dasar itu sendiri memiliki nilai yang sangat besar, sehingga pengungkapan data terkait mungkin tidak hanya berfokus pada pendapatan, tetapi juga pada aset dasar itu sendiri. Dalam proses penerbitan dan operasional yang sebenarnya, disarankan untuk menggunakan kustodian independen pihak ketiga, untuk menghindari penerbit menggelapkan emas dasar, dan secara berkala diaudit oleh firma akuntan untuk memeriksa keadaan kustodian, serta mengeluarkan laporan penilaian dan audit yang sesuai. Dalam desain kontrak pintar, perlu melalui audit keamanan untuk mencegah kerentanan yang dapat menyebabkan kehilangan aset, dan untuk kunci privat yang krusial, dapat menggunakan mekanisme tanda tangan ganda untuk mengurangi risiko kegagalan titik tunggal.
Selain itu, disarankan untuk memastikan ada cukup pembuat pasar atau penyedia likuiditas (LP) sebelum penerbitan. Saat ini, RWA terutama ditujukan untuk investor profesional dan tidak ada pengungkapan informasi tentang investor. Jika penerbitan RWA hanya digunakan sebagai upaya tokenisasi atau ingin mendapatkan reputasi yang sesuai, demi keamanan, disarankan untuk memiliki cukup peminat saat menerbitkan RWA emas pertama. Karena RWA emas fisik itu sendiri adalah pemetaan token dari hak atas hasil atau hak terkait, juga perlu diperhatikan untuk merancang mekanisme pembelian kembali dan penebusan yang wajar, untuk memberikan saluran keluar bagi investor.
Dalam hal penerapan hukum, disarankan untuk secara jelas menyebutkan tempat penerapan hukum dan metode penyelesaian sengketa (opsional hukum Hong Kong + arbitrase Hong Kong) dalam dokumen penerbitan. Untuk hak kepemilikan emas, kontrak penitipan, dan perjanjian penerbitan token, disarankan untuk mengeluarkan pendapat hukum terkait, yang dapat meminimalkan risiko hukum potensial, serta mencoba bekerja sama dengan lembaga penitipan dan lembaga audit internasional yang terkenal, dan lebih lanjut mendaftar di lembaga otoritatif seperti bursa emas dan asosiasi industri, untuk meningkatkan kredibilitas.
04 Ditulis di Akhir
Jika perusahaan emas atau lembaga terkait benar-benar memiliki tekad untuk RWA, disarankan untuk mulai memperjelas aset dasar dan menyelesaikan penerbitan opini hukum serta tinjauan kepatuhan sambil berkomunikasi dengan SFC. Mendapatkan opini hukum yang disetujui oleh SFC sebelum penerbitan dapat secara signifikan mengurangi waktu persetujuan dan lebih lanjut memperpendek siklus proyek. Selain mengalihkan informasi inventaris emas ke blockchain, juga harus mempertahankan audit offline untuk meningkatkan transparansi, dan juga dapat mempertimbangkan penerbitan sinkron di beberapa pasar, dengan mempertimbangkan komunikasi dan peluncuran bersamaan di Singapura, Uni Emirat Arab, dan pasar lainnya saat menerbitkan di Hong Kong, untuk memperluas basis investor. Jika memungkinkan, juga disarankan untuk terus memajukan pendidikan investor melalui roadshow, white paper, dan seminar untuk mengurangi ketidakpahaman investor terhadap RWA. Selain itu, disarankan agar perusahaan juga menyusun rencana operasi jangka panjang, tidak hanya fokus pada pembiayaan penerbitan perdana, tetapi juga merencanakan likuiditas pasar sekunder dan produk ekspansi berikutnya (seperti ETF emas, pinjaman berbasis jaminan). Di pasar sekunder, dapat mencoba bekerja sama dengan pembuat pasar, membawa pembuat pasar likuiditas untuk menjaga stabilitas harga, mengurangi volatilitas, untuk menstabilkan kepercayaan investor, menarik lebih banyak investor untuk berpartisipasi, serta memastikan stabilitas dan keberlanjutan proyek.
Tim Sa Jie percaya bahwa logam mulia, terutama emas, pasti akan menjadi aset yang populer di RWA di masa depan. Perusahaan harus memiliki keyakinan, tetapi juga harus melaksanakan pekerjaan proses dengan baik, melakukan pemeriksaan kepatuhan dan keaslian yang berkelanjutan terhadap proyek, serta bertanggung jawab kepada investor sambil menghindari pelanggaran batasan regulasi. Dengan cara ini, perusahaan dapat bertahan lama, berjalan lama, dan melakukannya dengan baik.