Laporan Industri Penambangan Bitcoin: Skala Memperluas, Percepatan Hijau

Laporan terbaru tentang industri penambangan digital menunjukkan bahwa penambangan Bitcoin telah berkembang menjadi bisnis pusat data yang padat modal dan berfokus pada energi. Industri ini menunjukkan tiga karakteristik baru: peningkatan efisiensi ASIC yang cepat, masuknya modal institusi yang besar, dan struktur energi yang semakin hijau.

Temuan Utama

1. Skala dan Efisiensi: Total konsumsi listrik industri mencapai 138 terawatt-jam pada tahun 2024, dengan konsumsi energi per unit kerja turun 24% menjadi 28,2 joule/terahash.

2. Kemajuan Lingkungan: Energi berkelanjutan (energi terbarukan dan nuklir) telah memenuhi 52,4% dari permintaan penambangan. Emisi gas rumah kaca tahunan adalah 39,8 juta ton setara karbon dioksida, sekitar 0,08% dari emisi global.

3. Distribusi Geografis: Amerika Serikat menyumbang sekitar 75% dari total kekuatan komputasi laporan survei. Paraguay, Uni Emirat Arab, Norwegia, dan Bhutan menjadi pusat penambangan baru.

4. Biaya dan Pendapatan: Median biaya listrik adalah 45 dolar AS/megawatt-jam. Termasuk biaya operasional lainnya, total biaya rata-rata adalah 55,5 dolar AS/megawatt-jam. Harga Bitcoin melonjak pada kuartal keempat tahun 2024, mendorong keuntungan industri mencapai rekor tertinggi.

5. Faktor Risiko: Kekhawatiran utama termasuk kenaikan harga energi, ketidakpastian kebijakan, dan konsentrasi pasokan ASIC. Langkah-langkah umum untuk menghadapinya adalah kontrak listrik jangka panjang, diversifikasi geografis, dan integrasi energi vertikal.

Dasar-dasar Industri

Keamanan Jaringan dan Ekonomi

• Setelah pengurangan pada tahun 2024, hadiah blok turun dari 6,25 Bitcoin menjadi 3,125 Bitcoin.
• Meskipun hadiah berkurang setengah, kekuatan komputasi global tetap meningkat menjadi 796 EH/s, mencerminkan investasi berkelanjutan dari para penambang.
• ASIC terbaru memiliki konsumsi energi di bawah 20 J/TH, dan diperkirakan akan meluncurkan perangkat dengan efisiensi dua kali lipat pada tahun 2025-2026.

Struktur modal

Sekitar 41% dari kekuatan komputasi dikendalikan oleh perusahaan tambang terdaftar, dan rasio utang bersih terhadap EBITDA sebagian besar perusahaan utama kurang dari 0,5 kali.

Lingkungan dan Kinerja ESG

• Proporsi energi terbarukan mencapai 52,4%, meningkat 15 poin persentase dibandingkan tahun lalu.
• Intensitas karbon turun menjadi 288 gram ekuivalen karbon dioksida per kilowatt-jam, turun 34% dibandingkan tahun 2021.
• Total emisi gas rumah kaca adalah 39,8 juta ton setara karbon dioksida, turun 21% dibandingkan prediksi tahun 2021.
• 70,8% perusahaan mengambil langkah-langkah ramah lingkungan, seperti menggunakan sertifikat energi terbarukan, offset karbon, dll.

Analisis Biaya Operasional

Kuartil biaya listrik (sen/kilowatt-jam) :

• Minimum 25%：≤3,2 koin
• 25%-50%：3.2-4.5 sen
• 50%-75%：4.5-6.0 sen
• Hingga 25%：>6 sen

Kuartil efisiensi ASIC (J/TH):

• Efisiensi tertinggi 25%：≤25 J/TH
• 25%-50%：25-30 J/TH
• 50%-75%：30-40 J/TH
• Efisiensi terendah 25%：>40 J/TH

Biaya untuk menambang 1 Bitcoin berkisar antara 14.000-36.000 dolar AS.

Risiko dan Regulasi

Risiko utama meliputi kemungkinan Amerika Serikat mengenakan pajak konsumsi energi, pajak karbon Eropa, gangguan pasokan ASIC, dan harga Bitcoin yang lesu dalam jangka panjang. Strategi untuk menghadapinya termasuk diversifikasi geografis, menandatangani kontrak listrik jangka panjang, dan diversifikasi sumber pendapatan.

Arah Pertumbuhan Strategis

1. Fusi AI/HPC: Merenovasi fasilitas untuk pelatihan AI, potensi pendapatan dapat mencapai 1,0-1,5 dolar AS/kWh.

2. Integrasi Energi Vertikal: Bekerja sama dengan produsen energi untuk menurunkan biaya listrik di bawah 3 sen/kilowatt jam.

3. Premium Bitcoin Hijau: Menjual "Bitcoin Hijau" dengan premium 1-3% melalui program sertifikasi.

Prospek Industri

• Ekspektasi EV/EBITDA perusahaan penambangan utama pada tahun 2025 adalah 4,8-6,2 kali.
• Harga hash per bid adalah antara 45 juta - 70 juta dolar AS.

Katalis kunci di masa depan termasuk peningkatan aliran bersih ETF, pengiriman massal ASIC generasi baru, keputusan FERC AS mengenai pendapatan layanan jaringan, serta penetapan akhir aturan keberlanjutan pasar aset kripto Uni Eropa.

Saran Investasi

• Meningkatkan kepemilikan perusahaan penambangan yang terintegrasi vertikal, dengan biaya rendah, efisiensi tinggi, dan proporsi energi terbarukan yang tinggi.
• Menjaga netralitas atau hati-hati dalam menambah posisi untuk operator di satu daerah.
• Mengurangi kepemilikan atau menghindari perusahaan penambangan dengan leverage tinggi, biaya listrik tinggi, dan peralatan yang tidak efisien.