Laporan Pasar Kripto Maret: Menembus Kabut Perang Tarif, BTC Mungkin Menghadapi Perubahan Arah di Q2

Perang tarif yang dipicu oleh Trump telah menimbulkan gejolak dan kekhawatiran di pasar, ditambah dengan rebound ekspektasi inflasi di AS, memperkuat harapan pasar bahwa ekonomi AS mungkin terjebak dalam "stagflasi" atau bahkan "resesi". Ini sangat merugikan aset-aset berisiko tinggi.

Ekspektasi ini memukul valuasi saham AS yang telah meningkat selama dua tahun berturut-turut, dan menyalurkan dampaknya melalui ETF BTC ke pasar kripto.

Penjualan oleh investor jangka pendek BTC menyebabkan kerugian terbesar dalam siklus ini, menyelesaikan penetapan harga terbaru BTC. Pemegang jangka panjang kembali beralih dari "penjualan" ke "pembelian", menyerap sebagian penjualan, sehingga harga mencapai keseimbangan baru sekitar 82000 dolar. Namun, pasar tetap rapuh, kerugian mengambang pemegang jangka pendek masih berada pada tingkat tinggi, jika kekacauan di pasar saham AS menyebabkan penjualan dana ETF BTC, investor jangka pendek juga pasti akan berpartisipasi dalam penjualan, harga akan turun lebih lanjut.

Saat ini, penyesuaian sedang berlangsung di pasar saham AS, tetapi pergerakan selanjutnya masih tergantung pada seberapa besar dampak dari titik pemicu perang tarif pada 2 April, serta apakah data pekerjaan bulan Maret mengalami penurunan yang signifikan. Jika keduanya lebih buruk dari yang diperkirakan, harga masih akan turun.

Dengan penurunan yang dipicu oleh kekacauan, pasar saham AS dan BTC keduanya mengalami penyesuaian besar, dan aksi jual serta ketakutan juga telah terlepas dalam tingkat yang cukup.

Kami percaya, seiring dengan berkurangnya dampak perang tarif, dan Federal Reserve mulai mengurangi suku bunga, BTC akan mengalami pembalikan di kuartal kedua adalah kemungkinan besar.

Makroekonomi: Data ekonomi dan pekerjaan mendorong harapan "stagflasi" bahkan "resesi" meningkat, saham AS jatuh di bawah level support.

Dengan "Transaksi Trump 2.0" yang mereda, pasar saham AS pada dasarnya kembali ke titik awal pada 6 November 2024, hari kemenangan Trump. Kerangka penilaian transaksi baru mulai ditetapkan pada akhir Februari, dan pada bulan Maret berbagai data ekonomi, pekerjaan, dan suku bunga terus dimasukkan ke dalam kerangka ini dan menghasilkan hasil.

Kerangka penilaian ini adalah kemungkinan "stagflasi" atau bahkan "resesi" yang mungkin dipicu oleh kebijakan tarif Trump, serta permainan antara pilihan kebijakan moneter Federal Reserve untuk memprioritaskan menjaga lapangan kerja atau menurunkan inflasi.

Pada 7 Maret, Biro Statistik Tenaga Kerja AS merilis data ketenagakerjaan bulan Februari: pekerjaan non-pertanian meningkat 151.000, lebih rendah dari perkiraan 170.000, menunjukkan pertumbuhan pekerjaan melambat, tetapi masih tetap relatif stabil. Tingkat pengangguran naik dari 4,0% di bulan Januari menjadi 4,1%, menunjukkan pasar tenaga kerja sedikit melonggar. Rata-rata upah per jam meningkat 0,3% secara bulanan dan 4,0% secara tahunan, lebih tinggi dari tingkat inflasi, menunjukkan perbaikan dalam upah riil, tetapi mungkin memberikan tekanan pada inflasi.

Data pekerjaan yang "cukup baik" ini sebagian meredakan kekhawatiran bahwa ekonomi sudah mulai mengalami resesi, saham AS awalnya turun kemudian naik. Namun, kekhawatiran tetap ada, data pekerjaan di bawah ekspektasi, dan tingkat pengangguran juga mengalami kenaikan.

Pada 12 Maret, Departemen Tenaga Kerja AS merilis data CPI: CPI keseluruhan bulan Februari meningkat 0,2% dibandingkan bulan sebelumnya, meningkat 2,8% dibandingkan tahun lalu, sedikit menurun dari 3,0% pada bulan Januari. CPI inti meningkat 0,2% bulan ke bulan, meningkat 3,1% tahunan, menunjukkan bahwa inflasi telah mereda, tetapi inflasi inti masih lebih tinggi dari target 2% yang ditetapkan oleh Federal Reserve.

Sementara itu, data PCE yang lebih diperhatikan oleh Federal Reserve dirilis pada tanggal 28 menunjukkan: pertumbuhan PCE keseluruhan bulan ke bulan sebesar 0,3% di bulan Februari, dan pertumbuhan tahunan sebesar 2,5%; pertumbuhan PCE inti bulan ke bulan sebesar 0,4%, dan pertumbuhan tahunan sebesar 2,8%, mencerminkan jalur penurunan inflasi yang terhambat, dengan indikator inti yang cukup kaku.

Meskipun amplitudo sangat kecil, baik CPI maupun PCE menunjukkan bahwa pertumbuhan harga telah mulai rebound, yang berarti bahwa target penurunan inflasi yang dipegang oleh Federal Reserve menghadapi tantangan yang serius.

Pada tanggal 18-19, setelah rapat kebijakan selama dua hari, Federal Reserve mengumumkan untuk mempertahankan suku bunga dana federal pada 4,25-4,50%, menghentikan penurunan suku bunga untuk kedua kalinya berturut-turut. Pernyataan tersebut menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi berkembang secara stabil, pasar tenaga kerja tetap kokoh, tetapi inflasi masih sedikit tinggi, terutama di bawah pengaruh kebijakan Trump, ketidakpastian prospek ekonomi meningkat. Ini adalah pertama kalinya Federal Reserve secara jelas menyatakan bahwa kebijakan tarif dapat mempengaruhi penurunan ekonomi, tetapi risiko resesi "telah meningkat, tetapi masih tidak tinggi."

Ketua Federal Reserve Powell menyatakan bahwa inflasi mungkin tertunda untuk kembali ke target 2% karena kebijakan seperti tarif, dan mengisyaratkan bahwa jika pasar tenaga kerja memburuk, mereka akan menurunkan suku bunga. Sebagai langkah awal untuk menghadapi dampak tarif, Federal Reserve memperlambat batas pengurangan utang pemerintah AS dari 25 miliar dolar AS/bulan menjadi 5 miliar dolar AS/bulan.

Pernyataan "dovish" Federal Reserve meningkatkan pasar, mendorong tiga indeks utama rebound secara signifikan. Hingga akhir bulan, pasar pertama kali meningkatkan ekspektasi pemotongan suku bunga sebanyak 3 kali pada tahun 2025. Goldman Sachs juga memperkirakan akan ada tiga pemotongan suku bunga tahun ini.

Pada tanggal 28, indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan turun dari 64,7 pada bulan Februari menjadi 57, yang merupakan yang terendah sejak Februari 1993. Konsumen memperkirakan tingkat inflasi tahunan selama 5 hingga 10 tahun ke depan sebesar 4,1%, naik dari nilai awal 3,9%. Ekspektasi untuk tingkat inflasi satu tahun ke depan adalah 5%, yang merupakan level tertinggi sejak 2022.

Pada hari yang sama, model GDPNow Federal Reserve Atlanta menunjukkan bahwa proyeksi tingkat pertumbuhan GDP riil AS untuk kuartal pertama adalah -2,8%. Nilai ini beresonansi dengan indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan, tiga indeks saham utama merespons dengan penurunan besar, dan indeks VIX meningkat tajam sebesar 11,9% dalam satu hari.

Kebijakan tarif Trump telah berulang kali terjadi bulan ini. Hingga akhir Maret, tarif tambahan terhadap Kanada, Meksiko, Tiongkok, serta produk baja dan aluminium telah diterapkan.

Mulai 2 April, Amerika Serikat mengenakan tarif 25% untuk semua mobil impor, mencakup jenis kendaraan seperti mobil penumpang dan truk ringan. Tarif 25% juga akan dikenakan pada komponen inti mobil, dengan tanggal mulai berlaku tidak lebih dari 3 Mei.

Yang masih menggantung adalah penerapan "tarif timbal balik" terhadap negara-negara dengan defisit perdagangan utama, daftar spesifik akan dirilis pada 2 April. 2 April dianggap sebagai hari yang paling diperhatikan dalam perang tarif.

Karena ketidakpastian mengenai tarif dan kekhawatiran tentang "stagflasi" serta "resesi", dana terus menarik diri dari pasar ekuitas pada bulan Maret, menyebabkan indeks Nasdaq, S&P 500, dan Dow Jones masing-masing turun 8,21%, 5,75%, dan 4,20%, menembus atau mendekati menembus rata-rata bergerak 250 hari, mencapai penyesuaian teknis tingkat sedang.

Dana lindung nilai mengalir ke obligasi AS, mendorong imbal hasil obligasi AS 2 tahun turun 1,15% dalam sebulan. Imbal hasil obligasi AS 10 tahun turun 0,45%, tetapi dengan tambahan ekspektasi inflasi, harapan dana jangka panjang terhadap pertumbuhan ekonomi jangka panjang telah turun ke tingkat pertumbuhan negatif.

Kepentingan utama dari dana arus utama terhadap emas sebagai aset perlindungan menghadapi risiko meningkat, bulan ini emas London resmi melewati angka 3000 yuan, melonjak 8,51% dalam sebulan, mencapai 3123,97 dolar AS/ons.

Kepastian konsumsi yang rendah, ekspektasi inflasi yang meningkat, dan pasar yang pesimis terhadap pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat, bahkan khawatir bahwa perang tarif yang tidak terkontrol dan tidak menentu dapat mendorong ekonomi AS ke dalam "stagflasi" dan "resesi". Ketidakpastian tarif Trump adalah variabel terbesar, yang sedang mendorong kemerosotan ekonomi AS dan kepercayaan konsumsi, yang pada gilirannya mendorong pasar untuk melakukan perdagangan "stagflasi" dan "resesi". Dengan pernyataan relatif "dovish" dari Powell, pasar mulai bertaruh bahwa Federal Reserve akan melakukan intervensi penurunan suku bunga pada bulan Juni, dan dengan penurunan saham AS, jumlah penurunan suku bunga juga meningkat dari dua kali menjadi tiga kali. Masalah inflasi mungkin akan ditunda untuk sementara waktu, tetapi tidak hilang, malah akan semakin parah seiring dengan perang tarif. Dampak perang tarif baru akan terlihat setelah kepastian tercapai.

Aset enkripsi: beroperasi di saluran menurun, kondisi ekstrem atau jatuh hingga 73000 dolar

Kekhawatiran dan ketakutan para trader mendominasi gejolak pasar modal di bulan Maret. BTC tetap relatif stabil di bulan Maret setelah penurunan besar di akhir bulan Februari, tetapi pemulihannya lemah, dan akhirnya mencatat penurunan bulanan sebesar 2,09%.

Pada bulan Februari, BTC dibuka pada 84297.74 dolar AS, ditutup pada 82534.32 dolar AS, dengan tertinggi 95128.88 dan terendah 76555.00, amplitudo 22.03%, dan volume perdagangan sedikit meningkat dibandingkan bulan lalu.

Dilihat dari waktu, setelah penurunan besar pada akhir Februari, BTC mengalami rebound teknis pada minggu kedua dan ketiga bulan Maret, namun kekuatan rebound tersebut cukup lemah dengan kenaikan tertinggi hanya 16% dari titik terendah. Minggu berikutnya, seiring dengan kekacauan kebijakan tarif di AS yang sering muncul, data inflasi terutama data kepercayaan konsumen yang menurun, BTC berfluktuasi turun seiring dengan pasar saham AS, dan akhirnya mencatat penurunan bulanan.

Secara teknis, seluruh bulan bergerak dalam saluran penurunan sejak bulan Februari, di bawah garis tren kenaikan pertama dari siklus ini. Selain itu, setelah penurunan tajam di awal bulan, semangat perdagangan menurun drastis, dengan volume perdagangan turun setiap minggu. Sebagian besar waktu bergerak di bawah garis 200 hari, dan pada 11 Maret sempat menyentuh garis 365 hari.

Meskipun selama sebulan penuh bursa terpusat BTC menunjukkan arus keluar, saluran ETF BTC juga mengalami sedikit aliran dana masuk, tetapi dalam konteks ketidakpastian pasar saham AS, BTC sebagai aset berisiko tinggi masih sulit menarik minat pembeli.

Di tingkat kebijakan, bulan ini banyak berita baik.

Pada 6 Maret, Presiden Amerika Serikat Donald Trump menandatangani perintah eksekutif yang secara resmi mendirikan "Strategic Bitcoin Reserve" (Strategic Bitcoin Reserve, SBR), yang akan memasukkan sekitar 200.000 BTC hasil penyitaan pemerintah federal sebelumnya ke dalam cadangan, dan jelas menyatakan bahwa dalam empat tahun ke depan, aset-aset ini tidak akan dijual. Pada saat yang sama, perintah tersebut juga mengusulkan untuk membangun sebuah cadangan yang terdiri dari aset digital selain Bitcoin, bertujuan untuk meningkatkan posisi Amerika Serikat dalam sistem keuangan global melalui diversifikasi aset. Ini adalah pertama kalinya Bitcoin dikelola sebagai aset negara permanen oleh pemerintah Amerika Serikat, menandakan penetapan statusnya sebagai "emas digital." Meskipun perintah eksekutif tersebut bukanlah legislasi, namun telah meletakkan dasar bagi kebijakan selanjutnya.

Pada 7 Maret, setelah menandatangani perintah eksekutif, Trump mengadakan KTT kripto di Gedung Putih pada hari berikutnya, mengundang banyak pelaku industri dan investor untuk berdiskusi bersama mengenai regulasi industri enkripsi, kebijakan cadangan, dan arah perkembangan di masa depan. KTT ini semakin mengirimkan sinyal dukungan pemerintah AS terhadap inovasi enkripsi.

Pada 29 Maret, Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) AS mengeluarkan panduan yang menjelaskan proses kepatuhan untuk bank yang terlibat dalam aktivitas terkait kripto. Ini memberikan jalur yang jelas bagi lembaga keuangan tradisional untuk memasuki pasar kripto, yang membantu bank terlibat dalam layanan aset kripto.

Pada hari yang sama, Trump memberikan pengampunan kepada tiga pendiri bersama dari suatu platform perdagangan.

Di tingkat negara bagian, pada 6 Maret Texas mengusulkan untuk membangun cadangan strategis Bitcoin tingkat negara bagian, yang telah memasuki tahap "pemberitahuan niat" dalam proses legislasi, biasanya langkah ini menandakan kemungkinan tinggi untuk disahkannya undang-undang. Pada 31 Maret, parlemen California secara resmi mengajukan "Undang-Undang Hak Bitcoin", yang bertujuan untuk menjelaskan hak hukum dan norma penggunaan Bitcoin di dalam negara bagian.

Seperti yang disebutkan di atas, semuanya menunjukkan bahwa BTC dan aset enkripsi sedang berkembang secara nyata di Amerika Serikat. Kebijakan, regulasi, dan sebagainya ini memerlukan waktu untuk benar-benar berlaku, tetapi tidak diragukan lagi sedang membersihkan hambatan untuk membangun "kota kripto" di Amerika.

Namun, kekhawatiran dan ekspektasi inflasi "stagflasi" mendominasi pasar, para trader yang menghindari risiko dan membunuh valuasi memilih untuk mengabaikan keuntungan jangka panjang ini, yang mendominasi penurunan harga BTC dalam jangka pendek.

Mungkin karena dukungan jangka panjang yang positif, dibandingkan dengan pasar saham AS yang telah kembali ke level 6 November, BTC saat ini masih dalam posisi yang cukup kuat. Harga penutupan bulan ini adalah 82378,98 dolar AS, masih lebih tinggi dari 70553 dolar AS pada 5 November.

Mengingat kurangnya likuiditas, jika tarif melebihi ekspektasi atau ada data pekerjaan dan ekonomi yang lebih buruk dirilis, BTC tidak menutup kemungkinan akan mengembalikan seluruh kenaikan "transaksi Trump", turun ke 70000-73000 dolar. Namun, ini hanya akan terjadi jika tarif atau data pekerjaan mengalami penurunan yang jauh lebih buruk dari yang diperkirakan. Jika pada 2 April, pasar saham AS dapat secara bertahap stabil setelah "hari pembebasan" di mana dampak negatif tarif sepenuhnya dilepaskan, sebelumnya 76000 dolar mungkin menjadi titik terendah dari penurunan kali ini.

Dana: Aliran keluar ETF Spot BTC melambat, aliran masuk stablecoin terus berlanjut

Dalam laporan bulan Februari, kami menyebutkan bahwa kekuatan penjualan dalam penyesuaian kali ini berasal dari BTC Spot ETF. Bulan lalu, penjualannya mencapai 32,49 miliar, mencetak rekor aliran keluar bulanan terbesar sejak didirikan.