Rapport sur l'industrie du Mining de Bitcoin : expansion de l'échelle, accélération de la transition verte

Le dernier rapport sur l'industrie du Mining numérique montre que le Mining de Bitcoin est devenu une activité de centre de données capitalistique et axée sur l'énergie. L'industrie présente trois nouvelles caractéristiques : l'efficacité des ASIC s'améliore rapidement, un afflux massif de capitaux institutionnels et une structure énergétique de plus en plus verte.

Principales découvertes

1. Échelle et efficacité : La consommation totale d'électricité du secteur atteindra 138 térawattheures en 2024, et la consommation d'énergie par unité de travail diminuera de 24 % à 28,2 joules/térahash.

2. Progrès environnemental : Les énergies durables (énergies renouvelables et nucléaire) ont satisfait 52,4 % des besoins en Mining. Les émissions annuelles de gaz à effet de serre s'élèvent à 39,8 millions de tonnes équivalent CO2, soit environ 0,08 % des émissions mondiales.

3. Répartition géographique : Les États-Unis représentent environ 75 % de la puissance de calcul des rapports d'enquête. Le Paraguay, les Émirats Arabes Unis, la Norvège et le Bhoutan deviennent de nouveaux centres de minage.

4. Coûts et bénéfices : Le coût médian de l'électricité est de 45 dollars/megawatt-heure. En incluant d'autres frais d'exploitation, le coût total moyen est de 55,5 dollars/megawatt-heure. La hausse des prix du Bitcoin au quatrième trimestre 2024 a propulsé les bénéfices de l'industrie à un niveau record.

5. Facteurs de risque : Les principales préoccupations incluent la hausse des prix de l'énergie, l'incertitude politique et la concentration de l'approvisionnement en ASIC. Les mesures d'atténuation courantes comprennent des contrats d'électricité à long terme, la diversification géographique et l'intégration verticale de l'énergie.

Fondamentaux de l'industrie

Sécurité Internet et économie

• Après la réduction de moitié en 2024, la récompense de bloc passera de 6,25 Bitcoin à 3,125 Bitcoin.
• Malgré la réduction des récompenses, la puissance de calcul mondiale a atteint 796 EH/s, reflétant l'investissement continu des mineurs.
• Les derniers ASIC consomment moins de 20 J/TH, et des appareils doublant l'efficacité devraient être lancés en 2025-2026.

structure de capital

Environ 41 % de la puissance de calcul est contrôlée par des entreprises minières cotées en bourse, et le ratio de la dette nette des principales entreprises par rapport à l'EBITDA est inférieur à 0,5.

Environnement et performance ESG

• La part de l'énergie durable atteint 52,4 %, soit une augmentation de 15 points par rapport à l'année précédente.
• L'intensité carbone est tombée à 288 grammes équivalent CO2 par kilowattheure, soit une baisse de 34 % par rapport à 2021.
• Les émissions totales de gaz à effet de serre s'élèvent à 39,8 millions de tonnes équivalent dioxyde de carbone, soit une baisse de 21 % par rapport aux prévisions de 2021.
• 70,8 % des entreprises prennent des mesures écologiques, telles que l'utilisation de certificats d'énergie renouvelable, la compensation carbone, etc.

Analyse des coûts d'exploitation

Coût de l'électricité quartile (centimes/kWh) :

• Minimum 25% : ≤3,2 cents
• 25%-50%：3.2-4.5 cents
• 50%-75% : 4,5-6,0 cents
• Maximum 25% : >6 cents

Quartile d'efficacité ASIC (J/TH) :

• Efficacité maximale 25% : ≤25 J/TH
• 25%-50% : 25-30 J/TH
• 50%-75% : 30-40 J/TH
• Efficacité minimale 25% : >40 J/TH

Le coût pour miner 1 Bitcoin se situe entre 14 000 et 36 000 dollars.

Risque et réglementation

Les principaux risques incluent la possibilité pour les États-Unis d'imposer une taxe sur la consommation d'énergie, la taxe carbone en Europe, les interruptions d'approvisionnement en ASIC et la faiblesse prolongée du prix du Bitcoin. Les stratégies d'atténuation comprennent la diversification géographique, la signature de contrats d'électricité à long terme et la diversification des sources de revenus.

Direction de croissance stratégique

1. Fusion AI/HPC : Rénover les installations pour l'entraînement AI, des revenus potentiels allant de 1,0 à 1,5 dollar/kWh.

2. Intégration verticale de l'énergie : Collaborer avec les producteurs d'énergie pour réduire le coût de l'électricité à moins de 3 cents/kWh.

3. Prime de Bitcoin vert : Vente de Bitcoin "vert" avec une prime de 1-3 % grâce au programme de certification.

Perspectives de l'industrie

• Les prévisions EV/EBITDA des principales entreprises minières pour 2025 sont de 4,8 à 6,2 fois.
• Le prix de chaque hachage se situe entre 45 millions et 70 millions de dollars.

Les catalyseurs clés à venir comprennent une augmentation des flux nets des ETF, un large déploiement de la nouvelle génération d'ASIC, la décision de la FERC américaine concernant les revenus des services de réseau, ainsi que la finalisation des règles de durabilité du marché des actifs cryptographiques de l'Union européenne.

Conseils d'investissement

• Accroître l'intégration verticale, les entreprises minières à faible coût, à haute efficacité et à forte proportion d'énergies renouvelables.
• Maintenir une position neutre ou prudente à l'égard des opérateurs d'une seule région.
• Réduire ou éviter les entreprises minières avec un fort effet de levier, des coûts d'électricité élevés et des équipements peu efficaces.